Top Banner
\\'irausaha Volume 8. No. 2. Agustus 2013, hat. -57(r - 581 ISSN l(r93 - 234X Commercial Paper Promissor-y Notes (CppN) sebagai Alternatif Investasi Keuangan Jangka pendek tt un &D arch i sure ric'rra 009, nt:A Mati kyat, ,1ent: itive Inc, Tedd.r,Hikmat Fauzi Fakultas Ihtrr,r Sosial dan Ihnr-r Poiitik Universitas pasunclan Karnpus : Jl. Lengkong Besar No. 68 Banclung 10261 ABSTR,4CT L'ontmcrcittl Paper Promissor1,Alotr:s ( CPPN ) nterupuliutt sulcth srtttt solusi rtnlLtl; tnentluputltun ntoclul li.eriu utttLt pembitLt'rtttn ltinrt.t'tt. Dun nrerLrytctlrun .suluh sutu bentrii it,,cstusi ultcrtttrtiya yung progt'esif.Pihukvctng tcrlihttt tnalipLtti pcrLtsuhuun ( penerhit ), Int,estor (penrheli) lan bunk. fapi bisa iugu tanpa ntclibttthun bnnk. KcuntLmgutl CPPI',/ hctgi penerbit ,Bungtt ranrltth'tidak perltt ogunun,.sebogcri siunher pcmbiu.t,tLun,pro.tcsnyct ntrtdult. Bugi Int,e.stctr lictmlungutln!-u Suronu dircrsifiktt.ti pot'to folio int'e.stttsi,tnemrtksintulkurt retltt..tl int'eslttsi,t{upttt tliluul lugi tlcngun tliskonto trulrtuptm helum jcttLth rctltpo, tingl;tt l;ectn,tuttcm tinggi. Kelemrthanryu bugi panerbit,.f unglu v'ttkltt ycng panclck.Bugi Int'a.vtur tcrlittdung ltqtctrtm keuangun perusuhgctn tlirelutyuscr Key ll/ny1lc : Coctmerciul Pupar Prutnti,ssot-t,i\b/c,s PENDAHULTJAN Krisis tnenurunnya nilai rupiah yang rnengancaln clepresiasi keuangan nasional berirnbas kepacla krisis kepercayaan yang menerupatkan sebagai pemasalahan nasional yang rlerniliki kecenderungan mendorong terj adiny a c ap itu l. f I i g h t distorsi dan rigiditas struktural rnasyarakat investor di dal an-r m emban gun ki nerj a peningkatan in r,' estasi nasional yang menyebabkan melarnbatnya roda perekonomi. Terjadinya distorsi rnata uang rupiah tersebut merupakan momentum yang hatus di sikapi oleh institusi keuangan dan pernilik rnodal clengan secara selektifinampu rnengalihkan investasinya dari instrumen keuangan yang bersifat tradisional ke instrumen keuangan yang lebih progresif. Pemanfaatan penggunzum alat-alat investasi tersebut diharapkan dapat dijadikan stimulan roda penggerak perekonomian nasional baik secara makro maupun mikro ekonomi. Volatilitas nilai mata uang dapat berpengaruh terhadap instrumen investasi keuangan, baik dalam sistem perekonomian nasional, regional maupun global. Apresiasi nilai tukar rupiah terhadap dolar di dalam perdagangan valas dapat mendorong spekulan untuk memborong dolar sebagaimana hal ini ditunjukkan dengaa tren melemahnya rupiah di akhirtahun 2013 di pasar spot rate menembus level tertinggi di posisi rliaty) Wirausaha. Volume 8. No. 2, Agustus 2013 : Hal. 576 - 5g1 516
6

nilai di - kumpulanpublikasi.files.wordpress.com · Krisis tnenurunnya nilai rupiah yang ... t'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi e. Untuk kepcntingan arbitrage Aclapun kciernahan

Mar 13, 2019

Download

Documents

doandiep
Welcome message from author
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Page 1: nilai di - kumpulanpublikasi.files.wordpress.com · Krisis tnenurunnya nilai rupiah yang ... t'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi e. Untuk kepcntingan arbitrage Aclapun kciernahan

