Top Banner
94

Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Jan 22, 2017

Download

Documents

LêAnh
Welcome message from author
This document is posted to help you gain knowledge. Please leave a comment to let me know what you think about it! Share it to your friends and learn new things together.
Transcript
Page 1: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf
Page 2: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

1

PERILAKU INVESTOR

KEUANGAN

2013

Page 3: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

2

USU Press

Art Design, Publishing & Printing

Gedung F

Jl. Universitas No. 9, Kampus USU

Medan, Indonesia

Telp. 061-8213737; Fax 061-8213737

Kunjungi kami di:

http://usupress.usu.ac.id

USUpress 2013

Hak cipta dilindungi oleh undang-undang; dilarang memperbanyak, menyalin,

merekam sebagian atau seluruh bagian buku ini dalam bahasa atau bentuk

apapun tanpa izin tertulis dari penerbit.

ISBN: 979 458 709 5

Perpustakaan Nasional: Katalog Dalam Terbitan (KDT)

Perilaku Investor Keuangan / Arlina Nurbaity Lubis; Et Al. – Medan: USU

Press. 2013.

viii, 84 p. ; ilus. ; 24 cm

Bibliografi

ISBN: 979-458-709-5

1. Investor II. Judul

Dicetak di Medan, Indonesia

Page 4: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

iii

TESTIMONIAL

“This remarkable research team. If you are ready to outthink and

outperform the competition, read this book.”

Jamal Usman Ritonga

Kepala Bagian BUMD (PDAM Tirtanadi, Medan Sumut)

“Buku ini berisi resapan dan kristalisasi pikiran para peneliti

terbaik. Di tangan penulis yang dahsyat ini, bahan-bahan tersebut

menjadi semakin hidup. Jika Anda membaca buku ini, semoga akan

memberi manfaat yang luar biasa untuk Anda.”

Syahrul Wahyudi

Manager Area CIMB NIAGA

“Congratulations, for this tremendous achiement. I sincerely hope

this book will be the bible for those wishing to achieve a truly

financial investment in their lives.”

Isabella L. Tobing

Direksi UD Miduk, Tapanuli Utara

“Selain mengajak kita untuk mengubah paradigma berpikir kita,

buku ini juga menjabarkan secara lengkap tentang psikologi

investor keuangan.”

Reginaldi

Account Representatif, KPP Pratama Lubuk Pakam

“Buku ini sangat bermanfaat untuk dimiliki karena trend kehidupan

modern mengacu pada perdagangan tanpa batas. Buku ini

menjelaskan dengan baik pola perilaku atau psikologi terkait

dengan investor keuangan. ”

Pioner Pelawi

PT. Pruton Mega Berjangka, Cambridge

Page 5: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

iv

KATA PENGANTAR

Pertama sekali, Kami panjatkan syukur kepada Tuhan YME,

atas berkah dan karunia Nya, sehingga buku Perilaku Investor

Keuangan ini dapat selesai. Berawal dari sebuah keinginan untuk

dapat memberikan kemanfaatan lebih untuk khalayak, kami

mencoba untuk berbagi ilmu pengetahuan yang telah dititipkan-Nya

melalui media buku.

Sebahagian besar mahasiswa sulit untuk memperoleh buku

terkait dengan perilaku investor keuangan, oleh karena itu

diharapkan buku ini mampu menjawab segala persoalan dan

kebutuhan terkait dengan pemahaman teori tentang perilaku

investor keuangan. Buku ini juga memaparkan secara lengkap

mengenai keterkaitan antara psikologi keuangan dengan teori

pemasaran serta teori pendukung lainnya. Selain itu, sebagai

pelengkap materi maka penulis secara khusus melakukan penelitian

untuk mendapatkan gambaran menyeluruh tentang perilaku

investor keuangan.

Kami mengucapkan terimakasih kepada seluruh rekan-

rekan dosen Fakultas Ekonomi Universitas Sumatera Utara. Kami

juga mengucapkan terima kasih yang sebesar-besarnya kepada

semua pihak yang turut memberi kontribusi dalam proses

penyelesaian buku ini. Akhir kata, dengan kerendahan hati, penulis

juga mengharapkan saran dan masukan yang konstruktif dari para

pembaca. Semoga buku ini bermanfaat.

Medan, Desember 2013

Penulis

Page 6: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

v

DAFTAR ISI

Kata Pengantar ....................................................................................................... iv Daftar Isi ..................................................................................................................... v Daftar Gambar ........................................................................................................ vii Daftar Tabel ............................................................................................................ viii BAB I. PERILAKU KONSUMEN ...................................................................... 1 1.1. Defenisi Perilaku Konsumen ............................................... 1 1.2. Model Perilaku Konsumen ................................................... 1 1.3. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Perilaku Konsumen ................................................................................... 2 1.4. Proses Keputusan Membeli ................................................. 3 BAB II. INVESTASI ............................................................................................... 5 2.1. Defenisi Investasi ..................................................................... 5 2.2. Produk dan Bentuk Investasi .............................................. 5 2.3. Resiko Investasi ........................................................................ 6 2.4. Keputusan Investasi ................................................................ 8 2.5. Mengukur Kinerja Investasi .............................................. 12 BAB III. PERILAKU INVESTOR KEUANGAN ............................................. 15 3.1. Pendahuluan ............................................................................ 15 3.2. Defenisi Perilaku Investor Keuangan ............................ 16 3.3. Manfaat Memahami Perilaku Investor Keuangan .... 22 3.4. Beberapa Tips Terkait Perilaku Investor Keuangan ................................................................................... 23 3.5. Studi Kasus ............................................................................... 24 BAB IV. BAURAN PEMASARAN JASA .......................................................... 35 4.1. Unsur-Unsur Bauran Pemasaran ..................................... 35 4.2. Strategi Pemasaran ............................................................... 41 4.3. Rencana Pemasaran .............................................................. 43 4.4. Segmentasi Pasar ................................................................... 45 BAB V. MODEL PERILAKU INVESTOR KEUANGAN KOTA MEDAN .................................................................................................... 49 5.1. Analisis Deskriptif ................................................................. 50

Page 7: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

vi

5.2. Hasil Uji Vliditas dan Reliabilitas .................................... 51 5.3. Analisis Diskriminan ............................................................ 51 5.4. Analisis Regresi Berganda .................................................. 57 BAB VI. TOLERANSI RESIKO KEUANGAN ................................................. 63 6.1. Pendahuluan ............................................................................ 63 6.2. Defenisi Resiko dan Financial Risk Tolerence ............. 67 6.3. Tipe Investor ............................................................................ 68 6.4. Model Teotrikal ...................................................................... 68 6.5. Studi Kasus ............................................................................... 70 DAFTAR PUSTAKA ................................................................................................ 79

Page 8: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

vii

DAFTAR GAMBAR

Gambar 1.1. Model Perilaku Konsumen ................................................... 2 Gambar 2.1. Hubungan Resiko dan Return Pada Berbagai Aset ................................................................................................ 6 Gambar 2.2. Preferensi Investor Terhadap Resiko .............................. 8 Gambar 3.1. Hipotesis Penelitian .............................................................. 25 Gambar 3.2. Analisis Jalur X1, X2, X3, X4 Terhadap Y1, dan Y2 ......................................................................................... 33

Page 9: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

viii

DAFTAR TABEL

Tabel 3.1. Model Jalur 1 ............................................................................... 27 Tabel 3.2. Model Jalur 2 ............................................................................... 30 Tabel 3.3. Rangkuman Hasil Analisis Jalur .......................................... 32 Tabel 5.1 Frequency Table Jenis Kelamin ............................................ 50 Tabel 5.2. Frequency Table Usia ............................................................... 50 Tabel 5.3. Frequency Table Pekerjaan ................................................... 50 Tabel 5.4. Frequency Table Financial Knowledge .............................. 51 Tabel 5.5. Nilai Rata-Rata & Standar Deviasi Motivasi dan Bukti Fisik ............................................................................ 52 Tabel 5.6. Nilai Rata-Rata dan Standar Deviasi dari Produk ........ 53 Tabel 5.7. Nilai Rata-Rata dan Standar Deviasi dari Persepsi ......................................................................................... 54 Tabel 5.8. Variables Entered/Removed (a) ........................................... 57 Tabel 5.9. Model Sumary ............................................................................. 57 Tabel 5.10. ANOVA (d) .................................................................................... 59 Tabel 5.11. Coefficients (a) ............................................................................ 60 Tabel 6.1. Hasil Regresi Logistik .............................................................. 74

Page 10: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab I. Perilaku Konsumen

1

BAB I

1.1. Defenisi Perilaku Konsumen

Perilaku konsumen merupakan tindakan yang langsung

terlibat dalam mendapatkan, mengkonsumsi, dan menghabiskan

produk atau jasa, termasuk proses keputusan yang mendahului dan

menyusul tindakan ini (Setiadi, 2003: 3). Perilaku konsumen

merujuk pada perilaku membeli konsumen akhir individu dan

rumah tangga yang membeli barang dan jasa untuk konsumsi

pribadi (Kotler dan Amstrong, 2008 : 158).

Perusahaan harus mampu memahami apa yang dipikirkan,

dirasakan, dilakukan oleh konsumen sehubungan dengan

pemenuhan keinginan dan kebutuhannya. Hanya perusahaan yang

benar-benar mampu memahami setiap respon konsumen yang akan

memiliki keunggulan yang lebih besar atas pesaingnya.

1.2. Model Perilaku Konsumen

Bagi perusahaan, pikiran dan perasaan konsumen adalah

sebuah misteri yang tidak ada habisnya, namun memahaminya

merupakan kunci penting jika pemasar ingin sukses (Amir, 2005 :

47). Oleh karena itu pertanyaan inti untuk pemasar adalah

bagaimana konsumen merespon berbagai usaha pemasaran yang

mungkin digunakan perusahaan?. Titik awalnya adalah model

perilaku pembelian berupa rangsangan-tanggapan yang

diperlihatkan pada gambar 1.1.

Rangsangan pemasaran terdiri dari Empat P yaitu, product,

price, place dan promotion. Rangsangan lain meliputi kekuatan dan

faktor utama dalam lingkungan pembeli: ekonomi, teknologi, politik

Page 11: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

2

dan budaya. Semua masukan ini memasuki kotak hitam pembeli,

dimana masukan ini diubah menjadi sekumpulan respon pembeli

yang dapat diobservasi: pilihan produk, pilihan merek, pilihan

penyalur, waktu pembelian dan jumlah pembelian.

Pemasaran dan

Rangsangan lain

Kotak Hitam

Pembeli

Respon

Pembeli

Bauran Pemasaran

Rangsangan Lain

Produk

Ekonomi

Harga

Teknologi

Tempat

Politik

Promosi

Budaya

Karakteristik

Pembeli

Proses Keputusan

Pembeli

Pilihan

Produk

Pilihan

Merek

Pilihan

Penyalur

Waktu

Pembelian

Jumlah

Pembelian

Sumber : Kotler dan Amstrong (2008 : 158)

Gambar 1.1. Model Perilaku Konsumen

Rangsangan pemasaran terdiri dari Empat P, Product, price,

place dan promotion. Rangsangan lain meliputi kekuatan dan faktor

utama dalam lingkungan pembeli: ekonomi, teknologi, politik dan

budaya. Semua masukan ini memasuki kotak hitam pembeli,

dimana masukan ini diubah menjadi sekumpulan respon pembeli

yang dapat diobservasi: pilihan produk, pilihan merek, pilihan

penyalur, waktu pembelian dan jumlah pembelian.

1.3. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Perilaku

Konsumen

Menurut Kotler (2008 : 159) terdapat beberapa faktor yang

mempengaruhi perilaku konsumen, yaitu:

Page 12: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab I. Perilaku Konsumen

3

1. Faktor Budaya, terdiri dari: Sub budaya, kelas sosial

2. Faktor Sosial, terdiri dari: Kelompok referensi, keluarga, peran

dan status

3. Faktor Pribadi, terdiri dari: Usia dan tahap siklus hidup,

pekerjaan, situasi ekonomi, gaya hidup, kepribadian dan konsep

diri

4. Faktor Psikologis, terdiri dari: Motivasi (motivasi merupakan

suatu dorongan yang ada dalam diri manusia untuk mencapai

tujuan tertentu), persepsi (persepsi merupakan hasil pemaknaan

seseorang terhadap stimulus atau kejadian yang diterimanya

berdasarkan informasi dan pengalamannya terhadap rangsangan

tersebut), pembelajaran, kepercayaan dan sikap.

1.4. Proses Keputusan Membeli

Proses pembelian dimulai jauh sebelum pembelian aktual

dan terus berlangsung lama sesudahnya (Kotler dan Amstrong,

2008 : 179). Pada proses pengambilan keputusan untuk membeli

suatu produk, konsumen akan melalui lima tahapan, yaitu:

1. Pengenalan Kebutuhan.

Pada tahap ini konsumen menyadari adanya suatu masalah atau

kebutuhan. Kebutuhan dapat dipicu oleh rangsangan internal

ataupun external.

2. Pencarian Informasi

Pada tahap ini konsumen ingin mencari informasi lebih banyak.

Konsumen mungkin hanya memperbesar pengetahuan atau

melakukan pencarian informasi secara aktif.

3. Evaluasi Alternatif

Yaitu tahap proses keputusan pembeli dimana konsumen

menggunakan informasi untuk mengevaluasi merek alternatif

dalam sekelompok pilihan.

4. Keputusan Pembelian

Yaitu keputusan pembeli tentang merek mana yang dibeli.

Keputusan pembelian konsumen adalah membeli merek yang

paling disukai.

Page 13: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

4

5. Perilaku Pasca Pembelian

Yaitu tahap proses keputusan pembeli dimana konsumen

mengambil tindakan selanjutnya setelah pembelian, berdasarkan

kepuasan atau ketidakpuasan mereka. Kepuasan konsumen akan

terjadi pada saat konsumen mengevaluasi bahwa kinerja aktual

produk ataupun layanan yang diberikan sesuai dengan

ekspektasi mereka. Oleh karena itu jelas bahwa kepuasan

konsumen mempunyai hubungan dengan kinerja. Disamping itu,

untuk senantiasa mampu memenuhi harapan konsumen maka

perusahaan harus selalu memonitor konsumennya dengan

menggunakan Relationship Marketing (Laksana, 2008: 14) yaitu

menjalin hubungan baik jangka panjang dengan konsumennya.

Selanjutnya kepuasan konsumen akan menyebabkan pembelian

ulang atau yang dikenal dengan customer loyalty. Sebagaimana

Chen (1999) dalam penelitiannya membuktikan bahwa reputasi

dan kualitas pelayanan berpengaruh terhadap kesuksesan bank,

diikuti kemampuan manajemen menjaga hubungan dengan

konsumen, kecanggihan pelayanan, teknologi, likuiditas Bank,

lokasi bank serta jumlah kantor cabang dan lain-lain. Andreassen

dan Walin (1994) dalam penelitiannya menemukan bahwa

kepuasan, loyalitas dan reputasi merek sangat memegang

peranan penting di dalam sektor publik untuk meraih

keunggulan mereka dalam jangka panjang. Disamping itu,

Bloemer (1998) dalam kajian yang dilakukannya juga

membuktikan bahwa loyalitas nasabah sangat dipengaruhi oleh

beberapa faktor diantaranya reputasi bank yang baik serta

kualitas pelayanan yang diberikan kepada nasabah dan kepuasan

nasabah.

Page 14: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab II. Investasi

5

BAB II

2.1. Defenisi Investasi

Investasi merupakan penempatan sejumlah dana pada saat

ini dengan harapan dapat menghasilkan keuntungan di masa depan

(Halim, 2005). Sehingga dalam melakukan keputusan investasi,

investor memerlukan informasi-informasi yang merupakan faktor-

faktor penting sebagai dasar untuk menentukan pilihan investasi.

Dari informasi yang ada, kemudian membentuk suatu model

pengambilan keputusan yang berupa kriteria penilaian investasi

untuk memungkinkan investor memilih investasi terbaik di antara

alternatif investasi yang tersedia.

2.2. Produk dan Bentuk Investasi

Beberapa produk investasi dikenal sebagai efek atau surat

berharga. Definisi efek adalah suatu instrumen bentuk kepemilikan

yang dapat dipindah tangankan dalam bentuk surat berharga,

saham/obligasi, bukti hutang (Promissory Notes), bunga atau

partisipasi dalam suatu perjanjian kolektif (Reksa dana), Hak untuk

membeli suatu saham (Rights), garansi untuk membeli saham pada

masa mendatang atau instrumen yang dapat diperjual belikan.

Beberapa bentuk investasi yaitu:

a. Investasi tanah, diharapkan dengan bertambahnya populasi

dan penggunaan tanah; harga tanah akan meningkat di masa

depan.

b. Investasi pendidikan, dengan bertambahnya pengetahuan dan

keahlian, diharapkan pencarian kerja dan pendapatan lebih

besar.

Page 15: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

6

c. Investasi saham, diharapkan perusahaan mendapatkan

keuntungan dari hasil kerja atau penelitian.

d. Investasi mata uang asing, diharapkan investor akan

mendapatkan keuntungan dari menguatnya nilai tukar mata

uang asing terhadap mata uang lokal.

e. Investasi di tabungan deposito, diharapkan investor akan

mendapat untung dari suku bunga deposito.

f. Investasi di emas, diharapkan investor akan mendapat

keuntungan dari peningkatan harga emas di pasar.

g. Investasi di obligasi, diharapkan investor akan memperoleh

untung melalui tingkat suku bunga obligasi.

h. Investasi di reksadana pendapatan tetap, diharapkan investor

akan mendapat keuntungan dari reksadana yang memiliki

pendapatan tetap.

i. Investasi di reksadana saham

j. Investasi di reksadana campuran

k. Investasi di reksadana indeks

l. Investasi di reksadana hutang

2.3. Resiko Investasi

Resiko itu ada jika pembuat keputusan (perencana proyek)

mampu mengestimate kemungkinan-kemungkinan (probabilitas)

yang berhubungan dengan berbagai variasi hasil yang akan diterima

salama investasi sehingga dapat disusun distribusi probabilitasnya.

