Top Banner
perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id commit to user PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, TANGIBILITY OF ASSETS, FIRM PROFITABILITY DAN TINGKAT PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP PENGGUNAAN LEVERAGE PERUSAHAAN ( Studi kasus pada Perusahaan Keuangan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia Tahun 2006-2008 ) SKRIPSI Diajukan Untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta Oleh : MUHAMMAD AQBAR NIM. F1206104 FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA
76

PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

Jun 30, 2019

Download

Documents

lekien
Welcome message from author
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Page 1: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE,

TANGIBILITY OF ASSETS, FIRM PROFITABILITY DAN

TINGKAT PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP

PENGGUNAAN LEVERAGE PERUSAHAAN

( Studi kasus pada Perusahaan Keuangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2006-2008 )

SKRIPSI

Diajukan Untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi

Syarat-syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta

Oleh :

MUHAMMAD AQBAR

NIM. F1206104

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

Page 2: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

ii

Page 3: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

iii

Page 4: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

iv

HALAMAN PERSEMBAHAN

Persembahan kepada :

- Ayah dan Bunda

- Abang2 ku dan Adik2 ku

- Sahabat beserta temen2 ku

semua

- Ulul Anggraeni

Page 5: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

v

MOTTO

“ Sesungguhnya sesudah kesulitan itu ada kemudahan, maka

apabila kamu telah selesai dari satu urusan, kerjakanlah dengan

sungguh-sungguh urusan yang lain. Dan hanya kepada

Tuhanmulah hendaknya kamu berharap. “

( Q.S. Al Insyirah: 6-8 )

Allah akan meninggikan derajat orang-orang yang beriman dan

orang-orang yang diberi ilmu pengetahuan.

( Q.S Al Mujadilah: 11 )

“ Anugrah Allah akan dating walau kadang mesti menanti lama.

Jika waktunya dating, ia akan kau raih secepat kerdipan mata. “

( DR. A’id ‘Abdullah al-Qarni, M.A )

Page 6: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

vi

KATA PENGANTAR

Assalamu’alaikum Wr. Wb.

Alhamdulillaahi Rabbil ‘aalamiin, segala puji syukur kepada Allah SWT

penulis panjatkan atas segala karunia, rahmat, ridho dan kemudahan yang telah

diberikan kepada penulis melalui segala jalan sehingga penulis dapat

menyelesaikan skripsi dengan judul PENGARUH MARKET - TO - BOOK

RATIO, FIRM SIZE, TANGIBILITY OF ASSETS, FIRM PROFITABILITY,

DAN TINGKAT PERTUMBUHAN PERUSAHAAN TERHADAP

PENGGUNAAN LEVERAGE PERUSAHAAN . Skripsi ini dapat terselesaikan

juga atas segala doa, dukungan, dan harapan terbaik yang selalu mengalir dari

berbagai pihak pada penulis. Oleh karena itu, pada kesempatan ini penulis

mengucapkan terima kasih kepada semua pihak yang telah membantu penulis

dalam penyelesaian skripsi ini:

1. Bapak Prof. Dr. Bambang Sutopo, M.Com,Ak selaku Dekan Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

2. Ibu Dra. Endang Suhari, MSi. selaku Ketua Jurusan Manajemen Fakultas

Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

3. Bapak Drs. Wiyono, MM. selaku Sekretaris Jurusan Manajemen Non Reguler

Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta.

4. Ibu Dra. Mahastuti Agoeng, M.Si. selaku pembimbing skripsi, atas segala

kesabaran, bantuan, ilmu, bimbingan dan kemudahan yang sangat membantu

penulis selama penyelesaian skripsi ini.

5. Ibu Dra. Soemarjati Tj, MM. selaku pembimbing akademis, atas segala arahan

dan masukan selama perkuliahan.

6. Bapak Drs. Karsono, M.Si selaku pembimbing magang atas segala arahan,

dan kerjasama selama penulis mengikuti Kegiatan Magang Mahasiswa.

Page 7: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

vii

7. Serta pihak-pihak lain yang tidak dapat disebutkan satu persatu, untuk segala

doa, dukungan, dan bantuannya.

Segala kekurangan dan kesalahan tak luput dalam skripsi ini. Oleh

karena itu, penulis sangat mengharapkan saran dan kritik yang membangun demi

kesempurnaan skripsi ini. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi semua pihak.

Wassalamu’alaikum Wr. Wb.

Surakarta, 18 Agustus 2010

Penulis

Page 8: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

viii

DAFTAR ISI

JUDUL .................................................................................................................... i

HALAMAN PERSETUJUAN ............................................................................... ii

HALAMAN PENGESAHAN .............................................................................. iii

HALAMAN PERSEMBAHAN ........................................................................... iv

HALAMAN MOTTO ............................................................................................ v

KATA PENGANTAR .......................................................................................... vi

DAFTAR ISI ....................................................................................................... viii

DAFTAR TABEL ................................................................................................. xi

DAFTAR GAMBAR ........................................................................................... xii

DAFTAR LAMPIRAN ....................................................................................... xiii

ABSTRAKSI ...................................................................................................... xiv

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah ................................................................... 1

B. Perumusan Masalah ......................................................................... 6

C. Tujuan Penelitian................................................................................7

D. Manfaat Penelitian ........................................................................... 7

BAB II LANDASAN TEORI

A. Modal ............................................................................................... 9

B. Leverage ................................................................................. ……11

C. Struktur Modal ............................................................................... 12

D. Market-to-book ratio ...................................................................... 15

Page 9: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

ix

E. Tangibility of Assets ....................................................................... 16

F. Firm Profitability ........................................................................... 17

G. Firm Size…………………………………………………………………..17

H. Tingkat Pertumbuhan Perusahaan…………………………………18

I. Penelitian Terdahulu………………………………………………19

J. Kerangka Pemikiran……………………………………………….22

K. Hipotesis…………………………………………………………...24

BAB III METODE PENELITIAN

A. Desain Penelitian ............................................................................ 28

B. Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Data .......................... 28

C. Sumber Data dan Metode Pengumpulan Data ............................... 29

D. Variabel yang diteliti dan Pengukuan Variabel ............................. 29

E. Teknik Analisis Data ...................................................................... 32

BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data ................................................................................ 36

B. Pengujian Hipotesis ........................................................................ 38

C. Uji Prasyarat ................................................................................... 47

D. Pembahasan .................................................................................... 51

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan .................................................................................... 55

B. Keterbatasan dan Kendala Penelitian ............................................. 55

C. Saran ............................................................................................... 56

Page 10: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

x

DAFTAR PUSTAKA…………………………………………………………...58

LAMPIRAN

Page 11: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xi

DAFTAR TABEL

TABEL Halaman

IV.1. HASIL ANALISIS DESKRIPTIF ................................................... 36

IV.2. HASIL ANALISIS REGRESI LINIER BERGANDA ..................... 38

IV.3. HASIL UJI KOLMOGOROV-SMIRNOV ......................................... 47

IV.4. HASIL UJI AUTOKORELASI ........................................................ 48

IV.5 HASIL UJI MULTIKOLINEARITAS ............................................. 49

IV.6 HASIL UJI HETEROSKEDASTISITAS ......................................... 50

Page 12: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xii

DAFTAR GAMBAR

GAMBAR Halaman

II.1. KERANGKA PEMIKIRAN ............................................................. 23

Page 13: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xiii

DAFTAR LAMPIRAN

LAMPIRAN

Lampiran 1 Daftar Perusahaan Keuangan

Lampiran 2 Data Penelitian sebelum Transformasi

Lampiran 3 Data Penelitian sesudah Transformasi

Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik

Lampiran 5 Hasil Uji Multikolinearitas

Lampiran 6 Hasil Uji Autokorelasi

Lampiran 7 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda

Lampiran 8 Hasil Uji Kolmogorov-Smirnov

Lampiran 9 Hasil Uji Heteroskedastisitas

Page 14: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xiv

ABSTRAKSI

PENGARUH MARKET-TO-BOOK-RATIO, FIRM SIZE, TANGIBILITY OF

ASSETS, FIRM PROFITABILITY DAN TINGKAT PERTUMBUHAN

PERUSAHAAN TERHADAP PENGGUNAAN LEVERAGE PERUSAHAAN

Oleh :

MUHAMMAD AQBAR

F1206104

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh market-to-book ratio

terhadap leverage, pengaruh firm size terhadap leverage, pengaruh tangibility of

assets terhadap leverage, pengaruh profitability terhadap leverage, pengaruh

tingkat pertumbuhan perusahaan terhadap leverage serta pengaruh bersama-sama

market-to-book ratio, firm size, tangibility of assets, firm profitability serta tingkat

pertumbuhan perusahaan berpengaruh dalam penggunaan leverage perusahaan.

Variabel Independen yang diteliti meliputi market-to-book ratio, firm

size, tangibility of assets, firm profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan

dapat mempengaruhi variabel dependen leverage perusahaan.

Populasi penelitian ini adalah perusahaan keuangan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia periode 2006-2008. Sampel yang diambil sebanyak 60

perusahaan dengan teknik purposive random sampling.

Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi

linier berganda yang digunakan untuk menganalisis pengaruh variabel bebas

terhadap variabel terikat. Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah

pengujian normalitas data, pengujian asumsi klasik yang meliputi uji

multikolinieritas, uji autokorelasi dan uji heterokedastisitas, sedangkan untuk

menguji hipotesis digunakan pengujian koefisien regresi simultan (Uji F),

pengujian ketepatan perkiraan (Uji R2), pengujian koefisien regresi parsial (Uji t)

dan uji beda.

Hasil dari penelitian ini adalah secara parsial hanya variabel market-to-

book raio, firm size, firm profitability yang berpengaruh terhadap leverage

perusahaan, sedangkan secara simultan seluruh variabel independen berpengaruh

terhadap leverage perusahaan.

Kata kunci : leverage, market–to-book ratio, size, tangibility of assets,

profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan.

Page 15: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

xv

ABSTRACT

THE EFFECT OF MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE,

TANGIBILITY OF ASSETS, FIRM PROFITABILITY AND COMPANY

GROWTH LEVEL ON THE USE OF COMPANY LEVERAGE

By:

MUHAMMAD AQBAR

F1206104

This research aims to find out the effect of market-to-book ratio on the

leverage, the effect of firm size on the leverage, the effect of tangibility of assets

on the leverage, the effect of profitability on the leverage, the effect of company

growth level on the leverage, as well as the effect of market-to-book ratio, firm

size, tangibility of assets, firm profitability as well as company growth level

simultaneously on the leverage.

The independent variables studied included market-to-book ratio, firm

size, tangibility of assets, firm profitability and company growth level that can

affect the dependent variable of company leverage.

The population of research was the financial companies enlisted in

Indonesia Stock Exchange in 2006-2008 period. The sample taken consisted of 60

companies using the purposive random sampling.

Technique of analyzing data used in this research was a multiple linear

regression used to analyze the effect of independent variable on the dependent

one. The examinations done in this research were data normality, classical

assumption tests including multicolinearity, autocorrelation and heteroskedasticity

tests, while for testing the hypothesis, the simultaneously regression coefficient

test (F-test), estimation preciseness test (R2), partial regression coefficient test (t-

test) and variance test were done.

The result of research shows that only market-to-book ratio, firm size, and

firm profitability variables partially affect the company leverage, while all

independent variables simultaneously affect the company leverage.

Keywords: leverage, market-to-book ratio, firm size, tangibility of assets, firm

profitability and company growth level

Page 16: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

ABSTRAKSI

PENGARUH MARKET-TO-BOOK-RATIO, FIRM SIZE, TANGIBILITY OF

ASSETS, FIRM PROFITABILITY DAN TINGKAT PERTUMBUHAN

PERUSAHAAN TERHADAP PENGGUNAAN LEVERAGE PERUSAHAAN

Oleh :

MUHAMMAD AQBAR

F1206104

Penelitian ini bertujuan untuk mengetahui pengaruh market-to-book ratio

terhadap leverage, pengaruh firm size terhadap leverage, pengaruh tangibility of

assets terhadap leverage, pengaruh profitability terhadap leverage, pengaruh

tingkat pertumbuhan perusahaan terhadap leverage serta pengaruh bersama-sama

market-to-book ratio, firm size, tangibility of assets, firm profitability serta tingkat

pertumbuhan perusahaan berpengaruh dalam penggunaan leverage perusahaan.

