PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH

FLOW, STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN

LIKUIDITAS TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di

Bursa Efek Indonesia Tahun 2012-2014)

SKRIPSI

NASKAH PUBLIKASI

Disusun Oleh :

AQLIMA CENDERA DEWI

B 200 120 293

FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS

UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH SURAKARTA

2016

HALAMAN PENGESAHAN

Yang bertandatangan di bawah ini telah membaca naskah publikasi dengan judul :

PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH FLOW,

STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS TERHADAP

KEBIJAKAN DIVIDEN

(Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2012-2014)

Yang ditulis oleh :

AQLIMA CENDERA DEWI

B 200 120 293

Penandatangan berpendapat bahwa naskah publikasi tersebut telah memenuhi

syarat untuk diterima.

Surakarta, Januari 2016

Pembimbing

(Dra. Mujiyati, M.Si)

Mengetahui,

Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Muhammdiyah Surakarta

(Dr. Triyono,SE,M.Si)

ANALYSIS OF INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH FLOW,

DEBT TO EQUITY RATIO, RETURN ON ASSET AND CURRENT RATIO

TOWARD DIVIDEND POLICY

(Studies at the manufacturing companies listed on the Indonesian Stock

Exchange 2012-2014)

AQLIMA CENDERA DEWI

B200 120 293

Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Muhammadiyah Surakarta

Email

aqlimadewi@gmail.com

ABSTRACT

The objective of the research is to examine the influence of investment

opportunity set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset and current

ratio toward dividend policy.

The population in this research is that all company including

manufacturing sector in 2012-2014. The sampling technique employed was

purposive sampling and accuired 96 companies during 3 years observation

period. Data were provided by Indonesian Capital Market Directory (ICMD) and

www.idx.co.id. The analysis technique employed was multiple regression.

The result of this research finds that free cash flow and return on asset

gives significant influence on dividend policy. The other variables which is

investment opportunity set, debt to equity ratio and current ratio do not gives

significant influence on dividend policy. From the observation result can be

concluded that all of independent variable such as investment opportunity set, free

cash flow, debt to equity ratio, return on asset and current ratio simultaneously

nd significantly the dependent variable, dividend policy. Meanwhile the variables

influence dividend policy partially include free cash flow and return on asset

Keywords: dividend policy, investment opportunity set, free cash flow, debt to

equity ratio, return on asset and current ratio

http://www.idx.co.id/

PENGARUH INVESTMENT OPPORTUNITY SET, FREE CASH FLOW,

STRUKTUR MODAL, PROFITABILITAS DAN LIKUIDITAS

TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN

( Studi Empiris pada Perusahaan Manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek

Indonesia Tahun 2012-2014)

AQLIMA CENDERA DEWI

B200 120 293

Program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis

Universitas Muhammadiyah Surakarta

Email

aqlimadewi@gmail.com

ABSTRAK

Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh investment opportunity

set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset dan current ratio terhadap

kebijakan dividen.

Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang termasuk dalam

sector manufaktur pada periode 2012-2014. Pengambilan sampel dilakukan

dengan menggunakan purposive sampling dan diperoleh sampel sebanyak 96

perusahaan selama 3 tahun periode pengamatan. Data yang diteliti diperoleh dari

laporan keuangan yang dipublikasikan di Indonesian capital market directory

(ICMD) dan www.idx.co.id. Teknik analisis data yang digunakan adalah analisis

regresi linear berganda.

Hasil dari penelitian ini menemukan bahwa free cash flow dan return on

asset berpengaruh dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Variabel lain dalam

penelitian yaitu investment opportunity set, debt to equity ratio dan current ratio

tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Dari hasil penelitian

dapat disimpulkan bahwa kelima variabel independen yaitu investment

opportunity set, free cash flow, debt to equity ratio, return on asset dan current

ratio secara simultan berpengaruh signifikan terhadap variabel dependen, yaitu

kebijakan dividen. Sedangkan secara parsial, variabel yang berpengaruh

signifikan terhadap kebijakan dividen adalah variabel free cash flow dan return on

asset.