Sumber: Farrel, (1997: 11)

Gambar 2.1. Hubungan Resiko dan Return Pada Berbagai Aset

Page 16: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab II. Investasi

7

Ketidakpastian ada jika pembuat keputusan tidak memiliki

data yang bisa dikembangkan untuk menyusun suatu distribusi

probabilitas sehingga harus membuat dugaan-dugaan untuk

menyusunnya. Menurut Keown, resiko adalah prospek suatu hasil

yang tidak disukai (operasional sebagai deviasi standar).

Resiko merupakan besarnya penyimpangan antara tingkat

pengembalian yang diharapkan (expected return) dengan tingkat

pengembalian aktual (actual return). Resiko dinyatakan sebagai

seberapa jauh hasil yang diperoleh dapat menyimpang dari hasil

yang diharapkan, maka digunakan ukuran penyebaran. Alat

statistika sebagai ukuran penyebaran, yaitu :

a. Varians

b. Standar deviasi

Resiko adalah fungsi dari waktu. Distribusi probabilitas dari

cash flow akan mungkin lebih menyebar sejalan dengan semakin

lamanya waktu suatu proyek. Semakin lama usia investasi semakin

besar kemungkinan terjadi penyimpangan atas return yang

diharapkan dari return rata-rata, yang disebabkan meningkatnya

variabilitas. Suatu proyek beresiko tinggi dapat disebabkan oleh

faktor :

a. Situasi ekonomi

b. Situasi politik

c. Situasi keamanan

d. Situasi pasar

e. Situasi konsumen, dan lainnya

Preferensi investor terhadap resiko yaitu:

a. Risk seeker

Investor yang menyukai resiko atau pencari resiko

b. Risk neutral

Investor yang netral terhadap resiko

c. Risk averter

Investor yang tidak menyukai resiko atau menghindari resiko

Page 17: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

8

Sumber : Lubis (2008:116)

Gambar 2.2. Preferensi Investor Terhadap Resiko

2.4. Keputusan Investasi

Investasi merupakan penempatan sejumlah dana pada saat

ini dengan harapan dapat menghasilkan keuntungan di masa depan

(Halim, 2005). Sehingga dalam melakukan keputusan investasi,

investor memerlukan informasi-informasi yang merupakan faktor-

faktor penting sebagai dasar untuk menentukan pilihan investasi.

Dari informasi yang ada, kemudian membentuk suatu model

pengambilan keputusan yang berupa kriteria penilaian investasi

untuk memungkinkan investor memilih investasi terbaik di antara

alternatif investasi yang tersedia.

Terdapat faktor lain yang dapat mempengaruhi keputusan

investasi yang dapat dilihat dari variabel demografi, seperti: jenis

kelamin, usia, tingkat pendapatan, dan tingkat pendidikan

(Lewellen et al, 1977).

Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Mandot (2012)

mengenai Impact of Demographic Factors on Investment Decision of

Investors in Rajasthan, yang menguji apakah ada pengaruh faktor

demografi terhadap keputusan investor. Populasi penelitian ini

terdiri dari 200 investor yang tersebar diberbagai kota di Rajhastan

dengan batasan waktu April 2011 hingga Januari 2012. Penelitian

ini menggunakan metode Chi-Square dan analisis korelasi. Hasil

penelitian membuktikan terdapat korelasi positif antara variabel

kota, tingkat pendapatan dan pengetahuan. Berdasarkan penelitian

Page 18: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab II. Investasi

9

ini juga diperoleh hasil korelasi negatif antara status pernikahan,

jenis kelamin, umur, tingkat pendidikan dan jabatan pekerjaan.

Penelitian terdahulu yang dilakukan oleh Iramani dan Bagus

(2008) membahas tentang faktor-faktor psikologi yang menjelaskan

perilaku investor dalam jual beli saham di Bursa Efek Jakarta dan

perbedaan signifikan faktor-faktor pembentuk perilaku antara

investor pria dan investor wanita. Penelitian ini menggunakan

sampel investor yang menginvestasikan dananya di bursa modal

dalam bentuk saham dan melakukan transaksi jual beli saham di

Bursa Efek Jakarta yang berlokasi di Surabaya dan sekitarnya.

Teknik analisis yang digunakan oleh si peneliti adalah analisis

faktor yang bertujuan untuk mengetahui hal apa saja yang menjadi

faktor psikologi yang dapat membentuk perilaku investor dalam

pengambilan keputusan jual beli saham. Peneliti juga menggunakan

uji beda dalam penelitian ini untuk mengetahui perbedaan

signifikan antara faktor-faktor pembentuk perilaku antara investor

pria dan investor wanita. Hasil dari penelitian menyimpulkan

bahwa dari enam belas konstruk awal dapat direduksi

menghasilkan enam faktor yang memiliki nilai kumulatif variance

sebesar 64,385 persen yang terdiri dari: Keamanan dan

kenyamanan, Bias pemikiran, Keberanian, Kepercayaan Diri,

Interaksi Sosial dan Emosi, dan Bias penilaian. Berdasarkan uji beda

yang dilakukan dapat disimpulkan bahwa tidak ada perbedaan

signifikan faktor pembentuk perilaku antara perilaku investor pria

dan investor wanita dalam melakukan transaksi saham.

Waweru et al. (2008:36) mengidentifikasikan beberapa

faktor pasar yang berpengaruh pada keputusan investor yaitu:

perubahan harga; informasi pasar; trend masa lalu saham;

fundamental saham; kecendrungan investor; over/under reaksi

terhadap perubahan harga. Umumnya, perubahan informasi pasar,

fundamental saham dan harga saham dapat menyebabkan

over/under reaksi terhadap perubahan harga. Perubahan ini secara

empiris terbukti memiliki pengaruh yang tinggi terhadap perilaku

investor saat membuat keputusan. Para peneliti yakin over reaksi

(DeBondt dan Thaler, 1985:804) atau under reaksi (Lai, 2001:215)

terhadap informasi mungkin dapat menyebabkan perbedaan

strategi trading seorang investor sehingga berpengaruh pada

Page 19: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

10

keputusan investasi mereka. Penelitian oleh Waweru et al. juga

menyimpulkan, informasi pasar memiliki pengaruh yang tinggi

pada pembuatan keputusan investor dan hal ini membuat beberapa

investor berfokus pada saham yang populer dan percaya pada

informasi pasar saham. Selanjutnya, Barber dan Odean (2000:800)

menekankan bahwa perhatian investor dapat mempengaruhi

peristiwa di bursa saham. Waweru et al. melalui hasil penelitiannya

menyatakan bahwa perubahan harga saham memiliki pengaruh

kepada perilaku investor pada level tertentu. Odean (1999:1887)

menyatakan bahwa investor cenderung membeli atau menjual

saham berdasarkan pengalaman perubahan harga tertinggi dalam

dua tahun terakhir. Investor mungkin dapat merevisi kembali

estimate return saham terhadap perubahan harga yang

mempengaruhi keputusan investor (Waweru et al., 2008:37).

Penelitian oleh Waweru et al. membuktikan bahwa beberapa

investor befokus pada saham yang populer di bursa saham.

Pemilihan saham ini juga dipengaruhi oleh kecenderungan seorang

investor. Kecenderungan ini dipengaruhi oleh performa masa lalu.

Tren saham masa lalu juga berpengaruh pada keputusan investor

pada tingkat tertentu (Waweru et al., 2008:37).

Utility Theory adalah teori yang digunakan untuk

menjelaskan sikap seseorang terhadap resiko. Dalam penelitian ini

sikap investor dalam melakukan investasi untuk menghindari

resiko agar dapat memaksimalkan kekayaan (Economic Factor).

Behavioral motivation yaitu keputusan investasi berdasarkan

psikologi investor atau sesuatu yang diyakininya, yang meliputi

faktor Self Image/Firm-Image Coincidence, Social Relevance,

Advocate Recommendation, Personal Financial Needs. Neutral

Information merupakan informasi berasal dari luar yang

menunjukkan gambaran agar informasi-informasi yang didapat

tidak berat sebelah, informasi ini mencangkup ulasan dan informasi

dari media tentang keuangan maupun keadaan ekonomi yang

berhubungan dengan kegiatan investasi yang meliputi informasi

tentang pemberitaan atau ulasan di media keuangan yang biasanya

membahas tetang keadaan atau kondisi saat ini dengan

perkembangan investasi yang ada serta hal-hal lain yang

berhubungan dengan investasi dan keuangan, pemberitaan atau

Page 20: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab II. Investasi

11

ulasan di media umum, perubahan harga saham, ulasan dari analis

keuangan yang dipublikasikan di media, dan indikator ekonomi

(inflasi, tingkat suku bunga, dan lain-lain) (Nagy dan Obenberger,

1994).

Accounting Information yaitu informasi yang berhubungan

dengan laporan keuangan perusahaan (Nagy dan Obenberger,

1994). Self Image/Firm-Image Coincidence merupakan informasi

yang berhubungan dengan penilaian terhadap perusahaan, meliputi

informasi tentang reputasi perusahaan, posisi perusahaan pada

industri yaitu termasuk market leader atau market follower, new

comers, perkiraan produk dan pelayanan perusahaan, mengetahui

etika-etika perusahaan, (Nagy dan Obenberger, 1994). Classic

merupakan kemampuan investor menentukan kriteria pada dasar

ekonomis dari perilaku investor, meliputi informasi kemampuan

untuk memperkecil resiko (Nagy dan Obenberger, 1994) .

Social Relevance menunjukkan informasi keberadaan

perusahaan dan tanggung jawab sosial perusahaan (Nagy dan

Obenberger, 1994) . Advocate Recommendation merupakan sumber

informasi dalam membangun gagasan dan pemahaman

berdasarkan rekomendasi yang telah diberikan dengan

memperhatikan kepentingan dalam hasil pada kegiatan pokok

investor, hal ini juga diungkapkan oleh Toral (2002) bahwa investor

dalam pemilihan investasi membutuhkan tenaga profesional

sehingga tidak ada kecemasan dalam memilih investasi di saat

keadaan pasar sedang lesu, informasi tersebut meliputi

rekomendasi dari penasehat keuangan, rekomendasi dari teman,

dan pendapat dari keluarga (Nagy dan Obenberger, 1994) .

Personal Financial Needs diperoleh berdasarkan

pengalaman investor dalam melihat nilai investasi dan perhitungan

pada pengeluaran konsumsi yang meliputi informasi tentang target

hasil dari investasi untuk memenuhi keuangan pribadi, estimate

dana untuk investasi, keinginan diversifikasi, kinerja portofolio

saham yang dimiliki di masa yang lalu, serta alternatif investasi lain

selain yang telah dimiliki.(Nagy dan Obenberger, 1994).

Berdasarkan teori portofolio, bahwa para investor bisa

melakukan diversifikasi dengan membentuk portofolio karena ingin

mengurangi resiko. Namun ada juga resiko yang sifatnya sistematis

Page 21: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

12

karena resiko ini sangat dipengaruhi oleh kondisi perekonomian.

Hasil penelitian yang dilakukan Alok (2009), menunujukkan bahwa

seorang investor lebih memperhatikan komposisi portofolio karena

ini mempengaruhi pendapatan dalam jangka panjang, pendapatan

yang didapat dari portofolio sebelumnya, informasi tentang

investasi yang diperoleh melalui media, dan hal yang paling utama

adalah mempertimbangkan keadaan makro ekonomi dalam

memperkirakan aliran dana di masa yang akan datang.

Suatu investasi dapat dikatakan menguntungkan

(profiTable) jika investasi tersebut dapat menjadikan investor lebih

kaya atau tingkat kemakmuran investor menjadi lebih baik setelah

melakukan investasi. Berdasarkan teori tersebut maka perusahaan

jasa keuangan harus memperhatikan strategi pemasarannya. Dalam

hal ini ada beberapa instrumen pemasaran jasa termasuk jasa

keuangan yang dapat digunakan oleh perusahaan dalam

memasarkan jasanya, yaitu yang dikenal dengan bauran pemasaran

jasa yang terdiri dari: produk, harga, tempat/lokasi, promosi, bukti

fisik, orang/sumber daya manusia, proses dan pelayanan kepada

pelanggan (Kotler, 2008).

2.5. Mengukur Kinerja Investasi

Perjalanan investasi, nilai suatu asset bisa berubah dari waktu

ke waktu akibat perubahan kondisi pasar. Selain itu, sebagai bagian

dari proses investasi, investor perlu memantau dan mengevaluasi

kinerja investasi portofolionya untuk melihat sejauh mana strategi

yang dipilihnya bekerja demi tercapainya tujuan investasi. Mengapa

diperlukan pengukuran kinerja?. Pada dasarnya, ada tiga alasan

utama mengapa kita perlu mengukur kinerja investasi:

a. Kinerja investasi merupakan tujuan dari proses investasi.

Dengan mengukur kinerja investasi, maka investor dapat

mengukur seberapa besar pencapaian tujuan investasinya.

b. Sebagai feedback atas pencapaian tujuan investasi

Pengukuran kinerja memungkinkan investor melakukan

evaluasi, di mana hasil evaluasi tersebut dapat menjadi umpan

balik (feedback) atas pencapaian tujuan investasi. Dengan

Page 22: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab II. Investasi

13

berbekal umpan balik ini maka investor dapat menentukan

apakah strategi yang dipilihnya sudah tepat, ataukah ia masih

perlu melakukan langkah-langkah penyesuaian guna mencapai

tujuan investasinya.

c. Menghindari penyimpangan dari tujuan investasi

Evaluasi kinerja investasi secara berkala dapat membantu

menghindari kekeliruan yang berakibat penyimpangan hasil

investasi dari tujuan investasi. Jika memang terjadi kekeliruan

maka investor dapat segera meluruskannya dengan mengubah

strategi investasi atau menyempurnakan proses investasinya.

Ada beberapa faktor yang perlu diperhatikan oleh investor dalam

perhitungan kinerja investasi:

a. Jenis portofolio investasi

b. Pedoman dan batasan investasi

c. Tolok ukur (benchmark)

d. Jangka waktu dan interval pengukuran

e. Arus dana masuk/keluar (cash inflow/outflow) selama periode

pengukuran

f. Faktor-faktor eksternal, misalnya perpajakan, kurs mata uang

asing,

g. Regulasi pemerintah, dan seterusnya

Pemilihan tolok ukur penting karena investor perlu

membandingkan kinerja portofolionya dengan kinerja tolok ukur.

Tolok ukur yang dipilih sebaiknya disesuaikan dengan asset class

portofolio sehingga perbandingannya pun menjadi setara (apple-to-

apple comparison). Sebagai contoh, portofolio saham dengan

batasan investasi 80-100% di saham dan 0-20% di instrumen pasar

uang biasanya menggunakan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)

sebagai tolok ukurnya. Portofolio obligasi dengan batasan investasi

80-100% di obligasi pemerintah dan 0-20% di instrumen pasar

uang biasanya menggunakan HSBC Bond Index sebagai tolok

ukurnya, sedangkan untuk portofolio pasar uang bisa digunakan

rata-rata bunga deposito atau Sertifikat Bank Indonesia (SBI)

sebagai tolok ukur. Untuk portofolio campuran, tolok ukurnya bisa

berupa komposit dari beberapa indeks atau variabel. Misalnya

untuk portofolio campuran dengan-batasan investasi 0- 20% di

instrumen pasar uang, 40-60% di obligasi pemerintah dan 40-60%

Page 23: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

14

di saham bisa digunakan tolok ukur berupa komposit 50% IHSG +

50% HSBC Bond Index.

Saat memilih metode perhitungan kinerja investor perlu

memahami terlebih dahulu bahwa metode perhitungan yang dipilih

harus dapat mengukur hasil investasi yang dicapai serta

memungkinkan investor untuk membandingkan hasil investasi

tersebut dengan hasil yang dicapai tolok ukur, portofolio lainnya

atau pengelola investasi lainnya.

Page 24: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

15

BAB III

3.1. Pendahuluan

Investor keuangan adalah konsumen produk keuangan,

yang ketika bertindak tentunya dipengaruhi oleh perilaku

keuangan. Perilaku keuangan ini mulai dikenal berbagai pihak

terutama akademisi setelah Solvic (1969 dan 1972) mengemukakan

aspek psikologi pada investasi dan stockbroker Tversky dan

Kahneman (1974) menyampaikan penilaian pada kondisi

ketidakpastian yang bisa menghasilkan heuristik atau bias.

Kahneman dan Tversky (1979) dengan teori prospek dan

dilanjutkan dengan pada tahun 1992 tentang Teori prospek

Lanjutan. Thaler (1985) tentang Mental Accounting; Shefrin (1985,

2000) dengan berbagai tulisan untuk pengembangan perilaku

keuangan dan sebuah buku Beyond Greed and Fear. Bondt (1998)

menguraikan Potrait investor individu. Statman (1995), Golberg

dan Nitzsch (1999) dan Forbes (2009) tentang Perilaku Keuangan.

Shefrin (2000) menyatakan ada tiga tema yang dibahas dalam

Perilaku Keuangan, dimana tema tersebut dibuat dalam bentuk

pertanyaan yaitu:

a. Apakah Praktisi keuangan mengakui adanya kesalahan

karena selalu berpatokan kepada aturan yang telah

ditentukan (rules of thumb). Bagi penganut Perilaku Keuangan

mengakuinya sementara keuangan tradisional tidak

mengakuinya. Penggunaan rules of thumb ini disebut dengan

Heuristics to Process data. Penganut keuangan tradisional

selalu menggunakan alat statistik secara tepat dan benar

untuk mengolah data. Sementara penganut Perilaku

Page 25: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

16

Keuangan melaksanakan rules of thumb seperti “back-of-the-

envelope calculations” dimana ini secara umum tidak

sempurna. Akibatnya, praktisi memegang “biased beliefs” yang

mempengaruhi memenuhi janji terhadap kesalahan tersebut.

