Home >Documents >Jensen, Meckling ~ Theory of Firm (Terjemahan)

Jensen, Meckling ~ Theory of Firm (Terjemahan)

Date post:01-Oct-2015
Category:
View:329 times
Download:104 times
Share this document with a friend
Description:
Terjemahan sederhana dari Theory of Firm - Jensen, Meckling. Semoga bermanfaat bagi yang membutuhkan
Transcript:
  • Hal. 1 dari 63

    THEORY OF THE FIRM:

    MANAGERIAL BEHAVIOR, AGENCY COST, AND OWNERSHIP STRUCTURE

    1. Pendahuluan

    1.1. Tujuan Makalah

    Dalam makalah ini kami menggunakan pendekatan pengembangan terbaru dari

    teori (1) hak milik, (2) lembaga, dan (3) keuangan untuk mengembangkan teori struktur

    kepemilikan1 bagi perusahaan. Selain untuk mengikat masing-masing unsur-unsur teori

    tiga bidang tersebut, analisis kami memberikan pencerahan baru dan memiliki implikasi

    untuk berbagai masalah dalam literatur profesional dan populer termasuk definisi

    perusahaan, "pemisahan kepemilikan dan kontrol", "tanggung jawab sosial" bisnis,

    definisi dari "fungsi objektif perusahaan", penentuan struktur modal yang optimal,

    spesifikasi isi perjanjian kredit, teori organisasi, dan sisi penawaran dari kelengkapan

    masalah pasar.

    Teori kami membantu menjelaskan:

    1. mengapa seorang pengusaha atau manajer perusahaan yang memiliki struktur

    keuangan campuran (terdiri dari utang dan hak ekuitas luar) akan memilih

    serangkaian kegiatan untuk perusahaan sehingga nilai total perusahaan adalah

    kurang dari yang seharusnya jika ia sebagai pemilik dan mengapa hasil ini tidak

    tergantung pada apakah perusahaan beroperasi di monopolistik atau produk yang

    kompetitif atau faktor pasar;

    2. mengapa kegagalan untuk memaksimalkan nilai perusahaan benar-benar konsisten

    dengan efisiensi;

    3. mengapa penjualan saham biasa merupakan sumber modal yang layak meskipun

    manajer tidak sungguh-sungguh memaksimalkan nilai perusahaan;

    4. mengapa utang diandalkan sebagai sumber modal sebelum pembiayaan utang yang

    ditawarkan keuntungan pajak relatif terhadap ekuitas;

    5. mengapa saham preferen akan diterbitkan;

  • Hal. 2 dari 63

    6. mengapa laporan akuntansi akan diberikan secara sukarela kepada para kreditur

    dan pemegang saham, dan mengapa auditor independen akan dilibatkan oleh

    manajemen untuk menunjukkan keakuratan dan kebenaran laporan tersebut;

    7. mengapa pemberi pinjaman sering melakukan pembatasan pada kegiatan

    perusahaan kepada siapa mereka meminjamkan, dan mengapa perusahaan sendiri

    akan menyarankan pengenaan pembatasan tersebut;

    8. mengapa beberapa industri ditandai dengan perusahaan yang dioperasikan pemilik

    yang satu-satunya di luar sumber modal pinjaman;

    9. mengapa industri yang sangat diatur seperti kebutuhan publik atau bank akan

    memiliki rasio ekuitas utang yang lebih tinggi untuk tingkat risiko setara dengan

    perusahaan non-regulated rata-rata;

    10. mengapa analisis keamanan dapat secara sosial produktif bahkan jika tidak

    meningkatkan portofolio kembali ke investor.