Variabel Independen yang diteliti meliputi market-to-book ratio, firm

size, tangibility of assets, firm profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan

dapat mempengaruhi variabel dependen leverage perusahaan.

Populasi penelitian ini adalah perusahaan keuangan yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia periode 2006-2008. Sampel yang diambil sebanyak 60

perusahaan dengan teknik purposive random sampling.

Teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah regresi

linier berganda yang digunakan untuk menganalisis pengaruh variabel bebas

terhadap variabel terikat. Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah

pengujian normalitas data, pengujian asumsi klasik yang meliputi uji

multikolinieritas, uji autokorelasi dan uji heterokedastisitas, sedangkan untuk

menguji hipotesis digunakan pengujian koefisien regresi simultan (Uji F),

pengujian ketepatan perkiraan (Uji R2), pengujian koefisien regresi parsial (Uji t)

dan uji beda.

Hasil dari penelitian ini adalah secara parsial hanya variabel market-to-

book raio, firm size, firm profitability yang berpengaruh terhadap leverage

perusahaan, sedangkan secara simultan seluruh variabel independen berpengaruh

terhadap leverage perusahaan.

Kata kunci : leverage, market–to-book ratio, size, tangibility of assets,

profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan.

Page 17: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

ii

ABSTRACT

THE EFFECT OF MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE,

TANGIBILITY OF ASSETS, FIRM PROFITABILITY AND COMPANY

GROWTH LEVEL ON THE USE OF COMPANY LEVERAGE

By:

MUHAMMAD AQBAR

F1206104

This research aims to find out the effect of market-to-book ratio on the

leverage, the effect of firm size on the leverage, the effect of tangibility of assets

on the leverage, the effect of profitability on the leverage, the effect of company

growth level on the leverage, as well as the effect of market-to-book ratio, firm

size, tangibility of assets, firm profitability as well as company growth level

simultaneously on the leverage.

The independent variables studied included market-to-book ratio, firm

size, tangibility of assets, firm profitability and company growth level that can

affect the dependent variable of company leverage.

The population of research was the financial companies enlisted in

Indonesia Stock Exchange in 2006-2008 period. The sample taken consisted of 60

companies using the purposive random sampling.

Technique of analyzing data used in this research was a multiple linear

regression used to analyze the effect of independent variable on the dependent

one. The examinations done in this research were data normality, classical

assumption tests including multicolinearity, autocorrelation and heteroskedasticity

tests, while for testing the hypothesis, the simultaneously regression coefficient

test (F-test), estimation preciseness test (R2), partial regression coefficient test (t-

test) and variance test were done.

The result of research shows that only market-to-book ratio, firm size, and

firm profitability variables partially affect the company leverage, while all

independent variables simultaneously affect the company leverage.

Keywords: leverage, market-to-book ratio, firm size, tangibility of assets, firm

profitability and company growth level

Page 18: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

1

BAB I

PENDAHULUAN

A. LATAR BELAKANG MASALAH

Kesulitan yang menimpa perekonomian indonesia terutama sejak

terjadinya krisis 1997 yang masih berlangsung hingga tahun ini, mungkin

tidak perlu terjadi apabila antara lain dunia usaha secara sungguh-sungguh

melaksanakan prinsip-prinsip manajemen keuangan perusahaan yang sehat

yakni dengan antara lain menyeimbangkan struktur permodalan sehingga

keperluan jangka pendek benar-benar dibiayai dari sumber-sumber

pembiayaan jangka panjang. Pada hakikatnya yang dimaksud dengan struktur

permodalan adalah pencerminan dari perimbangan antara hutang jangka

panjang dan modal sendiri dari suatu perusahaan. Perbaikan struktur

permodalan dunia usaha merupakan keharusan untuk meningkatkan efisiensi

dan memperkokoh daya saing perusahaan dalam menghadapi persaingan

yang semakin tajam terutama dalam era globalisasi. Upaya-upaya perbaikan

dapat dilakukan salah satunya dengan memperhatikan aspek-aspek good

corporate governance, yang studi riset makin banyak dilakukan oleh berbagai

institusi baik dalam lingkngan nasional maupun internasional. Globalisasi

yang ditandai dengan adanya perapatan dunia ( compression of the world )

telah mengubah peta perekonomian, politik, dan budaya.

Struktur modal dalam suatu perusahaan akan mengalami perubahan

apabila dalam membiayai aktivitas sehari-harinya perusahaan tidak hanya

Page 19: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

2

menggunakan modal sendiri, akan tetapi perusahaan juga menggunakan

modal asing yang dalam hal ini hutang jangka panjang.

Masalah struktur modal merupakan masalah yang penting bagi setiap

perusahaan, karena baik buruknya, struktur modal akan mempunyai efek

langsung terhadap posisi finansial perusahaan. Suatu perusahaan yang

mempunyai struktur modal yang tidak baik yaitu mempunyai hutang yang

sangat besar akan memberikan beban yang berat kepada perusahaan yang

bersangkutan ( Riyanto,1997)

Setiap perusahaan mengharapkan struktur modal mereka dalam

keadaan baik, karena hal ini sangat berkaitan erat dengan investasi yang

nantinya akan dikeluarkan dan kan berpengaruh terhadap sumber dana yang

akan dikeluarkan untuk pembiayaan suatu proyek. Untuk mewujudkannya,

maka manajer keuangan sebagai pengambil keputusan dalam masalah ini,

hendaknya sebisa mungkin untuk menentukan keseimbangan antara besarnya

jumlah hutang dengan besarnya modal sendiri yang ada dalam perusahaan.

Selain itu, dengan struktur modal yang dalam keadaan baik dapat

meningkatkan profitabilitas yang nantinya dapat digunakan bagi kemakmuran

para pemiliki perusahaan.

Modigliani dan Miller yang diakui sebagai pelopor dalam model

hubungan struktur modal dengan nilai perusahaan, sejak saat itu pembahasan

telah dikembangkan dari model teoritis ke praktek nyata. Itu diakui bahwa

dengan asumsi Modigliani dan Miller (1958), struktur modal itu berhubungan

dengan nilai perusahaan. Asumsi tersebut umumnya berhubungan dengan

Page 20: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

3

karakteristik perusahaan seperti firm size, growth opportunities, collateral

value of asset dan profitability.

Kebijakan hutang dan ukuran perusahaan yang relatif besar perlu

didukung oleh kemampuan perusahaan memperoleh laba. Para investor

menanamkan saham pada perusahaan adalah untuk mendapatkan return.

Tingkat profitabilitas yang semakin tinggi didukung oleh peningkatan

kepemilikan oleh insider. Kepemilikan insider dapat ditangkap sebagai

informasi penting mengenai proyek-proyek yang dikerjakan perusahaan.

Semakin besar kepemilikan oleh insider sebagai informasi yang dapat

meningkatkan nilai perusahaan.

Penelitian tentang struktur modal telah banyak dilakukan sebelumnya.

Penelitian yang dilakukan oleh Oliver (2000) meneliti apabila keofisien dari

market-to-book ratio secara relative tinggi maka leverage perusahaan rendah

dan sebaliknya. Apabila firm size itu besar, maka secara positif berhubungan

dengan leverage yang tnggi dan sebaliknya. Apabila tangible of asset dari

perusahaan itu tinggi maka leverage dari perusahaan itu juga besar. Apabila

perusahaan memiliki profit yang lebih basar maka leverage perusahaan itu

kecil.

Penelitian yang dilakukan Homaifar et al (1994) dan Moh d et al

(1998) diperoleh hasil bahwa perusahaan cenderung meningkatkan hutangnya

karena mereka berkembang semakin besar dan perusahaan besar dengan

mudah mengakses pasar modal disebabkan karena perusahaan besar memiliki

fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan sumber dana.

Page 21: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

4

Penelitian yang telah dilakukan oleh Arifin (2001) menguji faktor-

faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan elektronika yang

terdaftar di Bursa Efek Jakarta sejak tahun 1992 sampai tahun 1999. Hasil

pengujian menunjukkan bahwa secara bersama-sama, struktur aktiva, tingkat

pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas sebagai variabel independen

berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan secara parsial,

hanya variabel profitabilitas yang mempunyai pengaruh terhadap struktur

modal.

Shah dan Khan (2007) meneliti mengenai determinats capital

structure perusahaan non-financial di Pakistan tahun 1994-2002.Hasil

pengujian menunjukkan tangibility berpengaruh signifikan terhadap leverage,

size tidak berpengaruh signifikan terhadap leverage, growth berpengaruh

signifikan negatif terhadap leverage. Profitability berpengaruh signifikan

negatif terhadap leverage. volatility tidak berpengaruh terhadap leverage.

Pandey (2001) mengemukakan bahwa pertumbuhan perusahaan,

ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Profitabilitas

perusahaan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Struktur aktiva

berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Resiko berpengaruh negatif

terhadap long- term debt ratio tetapi berpengaruh positif terhadap short-term

debt ratio.

Huang dan Song (2001), meneliti mengenai determinants capital

structure perusahaan di China. Hasil pengujian menunjukkan firm size, non-

debt tax shields dan fixed assets berpengaruh positif terhadap leverage.

Page 22: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

5

Profitability berpengaruh negatif terhadap leverage. volatility tidak

berpengaruh signifikan.

Selain itu, penelitian yang telah dilakukan Chen dan Xue (2005) yang

menguji faktro-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan

yan terdaftar di Bursa Efek China sejak tahun 1997 sampai tahun 2001. Hasil

dari penelitian yang telah dilakukan oleh Chen dan Xue (2005) ini

menunjukkan bahwa (1) terdapat hubungan yang berkebalikan dan tidak

signifikan variabel earnings volatility terhadap leverage ratio, (2) terdapat

hubungan yang positif dan signifikan variabel struktur aset terhadap leverage

ratio, (3) terdapat hubungan positif dan signifikan variabel non debt tax

shield terhadap leverage, (4) terdapat hubungan yang positif ( trade-

off)/berkebalikan (pecking-order) dan signifikan variabel profitabilitas

terhada leverage, (5) terdapat hubungan yang positif (trade-off)/berkebalikan

(pecking-order) dan signifikan variabel ukuran perusahaan terhadap leverage,

(6) terdapat hubungan yang berkebalikan dan tidak signifikan variabel

pertumbuhan perusahaan terhadap leverage, (7) terdapat hubungan yang

positif/berkebalikan dan tidak signifikan variabel dividen terhadap leverage.

Penelitian yang dilakukan oleh Sawitri (2001)mengenai pengaruh past

market valuation (market to book ratio, tangibility, profitability, dan firm

size) terhadap struktur modal pada perusahaan go public yang terdaftar di

Bursa Efek Jakarta sejak tahun 1992 sampai tahun 2002. Hasil dari penelitian

ini telah menunjukkan bahwa variabel independen secara bersama-sama

berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

Page 23: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

6

Berdasarkan uraian diatas, maka penulis bermaksud melakukan

penelitian mengenai keterkaitan dan pengaruh antara market-to-book ratio,

firm size, tangibility of asset, firm profitability, tingkat pertumbuhan

perusahaan dan leverage perusahaan yag diberi judul “ PENGARUH

MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, TANGIBILITY OF ASSETS, FIRM

PROFITABILITY DAN TINGKAT PERTUMBUHAN PERUSAHAAN

TERHADAP PENGGUNAAN LEVERAGE PERUSAHAAN .”(Studi kasus

pada perusahaan keuangan yang terdaftar di BEI tahun 2006-2008).

B. RUMUSAN MASALAH

Berdasrkan latar belakang diatas, maka penelitian ini berusaha untuk

mengetahui faktor-faktor apa yang berpengaruh terhadap Leverage.

Perumusan masalah yang akan diajukan adalah :

1. Apakah market-to-book ratio, firm size, tangibility of asset, firm

profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan secara bersama-sama

berpengaruh signifikan terhadap penggunaan leverage pada perusahaan

keuangan di Indonesia yang terdaftar di BEI ?