Tema ini dikenal dengan Heuristic-driven bias.

b. Apakah bentuk termasuk inti persoalan (substance)

mempengaruhi praktisi? Penganut Perilaku Keuangan

menyatakan bahwa persepsi praktisi terhadap resiko dan

tingkat pengembalian sangat dipengaruhi oleh bagaimana

“decision problem” dikerangkannya (framed). Sementara

penganut Keuangan Tradisional memandang semua

keputusan berdasarkan transparan dan objektif. Tema ini

dikenal dengan frame dependence.

c. Apakah kesalahan dan kerangka mengambil keputusan

mempengaruhi harga yang dibangun pada pasar ? Penganut

Perilaku Keuangan menyatakan “heuristic-driven bias” dan

pengaruh framing menyebabkan harga jauh dari nilai

fundamentalnya sehingga pasar tidak efisien. Sementara

penganut Keuangan Tradisional mengasumsikan pasar efisien

seperti yang diuraikan Fama (1970). Tema ini dikenal dengan

pasar tidak efisien (inefficient market)

3.2. Defenisi Perilaku Investor Keuangan

Guru besar ekonomi dari Santa Clara University, Hersh

Shefrin telah melakukan riset tentang konsep perilaku keuangan.

Shefrin (2002) menjelaskan bahwa perilaku keuangan merupakan

hasil dari interaksi dari psikologis dengan tingkah laku keuangan

dan performa dari semua tipe kategori investor. Lebih lanjut Shefrin

menjelaskan bahwa para investor harus lebih berhati-hati dalam

melakukan investasi yang mereka buat agar tidak terjadi kesalahan

dalam melakukan perhitungan (judgement). Shefrin (2000:4)

menyatakan bahwa kesalahan dari satu investor dapat

menyebabkan keuntungan bagi investor lain.

Pembahasan terkait perilaku keuangan juga dilakukan oleh

Tilson. Tilson (2005:1) menyatakan bahwa perilaku keuangan

Page 26: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

17

adalah suatu teori yang didasarkan atas ilmu psikologi yang

berusaha memahami bagaimana emosi dan penyimpangan kognitif

mempengaruhi perilaku investor. Selanjutnya, Ritter (2003:429)

berpendapat bahwa perilaku keuangan adalah perilaku yang

didasarkan atas psikologi yang mempengaruhi proses keputusan

yang tunduk kepada beberapa ilusi kognitif. Ilusi ini dibagi ke dalam

dua kelompok yaitu, ilusi yang disebabkan karena proses keputusan

yang bersifat heuristik dan ilusi yang diadopsi dari mental frame

yang ada pada teori prospek (Waweru et al., 2008:27). Perilaku

keuangan lainnya yang juga turut muncul dan berpengaruh pada

keputusan investor terkait dengan performa investasi yaitu herding

dan faktor pasar (Luong dan Ha, 2011:18).

1. Heuristik

Heuristik dapat diartikan sebagai rules of thumb atau

ketetapan umum, yang terkait dengan sikap untuk membantu

proses pengambilan keputusan menjadi lebih mudah, khususnya

pada lingkungan yang bersifat kompleks dan tidak pasti,dengan

mengukur probabilitas dan memprediksi nilai saham sehingga

diharapkan dapat mengurangi kompleksitas tersebut (Ritter,

2003:431). Ada lima penyimpangan kognitif yang dapat

menimbulkan heuristik yaitu, representativeness, availability bias,

anchoring, gambler’s fallacy and overconfidence (Luong dan Ha,

2011).

a. Representativiness

Representativiness adalah penilaian berdasarkan stereotypes, yakni

dua hal yang memiliki kualitas yang sama pasti sama (Nofsinger,

2005:64). Misalnya investasi yang baik adalah investasi pada

perusahaan yang baik. Indikator yang digunakan yaitu, dalam

menentukan tempat berinvestasi investor selalu memilih

perusahaan yang memiliki kinerja yang bagus.

b. Availability Bias

Availability bias adalah salah satu bentuk penyimpangan kognitif

yang terjadi ketika investor terlalu sering menggunakan informasi

yang mudah diperoleh. Pada perdagangan saham, penyimpangan ini

mencerminkan kecendrungan diri sendiri, dimana investor sangat

Page 27: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

18

familiar dengan kondisi tersebut sehingga sangat mudah

memperoleh informasi tersebut, meskipun prinsip fundamental

menyebutkan bahwa manajemen portofolio merupakan usaha

untuk melakukan optimisasi (Luong dan Ha, 2011:19).

c. Anchoring

Anchoring adalah penyimpangan kognitif yang mendeskripsikan

tentang situasi saat seseorang menggunakan penilaian awal untuk

melakukan estimate, dimana penyimpangan ini mengarah pada

perbedaan estimate yield (Kahneman dan Tversky, 1974:1128).

Pada pasar keuangan, anchoring muncul ketika hasil observasi

memperlihatkan bahwa skala nilai sudah tetap dan investor

cenderung memperhatikan harga penawaran awal saat ingin

menjual atau menganalisis. Harga yang sekarang terjadi umumnya

dipengaruhi oleh kejadian di masa lalu. Anchoring menyebabkan

investor untuk menegaskan range harga saham atau income suatu

perusahaan berdasarkan trend historis, sehingga menghasilkan

under reaction pada perubahan yang tidak diduga. Anchoring

memiliki hubungan dengan representativness karena anchoring

merupakan refleksi suatu kondisi dimana investor umumnya

berfokus pada peristiwa saat ini dan terlalu optimis saat terjadi

kenaikan pasar, serta terlalu pesimis saat terjadi penurunan pasar

(Waweru et al. 2008:28).

d. Gambler’s fallacy

Keyakinan bahwa sekelompok kecil sampel dapat mewakili

populasi yang dikenal dengan "law of small numbers” (Rabin,

2002:775) merupakan pembuka munculnya gamblers’ fallacy

(Barberis dan Thaler, 2003:1065). Khusus di bursa saham,

gamblers’ fallacy muncul saat prediksi investor tidak akurat yang

kemudian dibandingkan dengan return akhir yang diperoleh

(Waweru et al. 2008:27).

e. Overconfidence

Overconfidence adalah perasaan percaya pada dirinya sendiri

secara berlebihan. Overconfidence membuat investor overestimate

terhadap pengetahuan yang dimiliki oleh investor itu sendiri, dan

underestimate terhadap prediksi yang dilakukan karena investor

Page 28: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

19

melebih-lebihkan kemampuannya (Nofsinger, 2005:10)

Overconvidence juga mempengaruhi investor berperilaku

mengambil resiko, investor yang rasional berusaha untuk

memaksimalkan keuntungan sementara memperkecil jumlah dari

resiko yang diambil (Nofsinger, 2005:15). Overconvidence juga

dapat menyebabkan investor menanggung resiko yang lebih besar

dalam melakukan keputusan untuk berinvestasi. Indikator yang

digunakan yaitu, “pengetahuan investor, dapat membantu investor

dalam berinvestasi; kemampuan investor, dapat membantu

investor dalam berinvestasi”.

2. Prospek

Teori prospek dikembangkan oleh dua orang psikolog,

Daniel Kahneman dan Amos Tversky di awal tahun 80-an yang pada

dasarnya mencakup dua disiplin ilmu, yaitu psikologi dan ekonomi

(psikoekonomi). Titik berangkatnya adalah pada analisis perilaku

seseorang dalam mengambil keputusan (ekonomi) di dalam dua

pilihan. Teori prospek dimulai dengan penelitian Kahneman dan

Tversky terhadap perilaku manusia yang dianggap aneh dan

kontradiktif dalam mengambil suatu keputusan. Subyek penelitian

yang sama diberikan pilihan yang sama namun diformulasikan

secara berbeda, dan mereka menunjukkan dua perilaku yang

berbeda.

Teori prospek merupakan teori yang terkait dengan sikap

yang berfokus pada proses pengambilan keputusan yang

mempengaruhi sistem penilaian seorang investor (Luong dan Ha,

2011:25). Secara singkat dapat dikatakan teori prospek

menunjukkan, bahwa orang akan memiliki kecenderungan irasional

untuk lebih enggan mempertaruhkan keuntungan daripada

kerugian. Dalam kondisi rugi, seseorang akan cenderung lebih nekat

menanggung resiko dibandingkan pada kondisi berhasil. Seseorang

akan merasakan seolah-olah nilai kekalahan sejumlah uang tertentu

dalam suatu taruhan lebih menyakitkan daripada nilai kemenangan

dari sejumlah uang yang sama, sehingga dalam situasi rugi orang

lebih nekat untuk menanggung resiko.

Teori prospek mendeskripsikan beberapa pernyataan yang

mempengaruhi proses berpikir seseorang saat mengambil

Page 29: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

20

keputusan. Komponen dari teori prospek ini yaitu, regret aversion,

loss aversion, and mental accounting (Waweru et al., 2008:28).

a. Regret aversion

Penyesalan adalah emosi yang muncul setelah seseorang

melakukan kesalahan. Investor menghindari sikap penyesalan ini

dengan menolak untuk menjual saham dengan performa yang terus

menurun dan menginginkan untuk menjual saham saat

performanya semakin meningkat (Luong dan Ha, 2011:19). Regret

aversion berusaha mencegah rasa sakit dari penyesalan yang

dihubungkan dengan kesalahan keputusan. Regret aversion juga

membuat investor terlalu khawatir tentang perubahan di pasar

keuangan yang menghasilkan kerugian. Ketika investor mengalami

hasil investasi yang negatif, secara naluri mereka merasa didorong

untuk konservatif dan mundur. Walaupun demikian, saat terjadi

penurunan harga saham sebahagian yang lain sering menjadikan ini

sebagai peluang untuk membeli saham tersebut. Regret aversion

tidak terjadi hanya pada saat mengalami kerugian tetapi juga

pada saat seseorang mengalami keuntungan. Regret aversion

biasanya membuat investor enggan untuk memilih pilihan lain.

Seperti contoh, untuk menjual saham yang nilainya naik terus jika

dilihat dari indikator yang mengisyaratkan dengan tegas investor

harus melakukan keputusan jual. Tetapi, dengan adanya regret

aversion ini maka investor berpegang teguh pada posisi tersebut

dimana seharusnya dia jual.

Pompian (2006) menyatakan bahwa regret aversion dapat

menyebabkan beberapa hal yaitu, investor menjadi terlalu

konservatif; terlalu antipati terhadap pasar karena pasar turun

terus menerus; investor pada posisi rugi yang cukup lama; muncul

perilaku herding pada investor; investor menyukai good companies;

investor akan menunggu untuk melakukan aksi menjual saham

dengan performa yang bagus.

b. Loss Aversion

Investor akan lebih merasa terluka ketika mengalami loss dari

pada mengalami gain meskipun dalam jumlah yang sama (Tilson,

2005:8). Perasaan kecewa yang dialami oleh investor yang

Page 30: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

21

mengalami loss bisa dua kali lebih dalam dari pada mengalami gain

meskipun dalam jumlah yang sama. Indikator yang digunakan yaitu,

“tingkat kekecewaan saya jauh lebih tinggi pada saat mengalami

kerugian daripada tingkat kepuasan yang saya peroleh setelah

mendapatkan keuntungan dalam jumlah yang sama”.

c. Mental Accounting

Investor yang mempunyai mental accounting dalam pengambilan

keputusan saat bertransaksi ialah investor yang

mempertimbangkan cost dan benefit dari keputusan yang diambil

(Nofsinger, 2005:45). Dengan seperti itu investor merasa aman.

Dalam arti investor lebih aman dalam melakukan transaksi

sehingga bisa meminimalkan resiko karena adanya pertimbangan

cost dan benefit yang akan diperoleh dengan keputusan yang

diambil misalnya resiko terjadinya loss dalam jumlah yang besar.

Indikator yang digunakan yaitu, “dalam berinvestasi investor selalu

menghitung keuntungan yang akan diperoleh; dalam melakukan

investasi investor selalu menghitung biaya yang akan dikeluarkan”.

3. Herding

Herding di pasar keuangan diidentifikasikan sebagai suatu

kecendrungan perilaku investor mengikuti tindakan investor yang

lain (Luong dan Ha, 2011:21). Pada perspektif perilaku, herding

dapat menyebabkan munculnya penyimpangan emosi. Investor

lebih memilih melakukan herding saat mereka percaya bahwa

herding dapat menolong mereka untuk memperoleh informasi yang

berguna dan dapat dipercaya. Herding dapat menyebabkan

tindakan irasional yang berkenaan pada harga, khususnya harga

saham yang dipengaruhi sentimen tertentu, yang sulit untuk

dijelaskan (Devenow dan Welch, 1996:605).

Tindakan herding ini dapat dilihat dari empat indikator

yaitu, aksi jual beli; saham yang dipilih untuk diperdagangkan;

volume saham yang diperdagangkan; kecepatan melakukan herding

(Waweru et al., 2008:37).

Page 31: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

22

3.3. Manfaat Memahami Perilaku Investor Keuangan

Mengutip perkataan Buffet (Tilson, 2005) yaitu, “investasi

bukan permainan di mana seseorang dengan IQ 160 mengalahkan

pria dengan IQ 130. Setelah Anda memiliki kecerdasan luar biasa,

apa yang Anda butuhkan adalah temperamen untuk mengontrol

dorongan yang membuat orang lain mengalami kesulitan dalam

berinvestasi”. Perkataan Buffet tersebut menunjukkan bahwa

investasi itu memiliki hubungan yang erat dengan perilaku

keuangan seseorang. Investasi bukanlah permainan untuk

mengalahkan seseorang dalam perlombaan memperoleh return

yang lebih tinggi, tetapi investasi yang baik adalah investasi yang

dapat memberi return sesuai harapan. Dapat mengendalikan diri

menjadi kunci utama keberhasilan melakukan investasi yang dapat

memberikan return sesuai harapan investor.

Kendali diri merupakan perilaku keuangan yang sangat

bermanfaat bila dipahami dan dapat diterapkan di kehidupan

sehari-hari, tidak terkecuali kendali diri terkait dengan perilaku

keuangan saat berinvestasi. Tilson (2005) menguraikan beberapa

perilaku keuangan yang tidak dapat dikendalikan sehingga

menyebabkan pengaruh negatif saat investor melakukan investasi.

Beberapa perilaku keuangan tersebut menurut Tilson yaitu:

a. Terlalu percaya (overconfident)

b. Memproyeksikan masa lalu langsung ke masa depan yang jauh

c. Perilaku herding (bukti sosial), didorong oleh keinginan untuk

menjadi bagian dari kerumunan atau asumsi bahwa

kerumunan adalah yang paling mengetahui.

d. Kesalahpahaman acak ketika melihat pola yang tidak ada

e. Komitmen dan bias konsistensi

f. Takut perubahan, sehingga terjadi bias yang kuat menjadi

status quo

g. Anchoring, pada data yang tidak relevan

h. Keengganan berlebihan akan kehilangan

i. Menggunakan mental accounting (seperti kemenangan judi

atau bonus tak terduga).

j. Membiarkan hubungan emosional menjadi alasan

k. Takut ketidakpastian

Page 32: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

23

l. Merangkul kepastian (namun tidak relevan)

m. Melebih-lebihkan kemungkinan peristiwa tertentu berdasarkan

data yang sangat mengesankan atau pengalaman (bias

kejelasan)

n. Menjadi lumpuh oleh informasi yang berlebihan

o. Kegagalan untuk bertindak karena kelimpahan pilihan menarik

p. Takut membuat keputusan yang salah dan merasa bodoh

(regret aversion)

q. Mengabaikan titik data penting dan fokus berlebihan pada

kurang penting yang, menarik kesimpulan dari ukuran sampel

yang terbatas.

r. Keengganan untuk mengakui kesalahan

s. Setelah mencari tahu apakah ada atau tidak suatu peristiwa

terjadi, kemudian melebih-lebihkan hasil prediksi tentang

sejauh mana salah satu dari peristiwa tersebut adalah benar

(bias hindsight).

t. Percaya keberhasilan investasi yang seseorang adalah karena

kondisi pasar naik, tetapi kegagalan adalah bukan kesalahan

seseorang

u. Gagal menilai secara akurat saat seseorang berinvestasi

v. Sebuah kecenderungan dimana ia hanya mencari informasi

yang menegaskan pendapat atau keputusan seseorang.

w. Gagal untuk mengenali dampak kumulatif besar dalam jumlah

kecil dari waktu ke waktu

x. Melupakan kecenderungan pengaruh yang kuat dengan

pengaruh yang rata-rata

y. Keakraban dengan pengetahuan membingungkan

3.4. Beberapa Tips Terkait Perilaku Investor Keuangan

Beberapa hal yang dapat dilakukan agar investor tetap

dapat mengendalikan diri dengan lebih baik menurut Tilson, yaitu:

a. Jadilah rendah hati

Hindari melakukan tindakan yang bersifat leverage (pengungkit),

diversifikasi, dan meminimalkan perdagangan.

Page 33: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

24

b. Bersabarlah

Jangan mencoba untuk cepat kaya. Yakin bahwa nilai saham akan

naik. Abaikan isu yang tidak jelas. Pastikan situasi dan kondisi

yang berada di pihak Anda.

c. Dapatkan partner atau seseorang yang benar-benar Anda

percaya, meskipun itu bukan perusahaan Anda.

d. Memiliki daftar tertulis, misalnya empat hal yang penting yang

terkait dengan diri saya:

Apakah ini dalam lingkaran kompetensi saya?

Apakah ini bisnis yang baik?

Apakah saya suka manajemen? (Operator, penyalur modal,

integritas)

Apakah saham ini sangat murah? Apakah saya takut dengan

keserakahan?

e. Secara aktif mencari pendapat bertentangan

Cobalah untuk membantah daripada mengkonfirmasi hipotesis,

mencari sudut pandang yang bertentangan; menetapkan

seseorang untuk mengambil posisi yang berlawanan atau

mengundang analis bearish untuk memberikan presentasi

(metode Pzena)

f. Gunakan suara hati dari dalam diri sendiri. Tanyakan "Apa yang

akan menyebabkan saya untuk berubah pikiran?

3.5. Studi Kasus

Uraian teori perilaku keuangan yang diuraikan sebelumya

mengindikasikan adanya hubungan yang erat antara perilaku

keuangan dengan keputusan yang diambil investor saat melakukan

investasi dan performa akhir dari investasi yang dilakukan investor

tersebut. Meliza (2013) telah melakukan penelitian secara khusus

terkait dengan pengaruh perilaku keuangan terhadap keputusan

investor dan performa investasi khususnya saat melakukan

investasi saham di kota Medan pada tahun 2013.

Penelitian yang dilakukan Meliza (2013) memiliki tujuan

sebagai berikut:

Page 34: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

25

1. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh antara perilaku

keuangan yang terdiri dari heuristik, prospek, pasar, dan herding

terhadap keputusan investor.

2. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh antara perilaku

keuangan yang terdiri dari heuristik, prospek, pasar, dan

herding terhadap performa investasi.

3. Untuk mengetahui dan menganalisis pengaruh antara keputusan

investor terhadap performa investasi.

Persamaan, Pengukuran, dan Defenisi Operasional

Penelitian ini termasuk ke dalam jenis penelitian deskriptif

eksplanatori. Penelitian ini merupakan jenis penelitian deskriptif

kuantitatif, karena dalam memberikan gambaran atas suatu

peristiwa atau gejala, menggunakan alat bantu statistik.

Penelitian ini menggunakan sampel investor online trading

di beberapa perusahaan sekuritas yang ada di Medan, yang

menginvestasikan dananya di pasar modal melalui transaksi jual

beli dalam bentuk saham, yang berjumlah lebih kurang 4000 orang.

Adapun kuesioner yang disebar lebih kurang 4000 kuesioner, akan

tetapi yang berhasil kembali dan dijawab dengan lengkap sebanyak

120 kuesioner.

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data

primer yang berupa kuesioner dan data sekunder yang terdiri dari

studi kepustakaan seperti buku referensi/teori yang mendukung

penelitian, penelitian terdahulu yang berkaitan, dan data-data

tertulis lainnya.

Gambar 3.1. Hipotesis Penelitian

Page 35: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

26

Tekhnik analisis data dalam penelitian ini menggunakan

analisis jalur (path analysis) melalui software SPSS. Analisis jalur

merupakan pengembangan dari analisis korelasi yang dibangun

dari diagram jalur yang dihipotesiskan oleh peneliti dalam

menjelaskan mekanisme hubungan kausal antar variabel dengan

menguraikan koefisien korelasi menjadi pengaruh langsung dan

tidak langsung (Yamin dan Heri, 2009:151). Metode ini digunakan

untuk menganalisis hubungan antar variabel dengan tujuan untuk

mengetahui pengaruh langsung maupun tidak langsung dari

himpunan variabel bebas terhadap variabel terikat.

Adapun model persamaan analisis jalur yang digunakan yakni

sebagai berikut:

Y1 = pY1X1 + pY1X2 + pY1X3 + pY1X4 + e1

Y2 = pY2X1 + pY2X2 + pY2X3 + pY2X4 + pY2Y1+ e2

Keterangan:

Y1 = Keputusan investor X3 = Pasar

Y2 = Performa investasi X4 = Herding

X1 = Heuristik p = Koefisien regresi

X2 = Prospek e1, e2 = term of error

Statistik yang digunakan adalah statistik parametrik

sehingga perlu dilakukan uji asumsi klasik meliputi uji normalitas,

uji heteroskedastisitas, dan uji multikolinearitas. Pengujian

kuesioner dilakukan dengan uji validitas dan reliabilitas

menggunakan SPSS. Uji validitas digunakan untuk mengukur sah

atau valid tidaknya suatu kuesioner (Ghozali, 2011:121). Menguji

ketepatan kuesioner akan dilakukan pretest terhadap 30 responden

pengguna layanan online trading melalui milis saham. Uji reliabilitas

dilakukan untuk mengetahui konsistensi atau kepercayaan hasil

ukur yang cermat. Menurut Ghozali (2011:121) salah satu cara

mengukur validitas adalah dengan melakukan korelasi antar skor

butir pertanyaan dengan total skor konstruk atau variabel. Menguji

reliabilitas digunakan uji statistik Cronbach Alpha (α). Nunnally

dalam Ghozali (2011:122) memberikan batasan suatu variabel

dikatakan handal atau reliabel jika Cronbach Alpha > 0,6.

Page 36: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

27

Hasil Penelitian dan Pembahasan

Tabel 3.1. Model Jalur 1

Model

Standardized

Coefficients R R Square F Sig.

Beta t Sig.

1 (Constant)

-0,668 0,506 ,830(a) 0,689 63,651 ,000(a)

HEURISTIK 0,34 5,546 0,000

PROSPEK 0,658 10,699 0,000

PASAR -0,206 -3,381 0,001

HERDING 0,091 1,532 0,128

a Predictors: (Constant), PASAR, HERDING, HEURISTIK, PROSPEK b Dependent Variable: KEPUTUSAN

SSumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Pada Tabel 3.1 terlihat bahwa nilai R Square adalah 0,689

dimana angka tersebut digunakan untuk melihat besarnya

pengaruh variabel heuristik, prospek, pasar, herding terhadap

variabel keputusan dengan cara menghitung koefisien determinan

(KD) sebagai berikut: KD=R2 x 100% = 68,9%.

Artinya pengaruh variabel besarnya pengaruh variabel heuristik,

prospek, pasar, herding terhadap variabel keputusan secara

simultan adalah 68,9%. Sementara, sisanya sebesar 31,1% (100%-

68,9%=31,1%) dipengaruhi oleh faktor lain.

Besar koefisien jalur bagi variabel lain di luar penelitian

yang mempengaruhi dapat dihitung dengan rumus sbb.:

pY e1 =√(1-R2xiy1) = √1 0, = 0,56.

Nilai Sig. pada Tabel 3.1 yakni sebesar 0,000 dengan demikian

artinya koefisien regresi adalah signifikan dengan kata lain variabel

heuristik, prospek, pasar, herding berpengaruh secara signifikan

pada alpha 5% terhadap variabel keputusan.

Hasil penelitian melalui jalur pertama yang telah dilakukan

secara simultan menunjukkan perilaku keuangan yang terdiri dari

heuristik, prospek, pasar, dan herding berpengaruh positif dan

signifikan terhadap keputusan investor. Hal ini berarti, perilaku

keuangan yang terdiri dari heuristik, prospek, pasar, dan herding

berpengaruh nyata dalam mempermudah proses pengambilan

keputusan investor.

Page 37: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

28

Terbukti dari penelitian ini bahwa analisis jalur dapat

digunakan untuk melihat seberapa besar pengaruh langsung antara

faktor perilaku keuangan terhadap keputusan investor. Jika

perilaku keuangan cenderung mengarah ke perilaku yang irasional

maka pengambilan keputusan akan menjadi lebih sulit. Sebaliknya,

jika perilaku keuangan cenderung mengarah ke perilaku yang

rasional maka pengambilan keputusan menjadi lebih mudah.

Pengaruh langsung perilaku keuangan yang didasarkan atas

heuristik terhadap keputusan investor memiliki nilai 0,340.

Pengaruh langsung perilaku keuangan yang didasarkan atas sistem

penilaian prospek yang terkait pada loss aversion;regret

aversion;mental accounting terhadap keputusan investor memiliki

nilai sebesar 0,658. Pengaruh langsung perilaku keuangan yang

didasarkan atas sikap yang dipengaruhi oleh faktor eksternal pasar

terhadap keputusan investor memiliki nilai sebesar -0,21.

Pengaruh langsung perilaku keuangan yang didasarkan atas

kecenderungan sikap mengikuti tindakan investor lain terhadap

keputusan investor memiliki nilai sebesar 0,09. Nilai pengaruh

langsung faktor perilaku keuangan terhadap keputusan investor

yang memiliki nilai terbesar yaitu pengaruh langsung perilaku

keuangan yang didasarkan atas sistem penilaian prospek yang

terkait pada loss aversion;regret aversion;mental accounting atau

variabel X2. Dengan kata lain, responden dalam penelitian ini lebih

bersikap rasional saat melakukan pengambilan keputusan.

Tingginya nilai pengaruh langsung variabel X2 terhadap keputusan

investor mengindikasikan bahwa responden dalam penelitian ini

memiliki sikap yang mengacu pada loss aversion;regret

aversion;mental accounting saat melakukan pengambilan keputusan

investasi, sehingga dapat dikatakan bahwa responden lebih

bersikap rasional dalam membuat suatu keputusan investasi.

Hasil penelitian secara parsial pada model jalur pertama

membuktikan bahwa perilaku keuangan yang terdiri dari heuristik,

prospek, dan pasar berpengaruh positif dan signifikan terhadap

pengambilan keputusan. Hal ini berarti setiap bagian dari perilaku

keuangan berpengaruh nyata dalam mempermudah proses

pengambilan keputusan.

Page 38: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

29

Hasil penelitian secara parsial pada model jalur pertama

membuktikan bahwa variabel herding terbukti berpengaruh positif

tetapi tidak signifikan pada alpha 5% terhadap keputusan investor.

Hal ini berarti, dengan adanya kecenderungan sikap investor untuk

mengikuti tindakan investor lain akan memberikan pengaruh

positif tetapi tidak signifikan pada alpha 5% pada proses

pengambilan keputusan.

Hasil penelitian ini tidak sejalan dengan penelitian yang

dilakukan Devenow dan Welch (1996:603-615) yang menyatakan

herding berpengaruh terhadap keputusan investor saat

berinvestasi, karena ternyata hasil penelitian ini membuktikan

bahwa herding berpengaruh positif tetapi tidak signifikan terhadap

keputusan investor. Hal ini juga mengindikasikan bahwa pihak

perusahaan sekuritas perlu untuk terus memperbaharui segala

sesuatu terkait dengan sarana dan prasarana yang digunakan oleh

investor. Sarana dan prasarana yang baik misalnya, sistem jaringan

internet, perangkat komputer, kenyamanan ruang untuk aktivitas

investor dan lain sebagainya merupakan pendukung untuk

kelancaran proses pembuatan keputusan investasi. Investor yang

tidak terpengaruh dengan tindakan investor lain saat membuat

keputusan investasi terjadi pada saat investor tersebut yakin akan

analisis yang telah dilakukannya, sehingga ia tidak akan membuat

keputusan yang irasional. Analisis yang baik dapat dilakukan jika

didukung oleh sarana dan prasarana yang baik pada saat

melakukan analisis. Oleh karena itu, pengadaan sarana dan

prasarana pendukung memiliki peran penting agar dapat

memperoleh performa investasi yang diharapkan serta pencapaian

kepuasan dari hasil akhir investasi yang diterima oleh investor.

Sehingga, pada akhirnya keuntungan akan dapat dinikmati oleh

semua pihak, baik bagi investor maupun perusahaan sekuritas.

Page 39: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

30

Tabel 3.2. Model Jalur 2

Model

Standardized

Coefficients R

R

Square f Sig.

Beta T Sig.

1 (Constant) 0,238 0,812 ,733(a) 0,538 26,526 ,000(a)

HEURISTIK 0,231 2,735 0,007

PROSPEK 0,236 2,219 0,028

PASAR 0,167 2,135 0,035

HERDING -0,149

-

2,036 0,044

KEPUTUSAN 0,301 2,635 0,01

a Predictors: (Constant),KEPUTUSAN, PASAR, HERDING, HEURISTIK,

PROSPEK

b Dependent Variable: PERFORMA

Sumber:Hasil olahan data penelitian, (2013)

Pada Tabel 3.2 terlihat bahwa nilai R Square 0,538 dengan

kata lain koefisien determinasi sebesar 53,8%. Angka 53,8% dapat

diartikan bahwa pengaruh variabel Heuristik, Prospek, Pasar,

Herding dan variabel Keputusan terhadap variabel Performa secara

simultan(bersama-sama) adalah 53,8%. Sementara, sisanya sebesar

100%-53,8% = 46,2% dipengaruhi oleh faktor lain.

Besarnya koefisien jalur bagi variabel lain di luar penelitian

yang mempengaruhi dihitung dengan rumus :

pY e2 =√(1-R2xiy1y2) = 1 0,5 = 0,68.

Terlihat bahwa koefisien regresi adalah signifikan, artinya variabel

heuristik, prospek, pasar, herding dan keputusan berpengaruh

secara signifikan terhadap variabel Performa.

Hasil penelitian melalui jalur kedua yang telah dilakukan

secara simultan menunjukkan perilaku keuangan yang terdiri dari

heuristik, prospek, pasar, dan herding serta variabel keputusan

investor berpengaruh positif dan signifikan pada alpha 5% terhadap

performa investasi. Hal ini berarti, perilaku keuangan yang terdiri

dari heuristik, prospek, pasar, dan herding serta variabel keputusan

investor berpengaruh nyata terhadap usaha untuk meningkatkan

nilai performa investasi.

Terbukti dari penelitian ini menunjukkan bahwa analisis

jalur dapat digunakan untuk melihat seberapa besar pengaruh

langsung antara faktor perilaku keuangan dan keputusan investor

terhadap performa investasi. Jika perilaku keuangan dan keputusan

Page 40: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

31

investor cenderung mengarah ke irasional maka untuk mencapai

performa investasi yang diharapkan investor akan sulit terwujud.

Sebaliknya, jika perilaku keuangan dan keputusan investor

cenderung mengarah ke rasional maka untuk mencapai performa

investasi yang diharapkan investor akan menjadi lebih mudah.

Pengaruh langsung perilaku keuangan yang didasarkan atas

heuristik terhadap performa investasi memiliki nilai 0,23. Pengaruh

langsung perilaku keuangan yang didasarkan atas sistem penilaian

prospek yang terkait pada loss aversion;regret aversion;mental

accounting terhadap performa investasi memiliki nilai sebesar 0,24.

Pengaruh langsung perilaku keuangan yang didasarkan atas sikap

yang dipengaruhi oleh faktor eksternal pasar terhadap performa

investasi memiliki nilai sebesar 0,17. Pengaruh langsung perilaku

keuangan yang didasarkan atas kecenderungan sikap mengikuti

tindakan investor lain terhadap performa investasi memiliki nilai

sebesar -0,15. Pengaruh langsung variabel keputusan investor

terhadap performa investasi memiliki nilai sebesar 0,30. Nilai

pengaruh langsung pada model jalur kedua yang memiliki nilai

terbesar yaitu nilai pengaruh langsung dari variabel keputusan

investor ke performa investasi. Hal ini mengindikasikan bahwa

keputusan investor memiliki peran yang sangat besar dalam

menentukan tingkat performa investasi yang diharapkan oleh

investor.

Hasil penelitian secara parsial pada model jalur kedua

membuktikan bahwa perilaku keuangan yang terdiri dari heuristik,

prospek dan pasar berpengaruh positif dan signifikan pada alpha

5% terhadap variabel performa investasi. Sedangkan untuk variabel

herding terbukti tidak berpengaruh positif dan signifikan pada

alpha 5% terhadap variabel performa investasi.

Hasil penelitian secara parsial membuktikan bahwa variabel

herding terbukti tidak berpengaruh positif terhadap performa

investasi. Hal ini menunjukkan bahwa hal tersebut tidak

berpengaruh pada usaha peningkatan performa investasi dan

pencapaian tingkat kepuasan yang diharapkan oleh investor.

Hasil penelitian secara parsial pada model jalur kedua

membuktikan bahwa keputusan investor berpengaruh positif dan

signifikan pada alpha 5% terhadap variabel performa investasi. Ini

Page 41: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

32

mengindikasikan bahwa keputusan investor akan memberikan

pengaruh positif dan signifikan pada alpha 5% pada usaha

peningkatan performa investasi sehingga investor menjadi lebih

mudah untuk mencapai tingkat kepuasan yang diharapkan serta

performa yang diinginkan. Dengan kata lain, jika investor dapat

menghasilkan keputusan yang baik maka akan meningkatkan

performa investasi dengan lebih baik lagi. Sebaliknya, jika

keputusan investor tersebut tidak dipertimbangkan dengan benar

maka akan memberi dampak pada penurunan tingkat performa

investasi.

Hasil perhitungan koefisien jalur pada model jalur pertama

dan model jalur kedua akan dirangkum pada Tabel 3.3 berikut ini :

Tabel 3.3. Rangkuman Hasil Analisis Jalur

VARIABEL KOEF.JALUR PENGARUH

LANGSUNG TDK LANGSUNG TOTAL

HEURISTIK terhadapKeputusan 0,34 0,34 - 0,34

PROSPEK terhadapKeputusan 0,66 0,66 - 0,66

PASAR terhadapKeputusan -0,21 -0,21 - -0,21

HERDING terhadapKeputusan 0,09 0,09 - 0,09

HEURISTIK terhadap PERFORMA 0,23 0,23 0,34x0,3=0,10 0,33

PROSPEK terhadap PERFORMA 0,24 0,24 0,66x0,3=0,20 0,43

PASAR terhadap PERFORMA 0,17 0,17 -0,21x0,3=-0,06 0,11

HERDING terhadap PERFORMA -0,15 -0,15 0,09x0,3=0,03 -0,12

KEPUTUSAN terhadap PERFORMA 0,30 - - 0,30

e1 0,56 - - -

e2 0,68 - - -

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Berdasarkan hasil pengolahan data yang telah dijelaskan

sebelumnya maka akan terbentuklah gambar kerangka konseptual

lengkap dengan hasil koefisien jalur pengaruh langsung dan tidak

langsung. Kerangka konseptual untuk analisis jalur tersebut dapat

terlihat pada Gambar 3.2.

Page 42: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab III. Perilaku Investor Keuangan

33

Gambar 3.2. Analisis Jalur X1, X2, X3, X4 Terhadap Y1 dan Y2

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Kesimpulan

Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang telah

diuraikan pada bab sebelumnya, maka dapat ditarik kesimpulan

sebagai berikut :

1. Perilaku keuangan yang terdiri dari variabel heuristik, prospek,

pasar dan herding secara simultan berpengaruh positif dan

signifikan terhadap variabel keputusan investor.

2. Perilaku keuangan yang terdiri dari variabel heuristik, prospek,

pasar, herding secara simultan berpengaruh positif dan

signifikan terhadap variabel performa.

3. Variabel keputusan berpengaruh positif dan signifikan terhadap

variabel performa.

Implikasi

Perkembangan bisnis investasi saham online saat ini terus

mengalami perkembangan. Perusahaan sekuritas terus bersaing

demi mendapatkan kepercayaan investor agar mau melakukan

investasi di perusahaan sekuritas. Oleh karena itu perusahaan perlu

mempertajam kemampuan terkait dengan investasi tidak terkecuali

bidang perilaku keuangan. Perusahaan sekuritas yang memahami

perilaku keuangan maka diharapkan dapat memberikan

Page 43: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

34

rekomendasi yang lebih baik kepada para investor terkait dengan

keputusan investasi keuangan yang dilakukan.