\\'irausaha

Volume 8. No. 2. Agustus 2013, hat. -57(r - 581

ISSN l(r93 - 234X

Commercial Paper Promissor-y Notes (CppN)sebagai Alternatif Investasi Keuangan Jangka pendek

tt un&Darch

i sure

ric'rra

009,nt:A

Matikyat,

,1ent:

itiveInc,

Tedd.r,Hikmat Fauzi

Fakultas Ihtrr,r Sosial dan Ihnr-r Poiitik Universitas pasunclan

Karnpus : Jl. Lengkong Besar No. 68 Banclung 10261

ABSTR,4CT

L'ontmcrcittl Paper Promissor1,Alotr:s ( CPPN ) nterupuliutt sulcth srtttt solusi rtnlLtl;tnentluputltun ntoclul li.eriu utttLt pembitLt'rtttn ltinrt.t'tt. Dun nrerLrytctlrun .suluh sutu bentrii it,,cstusiultcrtttrtiya yung progt'esif.Pihukvctng tcrlihttt tnalipLtti pcrLtsuhuun ( penerhit ), Int,estor (penrheli)lan bunk. fapi bisa iugu tanpa ntclibttthun bnnk. KcuntLmgutl CPPI',/ hctgi penerbit ,Bungttranrltth'tidak perltt ogunun,.sebogcri siunher pcmbiu.t,tLun,pro.tcsnyct ntrtdult. Bugi Int,e.stctrlictmlungutln!-u Suronu dircrsifiktt.ti pot'to folio int'e.stttsi,tnemrtksintulkurt retltt..tl int'eslttsi,t{upttttliluul lugi tlcngun tliskonto trulrtuptm helum jcttLth rctltpo, tingl;tt l;ectn,tuttcm tinggi. Kelemrthanryubugi panerbit,.f unglu v'ttkltt ycng panclck.Bugi Int'a.vtur tcrlittdung ltqtctrtm keuangun perusuhgctntlirelutyuscr

Key ll/ny1lc : Coctmerciul Pupar Prutnti,ssot-t,i\b/c,s

PENDAHULTJAN

Krisis tnenurunnya nilai rupiah yangrnengancaln clepresiasi keuangan nasional berirnbaskepacla krisis kepercayaan yang menerupatkansebagai pemasalahan nasional yang rlernilikikecenderungan mendorong terj adiny a c ap itu l. f I i g h t

distorsi dan rigiditas struktural rnasyarakat investordi dal an-r m emban gun ki nerj a peningkatan in r,' estasinasional yang menyebabkan melarnbatnya rodaperekonomi.

Terjadinya distorsi rnata uang rupiahtersebut merupakan momentum yang hatus di sikapioleh institusi keuangan dan pernilik rnodal clengansecara selektifinampu rnengalihkan investasinya dariinstrumen keuangan yang bersifat tradisional ke

instrumen keuangan yang lebih progresif.Pemanfaatan penggunzum alat-alat investasi tersebutdiharapkan dapat dijadikan stimulan rodapenggerak perekonomian nasional baik secaramakro maupun mikro ekonomi.

Volatilitas nilai mata uang dapatberpengaruh terhadap instrumen investasikeuangan, baik dalam sistem perekonomiannasional, regional maupun global. Apresiasi nilai tukarrupiah terhadap dolar di dalam perdagangan valasdapat mendorong spekulan untuk memborong dolarsebagaimana hal ini ditunjukkan dengaa trenmelemahnya rupiah di akhirtahun 2013 di pasarspot rate menembus level tertinggi di posisi

rliaty)Wirausaha. Volume 8. No. 2, Agustus 2013 : Hal. 576 - 5g1 516

Page 2: nilai di - kumpulanpublikasi.files.wordpress.com · Krisis tnenurunnya nilai rupiah yang ... t'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi e. Untuk kepcntingan arbitrage Aclapun kciernahan

I{p.12.500.- . Meiemahnya nilai rupiah lebihcl i sebzrbkan meningkatnya konsumsi clalant n egcri

clan nrcningkatnya kcbutuhan clollar untukrurcnrbiayai imtrrorl nasional clan neraca penrbayamn

Lrntuk nrcmcnuhi kcbr-rtuhan angsLlran utangswasta clan perlerintah. Sinyal positif melemahnyaru1-riah ini ureu-rpakan angin segar bagi para investorpasar Llang baik perrula ntaupun investor senioruntuk nrernbuat pundi-pr-rndi investasi baru vanglebih mcnjanjikan ciibandingkan denganmenginvestasikannya secara konvensional di clalarn

tabungan dan deposito. Fenomena ini nterupakanhal biasa clalam berinvestasi karena secara alanriah

perubahan investasi tersebut dapat bergeser darisatu investasi ke investasi lain sesuai clengan

kebutuhan pasar dan faktor-faktor teknikal analisis

in'',estor. Secara garis besaq lahan investasi dibagimcnjadi tiga bagian, yaitu investasi keuangan(firunciul investmettt) yang terdiri dari pasar uang( moncy murket) dan pasar rnodal (cupitnltrt u r l;et), pasar komo ditas ( c o mmo d i t.y,- m a rke t)serla investasi pada sektor riil.