2. Apakah market-to-book ratio, firm size, tangibility of assets, firm

profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan secara parsial

berpengaruh signifikan terhadap penggunaan leverage pada perusahaan

keuangan di Indonesia yang terdaftar di BEI ?

Page 24: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

7

C. TUJUAN PENELITIAN

Berdasarkan perumusan masalah yang telah diajukan diatas, maka

tujuan penelitian ini adalah :

1. Untuk mengetahui pengaruh market-to-book ratio, firm size, tangibility of

assets, firm profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan secara

bersama-sama terhadap penggunaan leverage pada perusahaan keuangan

di Indonesia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008.

2. Untuk mengetahui pengaruh market-to-book ratio, firm size, tangibility of

assets ,firm profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan secara

parsial terhadap penggunaan leverage pada perusahaan keuangan di

Indonesia yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia tahun 2006-2008.

D. MANFAAT PENELITIAN

Penelitian ini diharapkan bermanfaat bagi pihak-pihak yang dirasa

berkepentingan menggunakan hasil penelitian ini :

1. Memberi informasi untuk mengetahui pengaruh market-to-book ratio, firm

size, tangibility of assets, firm profitability, dan tingkat pertumbuhan

perusahaan terhadap penggunaan leverage perusahaan keuangan yang

terdaftar di BEI.

2. Bagi investor, hasil penelitian ini diharapkan dapat sebagai informasi

tambahan mengenai perubahan struktur modal perusahaan, sehingga dapat

digunakan sebagai bahan pertimbangan pada saat penanaman modal

(keputusan investasi )

Page 25: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

8

3. Bagi perusahaan, dapat digunakan sebagai tambahan pengetahuan

sehingga perusahaan akan lebih hati-hati dalam membuat kebijakan yang

berhubungan dengan pembentukan struktur modal khususnya dalam

pengambilan keputusan yang berhubungan dengan leverage.

4. Bagi akademisi, untuk mengaplikasikan teori yang telah diperoleh, dan

diharapkan dapat digunakan sebagai referensi dan memperluas informasi

dan wawasan dalam mengembangkan penelitian pada bidang manajemen

keuangan dan investasi.

Page 26: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

9

BAB II

LANDASAN TEORI

A. Modal

1. Pengertian Modal

Modal ialah baik yang berupa barang-barang kongkret yang masih ada

dalam rumah tangga perusahaan yang terdapat di neraca sebelah debet,

maupun berupa daya beli atau nilai tukar dari barang-barang itu yang

tercatat di sebelah kredit ( Bekker dalam Bambang Riyanto,1995).

a. Pembagian Modal

1) Modal Aktif

Modal Aktif aadalah modal yang tertera disebelah debet dari

neraca yang menggambarkan bentuk-bentuk dalam mana seluruh dana

yang diperoleh perusahaan ditanamkan. Berdasarkan cara dan

lamanya perputaran, modal aktif atau kekayaan suatu perusahaan

dapat dibedakan antara aktiva lancar dan aktiva tetap. Aktiva lancar

adalah aktiva yang habis dalam satu kali berputa dalam proses

produksi dan proses perputarannya adalah jangka pendek (umumnya

kurang dari satu tahun). Sedangkan aktiva tetap adalah aktiva yang

tahan lama yang tidak atau yang secara berangsur-angsur habis turut

serta dalam proses produksi.

Page 27: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

10

2) Modal Pasif

Modal Pasif adalah modal yang tertera di sebelah kredit dari

neraca yang menggambarkan sumber dari mana dana diperoleh atau

dengan kata lain modal pasif menunjukkan sumbernya atau asalnya.

Apabila kita melihat kepada asalnya, modal pasif itu dapat

dibedakan antara modal sendiri dan modal asing, atau modal badan

usaha dan modal kreditur/utang.

b. Jenis Modal

1) Modal Asing atau Hutang

Modal asing atau hutang adalah modal yang berasal dari luar

perusahaan dan bagi perusahaan yang bersangkutan modal tersebut

hutang, yang pada saatnya harus dibayar kembali.

2) Modal Sendiri

Modal sendiri adalah modal yang berasal dari pemilik

perusahaan dan tertanam dari dalam perusahaan untuk jangka waktu

tidak tertentu lamanya. Oleh karena itu modal sendiri ditinjau dari

sudut likuiditas merupakan dana jangka panjang yang tidak tertentu

waktunya. Modal sendiri dapat berasal dari luar perusahaan. Dan

dapat juga berasal dari dalam perusahaan sendiri, yaitu modal yang

dihasilkan atau dibentuk sendiri di dalam perusahaan (cadangan dan

laba ditahan).

Page 28: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

11

B. Leverage

Leverage dapat didefinisikan sebagai pengguna aktiva atau dana dimana

untuk penggunaan tersebut perusahaan harus menutup biaya tetap atau

membayar beban tetap (Riyanto,2001:375). Leverage merupakan hasil dari

penggunaan biaya asset tetap atau dana untuk menambah pengembalian pada

kepemilikan perusahaan.

Leverage adalah penggunaan assets dan sumber dana (sources of funds)

oleh perusahaan dengan biaya tetap (beban tetap) dengan maksud untuk

meningkatkan keuntungan potensial pemegang saham (Agus Sartono,

1996:337). Penggunaan financial leverage ditujukan agar keuntungan yang

diperoleh lebih besar daripada biaya asset dan sumber dananya. Dengan

demikian akan meningkatkan keuntungan pemegang saham. Dan sebaliknya

leverage juga akan meningkatkan variabilitas (resiko) keuntungan.

Leverage perusahaan dibedakan menjadi dua, yaitu operating leverage

dan financial leverage. Operating leverage menunjukkan seberapa besar biaya

tetap yang digunakan dalam operasi perusahaan. Sedangkan financial leverage

adalah suatu ukuran yang menunjukkan sampai sejauh mana sekuritas ( hutang

dan saham preferen ) digunakan dalam struktur modal. Kalau ada operating

leverage penggunaan aktiva dengan biaya tetap adalah dengan harapan bahwa

revenue yang dihasilkan oleh penggunaan aktiva itu akan cukup untuk menutup

biaya tetap dan biaya variabel maka pada financial leverage penggunaan dana

dengan beban tetap itu adalah dengan harapan untuk memperbesar pendapatan

perlembar saham biasa.

Page 29: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

12

Konsep leverage sangat penting terutama untuk menunjukkan kepada

analis keuangan dalam melihat trade-off antara resiko dan tingkat keuntungan

dari berbagai tipe keputusan financial. Perusahaan yang menggunakan sumber

dana dengan beban tetap dikatakan bahwa perusahaan tersebut mempunyai

financial leverage. Perusahaan menggunakan financial leverage dengan

harapan terjadi perubahan laba per lembar saham (Earning Per Share/EPS)

yang lebih besar dari pada perubahan laba sebelum bunga dan pajak ( Earning

Before Interest and Tax/EBIT).

Keputusan pendanaan menyangkut keputusan tentang bentuk dan

komposisi pendanaan yang akan dipergunakan oleh perusahaan. Secara umum,

dana dapat diperoleh dari luar perusahaan (eksternal financing) maupun dari

dalam perusahaan (internal financing). Keputusan tentang external financing

sering disebut sebagai keputusan pendanaan.

C. Struktur Modal

a. Pengertian Stuktur Modal

Struktur modal adalah merupakan pembelanjaan permanent dimana

mencerminkan perimbangan antara jumlah hutang jangka panjang dan

modal sendiri. (Bambang Riyanto,2001:22).

Page 30: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

13

Dalam kaitannya dengan struktur modal jelas yang diperhitungkan

hanyalah hutang jangka panjang yang terdiri atas berbagai jenis obligasi dan

kredit investasi jangka panjang lainnya. Sedangkan modal sendiri atau

equity capital terdiri dari berbagai jenis saham (saham biasa dan saham

preferen), cadangan dan laba ditahan.

Struktur modal juga dikatakan sebagai kapitalisasi, yaitu kecukupan

menyeluruh serta komposisi finansial perusahaan yang akan berpengaruh

terhadap leverage (John Downes dan Jordan Elliot 1996 dalam Heru

Agustanto,2004:69).

Sedangkan menurut Sartono (1997:225) struktur modal merupakan

pertimbangan jumlah hutang jangka pendek yang bersifat permanen, hutang

jangka panjang dalam perferen dan saham biasa.

b. Struktur Modal Yang Ditargetkan

Pertama-tama perusahaan harus menganalisis beberapa faktor,

kemudian menetapkan struktur modal yang ditargetkan (target capital

structure), yaitu bauran hutang, saham preferen dan saham biasa yang

direncanakan perusahaan untuk menambah modal (Bringham dan Houston,

2001:5). Kebijakan struktur modal melibatkan perimbangan (trade-off)

antara resiko dan tingkat pengembalian.

1) Menggunakan lebih banyak hutang berarti memperbesar resiko yang

ditanggung pemegang saham.

Page 31: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

14

2) Menggunakan lebih banyak hutang juga memperbesar tingkat

pengembalian yang diharapkan.

Resiko yang semakin tinggi cenderung menurunkan harga saham,

tetapi meningkatkan tingkat pengembalian yang diharapkan (expected rate

of return) akan menaikkan harga saham tersebut.

Empat faktor yang mempengaruhi struktur modal :

1) Resiko Bisnis

2) Posisi pajak perusahaan

3) Fleksibilitas keuangan atau kemampuan untuk menambah modal dengan

persyaratan yang wajar dalam keadaan yang memburuk.

4) Konservatisme atau agresivitas manajemen

c. Struktur Modal Yang Optimal

Apabila suatu perusahaan dalam memenuhi kebutuhan dananya

mengutamakan pemenuhan dana dengan sumber dana dari dalam

perusahaan akan sangat mengurangi keuntungan dari pihak luar. Apabila

kebutuhan dana sudah demikian meningkatnya karena pertumbuhan

perusahaan dan selain menggunakan dana yang berasal dari luar perusahaan,

baik hutang (debt financing) maupun dengan mengeluarkan saham baru

dalam memenuhi kebutuhan dananya.

Kalau dalam pemenuhan kebutuhan dana dari sumber extern tersebut

perusahaan lebih mengutamakan pada hutang saja maka ketergantungan

perusahaan pada pihak luar akan semakin besar dan resiko finansialnya juga

Page 32: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

15

akan semakin besar. Risiko financial adalah bagian dari risiko yang

ditanggung pemegang saham, yang melebihi risiko bisnis yang mendasar,

sebagai akibat penggunaan leverage keuangan. Selain itu juga ada risiko

bisnis, yaitu risiko yang berkaitan dengan proyeksi tingkat pengembalian

atau ekuitas (ROE) dari perusahaan di masa mendatang, dengan

mengasumsikan bahwa perusahaan tersebut tidak menggunakan utang, jika

perusahaan hanya mendasarkan pada saham saja, biayanya akan sangat

mahal. Sebagaimana diketahui, biaya penerbitan saham baru adalah yang

paling mahal dibandingkan dengan biaya sumber-sumber lainnya.

D. Market- to-book ratio

Market-to-book ratio merupakan suatu rasio yang mengindikasikan

antara market value perusahaan per lembar saham dengan book value per

lembar sahamnya. Sejak book value perusahaan menggambarkan tentang

sejarah akuntansi biaya, rasio ini mengindikasikan kesuksesan pihak

manajemen dalam mengkreasikan value untuk para pemegang saham. Rasio ini

secara sederhana mengukur biaya dari setiap unit moneter harga pasar saham.

Rasio ini digunakan oleh investor sebagai basic value untuk membantu

mengidentifikasikan saham yang undervalued.

Rasio harga pasar terhadap nilai buku memberikan indikasi lain tentang

bagaimana investor memandang perusahaan. Perusahaan dengan tingkat

pengembalian atas ekuitas yang relative tinggi biasanya menjual saham

Page 33: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

16

beberapa kali lebih tinggi dari nilai bukunya, dibanding perusahaan dengan

tingkat pengembalian yang rendah.