Keterbatasan

Penggunaan lebih banyak variabel penelitian seperti

penilaian terkait akan resiko keuangan juga penting untuk

dilakukan bagi penelitian selanjutnya guna mendapatkan kajian

yang lebih luas tentang pengaruh perilaku keuangan pada

keputusan investor dan performa investasi. Penambahan variabel

penelitian diharapkan dapat memberikan gambaran yang lebih

lengkap.

Page 44: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab IV. Bauran Pemasaran Jasa

35

BAB IV

4.1. Unsur-Unsur Bauran Pemasaran

Bauran pemasaran (marketing mix) merupakan alat bagi

pemasar yang terdiri atas berbagai unsur dari program pemasaran

yang perlu dipertimbangkan agar implementasi strategi pemasaran

dan positioning yang ditetapkan dapat berjalan sukses (Kotler,

2008). Bauran pemasaran pada produk barang berbeda dengan

bauran pemasara pada produk jasa. Hal ini terkait dengan

perbedaan karakteristik jasa dan barang. Bauran pemasaran produk

barang mencakup 4P: product, price, place, dan promotion.

Sedangkan untuk jasa keempat hal tersebut masih dirasa kurang

mencukupi. Para pakar pemasaran menambahkan tiga unsur lagi

yaitu: physical evidence, people, process dan customer service . Ketiga

hali ini terkait dengan sifat jasa dimana tahapan operasi hingga

konsumsi merupakan suatu rangkaian yang tidak dapat dipisahkan

serta mengikutsertakan konsumen dan pemberi jasa secara

langsung, dengan kata lain terjadi interaksi langsung antara

keduanya. Unsur bauran pemasaran jasa terdiri atas 7 P dan 1 C

(Tjiptono, 2008) yaitu:

1. Product (Produk)

Product merupakan keseluruhan konsep objek atau proses

yang memberikan sejumlah nilai kepada konsumen. Hal yang perlu

diperhatikan dalam product adalah konsumen tidak hanya membeli

fisik dari produk itu saja, tetapi membeli manfaat dan nilai dari

product tersebut. Adapun yang dimaksud dengan product jasa

dalam hal ini adalah Total product yang terdiri atas:

a. Produk inti (core product), merupakan fungsi inti dari produk

tersebut

Page 45: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

36

b. Produk yang diharapkan (expected product)

c. Produk tambahan (augmented product)

d. Produk potensial (potential product)

Tiga unsur selain core product merupakan unsur yang

potensial untuk dijadikan nilai tambah bagi konsumen, sehingga

produk tersebut berbeda dengan produk yang lain atau memiliki

citra tersendiri.

2. Physical Evidence (Bukti fisik)

Bukti fisik (physical evidence) merupakan lingkungan fisik

tempat jasa diciptakan dan langsung berinteraksi dengan

konsumen. Ada dua jenis physical

evidence, yaitu:

a. Bukti penting (essential evidence), merupakan keputusan-

keputusan yang dibuat oleh pemberi jasa mengenai disain dan

tata letak dari gedung, ruang, dan lain-lain.

b. Bukti pendukung (peripheral evidence), merupakan nilai

tambah yang bila berdiri sendiri tidak akan berarti apa-apa

atau hanya pelengkap saja, walaupun demikian peranannya

sangat penting dalam proses produksi jasa.

3. Price (Penentuan harga)

Strategi penentuan harga sangat signifikan dalam

pemberian nilai kepada konsumen dan mempengaruhi citra produk,

serta keputusan konsumen untuk membeli. Penentuan harga juga

berhubungan dengan pendapatan dan turut mempengaruhi

penawaran atau saluran pemasaran. Akan tetapi hal terpenting

adalah keputusan dalam penentuan harga harus konsisten dengan

strategi pemasaran secara keseluruhan.

Dalam memutuskan strategi penentuan harga harus

diperhatikan tujuan dari penentuan harga itu sendiri, antara lain:

a. Bertahan

b. Memaksimalkan laba

c. Gengsi atau prestis

d. Pengembalian atas investasi (Return of investment)

Sedangkan faktor-faktor yang mempengaruhi penentuan

harga adalah:

Page 46: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab IV. Bauran Pemasaran Jasa

37

1. Positioning (pemosisian jasa)

2. Sasaran perusahaan

3. Tingkat persaingan

4. Siklus hidup jasa

5. Elastisitas permintaan

6. Struktur Biaya

7. Sumber daya yang digunakan

8. Kondisi ekonomi secara umum

9. Kapasitas jasa.

Adapun Metode dalam penentuan harga antara lain:

1. Penentuan harga biaya-plus (cost-plus pricing)

2. Penentuan harga tingkat pengembalian (rate of return pricing)

3. Penentuan harga paritas persaingan (competitive parity pricing)

4. Penentuan harga rugi (loss leading pricing)

5. Penentuan harga berdasarkan nilai (value-based pricing)

6. Penentuan harga relasional (relationship pricing).

4. Place (tempat) atau sistem penyampaian jasa

Tempat dalam jasa merupakan gabungan antara lokasi dan

keputusan atas saluran distribusi, dalam hal ini berhubungan

dengan cara penyampaian jasa kepada konsumen dan pemilihan

lokasi yang strategis.

a. Lokasi

Lokasi berarti berhubungan dengan dimana perusahaan harus

bermarkas dan melakukan operasi atau kegiatannya. Dalam hal

ini ada tiga jenis interaksi yang mempengaruhi lokasi, yaitu:

1) Konsumen mendatangi pemberi jasa (perusahaan), apabila

keadaannya seperti ini, maka lokasi menjadi sangat penting.

Perusahaan sebaiknya memilih tempat dekat dengan

konsumen sehingga mudah dijangkau, atau dengan kata lain

harus strategis.

2) Pemberi jasa mendatangi konsumen: dalam hal ini lokasi

tidak terlalu penting, tetapi yang harus diperhatikan adalah

penyampaian jasa harus tetap berkualitas.

3) Pemberi jasa dan konsumen tidak bertemu secara langsung,

berarti penyedia jasa dan konsumen berinteraksi melalui

Page 47: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

38

sarana seperti telepon, komputer, atau surat. Dalam hal ini

lokasi menjadi sangat tidak penting selama komunikasi

antara kedua pihak terlaksana dengan baik.

b. Saluran Distribusi

Penyampaian jasa juga dapat melalui organisasi maupun

orang lain. Dalam penyampaian jasa ada tiga pihak yang terlibat,

yaitu:

1) Penyedia jasa

2) Perantara

3) Konsumen

Sehubungan dengan saluran distribusi, maka perusahaan

harus dapat memilih saluran yang tepat untuk penyampaian

jasanya, sebab akan sangat mempengaruhi kualitas jasa yang

diberikan. Saluran distribusi yang dapat dipilih antara lain:

1. Penjual langsung

2. Agen atau broker

3. Agen/broker penjual atau pembeli

4. Waralaba (franchises) dan pengantar jasa terkontrak.

Baik lokasi maupun saluran pemilihannya sangat tergantung pada

kriteria pasar dan sifat dari jasa itu sendiri.

5. Promotion (promosi)

Promosi adalah komunikasi pemasaran yang dilakukan

perusahaan kepada pasarnya. Hal yang perlu diperhatikan dalam

promosi adalah pemilihan bauran promosi (promotion mix). Bauran

promosi terdiri atas:

a. Iklan (advertising)

b. Penjualan perorangan (personal selling)

c. Promosi penjualan (sales promotion)

d. Hubungan masyarakat ( public relation)

e. Informasi dari mulut ke mulut (word of mouth)

f. Pemasaran langsung (direct marketing)

Keberhasilan dalam promosi jasa tergantung pada:

a. Kemampuan mengidentifikasi audiens target sesuai segmen

pasar

Page 48: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab IV. Bauran Pemasaran Jasa

39

b. Kemampuan menentukan tujuan promosi: apakah untuk

menginformasikan, mempengaruhi/membujuk atau

mengingatkan.

c. Kemampuan mengembangkan pesan yang disampaikan: terkait

dengan isi pesan (apa yang harus disampaikan), struktur pesan

(bagaimana menyampaikan pesan secara logis), gaya pesan

(menciptakan bahasa yang kuat), dan sumber pesan (siapa yang

harus menyampaikannya).

d. Kemampuan memilih bauran komunikasi: apakah komunikasi

personal atau komunikasi non personal.

6. People (orang)

Dalam hubungannya dengan pemasaran jasa, maka orang

yang berfungsi sebagai penyedia jasa sangat mempengaruhi

kualitas jasa yang diberikan. Keputusan dalam orang ini berarti

berhubungan dengan seleksi, pelatihan, motivasi, dan manajemen

sumber daya manusia. Untuk mencapai kualitas terbaik, maka

karyawab harus dilatih untuk menyadari pentingnya pekerjaan

mereka, yaitu memberikan konsumen kepuasan dalam memenuhi

kebutuhannya.

Orang dalam pemasaran jasa berkaitan erat dengan

pemasaran internal. Adapun pemasaran internal adalah interaksi

atau hubungan antara setiap karyawan dan departemen dalam

suatu perusahaan yang dalam hal ini dapat diposisikan sebagai

konsumen internal dan pemasok internal. Tujuan dari adanya

hubungan tersebut adalah: untuk mendorong orang dalam kinerja

memberikan kepuasan kepada konsumen.

Terdapat empat kriteria peranan atau pengaruh dari aspek

orang yang mempengaruhi konsumen, yaitu:

1. Contactors, orang disini berinteraksi langsung dengan

konsumen dalam frekwensi yang cukup sering dan sangat

mempengaruhi keputusan konsumen untuk membeli.

2. Modifiers, orang disini tidak secara langsung mempengaruhi

konsumen tetapi cukup sering berhubungan dengan konsumen,

contoh: resepsionis.

Page 49: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

40

3. Influencers, orang disini mempengaruhi konsumen dalam

keputusan untuk membeli tetapi tidak secara langsung kontak

dengan konsumen.

4. Isolateds, Orang disini tidak secara langsung ikut serta dalam

bauran pemasaran, dan juga tidak sering bertemu dengan

konsumen. Contoh: karyawan bagian administrasi penjualan,

SDM, dan pemrosesan data.

7. Process (proses)

Proses dalam pemasaran jasa terkait dengan kualitas jasa

yang diberikan, terutama dalam hal ini sistem penyampaian jasa.

Terdapat pilihan-pilihan dalam unsur proses untuk menghasilkan

kualitas jasa, yaitu:

a. Kemampuan membangun proses yang menghasilkan

pengurangan biaya, peningkatan produktivitas, dan kemudahan

distribusi. Hal ini terkait dengan unsur mengurangi keragaman.

b. Kecenderungan memperbanyak kustomisasi dan fleksibilitas

dalam produksi yang mampu menimbulkan naiknnya harga dan

meningkatkan kepuasan pengguna jasa. Aktivitas ini terkait

dengan unsur menambah keragaman.

c. Kecenderungan menciptakan spesialisasi yang terkait dengan

unsur mengurangi kompleksitas.

d. Kemampuan melakukan penetrasi pasar dengan cara menambah

pelayanan yang diberikan. Hal ini terkait dengan menambah

kompleksitas

8. Customer service (Layanan konsumen)

Customer service atau layanan konsumen pada pemasaran

jasa lebih dilihat sebagai hasil dari kegiatan distribusi dan logistik,

dimana pelayanan diberikan kepada konsumen untuk mencapai

kepuasan. Layanan konsumen meliputi aktivitas untuk memberikan

kegunaan waktu dan tempat termasuk pelayanan pratransaksi, saat

transaksi, dan pasca transaksi. Kegiatan sebelum transaksi akan

turut mempengaruhi kegiatan transaksi dan setelah transaksi,

karena itu kegiatan pendahuluannya harus sebaik mungkin

sehingga konsumen memberikan respons yang positif dan

menunjukkan loyalitas yang tinggi.

Page 50: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab IV. Bauran Pemasaran Jasa

41

Strategi layanan konsumen menurut Lovelock (2002)

mencakup hal-hal sebagai berikut:

a. Identifikasi misi jasa

b. Penentuan sasaran dari layanan konsumen

c. Perumusan strategi layanan konsumen

d. Implementasi

Berdasarkan semua unsur-unsur bauran pemasaran diatas,

maka yang harus lebih diperhatikan adalah:

1. Konsistensi, berhubungan dengan keserasian/kecocokan secara

logis dan penggunaannya antara unsur satu dengan unsur

lainnya dalam bauran pemasaran.

2. Integrasi, yaitu terdapat hubungan yang harmonis diantara

unsur-unsur dalam bauran pemasaran

3. Leverage (pengungkit), hal ini berhubungan dengan

pengoptimalan kinerja tiap unsur bauran pemasaran secara

lebih profesional sehingga lebih mendukung bauran pemasaran

untuk mendapatkan daya saing.

4.2. Strategi Pemasaran

Strategi pemasaran merupakan hal yang sangat penting bagi

perusahaan dimana strategi pemasaran merupakan suatu cara

mencapai tujuan dari sebuah perusahaan. Hal ini juga didukung

oleh pendapat Swastha “Strategi adalah serangkaian rancangan

besar yang menggambarkan bagaimana sebuah perusahaan harus

beroperasi untuk mencapai tujuannya.” Sehingga dalam

menjalankan usaha kecil khususnya diperlukan adanya

pengembangan melalui strategi pemasarannya. Karena pada saat

kondisi kritis justru usaha kecillah yang mampu memberikan

pertumbuhan terhadap pendapatan masyarakat. Pemasaran

menurut Stanton pemasaran adalah sesuatu yang meliputi seluruh

sistem yang berhubungan dengan tujuan untuk merencanakan dan

menentukan harga sampai dengan mempromosikan dan

mendistribusikan barang dan jasa yang bisa memuaskan kebutuhan

pembeli aktual maupun potensial. Berdasarkan definisi di atas,

Page 51: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

42

proses pemasaran dimulai dari menemukan apa yang diinginkan

oleh konsumen, yang akhirnya pemasaran memiliki tujuan yaitu :

1. Konsumen potensial mengetahui secara detail produk yang kita

hasilkan dan perusahaan dapat menyediakan semua permintaan

mereka atas produk yang dihasilkan.

2. Perusahaan dapat menjelaskan secara detail semua kegiatan

yang berhubungan dengan pemasaran. Kegiatan pemasaran ini

meliputi berbagai kegiatan, mulai dari penjelasan mengenai

produk, desain produk, promosi produk, pengiklanan produk,

komunikasi kepada konsumen, sampai pengiriman produk agar

sampai ke tangan konsumen secara cepat.

3. Mengenal dan memahami konsumen sedemikian rupa sehingga

produk cocok dengannya dan dapat terjual dengan sendirinya.

Pada umumnya kegiatan pemasaran berkaitan dengan

koordinasi beberapa kegiatan bisnis. Strategi pemasaran ini

dipengaruhi oleh faktor-faktor sebagai berikut :

1. Faktor mikro, yaitu perantara pemasaran, pemasok, pesaing dan

masyarakat

2. Faktor makro, yaitu demografi/ekonomi, politik/hukum,

teknologi/fisik dan sosial/budaya.

Berikut ini adalah hal-hal yang perlu diperhatikan untuk

pemasaran dari sudut pandang penjual :

1. Tempat yang strategis (place)

2. Produk yang bermutu (product)

3. Harga yang kompetitif (price)

4. Promosi yang gencar (promotion).

Hal-hal yang perlu diperhatikan untuk pemasaran dari

sudut pandang konsumen :

1. Kebutuhan dan keinginan konsumen (customer needs and wants),

2. Biaya konsumen (cost to the customer),

3. Kenyamanan (convenience)

4. Komunikasi (comunication).

Dari apa yang sudah dibahas di atas ada beberapa hal yang

dapat disimpulkan, bahwa pembuatan produk atau jasa yang

diinginkan oleh konsumen harus menjadi fokus kegiatan

operasional maupun perencanaan suatu perusahaan. Pemasaran

yang berkesinambungan harus adanya koordinasi yang baik dengan

Page 52: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab IV. Bauran Pemasaran Jasa

43

berbagai departemen (tidak hanya di bagian pemasaran saja),

sehingga dapat menciptakan sinergi di dalam upaya melakukan

kegiatan pemasaran.

4.3. Rencana Pemasaran

Beberapa hal yang harus dilakukan sebelum membuat

rencana pemasaran :

a.Mendefinisikan Situasi Bisnis

Situasi bisnis adalah telaah di mana perusahaan berada. Ia

merespons pernyataan pertama pada tiga pertanyaan pada awal

bab ini. Untuk merespons pertanyaan ini, wiraswastawan

hendaknya menelaah kinerja produk dan perusahaan masa lalu. Jika

perusahaan tersebut merupakan usaha Baru, latar belakang lebih

bersifat pribadi dan menguraikan bagaimana produk/jasa

dikembangkan dan mengapa is dikembangkan. Jika rencana

melibatkan produk yang ada, tahap rencana pemasaran ini

hendaknya berisi informasi mengenai kondisi pasar sekarang,

kinerja perusahaan dan industri.

b. Mendefinisikan Segmen Pasar/Peluang dan Ancaman

Segmentasi pasar adalah proses membagi pasar kedalam

kelompok homogen yang lebih kecil. Hal ini membantu

wiraswastawan mendefinisikan peluang dan memberikan

pendekatan untuk memenuhi kebutuhan konsumen yang bisa di-

manage. Sekali pasar teridentifikasi dan terbagi, wiraswastawan

bisa memutuskan apakah akan masuk pada sebagian atau seluruh

segmen pasar. Di samping itu, ancaman bagi keberhasilan harus

dipertimbangkan dalam segmen pasar

c. Menganalisis Kekuatan dan Kelemahan

Penting bagi wiraswstawan untuk mempertimbangkan

keunggulan dan kelemahan produk pada pasar yang dituju.