Momenturn perpindahan investasi tersebut

rrernberikan harapan baru sebagai dampakpelemalran rr"rpiah sehingga hot mone.y akan terus

terpacu yang ciipicu sentirnen positifdalam negeri

yang secara ekonorni dan politik kondusifnienjanjikan keuntungan yang berc'lampak padapernulihan strr-rktur investasi keuang an (int,astnrcnt

finunc'iul structure) di dalarn r:renggerakkan rodapernbangunan guna percepatan perlumbuhanperekcxror-t-rian nasional.

Commercial paper promissory notes (CPPN )sehagai :rlternative investasi keuangan jangkapendek

Ada berbagai macam pilihan investasisebagai peluang mendapatkan keuntungan yanglebih tinggi atas pilihan investasi teftentu dengan

rnerninimalkan risiko serendah mungkin (lov riskhigh return). Diperlukan pengarnatan secaraseksarna dan kejelian dalam bersikap untukmenentukan arah dan gaya(style) secara maksimaldalam strategi pengambilan keputusan investasi.Sebagaimana kita ketahui nilai investa-si dal:un sistern

keuan gan m erupakan struktur bagian dari pelayanan

jasa keuangan di dalarn mer-nproduksi clan

n-rencii stribusi kan sefi a r.nenalvarkan p rocluk j asa

keuangan untuk u-ieurenuhi penlint:rar-r n'rasrarakut.

Peter S. Rose (lt)97: I 0) mengernukakun lrahu,a:" T-lte firtuttc'iul .\.\'.\lctn oparute.\ lrt hrittgp I u n n a tl s uliilg.i 6.r' h t t.s' i tt c.y.:. h r t t r s c I t r t I tl, t t t t tlgovct'nmenl in to bulunc'c wi/lt plutrrtt,tl raulirtt'cstmenl ht' busina.sses, hotr.ycho ltls ttrttlgorerntnent.s. The .finunciul .s.t;.s/ant ul.yonrulics possible the .sLtpplcmenting of suring.;v'ith brtnott'ing so thut both rt:ul inycstnrantitt c'rtpitul gootls uncl inycnlot'ic.; untl

finunciul inras/mttnt in stocks, hontls untl

other.finunc:iul usscls ('on oc'('Lu' tt/ thc lcyclthe pubIic u'ftise.r''

Bentr-rk pelayanan jasa keuangan terscbutsecara garis besar clapat berupa instruuren pasaruang maupun pasar rnodal sebagai alat investasi didalanr rnengaturdan rnerencanakan sistem keuangan

sebaaimana sesuai dengan kepentingan investorbaik itu yang dibutuhkan rnasyarakat, pemerintahrnaupun kalangan pebisnis. Adapun altenatifinvestasi keuangan yang penulis uraikan aclalahproduk surat utangjzu-rgkapendek atau lebih dikenalproduk CPPN yang Menurut Peter S.Rosedidelinisikan sebagai berikut :

" Comnterciul puper "ls conci:;ts rf'sltot'ttcrm , Ltnsec'Lu'etl promissor.y- notas i.s.suatl b.1,

tt,el I knou'rt comprtnine.y thut ure.t'i ruutt,iul lystrong untl curr.y high cretlit rating. Thc.fimdri.sed .frcm u puper isstte norntull.y ure userl

.for currcnt lrunsd('tirtlt tUo pttrc:huseinyt:ntories, 1'tut, tures, nTeet put,t'olls untl(:oyer other short term obligtttions ruthcrtfutn fitr c:upitol trunsuctions (longlermitn'c.slntents). Hrnt tt'ar' (t gt'ot'ing nttmbcro.f poper i.r'.r'zres to cluy ore usetl toprovitle " bridge .f inttncing" In theseinstunces, issuing companies usuallv plun tct

cont'ert their short term puper in to moreperm(tnent financing when the capitulmarket is more.fin,orable" ( I 997:408).