E. Tangibility of assets

Nilai jaminan dari asset atau tangibility of asset, dipegang oleh suatu

perusahaan untuk dijadikan sebagai faktor penentu dari leverage (Rajan and

Zingales,1995). Perusahaan dengan tangible assets yang lebih tinggi

diharapkan memiliki leverage yang lebih tinggi. Tangible assets

memungkinkan memiliki suatu dampak dalam memutuskan pinjaman

perusahaan karena itu merupakan persoalan kecil untuk menerangkan asimetris

dan biasanya mereka memiliki nilai yang lebih baik dari intangible assets

dalam kasus kebangkrutan. Sebagai tambahan, risiko-risiko moral berkurang

ketika perusahaan menawarkan tangible assets sebagai kolateral karena

konstitusi suatu tanda positif untuk debitor.

Tangible of assets atau aktiva tetap, adalah kekayaan yang dimiliki

perusahaan yang fisiknya nampak (Munawir, 2004). Syarat lain yang dapat

diklafikasikan sebagai aktiva tetap selain aktiva itu dimiliki perusahaan, juga

harus digunakan dalam operasi yang bersifat permanen (aktiva tersebut

memiliki kegunaan jangka panjang atau tidak akan habis dipakai dalam satu

periode kegiatan perusahaan). Yang dimasukkan dalam kelompok aktiva tetap

ini meliputi:

1) Tanah yang diatasnya didirikan bangunan atau digunakan operasi.

2) Bangunan, baik bangunan kantor, toko maupun bangunan pabrik.

Page 34: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

17

3) Mesin

4) Inventaris

5) Kendaraan dan kelengkapan atau alat-alat lainnya.

F. Firm profitability

Profitabilitas periode sebelumnya merupakan faktor penting dalam

menentukan struktur modal. Dengan laba ditahan yang besar, perusahaan akan

senang menggunakan laba ditahan sebelum menggunakan utang. Hal ini sesuai

dengan pecking order theory yang menyarankan bahwa manajer lebih senang

menggunakan pembiayaan dari pertama, laba ditahan, kemudian utang dan

terakhir penjualan saham baru. Meskipun secara teoritis sumber modal yang

biayanya paling murah adalah utang, kemudian saham preferen dan yang

paling mahal adalah saham biasa serta laba ditahan.

G. Firm size

Suatu perusahaan besar yang sudah mapan akan memiliki akses dengan

mudah menuju pasar modal, sementara perusahaan yang baru dan yang masih

kecil akan mengalami dampak kesulitan untuk memasuki area pasar modal.

Karena kemudaham akses dalam pasar modal cukup berarti untuk fleksibilitas

dan kemampuan untuk memperoleh dana yang lebih besar, sehingga

perusahaan mampu memiliki rasio pembayaran dividen yang lebih tinggi

daripada perusahaan kecil.

Page 35: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

18

Perusahaan besar dan perusahaan kecil dibedakan dengan mengukur

total aktiva perusahaan. Total aktiva yang dimaksud adalah total aktiva yang

sudah dibagi dengan nilai ekuitas perusahaan tersebut. Risiko usaha antara

perusahaan besar dan perusahaan kecil berbeda secara signifikan. Semakin

besar suatu perusahaan maka informasi mengenai perusahaan tersebut menjadi

semakin banyak sehingga semakin kecil return yang diperoleh. Jadi small firm

akan lebih dipertimbangkan dalam berinvestasi.

Perusahaan dapat ditentukan besar kecilnya oleh beberapa faktor, antara

lain oleh total assets (TA) atau total aktiva atau kapitalisasi pasar yang

likuiditasnya mantap, sehingga dianggap mampu memperoleh tingkat

profitabilitas yang tinggi dan perusahaan tersebut dapat dengan mudah masuk

ke pasar modal untuk memperoleh kebutuhan dana.

H. Tingkat Pertumbuhan Perusahaan

Perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan yang pesat cenderung

lebih banyak menggunakan hutang atau mengandalkan modal eksternal

daripada perusahaan yang memiliki tingkat pertumbuhan yang lebih lambat.

Perusahaan yang besar, sahamnya tersebar sangat luas akan lebih berani

mengeluarkan saham baru dalam memenuhi kebutuhannya untuk membiayai

pertumbuhan perusahaan dibandingkan dengan perusahaan kecil yang

sahamnya tersebar di lingkungan kecil, penambahan jumlah saham akan

mempunyai pengaruh yang besar tehadap kemungkinan hilangnya kontrol

pihak dominan terhadap perusahaan yang bersangkutan.

Page 36: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

19

I. PENELITIAN TERDAHULU

Penelitian tentang struktur modal telah banyak dilakukan sebelumnya.

Penelitian yang dilakukan oleh Oliver (2000) meneliti apabila keofisien dari

market-to-book ratio secara relatif tinggi maka leverage perusahaan rendah dan

sebaliknya. Apabila firm size itu besar, maka secara positif berhubungan

dengan leverage yang tinggi dan sebaliknya. Apabila tangible of assets dari

perusahaan itu tinggi maka leverage dari perusahaan itu juga besar. Apabila

perusahaan memiliki profit yang lebih besar maka leverage perusahaan itu

kecil.

Penelitian yang dilakukan Homaifar et al (1994) dan Moh d et al (1998)

diperoleh hasil bahwa perusahaan cenderung meningkatkan hutangnya karena

mereka berkembang semakin besar dan perusahaan besar dengan mudah

mengakses pasar modal disebabkan karena perusahaan besar memiliki

fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan sumber dana.

Hasil temuan mengenai ukuran perusahaan mengindikasikan bahwa

perusahaan-perusahaan di Indonesia memilki kecenderungan, semakin tinggi

asset yang dimiliki, semakin besar pula defisit arus kas. Hal ini akan

meningkatkan hutang jangka panjangnya. Perusahaan-perusahaan dengan

ukuran lebih besar memiliki fleksibilitas dan kemampuan memperoleh dana

yang lebih besar pula, dibandingkan perusahaan berukuran kecil.

Penelitian yang telah dilakukan oleh Arifin (2001) menguji fakto-faktor

yang mempengaruhi striktur modal pada perusahaan elektronika yang terdaftar

di Bursa Efek Jakarta sejak tahun 1992 sampai tahun 1999. Hasil pengujian

Page 37: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

20

menunjukkan bahwa secara bersama-sama, struktur aktiva, tingkat

pertumbuhan perusahaan dan profitabilitas sebagai variabel independen

berpengaruh signifikan terhadap struktur modal. Sedangkan secara parsial,

hanya variabel profitabilitas yang mempunyai pengaruh terhadap struktur

modal.

Bauer (2004) meneliti mengenai determinants capital structure

perusahaan di Republic Czech. Hasil pengujian menunjukkan size dan tax

berpengaruh positif terhadap leverage (2) profitability, tangibility dan P/B ratio

berpengaruh negatif terhadap leverage (3) volatility tidak berpengaruh terhadap

leverage.

Shah dan Khan (2007) meneliti mengenai determinats capital structure

perusahaan non-financial di Pakistan tahun 1994-2002.Hasil pengujian

menunjukkan tangibility berpengaruh signifikan terhadap leverage, size tidak

berpengaruh signifikan terhadap leverage, growth berpengaruh signifikan

negatif terhadap leverage. Profitability berpengaruh signifikan negatif terhadap

leverage. Volatility tidak berpengaruh terhadap leverage.

Pandey (2001) mengemukakan bahwa pertumbuhan perusahaan, ukuran

perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Profitabilitas

perusahaan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Struktur aktiva

berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Resiko berpengaruh negatif

terhadap long- term debt ratio tetapi berpengaruh positif terhadap short-term

debt ratio.

Page 38: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

21

Huang dan Song (2001), meneliti mengenai determinants capital

structure perusahaan di China. Hasil pengujian menunjukkan firm size, non-

debt tax shields dan fixed assets berpengaruh positif terhadap leverage.

Profitability berpengaruh negatif terhadap leverage. Volatility tidak

berpengaruh signifikan.

Gaud, Jani, Hoesli dan Bender (2003) meneliti mengenai determinants

capital structure perusahaan yang terdaftar dalam Swiss Sock Exchange tahun

1991-2000. Hasil pengujian menunjukkan size, tangible assets dan business

risk berpengaruh positif terhadap leverage. Growth dan profitability

berpengaruh negatif terhadap leverage.

Selain itu, penelitian yang telah dilakukan Chen dan Xue (2005) yang

menguji faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan

yang terdaftar di Bursa Efek China sejak tahun 1997 sampai tahun 2001. Hasil

dari penelitian yang telah dilakukan oleh Chen dan Xue (2005) ini

menunjukkan bahwa (1) terdapat hubungan yang berkebalikan dan tidak

signifikan variabel earnings volatility terhadap leverage ratio, (2) terdapat

hubungan yang positif dan signifikan variabel sturktur aset terhadap leverage

ratio, (3) terdapat hubungan yang positif dan signifikan variabel non debt tax

shield terhadap leverage, (4) terdapat hubungan yang positif (trade-

off)/berkebalikan (pecking order) signifikan variabel profitabilitas terhadap

leverage, (5) terdapat hubungan yang positif (trade-off)/berkebalikan (pecking

order) dan signifikan variabel ukuran perusahaan terhadap leverage, (6)

terdapat hubungan yang berkebalikan dan tidak signifikan variabel

Page 39: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

22

pertumbuhan perusahaan terhadap leverage, (7) terdapat hubungan yang

positif/berkebalikan dan tidak signifikan variabel dividen terhadap leverage.

Penelitian yang dilakukan oleh Sawitri (2001) mengenai pengaruh past

market valuation (market-to-book ratio, tangibility, profitability, dan firm size)

terhadap struktur modal pada perusahaan go public yang terdaftar di Bursa

Efek Jakarta sejak tahun 1992 sampai tahun 2002. Hasil dari penelitian ini

telah menunjukkan bahwa variabel independen secara bersama-sama

berpengaruh signifikan terhadap struktur modal.

J. KERANGKA PEMIKIRAN

Penelitian ini menggunakan variabel-variabel penelitian yang diduga

akan berpengaruh terhadap penggunaan leverage pada perusahaan. Market-to-

book ratio berpengaruh terhadap leverage, apabila keofisien dari market-to-

book ratio relatif tinggi, maka leverage perusahaan rendah, dan sebaliknya.

Apabila firm size itu besar, maka secara positif berhubungan dengan leverage

yang tinggi dan sebaliknya. Apabila Tangible of Assets dari perusahaan itu

tinggi maka leverage dari perusahaan itu juga besar, perusahaan dengan

tangible of assets yang lebih tinggi diharapkan memiliki leverage yang lebih

tinggi. Apabila perusahaan memiliki profit yang lebih besar maka leverage

perusahaan itu kecil. Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas

investasi atau profitabilitas tinggi cenderung menggunakan hutang yang relatif

kecil karena laba ditahan yang tinggi sudah memadai untuk membiayai

sebagian besar kebutuhan pendanaan (Weston dan Brigham 1994: 175).

Page 40: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

23

Apabila tingkat pertumbuhan perusahaan lebih tinggi maka leverage

perusahaan juga tinggi. Perusahaan yang lebih menguntungkan untuk

memperoleh hutang yang sedikit karena itu biayanya lebih mudah dan lebih

efektif dalam membiayai internal. Adapun kerangka pemikirannya adalah

seperti digambarkan dibawah ini :

Variabel Independen

Gambar II.1

KERANGKA PEMIKIRAN

Dari adanya kerangka pemikiran di atas dapat diketahui bahwa market-

to-book ratio, firm size, tangible of assets, firm profitability dan tingkat

pertumbuhan perusahaan sebagai variabel independen berpengaruh terhadap

penggunaan leverage perusahaan sebagi variabel dependen.

market-to-book ratio (MBR)

Firm Size

(SIZE)

SIZE

Tangibility of assets

(TNG)

( Firm profitability

(PRF)

(

Tingkat

Pertumbuhan

Perusahaan

Leverage

(LEV)

LEV

Variabel Dependen

Page 41: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

24

K. HIPOTESIS

Hipotesis merupakan suatu pernyataan dugaan yang logis mengenai

hubungan antara dua variabel atau lebih.