Kelemahan berhubungan dengan kapasitas produk yang dibatasi

oleh ruang dan peralatan. Di samping itu, perusahaan mempunyai

sistem distribusi produk /jasa yang tidak memadai dan harus

bergantung pada perwakilan perusahaan. Kurangnya dana untuk

Page 53: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

44

mendukung usaha promosi besar-besaran bisa diindentifikasi

sebagai kelemahan.

d. Penetapan Tujuan dan Sasaran

Sebelum keputusan strategi pemasaran bisa diuraikan,

wiraswastawan hams menetapkan tujuan dan sasaran pemasaran

realitis dan spesifik. Sasaran dan tujuan tersebut harus

menguraikan kemana perusahaan diarahkan dan menspesifikasi

hal-hal seperti pangsa pasar, laba, penjualan (menurut wilayah dan

daerah), penetrasi pasar, jumlah distributor, tingkat kesadaran,

peluncuran produk barn, kebijakan penentuan harga promosi

penjualan dan dukungan periklanan. Contoh, wiraswastawan

mungkin menetapkan tujuan untuk tahun pertama sebagai berikut:

10 persen penetrasi pasar, 60 persen sampel pasar, distribusi 75

persen dari pasar.

Semua tujuan harus bisa diterima dan layak sesuai dengan

situasi bisnis yang ada. Semua tujuan di atas bisa dikuantifikasi dan

bisa diukur untuk tujuan pengawasan. Akan tetapi, tidak semua

tujuan hams dikuantifikasi. Perusahaan bisa menetapkan sasaran

atau tujuan, seperti riset sikap pelanggan terhadap produk,

penetapan program pelatihan, perbaikan kemasan, perubahan

nama produk, atau menemukan distributor barn. Perlu pula dibatasi

tujuan dan sasaran karena terlalu banyaknya tujuan yang hams

dipenuhi akan mempersulit pengawasan dan monitor.

e. Mendefinisikan Strategi Pemasaran dan Usaha yang Dilakukan

Sekali tujuan dan sasaran pemasaran ditetapkan,

wiraswastawan bisa mengembangkan strategi untuk tujuan

tersebut. Strategi tersebut merespons pertanyaan,” Bagaimana kita

akan kesana? Penting sekali bahwa strategi dan tindakan yang

diambil bersifat spesifik dan terperinci. Contoh strategi yang baik

dan buruk adalah sebagai berikut :

i. Strategi yang buruk

Kita akan meningkatkan penjualan produk kita dengan

menurunkan harga.

ii. Strategi yang baik

Kita akan meningkatkan penjualan produk hingga 6 sampai 8

persen dengan (1) menurunkan harga 10 persen, (2)

Page 54: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab IV. Bauran Pemasaran Jasa

45

menghadiri pameran perdagangan, dan (3) mengadakan

pengiriman pos kepada 5.000 pelanggan potensial.

f. Perancangan Tanggung Jawab Implementasi

Penulisan rencana pemasaran hanya merupakan awal dari

proses pemasaran. Rencana harus diimplementasikan dengan

efektif untuk memenuhi semua tujuan yang diinginkan. Seseorang,

dan biasanya adalah wiraswastawan, hams bertanggung jawab bagi

implementasi tiap-tiap strategi dan tindakan yang diambil dalam

rencana pemasaran.

g. Penganggaran Strategi Pemasaran

Keputusan perencanaan efektif harus mempertimbangkan

biaya-biaya dalam implementasi keputusan tersebut. Jika

wiraswastawan mengikuti prosedur perincian strategi dan program

untuk memenuhi tujuan dan sasaran yang diinginkan, biaya-biaya

harus jelas. Jika asumsi diperlukan, asumsi tersebut harus

dinyatakan dengan jelas sehingga siapa pun yang menelaah rencana

pemasaran memahami implikasi tersebut.

h.Memonitor Kemajuan Usaha Pemasaran

Monitoring rencana melibatkan penjajakan hasil-hasil

tertentu dari usaha pemasaran. Data penjualan menurut produk,

daerah, perwakilan penjualan, dan tempat penjualan adalah hasil

tertentu yang harus dimonitor. Apa yang dimonitor tergantung pada

tujuan dan sasaran tertentu yang diuraikan pada rencana

pemasaran. Suatu tanda-tanda dari proses monitor akan

memberikan peluang pada wiraswastawan untuk mengarahkan

kembali atau memodifikasi usaha pemasaran sekarang untuk

memungkinkan perusahaan mencapai tujuan dan sasaran awalnya.

4.4. Segmentasi Pasar

Swastha dan Handoko (1997) mengartikan segmentasi pasar

sebagai kegiatan membagi–bagi pasar/market yang bersifat

heterogen kedalam satu-satuan pasar yang bersifat homogen.

Sedangkan definisi yang diberikan oleh Pride dan Ferrel (1995)

mengatakan bahwa segmentasi pasar adalah suatu proses membagi

pasar ke dalam segmen-segmen pelanggan potensial dengan

Page 55: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

46

kesamaan karakteristik yang menunjukkan adanya kesamaan

perilaku pembeli.

Pride dan Ferrel (1995) mendefinisikan segmentasi pasar

sebagai suatu proses pembagian pasar keseluruhan menjadi

kelompok–kelompok pasar yang terdiri dari orang–orang yang

secara relatif memiliki kebutuhan produk yang serupa. Ada lagi

pendapat Swastha dan Handoko (1987) yang merumuskan

segmentasi pasar adalah suatu tindakan membagi pasar menjadi

segmen–segmen pasar tertentu yang dijadikan sasaran penjualan

yang akan dicapai dengan marketing mix.

Kotler dan Makens (2002:254) pasar terdiri dari pembeli

dan pembeli berbeda-beda dalam berbagai hal yang bisa membeli

dalam keinginan, sumber daya, lokasi, sikap membeli, dan

kebiasaan membeli. Karena masing-masing memiliki kebutuhan dan

keinginan yang unik, masing-masing pembeli merupakan pasar

potensial tersendiri. Oleh sebab itu penjual idealnya mendisain

program pemasarannya tersendiri bagi masing-masing pembeli.

Segmentasi yang lengkap membutuhkan biaya yang tinggi, dan

kebanyakan pelanggan tidak dapat membeli produk yang benar-

benar disesuaikan dengan kebutuhan. Untuk itu, perusahaan

mencari kelas-kelas pembeli yang lebih besar dengan kebutuhan

produk atau tanggapan membeli yang berbeda-beda. Segmen pasar

terdiri dari kelompok pelanggan yang memiliki seperangkat

keinginan yang sama (Kotler, 2005:307.)

Secara umum segmentasi mempunyai tujuan utama untuk

meningkatkan posisi kompetisi perusahaan dan memberikan

pelayanan yang lebih baik kepada konsumen. Selain tujuan utama

tersebut terdapat tujuan-tujuan yang lebih sempit seperti,

menigkatkan penjualan, memperbaiki pangsa pasar, melakukan

komunikasi dan promosi yang lebih baik, dan memperkuat citra.

Setidaknya terdapat 5 keuntungan yang dapat diperoleh dengan

melakukan segmentasi pasar yaitu:

1. Mendisain produk-produk yang lebih responsif terhadap

kebutuhan pasar. Perusahaan menempatkan konsumen di

tempat yang utama, dan menyesuaikan produknya untuk

memuaskannya (customer satisfaction at a profit).

Page 56: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab IV. Bauran Pemasaran Jasa

47

2. Menganalisis pasar. Segmentasi pasar membantu eksekutif

mendeteksi siap saja yang menyerang pasar produknya.

3. Menilai peluang. Setelah menganalisis pasar, perusahaan yang

menguasai konsep segmentasi dengan baik akan sampai pada

ide untuk menemukan peluang. Peluang ini tidak selalu sesuatu

yang besar, tetapi pada masanya akan menjadi besar.

4. Menguasai posisi yang superior dan kompetitif. Perusahaan

yang menguasai segmen dengan baik umumnyaadalah mereka

yang paham betul konsumennya. Perusahaan memahami

pergeseran-pergeseran yang terjadi di dalam segmennya.

5. Menentukan strategi komunikasi yang efektif dan efisien.

Setelah mengetahui segmen yang dituju, maka perusahaan

akan menentukan bagaimana berkomunikasi yang baik dengan

segmen yang dituju.

Segmentasi pasar sejatinya dibagi menjadi 3, yaitu

segmentasi pasar menurut demografi, psikografi dan pasar relung.

Segmentasi pasar digunakan sebelum Anda melakukan riset pasar.

Berikut adalah beberapa uraian yang harus Anda pahami. Jenis

pertama adalah segmentasi pasar menurut demografi, segmentasi

pasar jenis ini merujuk pada data statistik penduduk, termasuk

rata-rata umur, pendapatan dan pendidikan, misalnya yang suka

nongkrong di kafe adalah mahasiswa atau pekerja muda, laki-laki

dan wanita aktif, usia antara 19 – 30 tahun dengan uang saku

sekitar Rp 2.000.000 – Rp 3.000.000 sebulan.

Geografis merupakan penilaian pasar berdasarkan pada

wilayah setiap negara, kawasan, propinsi maupun kota. Untuk

psikografi adalah menggunakan demografi untuk menentukan

perilaku dan selera segmen tertentu sesuatu populasi, misalnya

mahasiswa dengan uang saku sebesar Rp 1 juta- Rp 2 juta lebih

suka berbelanja baju dan sepatu di mall daripada di distro. Jenis

ketiga adalah pasar relung. Jenis segmentasi pasar ini meliputi

populasi yang memiliki kesanaan karakteristik, kebiasaan

berbelanja, kepentingan dan lain sebagainya. Misalnya mahasiswa

di daerah Semarang suka nongkrong di angkringan sampai berjam-

jam, mirip dengan kebiasaan mahasiswa di Jogjakarta.

Jadi, berdasarkan jenisnya segmentasi pasar ini merupakan

proses dimana pasar dibagi menjadi para pelanggan yang terdiri

Page 57: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

48

atas orang-orang dengan berbagai macam kebutuhan dan

karakteristik yang sama yang mengarahkan mereka untuk

merespon tawaran produk tertentu dengan cara yang sama.

Faktor yang dipertimbangkan untuk mewujudkan

segmentasi pasar yang efektif yaitu:

1. Dapat Diukur (Measurability)

Informasi mengenai sifat-sifat pembeli yang mencakup ukuran,

daya beli dan segmen yang dapat diukur. Misalnya, jumlah

segmen masyarakat kaya sebagai calon pembeli mobil yang

dijadikan segmen penjualan mobil Toyota Kijang.

2. Dapat dijangkau (Accessibility)

Segmen pasar dapat dijangkau dan dilayani secara efektif.

3. Besarnya cakupan (Substantiality)

Tingkat keluasan segmen pasar dan menjanjikan keuntungan

bila dilayani. Suatu segmen sebaiknya merupakan kelompok

yang homogen dengan jumlah yang cukup besar, sehingga

cukup bernilai jika dilayani dengan program pemasaran yang

disesuaikan.

4. Dapat dilaksanakan

Program yang efektif dapat dirancang untuk menarik dan

melayani segmen tersebut. Sebagai misal, walaupun sebuah

perusahaan angkutan antar kota mengidentifikasi sepuluh

segmen pasar, namun stafnya terlalu sedikit untuk

mengembangkan pemasaran terpisah bagi tiap segmen.

Page 58: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab V. Model Perilaku Investor Keuangan Kota Medan

49

BAB V

Perilaku investor keuangan kota Medan telah diteliti oleh

tim penulis (2013), dengan sampel 100 orang. Penelitian ini

membahas tentang perilaku keuangan yang sangat berperan

penting dalam proses pengambilan keputusan investasi. Banyak

faktor yang mempengaruhi investor keuangan dalam proses

keputusan investasi keuangannya. Tujuan dilaksanakan penelitian

ini, yaitu:

1. Untuk menguji ada atau tidaknya perbedaan proses keputusan

investasi keuangan jika dilihat dari variabel demografi seperti:

pekerjaan, jenis kelamin, financial knowledge dan usia.

2. Untuk menguji pengaruh faktor internal yang terdiri dari

persepsi, motivasi, proses pembelajaran, financial knowledge dan

faktor eksternal yang terdiri dari produk, harga, tempat/lokasi,

promosi, bukti fisik, proses, orang dan pelayanan kepada

pelanggan terhadap keputusan investor.

Jenis penelitian ini adalah deskriptif kuantitatif. Sampel

dalam penelitian ini terdiri dari 100 orang investor keuangan di

kota Medan. Alat uji yang digunakan adalah Discriminant Analysis

dengan metode stepwise dan stepwise regression.

Page 59: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

50

5.1. Analisis Deskriptif

Tabel 5.1. Frequency Table Jenis Kelamin

Frequency Percent

Valid Laki-laki 42 42%

Perempuan 58 58%

Total 100 100%

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Terlihat pada tabel frekuensi untuk jenis kelamin bahwa

responden laki-laki berjumlah 42 orang dan responden wanita

berjumlah 58 orang dengan total 100 orang responden.

Tabel 5.2. Frequency Table Usia

Frequency Percent

Valid < 40 tahun 65 65%

> 40 tahun 35 35%

Total 100 100%

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Pada tabel frekuensi untuk usia yakni responden > 40 tahun

berjumlah 65 orang dan responden wanita berjumlah 35 orang,

dengan total keseluruhan 100 responden.

Tabel 5.3. Frequency Table Pekerjaan

Frequency Percent

Valid Keuangan 20 20%

Non Keuangan 80 80%

Total 100 100%

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Pada tabel fekuensi untuk pekerjaan dapat diketahui bahwa

responden yang pekerjaannya terkait dengan bidang keuangan

yakni 20 responden, sedangkan pada bidang pekerjaan yang non

keuangan sebanyak 80 responden.

Page 60: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab V. Model Perilaku Investor Keuangan Kota Medan

51

Tabel 5.4. Frequency Table Financial Knowledge

Frequency Percent

Valid Rendah 45 45%

Tinggi 55 55%

Total 100 100%

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Tabel frekuensi financial knowledge diketahui tingkat

financial knowledge responden yang rendah yaitu 45 responden,

sedangkan tingkat financial knowledge responden yang tinggi yaitu

55 responden.

5.2. Hasil Uji Validitas dan Reliabilitas

Validitas

Hasil pengujian validitas menunjukkan bahwa nilai semua

item dinyatakan valid dilihat dari nilai r hitung > r tabel . Pada sig

0,05 dengan n=100 dan df=98 maka r tabel= 0,1966.

Reliabilitas

Pada pengujian reliabilitas menunjukkan bahwa Cronbach

Alpha semua tabel > 0,60 yang data dalam penelitian ini reliabel.

5.3. Analisis Diskriminan

Kelompok yang dibedakan :

1. Pekerjaaan yang berhubungan dengan keuangan (KEUANGAN),

diberi kode 1

2. Pekerjaan yang tidak berhubungan dengan keuangan (NON

KEUANGAN), diberi kode 2

Variabel independen terdiri dari: Persepsi, Motivasi,

Learning Process, produk, harga, tempat/lokasi, promosi,

orang/SDM, proses, bukti fisik dan customer service . Berdasarkan

hasil F test menunjukkan bahwa variabel yang signifikan

Page 61: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

52

membedakan adalah motivasi dengan tingkat signifikansi 0.03 dan

bukti fisik dengan ingkat signifikansi 0.006

Wilks lamda menunjukkan sig 0.006 yang lebih kecil daripada alpha

5% artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara perilaku

kedua kelompok.

Tabel eigen value menunjukkan angka 0.314 artinya varians

dari variabel independen dapat dijelaskan oleh model discriminant

yang terbentuk sebesar 31.4%

Variabel yang signifikan membedakan kedua group adalah

motivasi dan bukti fisik. Nilai Rata Rata dan Standar Deviasi dari

Variabel yang Signifikan Membedakan kedua kelompok

Tabel 5.5. Nilai Rata-Rata dan Standar Deviasi Motivasi dan

Bukti Fisik

KELOMPOK Nilai rata rata dan

standar deviasi dari

motivasi

Nilai rata rata dan

standar deviasi dari

bukti fisik

KEUANGAN Mean 3.47

Stdev 0.48

Mean 3.19

Stdev 0.36

NON KEUANGAN Mean 3.2

Stdev 0.43

Mean 3.3

Stdev 0.51

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Dari Table canonical diperoleh persamaaan regresi

berganda analysis discriminant :

Zscore = -1.74 +2.21 motivasi -1.655 bukti fisik

Artinya Kelompok yang bekerja disektor keuangan lebih

mengutamakan motivasi sementara itu kelompok yang bekerja

disektor non keuangan lebih mengutamakan bukti fisik.

Kelompok yang dibedakan :

1. Jenis kelamin laki laki, diberi kode 1

2. Jenis kelamin perempuan, diberi kode 2

Hasil F test menunjukkan bahwa variabel yang signifikan

membedakan adalah produk dengan tingkat signifikansi 0.013.

Wilks lamda menunjukkan sig 0.013 yang lebih kecil daripada alpha

5% artinya terdapat perbedaan yang signifikan antara perilaku

kedua kelompok.Tabel eigen value menunjukkan angka 0.246

Page 62: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab V. Model Perilaku Investor Keuangan Kota Medan

53

artinya varians dari variabel independen dapat dijelaskan oleh

model discriminant yang terbentuk sebesar 24.6%

Variabel yang signifikan membedakan kedua kelompok

adalah produk. Nilai Rata Rata dan Standar Deviasi dari Variabel

yang Signifikan Membedakan kedua kelompok:

Tabel 5.6. Nilai Rata-Rata dan Standar Deviasi dari Produk

KELOMPOK Nilai rata rata dan standar deviasi dari

PRODUK

LAKI LAKI Mean 3.06

Stdev 0.511

PEREMPUAN Mean 3.29

Stdev 0.36

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Dari Table canonical diperoleh persamaaan regresi

berganda analysis discriminant :

Zscore = -7.411 + 2.32 PRODUK

Artinya : Kelompok perempuan lebih memperhatikan variasi

produk, manfaat, metode, likuiditas, dan inovasi produk.

Perempuan lebih cermat mengamati produk keuangan dalam

pengambilan keputusannya. Berdasarkan Table classification result

diperoleh ketepatan klasifikasi sebesar 59%

Kelompok yang dibedakan :

1. Financial knowledge tinggi (skor di atas rata rata), diberi kode 1

2. Financial knowledge rendah (skor di bawah rata rata), diberi

kode 2

Hasil F test menunjukkan bahwa variabel yang signifikan

membedakan adalah persepsi dengan tingkat signifikansi 0.004, di

bawah 5%. Wilks lamda menunjukkan sig 0.004 yang lebih kecil

daripada alpha 5% artinya terdapat perbedaan yang signifikan

antara perilaku kedua kelompok.