Dengan dernikian sernakin jelas bahwayang menjadikan ciri utama transaksi pasar uangyang dalam hal ini CPPN sebagal salah satuinstrumen pasar uang adalah dilihat dari jangkawaktunya vang tidak lebih dari I (satu) tahun yaituantara tenggang waktu 07 hari s/d 360 hari

511 Corr-irnercial Paper Promissory Notes (CPPN).... ('l'eddy Hiknat Fauzr)

Page 3: nilai di - kumpulanpublikasi.files.wordpress.com · Krisis tnenurunnya nilai rupiah yang ... t'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi e. Untuk kepcntingan arbitrage Aclapun kciernahan

rduk jasa

uvarakat.

n bahrva:

to hringtoll, utttl,ttctl t'eultltls oncl

:nt uls'o(stn'irtg.;

'esttltailt

tc.; untl

'ttl.; ttntl'lta let,cl

tersebut

ln pasarestasi dileuangan

nvestorrerintaltItenatifadalahdikenal

S.Rose

'f short;uatl h1,

ttc'iull.v-trc ftmd'e used'chuse

ls undruthcr'gtermttmberetl tothasetlctn tomore

tpitali).

rahwar uangi satuangka

r yaitu

(.'otrt tna rc'iu l pupa r aclalah berupa!t'otlt(,s clengan ticlak diser-tai clengan jaminantrlt.sct'trratl) yang diterbitkan atas r-rnjr_rk atall atasnama den_ean r,vaktu jatr-rlt teurpo yang telah.litetapkan oleh suatu pcrusahaan untuknr cmpcroleh dana.jangka pcnclck van s diperlLrkanbaik untuk pernbiayaan ataupun pcrnbentukannroclal kerja yang ditau,arkan kepacla investor/rrernbeli dcngan pcrjanjian akan rner-nbayar kcrnbali:acla saatjatuh teurpo. Pacla kasus-kasus tertentuhiasanya pcnerbita CPPN tersebut ilapat clilakr_rkan

,-lengarn dukungan asset perusaliaan Iainnya, baikberupa piutang, penerbitan bank garansi ataupun.iengan jaminan perusahaan incluknya ( hal iniJilakukan apabila investor terlentu mentintajaminarlain karcna CPPN yang clibelinya tcrsebut dalan-r

rur.nlah besar). Penerbitan CPPN berbeda denganpenerbitan surat berharga lainnya, yang dalarn hal,ni CPPN tidak menggunakan Lmtlanrriter, karenatenjualannya clapat dilakukan secaralangsung(r/irect plucentcnt) atau secara tidakl rn gsung (rz d i rc c t p l u c e mer t) dengan menggunakan

lasa perantara (ttrrunger) oleh bank-bank urrulrl', ang sekalugllrs juga bertungsi sebagai agen'-.,ernbayar (puving ugant). Ada bebcrapaieuntungan sefta kelernahan produk CPPN baik.ru dari sisi penerbit (issuer/ borrttrer.) maupun darisisi investor adalah sbb:

l. Keuntungan bagi pener[rit (issuer/borron,er)a. Tingkat bunga CPPN yang ditawarkan

biasanya lebih renadah dari prime rctte(tingkat suku bunga kreclit pada bankun-rrun)

b. Tidak perlu menyecliakan agllnanc. Sebagai sunrberpernbiayaan rnodal kerjad. Sebagai surnberpembiayaanmr,rsiman

e. Untuk pembiayaan antara (hridging toun)f. Untuk arbitrageg. Penerbitan CPPN relatif rnudah karena

hanya melibatkan penerbit dan investorh. jangka waktu jatuh ternpo fleksibel dan

dapat diperyanjang kernbali sesuai denganpersetujuan investor.

'.\-irausaha. Volurre 8, No. ?. Agustr_is 2013 : Hal. 576

2. keuntungan bagi investora. Sebagai sarana cliversiflkasi porlpolio

investasi

b. rnentaksiutalkan retum invcstasic. Daltat clijual kcrnbali secara cliskonto

dengan tanpa ntenunggLr saatjatuh tcrnpcrd. Tingkat kearnanan tinggr karena penerbit

( i ssr-r er/bor r( ) | t' ct' ) CPPNmerupakan perusahaan yang mernilikit'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi

e. Untuk kepcntingan arbitrageAclapun kciernahan CPPN bagi pener-bit(issuer) cian investor adalah sbb :

3. Kelemahnn bagi penerbit (issuer)a. merupakan surnber dana hanya

kepentingan jangka pcndek bukan untukkepentingan.j angka panjang (investasi )

1. Kelemahan bagi investora. CPPN merupakan instrumen pasar Llang

dengan tanpa cliserla agunan (unseuu-etl

) atau u,ithout resources basis akan tetapihanya dijamin atas dasar kredibilitas c.lan

ectning power penerbit (issuer/horrow,er)

b. Adakalanya pihak penerbit (issuer)melakukan rekavasa laporan keuangansebagai dasar untuk memperkuatperlbnn ansi pcrusahaan.