1. Penelitian yang dilakukan oleh Oliver (2000) meneliti apabila keofisien dari

market-to-book ratio secara relatif tinggi maka leverage perusahaan rendah

dan sebaliknya. Apabila firm size itu besar, maka secara positif berhubungan

dengan leverage yang tinggi dan sebaliknya. Apabila tangible of assets dari

perusahaan itu tinggi maka leverage dari perusahaan itu juga besar. Apabila

perusahaan memiliki profit yang lebih besar maka leverage perusahaan itu

kecil. Penelitian yang dilakukan Homaifar et al (1994) dan Moh d et al

(1998) diperoleh hasil bahwa perusahaan cenderung meningkatkan

hutangnya karena mereka berkembang semakin besar dan perusahaan besar

dengan mudah mengakses pasar modal disebabkan karena perusahaan besar

memiliki fleksibilitas dan kemampuan untuk mendapatkan sumber dana.

Untuk mengetahui besarnya pengaruh variabel-variabel independen secara

bersama-sama terhadap variabel dependen, maka dirumuskan hipotesis

sebagai berikut :

Ha-1 = Market-to-book ratio, firm size, tangible of assets, firm

profitability, dan tingkat pertumbuhan perusahaan secara bersama-

sama berpengaruh signifikan terhadap penggunaan leverage

perusahaan.

2. Baker and Wurgler (2002) mencatat bahwa market-to-book ratio

mempengaruhi leverage. Umumnya perusahaan-perusahaan kemungkinan

Page 42: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

25

besar mempermasalahkan ekuitas ketika nilai pasarnya tinggi, dihubungkan

dengan nilai buku dan pembelian kembali ekuitas ketika nilai pasarnya

rendah. Atas dasar uraian diatas, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai

berikut :

Ha-2 = Market-to-book ratio secara parsial berpengaruh signifikan

terhadap penggunaan leverage.

3. Firm size menjadi faktor penentu positif dari struktur modal (Agrawal and

Nagarajan, 1990; Baker and Wurgler, 2002; Hovakimian, 2005). Firm size

mungkin sebagai proksi untuk beberapa variabel seperti biaya transaksi

yang rendah dalam mempermasalahkan hutang, akses yang lebih baik untuk

pasar hutang dan informasi yang tidak simetris yang lebih rendah.

Berdasarkan penelitian yang dilakukan Chen dan Xue (2005) yang menguji

faktor-faktor yang mempengaruhi struktur modal pada perusahaan yang

terdaftar di Bursa Efek China sejak tahun 1997 sampai tahun 2001

menunjukkan bahwa terdapat hubungan positif (trade-off)/ berkebelikan

(pecking order ) dan signifikan antara Firm size sebagai variabel independen

terhadap leverage sebagai variabel dependen. Atas dasar uraian diatas, maka

dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut :

Ha-3 = Firm size secara parsial berpengaruh signifikan terhadap

penggunaan leverage.

4. Nilai jaminan dari asset, atau tangibility of assets, dipegang oleh suatu

perusahaan yang telah dikemukakan menjadi suatu faktor penentu dari

leverage ( Rajan and Zingales, 1995). Perusahaan dengan Tangible of assets

Page 43: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

26

yang tinggi diharapkan memiliki leverage yang lebih tinggi. Tangible of

assets dimungkinkan memiliki suatu pengaruh dalam keputusan pinjaman

suatu perusahaan karena tangible of assets memiliki lebih sedikit subjek

untuk informasi yang tidak simetris dan biasanya memiliki nilai yang lebih

baik dari intangible assets dalam kasus kebangkrutan. Sebagai tambahan,

resiko bahaya moral berkurang ketika perusahaan memiliki kelebihan

tangible of assets sebagai jaminan, karena itu membentuk sinyal yang

positif terhadap debitor. Atas dasar uraian diatas, maka dapat dirumuskan

hipotesis sebagai berikut :

Ha-4 = Tangible of assets secara parsial berpengaruh signifikan

terhadap penggunaan leverage.

5. Perusahaan dengan profitabilitas yang tinggi cenderung menggunakan

hutang yang relatif kecil. Hal ini disebabkan laba ditahan yang tinggi sudah

menutup sebagian besar kebutuhan pendanaan. Dengan hal ini dapat

dikatakan bahwa profitabilitas berpengaruh terhadap struktur modal.

Mayers (1984) menyusun teori struktur modal yang menjelaskan bahwa jika

suatu perusahaan itu menguntungkan maka itu lebih memungkinkan bahwa

pembiayaan mungkin berasal dari sumber internal dari pada sumber

eksternal. Perusahaan yang lebih menguntungkan diharapkan memiliki

hutang sedikit, karena itu lebih mudah dan pengeluaran yang lebih efektif

dalam membiayai secara internal. Berdasarkan penelitian yang dilakukan

oleh Chen dan Xue (2005) yang menguji faktor-faktor yang mempengaruhi

struktur modal pada perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek China sejak

Page 44: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

27

tahun 1997 samai dengan tahun 2001 menunjukkan bahwa terdapat

hubungan positif (trade-off)/berkebalikan (pecking order) dan signifikan

antara firm profitability sebagai variabel independen terhadap leverage

sebagai variabel dependen. Atas dasar uraian diatas, maka dapat dirumuskan

hipotesis sebagai berikut :

Ha-5 = Firm profitability secara parsial berpengaruh signifikan

terhadap penggunaan leverage.

6. Pandey (2001) mengemukakan bahwa pertumbuhan perusahaan, ukuran

perusahaan berpengaruh positif terhadap struktur modal. Profitabilitas

perusahaan berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Struktur aktiva

berpengaruh negatif terhadap struktur modal. Resiko berpengaruh negatif

terhadap long- term debt ratio tetapi berpengaruh positif terhadap short-

term debt ratio. Penelitian Daskalakis dan Psillaki (2003) menunjukkan

Growth berpengaruh positif terhadap debt ratio. Perusahaan yang memiliki

tingkat pertumbuhan perusahaan cepat cenderung menggunakan hutang

yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang tingkat

pertumbuhannya rendah (Weston dan Brigham 1994:175). Atas dasar

pertimbangan tersebut, maka dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut :

Ha-6 = Tingkat pertumbuhan perusahaan secara parsial berpengaruh

signifikan terhadap penggunaan leverage.

Page 45: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

28

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Desain Penelitian

Penelitian ini besifat survey data sekunder. Penelitian ini termasuk

dalam tipe penelitian penjelasan (explanatory research) yang menyoroti

hubungan variabel penelitian dan menguji hipotesis yang telah dirumuskan.

B. Populasi, Sampel dan Teknik Pengambilan Sampel

Penelitian ini mengambil populasi perusahaan yang listing di BEI

khususnya perusahaan Keuangan yang go- public tahun 2006 sampai tahun

2008.

Teknik pengambilan sampel adalah purposive random sampling.

Kriteria yang digunakan untuk penentuan sampel adalah :

a. Merupakan perusahaan keuangan yang go-public dan terdaftar di BEI sesuai

dengan pengklasifikasian Indonesian Capital Market Directory.

b. Perusahaan mempublikasikan laporan keuangan tahunan untuk periode 2006

sampai 2008.

c. Sampel adalah perusahaan yang sahamnya aktif diperdagangkan di Bursa

Efek Indonesia selama periode 2006 sampai 2008.

Page 46: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

29

C. Sumber Data dan Metode Pengumpulan Data

Data yang digunakan dalam penelitian adalah data sekunder. Data yang

digunakan dalam penelitian ini dikumpulkan dengan metode dokumentasi

terhadap laporan keuangan perusahaan keuangan yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia selama periode tahun 2006 sampai tahun 2008. Data diperoleh dari

publikasi Indonesian Capital Market Directory (ICMD), yang memuat laporan

keuangan perusahaan yang telah go-public. Untuk beberapa variabel, data yang

ada masih merupakan data mentah yang terutang dalam laporan keuangan

perusahaan sehingga masih harus diolah untuk menjadi data siap pakai.

D. Variabel yang diteliti dan Pengukuran Variabel

1. Variabel Independen (X)

Variabel independen pada penelitian ini adalah :

a. Market-to-Book Ratio(X1)

Barker dan Wurgler (2002) membuktikan bahwa Market-to-Book

Ratio mempengaruhi Leverage, yang diukur dengan :

Mbi,t = Total Assets i,t – Book Equity i,t + Market Equity i,t

Total Assets i,t

Mb = Market-to-Book Ratio

b. Firm Size (X2)

Variabel ukuran perusahaan diukur melalui log natural dari total

aktiva. Variabel total aktiva merupakan variabel yang memiliki satuan

Page 47: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

30

angka paling besar yang potensial menimbulkan heteroskedastisitas

sehingga harus ditransformasikan ke log natural. Selain itu untuk

memampatkan perbedaan nilai dengan variabel independen lain. Total

aktiva dipilih sebagai proxy ukuran perusahaan dengan

mempertimbangkan bahwa nilai aktiva relatif lebih stabil dibandingkan

nilai market capitalized dan penjualan. Jadi perhitungan ukuran

perusahaan menggunakan :

SIZEi,t = Ln (Total Assets i,t )

c. Tangibility of Assets (X3)

Diukur dengan :

TNG = Tangibility of Assets

d. Firm Profitability (X4)

Mayers (1984) menyusun teori struktur modal yang menjelaskan

bahwa jika suatu perusahaan itu menguntungkan maka itu lebih

memungkinkan bahwa pembiayaan mungkin berasal dari sumber internal

dari pada sumber eksternal. Perusahaan yang lebih menguntungkan

diharapkan memiliki hutang sedikit, karena itu lebih mudah dan

pengeluaran yang lebih efektif dalam membiayai secara internal. Yang

diukur dengan :

Page 48: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

31

PRF = Profitability

EBT = Earning Before Tax

e. Tingkat pertumbuhan Perusahaan (X5)

Tingkat pertumbuhan perusahaan dinyatakan dengan angka

indeks pertumbuhan yaitu alat ukur perubahan jumlah aktiva pada tiap-

tiap tahun yang bersangkutan berdasarkan tahun dasar Rumusnya yaitu :

I = (Pn – Po)/ Po

I = Indeks pertumbuhan perusahaan

Pn = Jumlah aktiva pada tahun yang bersangkutan

Po = Jumlah aktiva pada tahun dasar

2. Variabel Dependen

Variabel dependen dalam pengukuran ini adalah leverage

perusahaan. Leverage merupakan hasil dari penggunaan biaya asset tetap

atau dana untuk menambah pengembalian pada kepemilikan perusahaan.

Leverage perusahaan i pada tahun t, didefinisikan sebagai berikut :

Page 49: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

32

E. Teknik Analisis Data

1. Uji Normalitas

Asumsi normalitas untuk menguji apakah data berdistribusi normal

atau tidak. Data yang baik adalah yang berdistribusi normal. Pengujian ini

dilakukan dengan memakai uji Kolmogorov- Smirnov. Level of Significant

yang digunakan adalah 0,05. Jika nilai p-value lebih besar dari 0,05 maka

data berdistribusi normal, begitu pula sebaliknya.

2. Uji Hipotesis

a. Pengujian Simultan (uji-F)

Pengujian ini dilakukan untuk menguji variabel independen

secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen.

Pengujiannya adalah sebagai berikut :

a) Ho diterima atau Ha ditolak apabila nilai signifikansi F hitung > 0,05.

Ini menunjukkan bahwa variabel independen secara bersama-sama

tidak berpengaruh terhadap variabel dependen.

b) Ho ditolak atau Ha diterima apabila nilai signifikansi F hitung < 0,05.

Ini menunjukkan bahwa variabel independen secara bersama-sama

berpengaruh terhadap variabel dependen.

b. Pengujian Keofisien Regresi Parsial (uji-t)

Pengujian ini dilakukan untuk mengetahui variabel bebas secara

parsial atau individu mempunyai pengaruh terhadap variabel bebas

lainnya atau tidak (Gujarati, 2003). Pengujiannya adalah sebagai berikut :

Page 50: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

33

a) Ho diterima atau Ha ditolak apabila nilai signifikansi t hitung > 0,05.