    1.2 Teori Perusahaan: Sebuah Kotak Kosong?

    Di saat literature ekonomi dipenuhi dengan referensi "teori perusahaan", pokok-

    pokok bahasan yang umumnya dimasukkan dalam judul tersebut sebenarnya bukan

    teori perusahaan melainkan teori pasar di mana perusahaan tersebut adalah actor

    penting. Perusahaan merupakan "kotak hitam" yang dioperasikan untuk memenuhi

    kondisi marjinal yang relevan sehubungan dengan input dan output, sehingga

    memaksimalkan keuntungan, atau lebih tepatnya, nilai sekarang. Kecuali untuk

    beberapa langkah-langkah baru dan tentatif, namun, kita tidak memiliki teori yang

    menjelaskan bagaimana tujuan yang saling bertentangan dari peserta individu yang

    dibawa ke ekuilibrium sehingga menghasilkan hasil tersebut. Keterbatasan tampilan

    kotak hitam dari perusahaan diantaranya telah dikutip oleh Adam Smith dan Alfred

    Marshall. Baru-baru ini, popular dan professional berdebat mengenai "tanggung jawab

    sosial" perusahaan, pemisahan kepemilikan dan pengendalian, dan sejumlah tinjauan

  • Hal. 3 dari 63

    literature pada "teori perusahaan" telah dibuktikan dengan perhatian yang berkelanjutan

    dengan persoalan.

    Sejumlah upaya besar telah dilakukan selama beberapa tahun terakhir untuk

    membangun teori perusahaan dengan cara menggantikan model lain demi keuntungan

    atau memaksimalisasi nilai, dengan setiap upaya yang dimotivasi oleh keyakinan

    bahwa yang terakhir adalah tidak memadai untuk menjelaskan perilaku manajerial

    dalam perusahaan besar. Beberapa upaya reformulasi tersebut telah menolak prinsip

    dasar memaksimalkan perilaku serta menolak model memaksimalkan laba yang lebih

    spesifik. Kami mempertahankan gagasan memaksimalkan perilaku pada bagian dari

    semua individu dalam analisis yang mengikuti.

    1.3 Hak Kekayaan

    Sebuah aliran independen penelitian dengan implikasi penting bagi teori

    perusahaan telah distimulasi oleh karya perintis dari Coase, dan diperluas oleh Alchian,

    Demsetz, dan yang lain. Sebuah survey komprehensif dari literature ini diberikan oleh

    Furubotn dan Pejovich (1972). Ketika focus penelitian ini adalah "hak milik", materi

    mencakup jauh lebih luas dari istilah yang menunjukkan. Apa yang penting bagi

    masalah dibahas di sini adalah bahwa spesifikasi hak-hak individu menentukan

    bagaimana biaya dan manfaat akan dialokasikan antara peserta dalam setiap

    organisasi. Karena spesifikasi hak umumnya dipengaruhi melalui kontrak (implicit

    maupun eksplisit), perilaku individu dalam organisasi, termasuk perilaku manajer, akan

    tergantung pada sifat dari kontrak tersebut. Kita memfokuskan dalam makalah ini pada

    implikasi perilaku dari hak milik yang ditetapkan dalam kontrak antara pemilik dan

    manajer perusahaan.

    1.4. Biaya Keagenan

    Banyak masalah yang terkait dengan keterbatasan teori perusahaan saat ini juga

    dapat dipandang sebagai kasus khusus dari teori hubungan keagenan dimana

  • Hal. 4 dari 63

    literaturnya semakin bertambah. Literatur ini telah mengembangkan teori hak properti

    walaupun masalah-masalah tersebut sangatlah mirip, faktanya pendekatan-pendekatan

    tersebut saling melengkapi.