Tabel eigen value menunjukkan angka 0.289 artinya varians

dari variabel independen dapat dijelaskan oleh model discriminant

yang terbentuk sebesar 28.9%

Page 63: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

54

Variabel yang signifikan membedakan kedua group adalah

persepsi. Nilai Rata Rata dan Standar Deviasi dari Variabel yang

Signifikan Membedakan kedua kelompok:

Tabel 5.7. Nilai Rata-Rata dan Standar Deviasi dari Persepsi

GROUP Nilai rata rata dan standar deviasi dari PERSEPSI

FINANCIAL

KNOWLEDGE

TINGGI

Mean 3.015

Stdev 0.643

FINANCIAL

KNOWEDGE

RENDAH

Mean 3.339

Stdev 0.437

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Dari Table canonical diperoleh persamaaan regresi

berganda analysis discriminant :

Zscore = -5.917 + 1.853PERSEPSI

Artinya : Kelompok yang memiliki financial knowledge rendah, di

bawah nilai rata rata, lebih mengutakamakan persepsi dalam

pengambilan keputusan investasi jika dibandingkan dengan

kelompok yang memiliki financial knowledge yang tinggi. Dari Table

classification result diperoleh ketepatan klasifikasi sebesar 62%

Kelompok yang dibedakan :

1. Usia yang lebih kecil sama dengan 40 tahun

2. Usia yang lebih dari 40 tahun

Hasil menunjukkan bahwa tidak ada satu variabel pun yang

signifikan membedakan kedua kelompok ini dalam pengambilan

keputusan investasi. Artinya faktor usia tidak membedakan proses

keputusan investasi keuangan dari para investor.

Pembahasan

1. Hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat perbedaan

signifikan antara perilaku keputusan investasi berdasarkan jenis

pekerjaan. Dimana pekerjaan yang berhubungan dengan

keuangan cenderung melakukan keputusan investasi lebih

menekankan kepada aspek motivasi, sementara itu untuk

kelompok pekerjaan yang berada pada sektor keuangan lebih

Page 64: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab V. Model Perilaku Investor Keuangan Kota Medan

55

mengutamakan bukti fisik. Hasil penelitian ini membuktikan

bahwa mereka yang bekerja disektor keuangan memiliki

pengetahuan yang jelas tentang investasi keuangan sehingga

mereka mengetahui dengan pasti return dan manfaat yang

diperoleh melalui investasi tersebut yang akhirnya menjadi

motivasi bagi mereka untuk berinvestasi. Hal ini berbeda sekali

dengan mereka yang bekerja disektor non keuangan yang lebih

mengutamakan bukti fisik dalam melakukan investasi keuangan

seperti: kondisi gedung dan ruang tunggu yang nyaman,

penampilan karyawan yang rapih dan bersih. Hal ini mungkin

disebabkan karena kurangnya pengetahuan mereka terhadap

investasi keuangan, sehingga investor tersebut tidak dapat

memprioritaskan faktor-faktor yang memang dibutuhkan dalam

keputusan investasinya. Hasil Penelitian ini mendukung

penelitian Lewellen et al. (1977) bahwa faktor demografi seperti

pekerjaan mempengaruhi seseorang dalam proses keputusan

investasi keuangannya. Demikian juga menurut Kotler (2008)

keputusan konsumen dalam hal ini investor keuangan dalam

memilih jasa keuangan juga dipengaruhi oleh karakteristik

pribadi antara lain jenis pekerjaan mereka.

2. Hasil penelitian menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang

signifikan antara kelompok investor yang berjenis kelamin

perempuan dan berjenis kelamin laki-laki dalam proses

keputusan investasi keuangannya. Kelompok perempuan lebih

memperhatikan variasi produk, manfaat, metode, likuiditas dan

inovasi produk. Disamping itu, perempuan lebih cermat

mengamati produk keuangan dalam pengambilan keputusannya.

Hasil penelitian ini sejalan dengan pendapat Khan (dalam

Hasanat, 1994 dan dalam Khairani dan Putri, 2009) yang

menyatakan bahwa wanita memiliki kehangatan emosionalitas,

sikap hati-hati dan sensitif daripada pria. Sedangkan untuk

tingkat emosional, wanita lebih emosional sehingga tingkat

kematangan emosinya rendah dibandingkan dengan pria yang

lebih rasional dan menggunakan logika sehingga tingkat

kematangan emosionalnya lebih tinggi. (Shields dalam Santrock,

2003 dan dalam Khairani Putri, 2009).

Page 65: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

56

3. Hasil Penelitian menunjukkan bahwa terdapat perbedaan yang

signifikan antara kelompok investor yang memiliki financial

knowledge yang tinggi dan yang memiliki financial knowledge

yang rendah dalam proses keputusan investasi keuangannya.

Kelompok yang memiliki financial knowledge rendah (dibawah

nilai rata-rata) lebih mengutamakan persepsi dalam

pengambilan keputusan investasi. Hal ini disebabkan karena

mereka tidak mengerti tentang investasi keuangan, sehingga

ketika mereka merasa investasi itu aman serta menjanjikan dan

uang mereka ada, pasti mereka mau malakukan investasi. Hasil

penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan oleh

Mandot (2012) yang membuktikan bahwa terdapat korelasi

positif antara pengetahuan dengan keputusan untuk

berinvestasi. Disamping itu menurut Kotler (2008), keputusan

konsumen dalam hal ini investor keuangan juga dipengaruhi

oleh pengetahuan mereka akan produk/jasa seperti manfaat

yang lebih dari produk/jasa yang mereka konsumsi

dibandingkan produk yang lain, sehingga menambah rasa

percaya diri dalam pengkonsumsian produk/jasa tersebut.

4. Hasil penelitian menunjukkan bahwa tidak terdapat perbedaan

antara kelompok usia yang lebih kecil sama dengan 40 dengan

kelompok usia yang lebih besar dari 40 dalam proses keputusan

investasi keuangannya. Artinya faktor usia tidak membedakan

proses keputusan investasi keuangan dari para investor. Hal ini

dapat diterima secara rasional bahwa ketika seseorang

memutuskan untuk melakukan investasi keuangan biasanya

sangat dipengaruhi oleh tingkat pengetahuan keuangan yang

cukup tinggi, dan bukan hanya didasarkan oleh usia. Hasil

penelitian ini berbeda dengan pendapat Kotler (2008) yang

menyatakan bahwa keputusan konsumen dipengaruhi oleh

siklus hidup termasuk usia. Hasil penelitian ini juga berbeda

dengan kajian yang dilakukan Mandot (2012) yang

membuktikan terdapat korelasi usia terhadap keputusan

investasi. Disamping itu, hasil penelitian ini tidak mendukung

kajian yang dilakukan oleh Lewellen et al. (1977) yang

membuktikan bahwa variabel demografi antara lain usia

mempengaruhi keputusan investasi dari para investor.

Page 66: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab V. Model Perilaku Investor Keuangan Kota Medan

57

5.4. Analisis Regresi Berganda

Stepwise regresion adalah salah satu metode yang paling

sering dipakai dan sudah umum digunakan dalam praktik karena

merupakan kombinasi forward dan backward. Melalui model ini

dapat diketahui variabel yang tidak signifikan pengaruhnya

terhadap variabel dependen secara otomatis akan dikeluarkan dari

model, sehingga hanya variabel bebas yang memiliki pengaruh

signifikan yang akan digunakan

Tabel 5.8. Variables Entered/Removed (a)

Model

Variables

Entered

Variables

Removed Method

1

PROSES .

Stepwise (Criteria: Probability-of-

F-to-enter <= ,050, Probability-of-

F-to-remove >= ,100).

2

MOTIVASI .

Stepwise (Criteria: Probability-of-

F-to-enter <= ,050, Probability-of-

F-to-remove >= ,100).

3 CUSTOMER

SERVICE .

Stepwise (Criteria: Probability-of-

F-to-enter <= ,050, Probability-of-

F-to-remove >= ,100).

a Dependent Variable: KEPUTUSAN KONSUMEN Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Terlihat dari output bahwa model variabel yang signifikan

dimasukkan hanyalah proses, motivasi dan customer service ,

sedangkan variabel lainnya tidak dimasukkan.

Tabel 5.9. Model Summary

Model R R Square

Adjusted R

Square

Std. Error of the

Estimate

1 ,498(a) ,248 ,241 ,39053

2 ,555(b) ,308 ,294 ,37664

3 ,583(c) ,340 ,319 ,36974

a Predictors: (Constant), PROSES b Predictors: (Constant), PROSES, MOTIVASI c Predictors: (Constant), PROSES, MOTIVASI, CUSTOMER SERVICE Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Page 67: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

58

Pada Tabel 5.9 dapat diketahui bahwa :

Pada Model I di mana yang menjadi variabel predictor

(independent) hanyalah proses. Nilai R=0,498 artinya variasi proses

sangat erat hubungannya dengan keputusan. Sedangkan nilai R

Square sebesar 0,248 berarti 24,8% faktor-faktor keputusan

konsumen dapat dijelaskan oleh variabel proses sedangkan sisanya

75,2% dapat dijelaskan oleh faktor lain yang tidak diteliti oleh

penelitian ini. Standard error of estimate adalah 0,39053 semakin

kecil standar deviasi berarti model semakin baik.

Pada Model II dapat dilihat bahwa yang menjadi variabel

predictor (independent) adalah variabel proses dan motivasi. Nilai

R=0,555 artinya variasi proses dan motivasi sangat erat

hubungannya dengan keputusan. Sedangkan nilai R Square sebesar

0,308 berarti 30,8% faktor-faktor keputusan konsumen dapat

dijelaskan oleh variabel proses dan motivasi sedangkan sisanya

69,2% dapat dijelaskan oleh faktor lain yang tidak diteliti oleh

penelitian ini. Standard error of estimation adalah 0,37664 semakin

kecil standar deviasi berarti model semakin baik.

Pada Model III dapat dilihat bahwa yang menjadi variabel

predictor (independent) adalah variabel proses, motivasi, dan

customer service . Nilai R=0,583 artinya variasi proses, motivasi, dan

customer service sangat erat hubungannya dengan keputusan.

Sedangkan nilai R Square sebesar 0,340 berarti 34% faktor-faktor

keputusan konsumen dapat dijelaskan oleh variabel proses,

motivasi, dan customer service sedangkan sisanya 66% dapat

dijelaskan oleh faktor lain yang tidak diteliti oleh penelitian ini.

Standard error of estimation adalah 0,36974 semakin kecil standar

deviasi berarti model semakin baik.

Page 68: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab V. Model Perilaku Investor Keuangan Kota Medan

59

Tabel 5.10. ANOVA (d)

Model

Sum of

Square s Df Mean Square F Sig.

1 Regression 4,939 1 4,939 32,385 ,000(a)

Residual 14,946 98 ,153

Total 19,885 99

2 Regression 6,125 2 3,062 21,587 ,000(b)

Residual 13,760 97 ,142

Total 19,885 99

3 Regression 6,761 3 2,254 16,485 ,000(c)

Residual 13,124 96 ,137

Total 19,885 99

a Predictors: (Constant), PROSES b Predictors: (Constant), PROSES, MOTIVASI c Predictors: (Constant), PROSES, MOTIVASI, CUSTOMER SERVICE d Dependent Variable: KEPUTUSAN KONSUMEN Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Model I

Tabel di atas mengungkapkan bahwa nilai F hitung adalah

32,385 dengan tingkat signifikansi 0,000. Sedangkan F tabel pada

tingkat kepercayaan 5% (α = 0,05) adalah 0,2 .

Oleh karena pada kedua perhitungan yaitu F hitung > F tabel dan

tingkat signifikansinya (0,000) < (0,05) hal ini menunjukkan bahwa

pengaruh variabel independen proses berpengaruh secara

signifikan terhadap keputusan konsumen.

Model II

Terlihat nilai F hitung adalah 21,587 dengan tingkat

signifikansi 0,000. Sedangkan F tabel pada tingkat kepercayaan

5% (α = 0,05) adalah 0,2 .

Oleh karena pada kedua perhitungan yaitu F hitung > F tabel dan

tingkat signifikansinya (0,000) < (0,05) hal ini menunjukkan bahwa

pengaruh variabel independen proses dan motivasi berpengaruh

secara signifikan terhadap keputusan konsumen.

Model III

Terlihat nilai F hitung adalah 16,485 dengan tingkat

signifikansi 0,000. Sedangkan F tabel pada tingkat kepercayaan

5% (α = 0,05) adalah 0,2 .

Page 69: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

60

Oleh karena pada kedua perhitungan yaitu F hitung > F tabel dan

tingkat signifikansinya (0,000) < (0,05) hal ini menunjukkan bahwa

pengaruh variabel independen proses, motivasi dan customer

service berpengaruh secara signifikan terhadap keputusan

konsumen.

Selanjutnya tabel 5.11 memperlihatkan :

Pada Model I

Rumus regresinya adalah Y = 1,927 + 0,402Proses

Standard error = 0,071 artinya standar deviasi dari rata-rata nilai

produk adalah 0,071.

Pada Model II

Rumus regresinya adalah Y = 1,383 + 0,300proses + 0,274Motivasi

Standard error 1= 0,077 artinya standar deviasi dari rata-rata nilai

produk adalah 0,077.

Standard error 2= 0,095 artinya standar deviasi dari rata-rata nilai

produk adalah 0,095.

Tabel 5.11. Coefficients (a)

Model

Unstandardized

Coefficients

Standardized

Coefficients

B Std. Error Beta t Sig.

1 (Constant) 1,927 ,248 7,769 ,000

PROSES ,402 ,071 ,498 5,691 ,000

2 (Constant) 1,383 ,304 4,550 ,000

PROSES ,300 ,077 ,372 3,911 ,000

MOTIVASI ,274 ,095 ,275 2,891 ,005

3 (Constant) 1,096 ,327 3,351 ,001

PROSES ,181 ,093 ,225 1,946 ,055

MOTIVASI ,269 ,093 ,270 2,892 ,005

CUSTOMER

SERVICE ,208 ,096 ,233 2,157 ,033

a Dependent Variable: KEPUTUSAN KONSUMEN Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

Pada Model III

Rumus regresinya adalah Y = 1,096 + 0,181Proses + 0,269Motivasi

+ 0,208Customer service

Page 70: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab V. Model Perilaku Investor Keuangan Kota Medan

61

Standard error 1= 0,093 artinya standar deviasi dari rata-rata nilai

produk adalah 0,093.

Standard error 2= 0,093 artinya standar deviasi dari rata-rata nilai

produk adalah 0,093.

Standard error 3= 0,096 artinya standar deviasi dari rata-rata nilai

produk adalah 0,096.

Kesimpulan

1. Terdapat perbedaan yang signifikan antara perilaku keputusan

investasi berdasarkan jenis pekerjaan. Dimana pekerjaan yang

berhubungan dengan keuangan cenderung melakukan

keputusan investasi lebih menekankan kepada aspek motivasi,

sementara itu untuk kelompok pekerjaan yang berada pada

sektor keuangan lebih mengutamakan bukti fisik.

2. Terdapat perbedaan yang signifikan antara kelompok investor

yang berjenis kelamin perempuan dan berjenis kelamin laki-

laki dalam proses keputusan investasi keuangannya. Kelompok

perempuan lebih memperhatikan variasi produk, manfaat,

metode, likuiditas dan inovasi produk.

3. Terdapat perbedaan yang signifikan antara kelompok investor

yang memiliki financial knowledge yang tinggi dan yang

memiliki financial knowledge yang rendah dalam proses

keputusan investasi keuangannya. Kelompok yang memiliki

financial knowledge rendah (dibawah nilai rata-rata) lebih

mengutamakan persepsi dalam pengambilan keputusan

investasi.

4. Tidak terdapat perbedaan kelompok usia terhadap keputusan

investasi keuangan. Artinya faktor usia tidak membedakan

proses keputusan investasi keuangan dari para investor.

5. Proses, motivasi dan customer service berpengaruh positif dan

signifikan terhadap keputusan investor untuk berinvestasi.

Implikasi

1. Sebaiknya perusahaan jasa investasi keuangan memperhatikan

variabel demografi (Pekerjaan, jenis kelamin, financial

knowledge dan usia) dari para investor atau calon investor, dan

menyesuaikan strategi pemasarannya untuk masing-masing

Page 71: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

62

kelompok dari variabel demografi, seperti: inovasi terhadap

produk/jasa keuangan, serta penyampaian informasi dan

komunikasi yang efektif tentang jasa investasi keuangan untuk

meningkatkan financial knowledge dari para investor .

2. Bagi peneliti selanjutnya diharapkan dapat menemukan

variabel – variabel lain yang membedakan proses keputusan

investasi keuangan para investor yang akhirnya akan

mempengaruhi keputusan investasi keuangan dari para

investor.

Page 72: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab VI. Toleransi Resiko Keuangan

63

BAB VI

6.1. Pendahuluan

Financial risk tolerance (toleransi terhadap resiko

keuangan) menunjukkan sikap penerimaan seseorang terhadap

resiko keuangan. Ini merupakan faktor yang menarik dan banyak

dikaji di luar negeri. Kajian yang dilakukan antara lain adalah untuk

mengetahui dan menganalisis pengaruh faktor demografi seperti

usia, status perkawinan, gender, dan jumlah anak, serta faktor

pendapatan terhadap toleransi resiko keuangan. Hasil yang

diperoleh berbeda-beda.

Toleransi resiko investor tidak bersifat statis dan dapat

berubah dari waktu ke waktu. Ketika faktor demografi dan

ekonomi investor berubah, posisinya dalam spektrum resiko-

pengembalian juga berubah (Bertaut, 1998 : 263; Grable et al.,

2006: 72; Yao et al., 2004 : 249 dalam (Adem dan Eker, 2010 : 505).

Berdasarkan hal tersebut manajer investasi perlu menaksir ulang

toleransi resiko kliennya secara periodik.

Dalam pengambilan keputusan investasi modern,

mengetahui toleransi resiko seseorang sangat penting dalam

pengembangan rencana keuangan dan investasinya selain

mengetahui tujuan, horizon waktu, dan kestabilan keuangan

seseorang (Grable dan Lytton, 1998 dalam Adem dan Eker, 2010 :

504). Manajer investasi yang mengabaikan toleransi resiko ini

mungkin akan kesulitan mengimplementasikan rencana serta

mencapai tujuannya.