Ini menunjukkan bahwa variabel independen secara parsial tidak

berpengaruh terhadap variabel dependen.

b) Ho ditolak atau Ha diterima apabila nilai signifikansi t hitung < 0,05.

Ini menunjukkan bahwa variabel independen secara parsial

berpengaruh terhadap variabel dependen.

c. Uji Keofisien Determinasi

Keofisien determinasi bertujuan untuk mengetahui seberapa besar

kemampuan variabel independen menjelaskan variabel dependen

(Nugroho,2005:50). Nilai R2 adjusted besarnya berkisar antara lebih

besar sama dengan 0 dan lebih kecil sama dengan 1. Jika semakin

mendekati 1 maka model semakin baik karena apabila R2 adjusted sama

dengan 1 berarti variabel independen berpengaruh sempurna terhadap

variabel dependen, sedangkan jika R2 adjusted sama dengan 0 berarti

tidak ada pengaruh variabel independen pada variabel dependen.

3. Uji Asumsi Klasik

a. Uji Multikolinearitas

Uji multikolinearitas diperlukan untuk mengetahui ada tidaknya

variabel independen yang memiliki kemiripan dengan variabel

independen lain dalam satu model (Nugroho, 2005: 58 ). Kemiripan antar

variabel independen dalam suatu model akan menyebabkan terjadinya

korelasi yang sangat kuat antara suatu variabel independen dengan

Page 51: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

34

variabel independen yang lain. Deteksi multikolinearitas pada suatu

model dapat dilihat dari beberapa hal, antara lain ( Nugroho,2005:58) :

1) Jika nilai Variance Inflation Factor (VIF) tidak lebih dari 10 dan

Tolerance tidak kurang dari 0,1 maka model dapat dikatakan terbebas

dari multikolinearitas.

2) Jika nilai keofisien korelasi antar masing-masing variabel independen

kurang dari 0,70 maka model dapat dinyatakan bebas dari asumsi

klasik multikolinearitas.

3) Jika nilai keofisien determinan, baik dilihat dari R2 maupun R-square

di atas 0,60 namun tidak ada variabel independen yang berpengaruh

terhadap variabel dependen maka ditengarai model terkena

multikolineritas.

b. Uji Autokorelasi

Uji autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam sebuah

model regresi linier ada korelasi antara kesalahan pengganggu pada

periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi

korelasi, maka dinamakan ada problem autokorelasi (Santoso,2001).

Autokorelasi pada sebagian besar kasus ditemukan pada regresi yang

datanya time series, atau berdasarkan waktu berkala, seperti bulanan,

tahunan dan seterusnya.

Mendeteksi adanya autokorelasi bias dilihat pada tabel Durbin-

Watson, yang bias dilihat pada buku statistik yang relevan. Namun

demikian secara umum bias diambil patokan :

Page 52: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

35

- Angka D-W di bawah -2 berarti ada autokorelasi positif.

- Angka D-W di antara -2 sampai +2, berarti tidak ada autokorelasi.

- Angka D-W di atas +2 berarti ada autokorelasi negatif.

Autokorelasi bisa diatasi dengan berbagai cara, antara lain dengan

melakukan transformasi data, menambah data observasi.

c. Uji Heteroskedastisitas

Heteroskedastisitas menguji dalam model regresi terjadi

ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan

yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan

lain tetap, maka disebut Homoskedastisitas dan jika berbeda disebut

Heteroskedastisitas (Ghozali, 2006). Model regresi yang baik adalah

yang Homoskedstisitas atau tidak terjadi Heteroskedastisitas.

Kebanyakan data crossection mengandung situasi Heteroskedastisitas

karena data ini menghimpun data yang mewakili berbagai ukuran (kecil,

sedang dan besar). Jika variabel independen signifikan secara statistik

mempengaruhi variabel dependen, maka ada indikasi terjadi

Heteroskedastisitas. Hasil tampilan output SPSS dengan jelas

menunjukkan bahwa tidak ada satupun variabel independen yang

signifikan secara statistik mempengaruhi variabel dependen nilai

absolute. Hal ini terlihat dari probabilitas signifikansinya di atas tingkat

kepercayaan 5%. Jadi dapat disimpulkan model regresi tidak

mengandung adanya Heteroskedastisitas.

Page 53: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

36

BAB IV

HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data

Diskripsi hasil penelitian ini didasarkan pada data responden yang

terdiri dari: market- to- book ratio, firm size, tangibility of assets, firm

profitability, indeks pertumbuhan perusahaan, dan leverage. Analisis

deskriptif (analisis univariate) bertujuan untuk memberikan gambaran tentang

data dalam penelitian secara lengkap. Hasil selengkapnya akan dijabarkan

sebagai berikut:

Tabel 4.1

Hasil Analisis Deskriptif (Univariate)

Deskriptif Mbr Size Tng Prf I Lev

Mean 1.5568 14.5167 .0398 .0638 .0403 .6547

Median .8500 14.2550 .0200 .0200 .0900 .7050

Minimum .08 10.58 .00 .00 -.78 .02

Maximum 30.33 19.70 .65 1.29 .62 1.27

Sumber: data primer diolah 2010

Berdasarkan hasil analisis univariate dari keenam variabel, maka diperoleh

hasil:

a. Market-to-Book Ratio (X1)

Dari perhitungan analisis deskriptif dengan bantuan program SPSS

diperoleh hasil skor sebagai berikut: skor tertinggi = 30,33, skor terendah

= 0,08, nilai rata-rata = 1,5568, dan median = 2,00.

Page 54: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

37

b. Firm Size (X2)

Dari perhitungan analisis deskriptif dengan bantuan program SPSS

diperoleh hasil skor sebagai berikut: skor tertinggi = 19,70, skor terendah

= 10,58, nilai rata-rata = 14,5167, dan median = 14,2550.

c. Tangibility of Assets (X3)

Dari perhitungan analisis deskriptif dengan bantuan program SPSS

diperoleh hasil skor sebagai berikut: skor tertinggi = 0,65, skor terendah =

0,00, nilai rata-rata = 0,0398, dan median = 0,0200.

d. Firm Profitability (X4)

Dari perhitungan analisis deskriptif dengan bantuan program SPSS

diperoleh hasil skor sebagai berikut: skor tertinggi = 1,29, skor terendah =

0,00, nilai rata-rata = 0,0638, dan median = 0,0200.

e. Indeks pertumbuhan perusahaan (X5)

Dari perhitungan analisis deskriptif dengan bantuan program SPSS

diperoleh hasil skor sebagai berikut: skor tertinggi = 0,62, skor terendah =

- 0,78, nilai rata-rata = 0,0403, dan median = 0,0900.

f. Leverage (Y)

Dari perhitungan analisis deskriptif dengan bantuan program SPSS

diperoleh hasil skor sebagai berikut: skor tertinggi = 1,27, skor terendah =

0,02, nilai rata-rata = 0,6547, dan median = 0,7050.

Page 55: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

38

B. Pengujian Hipotesis

1. Regresi Berganda

Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini menggunakan

analisis regresi linier berganda yang digunakan untuk menguji adanya

peran antara dua atau lebih variabel bebas terhadap satu variabel

terikatnya. Berdasarkan hasil analisis data dengan menggunakan alat bantu

program SPSS didapat persamaan regresi sebagai berikut:

Tabel 4.2

Analisis Regresi Linier Berganda

Variabel

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients t Sig.

B Std. Error Beta

(Constant) -.332 .168

mbr .015 .007 .208 2.109 .040

size .065 .011 .581 5.830 .000

tng -.428 .312 -.133 -1.370 .176

prf .410 .159 .257 2.573 .013

I .118 .103 .120 1.142 .258

R2

= 0,512

F = 11,313

Sumber: data primer diolah 2010

Y = -0,332 + 0,015 X1+ 0,065 X2+ -0,428X3 + 0,410X4 + 0,118X5

Page 56: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

39

Penjelasan dari koefisien regresi (persamaan regresi) tersebut

adalah sebagai berikut:

a. Pada posisi konstan, leverage tanpa memperhatikan aspek-aspek

market-to-book ratio, firm size, tangibility of assets, firm profitability,

dan indeks pertumbuhan perusahaan, maka leverage yang ada sebesar

- 0,332.

b. Setiap peningkatan market-to-book ratio maka akan meningkatkan

leverage sebesar 0,015 dengan asumsi variabel yang lainnya tetap.

c. Setiap peningkatan firm size maka akan meningkatkan leverage

sebesar 0,065 dengan asumsi variabel lain tetap.

d. Setiap peningkatan tangibility of asset maka akan menurunkan

leverage -0,428 dengan asumsi variabel lain tetap.

e. Setiap peningkatan firm profitability maka akan meningkatkan

leverage sebesar 0,410 dengan asumsi variabel lain tetap.

f. Setiap peningkatan indeks pertumbuhan perusahaan maka akan

meningkatkan leverage sebesar 0,118 dengan asumsi variabel lain tetap.

2. Uji t

Pengujian secara individu ini untuk membuktikan bahwa koefisien

regresi suatu model itu statistik signifikan atau tidak, maka dipakai uji t.

Adapun langkah-langkahnya adalah:

1) Market- to- book ratio

a. Perumusan Hipotesis

Page 57: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

40

H0 : 1 = 0, artinya tidak ada pengaruh yang signifikan variabel

market- to- book ratio terhadap variabel leverage.

Ha : 1 0, artinya ada pengaruh yang signifikan variabel

market- to- book ratio terhadap variabel leverage.

b. Menentukan level of significant =0,05 dengan derajat kebebasan

(α/2; n-k) = 0,05/2; 60-6 = 0,025: 54 = 2,005.

c. Kriteria pengujian

H0 diterima apabila -2,005 thit 2,005

H0 ditolak apabila thit > 2,005 atau t < -2,005

d. Nilai t hitung

Dari hasil analisis data yang telah dilakukan di SPSS maka

diketahui bahwa thitung variabel market- to- book ratio adalah

sebesar 2,109.

e. Kesimpulan

Dengan membandingkan thitung dan ttabel diketahui bahwa thitung >

ttabel (2,109 > 2,005) dan nilai probabilitas < 0,05 (taraf signifikansi

5%), maka untuk variabel market- to- book ratio hipotesis H0

ditolak artinya bahwa market- to- book ratio berpengaruh

signifikan positif terhadap leverage.

Daerah H0

diterima

-2,005

2,005

DaerahH0

ditolak

DaerahH0

ditolak

Page 58: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

41

2) Firm size

a. Perumusan Hipotesis

H0 : 2 = 0, artinya tidak ada pengaruh yang signifikan variabel

firm size terhadap variabel leverage.

Ha : 2 0, artinya ada pengaruh yang signifikan variabel firm

size terhadap variabel leverage

b. Menentukan level of significant =0,05 dengan derajat kebebasan

(α/2; n-k) = 0,05/2; 60-6= 0,025: 54 = 2,005.

c. Kriteria pengujian

H0 diterima apabila -2,005 thit 2,005

H0 ditolak apabila thit > 2,005 atau thit < -2,005

d. Nilai t hitung

Dari hasil analisis data yang telah dilakukan di SPSS maka

diketahui bahwa thitung variabel firm size adalah sebesar 5,830.

e. Kesimpulan

Dengan membandingkan thitung dan ttabel diketahui bahwa thitung >

ttabel (5,830 > 2,005) dan nilai probabilitas < 0,05 (taraf signifikansi

5%), maka untuk variabel firm size hipotesis H0 ditolak artinya

bahwa firm size berpengaruh signifikan terhadap leverage.

Daerah H0

diterima

2,005 2,005

DaerahH0

ditolak

DaerahH0

ditolak

Page 59: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

42

3) Tangibility of assets

a. Perumusan Hipotesis

H0 : 3 = 0, artinya tidak ada pengaruh yang signifikan variabel

tangibility of assets terhadap variabel leverage.