Kata Kunci: kebijakan dividen, investment opportunity set, free cash flow, debt to

equity ratio, return on asset, current ratio

http://www.idx.co.id/

Pendahuluan

Dalam suatu perusahaan, aktivitas investasi merupakan aktivitas yang

dihadapkan pada berbagai macam risiko dan ketidakpastiaan yang seringkali sulit

diprediksi oleh investor. Untuk mengurangi kemungkinan risiko dan

ketidakpastian yang akan terjadi, investor memerlukan berbagai macam informasi,

baik informasi yang diperoleh dari kinerja perusahaan maupun informasi lain

yang relevan seperti kondisi ekonomi dan politik dalam suatu negara.

Tujuan utama investor menginvestasikan dananya ke dalam perusahaan

adalah untuk memperoleh pendapatan atau tingkat kembalian investasi (return)

baik berupa pendapatan dividen (dividen yield) maupun pendapatan dari selisih

harga jual saham terhadap harga belinya (capital gain). Dividen merupakan

distribusi yang berbentuk kas, aktiva lain, surat atau bukti lain yang menyatakan

hutang perusahaan kepada pemegang saham sebagai proporsi dari sejumlah saham

yang dimiliki oleh pemilik. Menurut Saxena (1999) isu tentang dividen sangat

penting dengan berbagai alasan, antara lain : pertama, perusahaan menggunakan

dividen sebagai cara untuk memperlihatkan kepada pihak luar atau calon investor

sehubungan dengan stabilitas dan prospek pertumbuhan perusahaan dimasa yang

akan datang. Kedua, dividen memegang peranan penting dalam struktur

permodalan perusahaan.

Menurut Andriyani (2008) proporsi dividen yang akan dibayarkan oleh

perusahaan kepada para pemegang saham tergantung pada bentuk kebijakan

dividen yang ditetapkan oleh perusahaan yang bersangkutan. Menurut Sartono

(2010) kebijakan dividen (dividend policy) merupakan keputusan apakah laba

yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai

dividen atau akan ditahan dalam bentuk laba ditahan guna pembiayaan investasi

dimasa mendatang. Kebijakan dividen mempunyai arti penting bagi perusahaan

dikarenakan kebijakan keuangan ini berpengaruh terhadap sikap atau reaksi

investor. Selain itu, kebijakan keuangan ini akan berdampak pada program

pendanaan dan anggaran modal perusahaan yang berkaitan dengan sumber

pembiayaan (financing) perusahaan. Kebijakan dividen juga sangat penting bagi

perusahaan karena mempengaruhi kesempatan investasi perusahaan, harga saham,

strutur financial, arus pendanaan dan posisi likuiditas.

Besar kecilnya dividen yang akan dibayarkan oleh perusahaan bergantung

pada kebijakan dividen masing-masing perusahaan, sehingga pertimbangan pihak

manajemen sangat diperlukan. Dengan demikian perlu bagi pihak manajemen

mempertimbangkan faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen yang

ditetapkan oleh perusahaan. Penelitian ini mengembangkan penelitian-penelitian

sebelumnya mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen

perusahaan. Secara khusus penelitian ini meneliti pengaruh investment

opportunity set, free cash flow, struktur modal, profitabilitas dan likuiditas.

Menurut Sri (2005) investment opportunity set merupakan suatu kombinasi

antara aktiva yang dimiliki dan pilihan-pilihan investasi dimasa yang akan datang

dengan Net Present Value (NPV) positif. Menurut Brigham dan Houston

(2011:221) selama satu tahun mungkin perusahaan membayarkan nol dividen

karena perusahaan membutuhkan uang untuk mendanai peluang investasi yang

baik tetapi pada tahun berikutnya perusahaan mungkin membayarkan dividen

dalam jumlah besar karena peluang investasi yang buruk dan tidak perlu menahan

banyak uang. Penelitian yang dilakukan oleh Sari (2010), Darabi et al. (2014) dan

Ardestani et al. (2013) membuktikan bahwa investment opportunity set memiliki

hubungan yang positif terhadap kebijakan dividen.

Menurut Jensen (1986:137) free cash flow adalah kelebihan kas yang

dipelukan untuk mendanai semua proyek yang memiliki Net Present Value (NPV)

positif setelah membagi dividen. Perusahaan dengan tingkat aliran kas yang

tinggi seharusnya akan membayar dividen yang tinggi pula. Penelitian yang

dilakukan Rosdini (2009) membuktikan bahwa free cash flow berpengaruh positif

signifikan terhadap kebijakan dividen.

Struktur modal perusahaan diprok