Unfuk lebih jelasnya, bedkut inipenulisilustrasikan mengenai mekanisme transaksi CppNpacla saat penerbitan dann pembayaran -jatuhternpo serla perhitungannya sebagai berikut :

: arzt)581 -578

F-lF_

Page 4: nilai di - kumpulanpublikasi.files.wordpress.com · Krisis tnenurunnya nilai rupiah yang ... t'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi e. Untuk kepcntingan arbitrage Aclapun kciernahan

PENERBIT(rssuER)

Con fl rr.nat ion

Of S alc

Adapun perhitungan transaksi CPPNaclalah dengan menggunerkan mmus :

Nilai nominal X 360

Proceed:360 + (tingk diskonto X Tenn

Perlu diketahui pr-rla bahi,r,a apabilapenjualan CPPN dilakr-rkan secara tidak langsung( indirect transaction) clengan n-r en ggunaka n j asa

pihak bank selaku arranger. rnaka berlakuketentuan pernbayaran berupa fbe sebesar 1 oi'6 darinilai norninal dengan clistribusi fbe structure aclalah

sebagai berikut:

Contoh kasusNilainorninalTingkatdiskontoTerm

:

: Rp.1.000.000.000: 17 ohp.a

: 30 hari

Rp.1.000.000.000Proceecl: Rp.986.03 1.224,-

360+(0,17X30)

Diskonto : Rp. 1 .000.000.000 - Rp.986. 031 .224

Rp. 13.968.116,-

Hal ini dapat penulis jelaskan bahwapadasaat penerbitan CPPN, investor membayar sebesar

pro ceed yaitu Rp. 9 8 6 .03 1 .224,- dan selanjutnyapada saat jatuh tempo penerbit (issuer/borrower)harus menyediakan dana sebesar nilai nominalRp.1000.000.000,- . Atas hal tersebut investormendapatkan diskonto sebesar Rp. 13 .98 6.7 7 6,-.

0,50 9'o tTrrungement Fcc

0,25 oin Is.suing ['-ee

0,25 %, Pu.ving Agent F.

519 Comrnercial Paper Promissory Notes (CPPN).... ('l'eddy Hikmat Iiauzi)

Page 5: nilai di - kumpulanpublikasi.files.wordpress.com · Krisis tnenurunnya nilai rupiah yang ... t'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi e. Untuk kepcntingan arbitrage Aclapun kciernahan

Tabel : 1.1Commercial paper Indicative rate quotation

abilarsung

r jasa-laku

ii daridalah PENUTUP

Dari uraian tersebut dapat diambilkesirnpulan sebagai berik-ut;i. Contmerciul Puper Promise l\ote.\ (CppN)

dapat digunakan sebagai solusi tambahann-iodal dan perlbiayaan lainnya

2. Pihak yang terlibat dalan-r CppN penerbit (

perusahaan ) -lnvestor ( pembeli ) - Bank.

Tetapi bisa juga antara pcnerbit clenganInvcstor secara langsung

3. I(euntungan dari CPPna. Bungarendahb. Tidakpellurnenyediakan agunanc. Jangka r,r,aktu fleksibel dan bisa

diperpanjangBagi lnvestor:

a. Dapat dijual lagi dengan diskonto tanpamenunggujatuh tempo

b. Tingkatkezuranantinggic. Sebagai sarana diversifikasi porlo fblio

investasi

d. Memaksirnalkan retum investasie. Kepentinganarbitrage

Wirausalia, Volule 8, No.2,A-uusrr_rs 2013 : Hal. -576 _ 5g1

Kelernahan

Bagi Penerbit

Jangka waktu yang singkatBagi InvestorPerusahaan seringkali merekayasalaporan keuangan perusahaan

lsstrcr lssrrancc

da Ic( urr Arrrl -l rnor liatc

(rl.i,. pa )

E*pI)utrl ic lr. Industr t

I'l.l)irrrlosIlthoratorr.