Ha : 3 0, artinya ada pengaruh yang signifikan variabel

tangibility of assets terhadap variabel leverage.

b. Menentukan level of significant =0,05 dengan derajat kebebasan

(α/2; n-k) = 0,05/2; 60-6= 0,025: 54 = 2,005.

c. Kriteria pengujian

H0 diterima apabila -2,005 thit 2,005

H0 ditolak apabila thit > 2,005 atau t < -2,005

d. Nilai t hitung

Dari hasil analisis data yang telah dilakukan di SPSS maka

diketahui bahwa thitung tangibility of assets adalah sebesar -1,370.

e. Kesimpulan

Dengan membandingkan thitung dan ttabel diketahui bahwa thitung <

ttabel (-1,370 < -2,005) dan nilai probabilitas > 0,05 (taraf

signifikansi 5%), maka untuk variabel tangibility of assets

hipotesis H0 diterima artinya bahwa tangibility of assets tidak

berpengaruh secara signifikan terhadap leverage.

Daerah H0

diterima

-2,005

2,005

DaerahH0

ditolak

DaerahH0

ditolak

Page 60: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

43

4) Firm profitability

a. Perumusan Hipotesis

H0 : 4 = 0, artinya tidak ada pengaruh yang signifikan variabel

profitability terhadap variabel leverage.

Ha : 4 0, artinya ada pengaruh yang signifikan variabel

profitability terhadap variabel leverage.

b. Menentukan level of significant =0,05 dengan derajat kebebasan

(α/2; n-k) = 0,05/2; 60-6= 0,025: 54 = 2,005.

c. Kriteria pengujian

H0 diterima apabila -2,005 thit 2,005

H0 ditolak apabila thit > 2,005 atau t < -2,005

d. Nilai t hitung

Dari hasil analisis data yang telah dilakukan di SPSS maka

diketahui bahwa thitung rasio total aktiva dan total utang adalah

sebesar 2,573.

e. Kesimpulan

Dengan membandingkan thitung dan ttabel diketahui bahwa thitung >

ttabel (2,573 > 2,005) dan nilai probabilitas < 0,05 (taraf signifikansi

5%), maka untuk variabel profitability hipotesis H0 ditolak artinya

Daerah H0

diterima

-2,005

2,005

DaerahH0

ditolak

DaerahH0

ditolak

Page 61: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

44

bahwa rasio total aktiva dan total utang berpengaruh secara

signifikan terhadap leverage.

5) Indeks Pertumbuhan Perusahaan

a. Perumusan Hipotesis

H0 : 5 = 0, artinya tidak ada pengaruh yang signifikan variabel

indeks pertumbuhan perusahaan terhadap variabel

leverage.

Ha : 5 0, artinya ada pengaruh yang signifikan indeks

pertumbuhan perusahaan terhadap variabel

leverage.

b. Menentukan level of significant =0,05 dengan derajat kebebasan

(α/2; n-k) = 0,05/2; 60-6= 0,025: 54 = 2,005.

c. Kriteria pengujian

H0 diterima apabila -2,005 thit 2,005

H0 ditolak apabila thit > 2,005 atau t < -2,005

d. Nilai t hitung

Dari hasil analisis data yang telah dilakukan di SPSS maka

diketahui bahwa thitung indeks pertumbuhan perusahaan adalah

sebesar 1,142.

Daerah H0

diterima

-2,005

2,005

DaerahH0

ditolak

DaerahH0

ditolak

Page 62: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

45

e. Kesimpulan

Dengan membandingkan thitung dan ttabel diketahui bahwa thitung <

ttabel (1,142 < 2,005) dan nilai probabilitas > 0,05 (taraf signifikansi

5%), maka untuk variabel indeks pertumbuhan perusahaan

hipotesis H0 diterima artinya bahwa indeks pertumbuhan

perusahaan tidak berpengaruh secara signifikan terhadap leverage.

3. Uji F

Uji ini digunakan untuk mengetahui pengaruh antara variabel

bebas dan terikat secara bersama-sama.

Adapun langkah-langkahnya sebagai berikut:

a. Perumusan Hipotesis

Ho:1... 5 = 0 Artinya tidak terdapat pengaruh yang signifikan

variabel market- to- book ratio, firm size, tangibility

of assets, firm profitability, dan indeks pertumbuhan

perusahaan secara bersama-sama terhadap variabel

leverage.

H1: 1... 5 0 Artinya terdapat pengaruh yang signifikan variabel

market-to-book ratio, firm size, tangibility of assets,

firm profitability, dan indeks pertumbuhan

perusahaan secara bersama-sama terhadap variabel

leverage.

b. Level of Significant (α = 5%)

Page 63: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

46

c. Kriteria pengujian statistik

Ho diterima apabila Fhitung ≤ 2,54

Ho ditolak apabila Fhitung > 2,54

d. Perhitungan nilai F

Dari hasil analsis data yang telah dilakukan di SPSS diketahui bahwa

Fhitung adalah sebesar 11,313.

Mencari F tabel:

Ftabel = k-1 ; n-k

= 6 – 1 ; 60 – 6

= 5 ; 54

F tabel = 2,54

e. Kesimpulan

Dengan membandingkan Fhitung dan Ftabel diketahui bahwa Fhitung >

Ftabel (11,313 > 2,54) dan nilai probabilitas sebesar 0,000 < 0,05 maka

variabel market to book, firm size, tangibility of assets, firm

profitability, dan indeks pertumbuhan perusahaan secara bersama-sama

atau serentak berpengaruh secara signifikan terhadap leverage.

Ho diterima

2,54

Ho ditolak

Page 64: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

47

4. Koefisien Determinasi

Analisis ini digunakan untuk mengetahui seberapa besar

sumbangan yang diberikan variabel bebas terhadap variabel terikat yang

ditunjukkan dalam persentase.

Dari hasil analisis data diperoleh R² sebesar 0,512 ini menunjukkan

bahwa variabel market- to- book ratio, firm size, tangibility of assets, firm

profitability, dan indeks pertumbuhan perusahaan mempunyai kontribusi

(dapat menjelaskan) pengaruh terhadap leverage sebesar 51,2%.

Sedangkan sisanya sebesar 48,8% mendapat kontribusi dari variabel lain

yang tidak penulis teliti.

C. Uji Prasyarat (Uji Asumsi Klasik) yaitu: Uji Normalitas, Autokorelasi,

Multikolinearitas, dan Heteroskedastisitas.

a. Normalitas

Uji normalitas dilakukan untuk mengetahui normal atau tidaknya

sebaran distribusi data yang digunakan dalam penelitian. Uji normalitas

sebaran data dapat dilihat pada nilai signifikansi atau probabilitas > 0,05

maka data berdistribusi normal.

Tabel 4.3

Normalitas Metode Kolmogorov-Smirnov

Model Z Probability

(p) Kriteria Kesimpulan

Unstandardized

residual 0,756 0,618

P> α

(0,05)

Data Berdistribusi

Normal

Sumber: data primer diolah 2010

Page 65: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

48

Dari tabel diatas diketahui bahwa nilai signifikansi atau

probabilitas sebesar 0,756 > 0,05 (taraf signifikansi 5%) maka dapat

disimpulkan sebaran data berdistribusi normal.

b. Uji Autokorelasi

Autokorelasi adalah korelasi antara anggota serangkaian observasi

yang diurutkan menurut waktu (seperti dalam data deretan waktu) atau

ruang (seperti dalam data cross-sectional).

Tabel 4.4

Hasil Uji Autokorelasi Metode Durbin-Watson

Variabel D-W Kriteria Kesimpulan

Market-to-book ratio,

firm size,

tangibility of assets,

firm profitability,

indeks

1,603 -2 < D-W < +2

Tidak ada masalah

autokorelasi

Sumber: data primer diolah, 2010

Dari hasil tabel di atas diketahui bahwa nilai D-W test sebesar

1,603. Dikarenakan hasil hitung Durbin-Watson -2 < D-W < +2. Dapat

diketahui bahwa dalam model regresi pada penelitian ini tidak ada masalah

autokorelasi.

c. Multikolinearitas

Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah model

regresi ditemukan adanya korelasi yang sempurna antar variabel bebas

Page 66: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

49

(independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi

yang sempurna di antara variabel bebas. Salah satu cara untuk mendeteksi

adanya multikolinearitas adalah dengan melihat tolerance atau Varians

Inflation Factor (VIF). Apabila tolerance lebih kecil dari 0,1 (dekat 1,0)

atau nilai VIF di atas 10, maka terjadi multikolinearitas. Untuk pengujian

ini digunakan rumus korelasi product moment dari Pearson, yang

penghitungannya menggunakan bantuan komputasi program SPSS.

Tabel 4.5

Multikolinieritas

Variabel Tolerance

VIF

Market-to-book ratio 0,931 1,074

Firm size 0,910 1,099

Tangibility of assets 0,955 1,047

Firm profitability 0,908 1,101

Indeks 0,819 1,221

Sumber: data primer diolah, 2010

Hasil uji multikolinearitas pada pada tabel di atas diketahui bahwa

hasil tolerance pada masing-masing variabel lebih besar dari 0,1

sedangkan nilai Varians Inflation Factor (VIF) lebih kecil dari 10.

Sehingga model regresi dalam penelitian ini tidak ada masalah

multikolinearitas.

Page 67: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

50

d. Heteroskedastisitas

Pengertian heteroskedastisitas adalah apabila kesalahan atau

residual yang diamati tidak memiliki varian yang konstan. Kondisi

heteroskedastisitas sering terjadi pada data cross section, atau data yang

diambil dari beberapa responden pada suatu waktu tertentu.

Dari hasil pengujian heteroskedastisitas dengan menggunakan

program statistik SPSS for windows dapat dilihat pada tabel berikut ini:

Tabel 4.6

Hasil Uji Heteroskedastisitas

Variabel thitung Prob Keterangan

Market-to-book ratio -1,241 0,220 Tidak ada Heteroskedastisitas

Firm size -1,568 0,123 Tidak ada Heteroskedastisitas

Tangibility of assets -1,344 0,106 Tidak ada Heteroskedastisitas

Firm profitability -0,033 0,974 Tidak ada Heteroskedastisitas

Indeks -0,618 0,539 Tidak ada Heteroskedastisitas

Sumber: data primer diolah, 2010

Berdasarkan hasil uji Heteroskedisitas Glejser di atas diketahui

nilai thitung pada masing-masing variabel dengan nilai probabilitas

(Asymp. Sig) > 0,05, dengan demikian tidak terjadi heteroskedastisitas.

Page 68: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

51

D. Pembahasan

Berdasarkan hasil pengujian di atas diketahui bahwa:

1. Hasil pengujian diperoleh hasil bahwa market- to- book ratio berpengaruh

signifikan positif (meningkatkan) leverage perusahaan dengan nilai thitung

sebesar 2,109 > ttabel (2,54) dengan nilai probabilitas sebesar 0,040 < 0,05,

maka untuk variabel H0 market- to- book ratio ditolak artinya bahwa

market-to-book ratio berpengaruh dalam meningkatkan leverage

perusahaan (Y). Hasil tersebut mendukung hasil penelitian sebelumnya

yang dilakukan oleh Sawitri(2004) dalam Bintari (2009), dan Eswestri

(2007) yang menyatakan bahwa variable market-to-book ratio mempunyai

pengaruh yang signifikan terhadap leverage perusahaan. Arah koefisien

yang positif menunjukkan bahwa ketika market-to-book ratio mengalami

kenaikan maka leverage juga mengalami kenaikan. Hal ini

mengindikasikan bahwa semakin tinggi rasio ini menunjukkan perusahaan

semakin dipercaya, artinya nilai perusahaan menjadi lebih tinggi

2. Hasil pengujian diperoleh hasil bahwa firm size berpengaruh signifikan

positif (meningkatkan) terhadap leverage perusahaan dengan nilai thitung

sebesar 5,830 > ttabel (2,54) dengan nilai probabilitas sebesar 0,000 < 0,05,

maka untuk variabel H0 firm size ditolak artinya bahwa firm size

berpengaruh dalam meningkatkan leverage perusahaan (Y). Hasil tersebut

mendukung hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Rajan dan

Zingales (1995), Graham C. Hall et.al (2004), Sawitri (2004) dalam Bintari

(2009), Andiyas (2008), Erwestri (2007), Barry R Oliver(2000) dalam

Page 69: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

52

Erwestri (2007) dan Bintari (2009) yang menyatakan bahwa variable firm

size memiliki pengaruh positif yang signifikan terhadap leverage

perusahaan. Pada dasarnya perusahaan-perusahaan yang mempunyai

ukuran yang besar lebih suka menggunakan hutang daripada modal sendiri

karena pada dasarnya perusahaan yang lebih besar akan lebih mudah

memperoleh pinjaman yang memungkinkan leverage nya lebih besar

dibandingkan perusahaan dengan ukuran kecil (Napa dan Mulyadi, 1996

dalam Bintari, 2009). Kebutuhan dana bagi perusahaan besar lebih besar

dari pada perusahaan kecil sehingga membutuhkan hutang untuk

memenuhi kebutuhan dana.