    Kami mendefinisikan hubungan keagenan sebagai sebuah kontrak dimana satu

    atau lebih orang (pemberi kuasa) melibatkan orang lain (agen) untuk melakukan suatu

    pelayanan atas nama mereka dengan cara mendelegasikan beberapa kewenangan

    pengambilan keputusan kepada agen. Jika kedua pihak dalam hubungan tersebut

    adalah sama-sama pencari keuntungan, maka terdapat kemungkinan bahwa agen tidak

    akan selalu mengambil tindakan yang selalu menguntungkan pemberi kuasa. Pemberi

    kuasa dapat mengurangi risiko penyimpangan ini dengan menetapkan insentif yang

    pantas bagi agen dan mengawasi biaya-biaya yang timbul untuk membatasi aktivitas

    agen yang menyimpang. Selain itu, dalam situasi tertentu, pemberi kuasa akan

    membayar agen untuk membelanjakan sumber dayanya untuk menjamin bahwa agen

    tidak akan mengambil tindakan tertentu yang akan merugikan pemberi kuasa atau

    untuk menjamin bahwa pemberi kuasa akan mendapat ganti rugi jika agen

    menyebabkan kerugian. Bagaimanapun juga, pada umumnya tidak mungkin pemberi

    kuasa atau agen, tanpa biaya sama sekali, menjamin bahwa agen akan membuat

    keputusan yang optimal dari sudut pandang pemberi kuasa. Pada kebanyakan

    hubungan keagenan, pemberi kuasa dan agen akan menyepakati suatu pengawasan

    yang positif dan biaya perikatan (baik yang berkaitan dengan uang maupun tidak),

    selain itu akan terdapat suatu penyimpangan antara keputusan yang dibuat oleh agen

    dengan keputusan yang seharusnya paling menguntungkan pemberi kuasa. Kerugian

    yang dialami oleh pemberi kuasa yang disebabkan penyimpangan ini, juga merupakan

    biaya hubungan keagenan atau disebut juga kerugian residu (residual loss). Kami

    mendefinisikan biaya kegenan sebagai jumlah dari:

    1. Pengeluaran/beban pengawasan oleh pemberi kuasa,

    2. Pengeluaran/beban perikatan oleh agen,

    3. Kerugian residu.

    Perhatikan juga bahwa biaya keagenan meningkat pada situasi tertentu yang

    melibatkan usaha kerja sama (seperti pembutan paper ini) oleh dua atau lebih orang

  • Hal. 5 dari 63

    walaupun tidak ada perikatan yang jelas mengenai siapa pemberi kuasa dan siapa

    agennya. Sudah jelas bahwa definisi kami mengenai biaya keagenan dan pentingnya

    biaya keagenan bagi teori perusahaan erat kaitannya dengan masalah kelalaian dan

    pengawasan kepada tim produksi yang diungkapkan oleh Alchian dan Demsetz (1972)

    pada paper mereka mengenai teori perusahaan.

    Karena hubungan antara pemegang saham dan manajer memenuhi definisi dari

    hubungan keagenan murni, maka tidak mengherankan jika masalah yang terkait

    dengan pemisahan antara kepemilikan dan pengendalian pada perusahaan modern

    dengan kepemilikan yang tersebar, terkait erat dengan masalah keagenan pada

    umumnya. Kami menunjukan bahwa penjelasan mengapa dan bagaimana biaya

    keagenan yang ditimbulkan oleh bentuk perusahaan ketika didirikan mengarahkan ke

    teori struktur kepemilikan (atau modal) dari perusahaan.

    Sebelum beralih ke topik selanjutnya, bagaimanapun juga, perlu disampaikan

    generalisasi dari masalah keagenan. Masalah dalam membujuk agen untuk bertindak

    seolah-olah dia memaksimalkan keuntungan pemberi kuasa adalah cukup umum.

    Masalah ini terdapat dalam semua organisasi dan dalam usaha kerjasama, pada setiap

    level manajemen dari perusahaan, universitas, perusahaan kerjasama, koperasi,

    otoritas dan biro pemerintah, perserikatan, dan dalam hubungan yang secara normal

    diklasifikasikan sebagai hubungan keagenan seperti pada umumnya dalam

    pertunjukkan seni dan pemasaran real estate. Perkembang

Embed Size (px)
Recommended