Nr r\ II)It hio I rlroI r:ro6 n.to

l:.5(),r;,Il.0(),r'i,I 5 .0 0,ti,

Ycs Yes I)ltitlrrracr i

l'Ll{olirlcr -lir be

cort l-irrrttrst) NA I rno

6 nrirl2 rno

6.2_s,1i,8.75,),i,9,50 %,

'>20uti, No I)istributor'I'ertilizer

S il.l

I)l llukaka N'A USt) 9 rrio I rno6 rno

4.01) \ri,

9.50,)1,No No (ior t

InllaslructurcIlukaka

I).l.Kalhc ,,\nvtirne II)It ll hio 3 n.ro6 nrol2 mo

I .1 .0 0 '1,i,

I 6 .0 0,)ir19.00,)i,

>5 0g Ycs [']r lr rntac v Kalbc

.,\stla(ira lia N,'A II)I{ NA I tnir) Ilt()

I I.-S1;,11I l.50itl,

<5 0!r,; Yes Ofi'icc[:quiprncnt

Astla (iroup

('iputra Iir hecorr1irrn

II)I{ l2 biir 6 nrol2 rno

16.00,f1,t9.00()1,

No Yes Buiklirrg ('ipuIra

(iranrcdirArr vt imc l. ist) N,,A I rno

6 rr:o7.5 0,t 1,

E ..t 0 (1.1,

No Ycs Iletailer() I'fset

(irarrrcrlia

Ilekavasa Anvt inrc II)II 7.-5 bio I2 rncr 2 0.0 0,)i, No No l'}ub licSerr icc

Govt

Inclolirocl N/A L]St) 5 rnio I trri6 nro

9 rno

5.7.5 9i,

7,5 0 0,ir

Ycs Yes Fooci

Inclsulrr.

Intlolroori

Sumber: cliolah dali beberapa perusahaan investasi

ilZj)_580

Page 6: nilai di - kumpulanpublikasi.files.wordpress.com · Krisis tnenurunnya nilai rupiah yang ... t'u t i r t g clanbonafiditas ti nggi e. Untuk kepcntingan arbitrage Aclapun kciernahan

DAFTAR PUSTAKA

Dahlan Siamat, 2004, Manajerren LembagaKeuangan, Edisi keempat. Lcnrbagapcncrbit Fakultas Ekonomi Unir, ersitasInclonesia^ Jakarla

Darn-raclji,!iptono dan Hendy Fakhrudin,200 l,Pasar Modal di Indonesia, SalernbaEr.npat, Jakarla

Fabozi J, Frank, 1996, Capitul Murkat.y,lnstitution untl Instruntents. PrenticeHall Intemational, New Jcrsey USA

Fauzi.Teddy Hiktnat, 2006 , Pasar Uang dan Pasar

Moclal, Lerniit Universitas Pasunclan.

Bandung

Kau'ito, Par1o,1999. Ujian Kecakapan Pasar

Modal,Elekrneclia Kon-rputinclo, JakafiaRose Peter,S, 1997, Money untl C'upitcLl

Markets.Sixth Edition Invin Mc Graw-HiII,USA

Siahaan. Hinsa Parciomuan & Manurung, AcllerHayrrarns.200(r. Aktiva Derir atit. Pasar

Uang, Pasar Moclal. Pasar Kontocliti clan

Incleks. Elekmeclia Kontputinrlo.JakiirlaSLrtclifte, Charles N'I.S. I993..Stor'lt Itttlt,.y [:tttLtr', s,

'l'haorias uttd irttat'rtuliotrul t,yitlt,tttt,,Intcrnational Thon-rson Busir-rcss Press.

Boston. USASusilo, Sri.Y DKK,2000. Bank clan lcrnbaga

I(euangan Lain. Salcn-rba Enrpat, .lakarta

Widoatmodjo, Sau,iclji, 1996, Cara SchatInvestas i diPasar Modal. pengetahuan

dasar, PT. Jurnalinclo aksara Graflka.Jakarla

Sumber lain :

BDNI Securities, I 997,Transaksi Perclagangan

Pasar Modal, BanciungBDNI Bank, 1995, Transaksi Pasar Uang,

Bandung

581 Clommercial Paper Promissory Notes (CPPN).... ( teddy Hikrnat Fauzi)