3. Hasil pengujian diperoleh hasil bahwa tangibility of asset tidak

berpengaruh signifikan terhadap leverage perusahaan dengan nilai thitung

sebesar -1,830 > -ttabel (-2,54) dengan nilai probabilitas sebesar 0,176 >

0,05, maka untuk variabel H0 tangibility of asset diterima artinya bahwa

tangibility of asset tidak berpengaruh dalam menurunkan leverage

perusahaan (Y). Hasil tersebut mendukung hasil penelitian sebelumnya

yang dilakukan oleh Rajan dan Zingales (1995), Graham C. Hall et.al

(2004), Andiyas (2008), dan Bintari (2009) yang menyatakan bahwa

variable struktur aktiva tidak berpengaruh signifikan terhadap leverage

perusahaan. Struktur aktiva tidak berpengaruh terhadap struktur modal

karena perusahaan lebih mempertimbangkan struktur aktiva dari sisi jenis

aktiva yang dimiliki sesuai untuk jaminan kredit dibandingkan dari sisi

jumlah aktiva tetap perusahaan. Hal ini senada dengan teori yang

Page 70: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

53

diungkapkan oleh (Weston dan Brigham, 1994:175) bahwa pengaruh

struktur aktiva terhadap struktur modal dapat terlihat jenis aktiva yang

dimiliki perusahaan sesuai untuk jaminan kredit. Perusahaan yang

mempunyai jenis aktiva sesuai untuk jaminan kredit akan cenderung

menggunakan hutang karena kemudahan yang dimiliki.

4. Hasil pengujian diperoleh hasil bahwa firm profitability berpengaruh

signifikan positif (meningkatkan) terhadap leverage perusahaan dengan

nilai thitung sebesar 2,573 > ttabel (2,54) dengan nilai probabilitas sebesar

0,013 < 0,05, maka untuk variabel H0 firm profitability ditolak artinya

bahwa firm profitability berpengaruh dalam meningkatkan leverage

perusahaan (Y). Hasil tersebut mendukung hasil penelitian sebelumnya

yang dilakukan oleh Pandey (2001), Shah dan Khan (2007), dan Chen dan

Xue (2005) menunjukkan bahwa Profitabilitas berpengaruh terhadap

leverage atau struktur modal. Keofisien regresi pada variable profitabilitas

adalah positif berarti ketika profitabilitas perusahaan naik maka leverage

perusahaan akan naik. Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang

tinggi memungkinkan perusahaan untuk membiayai sebagian besar

pendanaannya dengan dana internal (Weston dan Brigham, 1994:175)

5. Hasil pengujian diperoleh hasil bahwa tingkat pertumbuhan perusahaan

(indeks) tidak berpengaruh signifikan positif (meningkatkan) terhadap

leverage perusahaan dengan nilai thitung sebesar 1,142 > ttabel (2,54) dengan

nilai probabilitas sebesar 0,258 > 0,05, maka untuk variabel H0 tingkat

pertumbuhan perusahaan (indeks) diterima artinya bahwa tingkat

Page 71: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

54

pertumbuhan perusahaan (indeks) tidak berpengaruh dalam meningkatkan

leverage perusahaan (Y). Hasil tersebut tidak mendukung hasil penelitian

sebelumnya yang dilakukan oleh Pandey (2001) mengemukakan bahwa

pertumbuhan perusahaan, ukuran perusahaan berpengaruh positif terhadap

struktur modal. Weston dan Brigham (1994) Perusahaan yang memiliki

tingkat pertumbuhan perusahaan cepat cenderung menggunakan hutang yang

lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan yang tingkat pertumbuhannya

rendah.

Page 72: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

55

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan

Berdasarkan hasil analisis dan pembasahan pada bab sebelumnya

diperoleh kesimpulan sebagai berikut:

1. Secara simultan market- to- book ratio, firm size, tangibility of assets, firm

profitability, indeks pertumbuhan perusahaan berpengaruh signifikan

terhadap leverage perusahaan.

2. Hasil penelitian menunjukkan market- to- book ratio, firm size, dan firm

profitability berpengaruh signifikan terhadap leverage perusahaan.

3. Tangibility of assets dan tingkat pertumbuhan perusahaan (indeks) tidak

berpengaruh signifikan terhadap leverage perusahaan.

B. Keterbatasan dan Kendala Penelitian

1. Penelitian ini menggunakan 5 variabel yang di pertimbangkan dapat

mempengaruhi leverage perusahaan. Sebaiknya pada penelitian yang

akan datang dapat menambah variabel-variabel lain yang dapat

mempengaruhi leverage perusahaan.

2. Populasi dalam penelitian ini hanya terbatas pada satu jenis industri yaitu

perusahaan keuangan dengan sampel penelitian 60 perusahaan.

3. Kebenaran data sangat tergantung pada keakuratan data pada Indonesian

Capital Market Directory (ICMD).

Page 73: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

56

C. Saran

Berdasarkan kesimpulan yang diambil dalam penelitian ini, maka

diajukan beberapa saran sebagai berikut:

1. Bagi Investor

Dalam menanamkan modalnya, investor hendaknya melihat keadaan nilai

pasar perusahaan tersebut serta tangible of assetnya. Karena sebagian

perusahaan di Indonesia membiayai perusahaan dengan menggunakan

hutangnya, tapi mungkin dengan menjual sahamnya. Dan juga investor

apabila akan menanamkan modalnya tidak hanya melihat ukuran serta

profit perusahaan tersebut. Karena sesuai hasil penelitian, belum tentu

perusahaan besar di Indonesia membiayai perusahaan dengan

menggunakan hutangnya, tapi mungkin dengan menjual sahamnya.

Sehingga investor dapat membuat keputusan investasi yang tepat.

2. Bagi pemilik dan manajemen perusahaan

Dari hasil penelitian yang ada telah membuktikan bahwa market- to- book

ratio, firm size, tangibility of assets, firm profitability, indeks

pertumbuhan perusahaan memiliki pengaruh secara simultan sehingga

dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan bagi pemilik dan

manajemen perusahaan dalam pembuatan keputusan pendanaan

perusahaan.

3. Bagi penelitian selanjutnya

Peneliti yang tertarik untuk meneliti lebih lanjut mengenai masalah

struktur modal disarankan untuk menentukan batas atau level minimum

Page 74: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

57

presentase profit perusahaan sehingga dapat diketahui saat yang tepat

bagi perusahaan untuk menggunakan dana eksternal dengan

mempertimbangkan pengaruhnya terhadap nilai perusahaan. Sehingga

dapat lebih akurat dalam menentukan keputusan pendanaan yang tepat.

Page 75: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

58

DAFTAR PUSTAKA

Agrawal, A. and Nagarajan, N. J. 1990. “Corporate Capital Structure, Agency

Cost and Ownership Control: The Case of All-Equity Firm”. Journal of

Finance 45(4).

Arifin, Gunawan. 2001. Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Struktur

Modal pada Perusahaan Elektronika di Indonesia yang terdaftar di Bursa

Efek Jakarta (Studi pada PT. Astra Graphia, PT. Jeewon Jaya Indonesia,

PT. Multipolar, dan PT. Trafindo Perkasa). Skripsi S-1 tidak

dipublikasikan. Fakultas Ekonomi, Universitas Pembangunan Nasional

“Veteran”, Yogyakarta.

Bauer, Patik. 2004. “Determinants of capital Structure Empirical Evidence from

the Czech Republic”. Czech Journal of Economics and Finance, 54.

Chen, Jean, J. And Xue, Yan. 2005. “New Empirical Panel Study on The Capital

Structure of Chinese Listed Companies”. School of Management, University

of Surrey, Guildford, Surrey, GU2 7XH, UK

Daskalakis, Nikos and Maria Psillaki. 2007. “The Determinants of Capital

Structure of The SMEs: Evidence from The Greek and The Frech Firms”.

Gujarati, Damodar. 1995. Basic Econometrics 3rd

Edition. New York: McGrawhill

Ghozali, Imam. 2006. Aplikasi Analisis Multivariate dengan program SPSS.

Cetakan Keempat. Semarang : Penerbit BPUD

Homaifar, G., J. Zeitz., and O. Benkato. 1994. “An Empirical Model of Capital

Structure: Some New Evidence”, Journal of Business Finance and

Accounting 21, 1-14

Husnan, Suad. 1982. Manajemen Keuangan-Keputusan Investasi dan

Pembelanjaan. BPFE.Yogyakarta.

Huang, Samuel G. H. and Frank M. Song. 2001.”The Determinants of Capital

Structure: Evidence from China”. School of Economics and Finance and

Centre for China Financial Research ( CCFR ). Hong Kong.

Houston, Joel F dan Eugene F. Brigham. 2006. Dasar-Dasar Manajemen

Keuangan. Edisi Kesepuluh. Jilid 2. Jakarta: Salemba Empat.

Modigliani, F. and Miller, M.H. 1958. “The Cost of Capital, Corporation Finance

and The Theory of Investment”, American Economic Review 53.

Page 76: PENGARUH MARKET-TO-BOOK RATIO, FIRM SIZE, … · Lampiran 4 Hasil Deskriptif Statistik ... Pengujian yang dilakukan dalam penelitian ini adalah ... the effect of firm size on the

perpustakaan.uns.ac.id digilib.uns.ac.id

commit to user

59

Moh ,d M.A, L.G. Perry, and J.N. Rimbey. 1998. “The Impact of Ownership

Structure on Corporate Debt Policy : A Time-series Cross-Sectional

Analysis”, Financial Review, August. Vol. 33. 85-99.

Munawir. 2004. Analisa Laporan Keuangan. Edisi Keempat.Yogyakarta: Liberty.

Myers, S. 1984. “The Capital Structure Puzzle”. Journal Of Finance 39

Oliver, R, Barry. 2000. “The Impact of Management Confidence on Capital

Structure”.

Pandey, IM. 2001. “Capital Structure and The Firm Characteristic: Evidence from

an Emerging Market”. IIMA Working Paper No 2001-10-04. India

Rajan, R. G and Zingales, L. 1995. “What Do We Know About Capital Structure?

Some Evidence From International Data”. Journal of Finance 50(5)

Riyanto, Bambang. 1994. Dasar-Dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta:

Penerbit BPFE

Sartono, R Agus. 1997.Manajemen Keuangan dan Aplikasi. Edisi Keempat,.

Yogyakarta: Penerbit BPFE

Sawitri, Nandhita Ayu. 2004. Analisis pengaruh Past Market Valuation terhadap

Struktur Modal ( Kajian Empiris Perusahaan Go Public di Indonesia Tahun

1992-2002 ). Skripsi S-1 tidak dipublikasikan. Fakultas Ekonomi,

Universitas Sebelas Maret. Surakarta.

Santoso, Singgih. 2001. Buku latihan SPSS Statistik Parametrik. Jakarta : Penerbit

PT Elex Media Komputindo.

Shah, Attaullah and Safiullah Khan. 2007. “Determinants of Capital Structure:

Evidence from Pakistani Panel Data”. International Review of Business

Research Papers, Vol.3, no.4, p. 265-282.

Song, Han Suck.2005. “Determinant Capital Structure Perusahaan Manufaktur Di

Swedia Capital Structure Determinants An Empirical Study of Swedish

Companies”. Electronic Working Paper Series, no. 25.

Weston, J. Fred dan Eugene F. Brigham. 2001. Dasar-Dasar Manajemen

Keuangan, diterjemahkan oleh Alfonsus Sirait. Edisi Kesepuluh. Jilid 2.

Jakarta: Penerbit Erlangga.