Financial risk tolerance memainkan peranan penting dalam

pembuatan keputusan dan pencapaian tujuan keuangan (Adem dan

Page 73: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

64

Eker, 2010 : 503-504). Peran penting menaksir financial risk

tolerance bagi investor dan perencana keuangan adalah untuk

mengurangi reaksi terhadap fluktuasi pasar. Bagi regulator hal ini

juga penting untuk mengambil langkah seperti penetapan standar

yang diperlukan bagi industri jasa keuangan sehingga mereka dapat

memberikan rekomendasi yang sesuai (Gilliam, et al., 2010 : 30).

Bagi individu dapat digunakan untuk pembuatan keputusan dalam

kondisi ketidakpastian serta pencapaian tujuan keuangan dan

keamanan (Chaulk et al.., 2003 : 258); serta berperan dalam

pencapaian kepuasan psikologis dan kenyamanan investasi (Grable

dan Lytton, 1998 dalam Chaulk et al.., 2003 : 250).

Faktor-faktor yang dapat mempengaruhi besar kecilnya

toleransi seseorang terhadap resiko juga perlu diketahui agar dapat

diambil keputusan yang baik. Faktor-faktor tersebut misalnya

faktor demografi yang terdiri atas usia, status perkawinan, gender,

dan jumlah anak, serta dan pendapatan.

Usia dapat berkaitan dengan financial risk tolerance. Anbar

dan Eker (2010 : 506) menuliskan bahwa secara umum

diasumsikan bahwa preferensi individu untuk mengambil resiko

keuangan berkaitan dengan usia. Investor yang lebih tua

memerlukan sedikit waktu untuk pulih dari potensi kerugian yang

disebabkan oleh investasi yang beresiko (Grable and Lytton, 1998 :

64). Penelitian mengenai pengaruh usia terhadap financial risk

tolerance menunjukkan hasil yang berbeda. Ada yang menemukan

pengaruh negatif. Artinya financial risk tolerance berkurang seiring

usia (Finke and Huston, 2003 : 234; dan Jianakoplos and Bernasek,

2006 : 981). Ada yang menemukan pengaruh positif (Wang dan

Hanna, 1997 : 27; serta Grable; 2006 : 61). Ada pula yang

menemukan hubungan yang tidak linier, artinya toleransi resiko

berkurang seiring usia sampai titik tertentu dan kemudian

meningkat lagi seiring usia (Hallahan et al., 2003 : 499; dan Grable

et al., 2006 : 61).

Faktor lain yang mungkin menentukan tingkat financial risk

tolerance adalah gender. Secara umum wanita lebih konservatif

daripada pria. Wanita mempunyai enzim monoamine oxidase yang

memperlambat sensasi bertualang dan lebih takut pada situasi yang

ambigu. Kebanyakan studi menemukan bahwa wanita lebih takut

Page 74: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab VI. Toleransi Resiko Keuangan

65

akan resiko daripada pria (Grable, 2000 : 61; Grable dan Lytton,

1998 : 68; Faff, 2008 : 21), namun ada juga yang menemukan

pengaruh yang tidak signifikan (Embrey dan Fox, 1997 : 33; Grable

dan Lytton, 1999 : 7 dalam Anbar dan Eker (2010 : 507)

Status perkawinan juga dapat berpengaruh terhadap

financial risk tolerance. Orang yang lajang lebih toleran terhadap

resiko daripada orang yang menikah karena tanggung jawabnya

lebih sedikit daripada orang yang menikah, terutama yang

berkaitan dengan kebebasan. Mereka juga mempunyai resiko sosial

yang lebih kecil. Artinya potensi kehilangan harga diri di hadapan

kolega dan sejawat ketika mengambil investasi yang beresiko

adalah lebih kecil. Tetapi hasil penelitian menunjukkan pengaruh

yang berbeda. Ada yang menemukan orang yang lajang lebih

toleran terhadap resiko (Grable dan Lytton, 1998 : 65; Hallahan et

al., 2004 : 71). Ada yang menemukan orang yang menikah lebih

cenderung mengambil resiko yang besar karena mempunyai

sumber pendapatan dan sumber daya dari pasangannya (Grable,

2000 : 61; Hallahan et al., 2003 : 485). Namun Grable dan Lytton,

1999 : 7 serta Grable et al., 2006 : 72). Ada pula yang menemukan

pangaruh yang tidak signifikan (Anbar dan Eker, 2010 : 507).

Jumlah anak dapat pula didalilkan mempengaruhi financial

risk tolerance. Anbar dan Eker (2010 : 507) menuliskan bahwa

orang yang memiliki anak mempunyai toleransi resiko yang lebih

sedikit daripada yang tidak punya anak karena mereka memerlukan

lebih banyak dana untuk mencukupi kebutuhan hidup dasar dan

mengurangi pengeluaran untuk investasi beresiko (Chaulk et al..,

2003 : 260). Orang yang mempunyai anak menginginkan investasi

dengan pengembalian yang tetap. Xiao dan Anderson, 1997 dalam

Chaulk et al.., 2003 : 260) berargumen bahwa anak meningkatkan

arti penting pemenuhan kebutuhan dasar melalui investasi resiko

rendah. Riley dan Russon (1995 : 69) dan Chaulk et al. (2003 : 275)

menemukan bahwa financial risk tolerance berkurang dengan

meningkatnya jumlah anak. Faff (2008 : 21) menemukan hal yang

sebaliknya. Sedangkan Hallahan et al., 2003 : 499) dan Bellante dan

Gren (2004 : 277) menemukan hubungan yang tidak signifikan.

Variabel gender, usia, jumlah anak, serta status perkawinan

diasumsikan mampengaruhi toleransi resiko karena hal tersebut

Page 75: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

66

melekat pada sifat pribadi, menyebabkan perbedaan tuntutan, atau

tingkat kesejahteraan. Misalnya perbedaan gender dalam

pengambilan keputusan berdasarkan perbedaaan kepribadian

antara pria dan wanita. Penjelasan lain yang menekankan

perbedaan gender pada tingkat investasi personal dalam sumber

daya manusia adalah perhatian akan tanggung jawab, tingkatan

pengalaman pengambilan resiko, atau perbedaan permintaan

kontekstual yang bersumber pada rendahnya kesejahteraan dan

jaminan pensiun atau jaminan sosial (Chaulk et al.2003 : 259).

Pendapatan dapat berpengaruh pada financial risk tolerance.

Diasumsikan bahwa toleransi resiko meningkat seiring dengan

meningkatnya pendapatan karena dengan pendapatan yang tinggi

seseorang dapat dengan mudah memulihkan kerugian karena

investasinya yang beresiko (Grable dan Lytton, 1998 : 65). Banyak

penelitian yang mendukung hipotesis ini tetapi ada juga yang

menemukan pengaruh negatif. Artinya individu dengan pendapatan

rendah lebih berani mengambil resiko untuk meningkatkan

kesejahteraannya (Faff, 2008 : 21 dalam Anbar dan Eker (2010 :

506).

Penelitian ini mengadaptasi penelitian Anbar and Eker

(2010 : 503 - 522) yang meneliti pengaruh usia, jenis kelamin,

status perkawinan, jumlah anak, pendapatan, dan aset bersih

terhadap financial risk tolerance. Namun penelitian ini tidak

menggunakan variabel aset bersih karena berdasarkan studi

pendahuluan responden kurang mampu memperkirakan nilai aset

bersihnya yang tentunya berubah nilai pasarnya seiring waktu.

Bedanya penelitian ini mengaitkan pembahasan dengan model

teoritikal. Keempat model teoritikal tersebut adalah Model

Standard Utility Maximation, Teori Hirarki Kebutuhan Maslow,

Perpective Theory, dan Family Development Theory (Chaulk et

al.,2003 : 259-263).

Berdasarkan hal di atas dapat dirumuskan perumusan

masalah sebagai berikut : Apakah terdapat pengaruh signifikan

faktor demografi yang terdiri atas usia, status perkawinan, gender,

dan jumlah anak, serta pendapatan terhadap financial risk tolerance.

Tujuannya secara rinci adalah untuk memberi bukti empiris dan

menganalisis pengaruh faktor demografi yang terdiri atas usia,

Page 76: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab VI. Toleransi Resiko Keuangan

67

status perkawinan, gender, dan jumlah anak, serta pendapatan

terhadap toleransi resiko keuangan.

6.2. Defenisi Resiko dan Financial Risk Tolerance

Resiko dapat diartikan sebagai penyimpangan dari yang

diharapkan. Kata-kata penyimpangan dapat berarti menyimpang

secara lebih baik dari yang diharapkan ataupun tidak lebih baik.

Pengertian tersebut sesuai dengan teori investasi modern yang

melambangkan resiko dengan standar deviasi yang bisa positif dan

bisa juga negatif. Hal ini berarti bahwa di dalam resiko terkandung

peluang untuk mendapatkan return (pengembalian) lebih besar

dari yang diharapkan, namun dapat juga lebih kecil dari yang

diharapkan. Pengertian resiko ini telah lama dikenal oleh Bangsa

China yang menulis resiko dalam aksara China yang terdiri atas dua

simbol yaitu bahaya (krisis) dan peluang (Damodaran, 2011 : 5). Di

lain pihak pada masa sebelum tahun 1494, bangsa Barat hanya

mengenal resiko sebagai takdir (Damodaran, 2011 : 26).

Financial risk tolerance (toleransi resiko keuangan) adalah

elemen kunci yang perlu diperhatikan dalam pembuatan keputusan

investasi baik bagi manajer investasi maupun investor. Toleransi

resiko adalah tingkat ketidakpastian yang bisa diterima seseorang

dalam menghadapi resiko tertentu. Ia merujuk pada sikap investor

terhadap resiko dan dapat juga didefinisikan sebagai ketidakpastian

atau volatilitas pengembalian investasi yang mau diterima investor

ketika membuat keputusan keuangan (Faff, 2008: 2; Grable, 2005 :

25; Grable dan Lytton, 1996 : 1; Hallahan et al., 2003 : 483 dalam

Anbar dan Eker, 2010 : 504). Toleransi resiko merupakan prinsip

investasi yang sulit dipahami dan merupakan konsep yang

kompleks. Setiap investor mempunyai risk tolerance yang berbeda

dan sikapnya terhadap resiko juga berbeda (Anbar dan Eker, 2010 :

503-504).

Page 77: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

68

6.3. Tipe Investor

Terdapat dua tipe investor dalam kaitannya dengan

preferensi terhadap resiko, yaitu risk averse (menghindari resiko)

dimana seorang investor akan memilih investasi yang memberikan

keuntungan dengan resiko terkecil dan risk taker (menyukai resiko)

yang akan memilih investasi dengan tingkat pengembalian tinggi

walaupun menghadapi resiko yang besar. Selain itu juga ada orang

yang bersikap netral terhadap resiko (Manurung dan Rizky, 2009:

116).

6.4. Model Teotrikal

Terdapat empat perspektif teorikal yang dapat menjelaskan

masalah toleransi resiko dalam kaitannya dengan faktor demografi

dan pendapatan, yaitu Model Standard Utility Maximization, Teori

Hirarki Kebutuhan Maslow, Perspective Theory, dan Family

Development Theory (Chaulk et al., 2003 : 259 – 263). Keempatnya

akan diuraikan berikut ini.

Model standard utility maximization untuk sifat takut

terhadap resiko (risk aversion) menekankan pada keseimbangan

antara potensi untung dan rugi. Keberanian mengambil resiko

terjadi bila tingkat kekayaan tinggi dan utiliti marjinal yang

berhubungan dengan fluktuasi kekayaan adalah rendah (Chaulk et

al.., 2003 : 260).

Teori hirarki kebutuhan Maslow (1954) mengatakan bahwa

individu memberi prioritas pada kebutuhan dasar dan rasa aman

jika sumber dayanya rendah dan karena itu mereka tidak mau

mengambil resiko. Jika sumber daya mereka sudah tercukupi maka

kebutuhan lain yang lebih menonjol adalah kebutuhan untuk

berkembang. Investasi beresiko akan diambil bila potensi

pertumbuhan besar. Teori ini berdasar pada prediksi terhadap

akumulasi kekayaan individu dan menunjukkan model standar

ekonomi sehubungan dengan pengambilan keputusan yang

beresiko (Xiao dan Anderson (1997 dalam Chaulk et al., 2003 : 260).

Page 78: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab VI. Toleransi Resiko Keuangan

69

Prospect theory dikembangkan oleh dua orang psikholog,

Daniel Kahneman dan Amos Tversky di tahun 1979. Teori ini pada

dasarnya mencakup dua disiplin ilmu, yaitu psikologi dan ekonomi

(psikoekonomi). Titik berangkatnya adalah pada analisis prilaku

seseorang dalam mengambil keputusan (ekonomi) di dalam dua

pilihan (Suweca, 2010 : 1). Perilaku manusia dalam pengambilan

keputusan dapat dibedakan menjadi risk-aversion dan risk-seeking.

Keputusan seseorang dipengaruhi oleh frame yang dianutnya.

Frame tersebut ditentukan oleh formulasi masalah yang dihadapi,

norma dan kebiasaan, serta karakteristik para pengambil

keputusan. Studi Kahneman dan Tversky menemukan bahwa sikap

tentang resiko menghadapi keuntungan (gain) akan sangat berbeda

dengan sikap tentang resiko menghadapi kerugian. Contoh yang

dikemukakannya adalah sebagai berikut : pada saat sekelompok

orang dihadapkan pada pilihan pasti mendapatkan uang $1.000

atau kurang-lebih 50 persen dari kemungkinan mendapatkan uang

$2,500, ternyata orang akan lebih memilih yang pasti yaitu sebesar

$1.000. Hal ini menunjukkan perilaku risk-aversion. Akan tetapi,

pada kelompok orang yang sama, jika kepadanya diberikan pilihan

untuk pasti rugi sebesar $1.000 atau kurang-lebih 50 persen

kemungkinan tidak akan rugi, maka mereka akan cenderung

membuat pilihan yang lebih beresiko. Hal ini merupakan contoh

risk-seeking. Dalam kondisi rugi, seseorang akan cenderung lebih

nekat menanggung resiko dibandingkan pada kondisi berhasil

(Suweca, 2010 : 2).

Sehubungan dengan taruhan (bet), prospect theory

mengatakan bahwa semua taruhan dipertimbangkan dalam

hubungannya dengan posisi kekayaan yang terakumulasi pada diri

seseorang. Kekayaan akan meningkatkan toleransi resiko. Model

ini terkait dengan keragaman mental accounting pada penerimaan

untung rugi. Perasaan rugi dua kali lebih penting dalam perilaku

pembuatan keputusan dibandingkan dengan perasaan untung.

Model ini memberi pemahaman mengapa keluarga dan faktor

demografi mempengaruhi toleransi resiko. Model ini dapat

menjelaskan mengapa variabel gender, usia, status perkawinan, dan

jumlah anak dapat berubah dalam konteks penaksiran potensi

keuntungan, dan yang lebih penting, potensi rugi dalam situasi

Page 79: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

70

investasi. Secara lebih spesifik, ketika individu membuat keputusan

yang beresiko maka persepsi terhadap potensi untung rugi akan

berhubungan dengan standar ekonomi, faktor psikologi, serta

perubahan dalam konteks kemasyarakatan (Kahneman dan

Tversky, 1979 dalam Chaulk et al., 2003 : 260).

Prospect theory juga menyatakan bahwa keputusan sering

dipengaruhi oleh bagaimana pilihan itu dibentuk, bukan pilihannya.

Sehubungan dengan resiko, individu sering menunjukkan sikap risk

aversion (Damodaran 2011 : 17).

Teori Family Development menekankan peran perubahan

harapan dalam keluarga ketika terjadi perubahan anggota keluarga,

kebutuhan pengembangan individu, dan kemasyarakatan.

Ekspektasi dan perilaku invidu dan keluarga dapat berubah pada

setiap tahapan keperluan kelurga. Tahapan keluarga selalu berubah

sehingga menyebabkan ketidakpastipastian dalam kehidupan. Hal

ini merubah kerangka persepsi dalam perilaku dan pengambilan

kepurusan saat ini dan di masa yang akan datang (White 1991,

Chaulk et al., 2003 : 260). Ketika seseorang memutuskan untuk

menikah, harapan dan perilakunya dapat berbeda dan juga

berpotensi untuk berperan sebagai orang tua bila mendapatkan

anak. Saat menjadi orang tua, harapan dan perilaku selama

beberapa tahun juga dapat berbeda. Perubahan harapan dan

kejadian-kejadian akan berkembang mulai dari anak berumur satu

tahun sehingga lahir anggota keluarga baru. Anak yang lahir

kemudian mempunyai pengaruh yang unit pada hubungan keluarga.

Ketika anak sudah mandiri, harapan juga akan berubah. Akhirnya,

teori family development memprediksi perubahan dalam perilaku

harapan dan pengambilan keputusan berdasarkan pada harapan

societal bagi suami dan juga istri.

6.5. Studi Kasus

Penelitian mengenai toleransi keuangan telah dilakukan

oleh Fachrudin (2012) dengan judul Analisis Pengaruh Faktor

Demografi dan Pendapatan Terhadap Financial Risk Tolerance.

Populasi penelitian ini adalah investor pasar modal. Populasi

Page 80: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab VI. Toleransi Resiko Keuangan

71

sasaran adalah investor pasar modal yang tergabung dalam mailing

list (milis) kelompok yahoo

(http://groups.yahoo.com/group/saham/). Milis yang terdiri atas

7218 orang ini menjadi tempat bagi para investor maupun periset

saham untuk berdiskusi dan berbagi informasi mengenai

pergerakan harga-harga saham serta potensinya di masa yang akan

datang. Milis ini termasuk milis yang terbesar. Milis ini cukup

aktif. Hal ini terlihat dari banyaknya pesan yang dituliskan,

contohnya pada bulan Februari 2012 terdapat 3264 email. Menurut

pra survey yang dilakukan, mereka telah memiliki cukup

pengalaman dan nyaman berinvestasi dalam saham.

Kuesiner penelitian ini disebar melalui email dalam milis

ini. Bartlett et al. (2001 : 48) telah mengembangkan tabel untuk

menentukan tabel untuk menentukan ukuran sampel minimum

yang returned (Table for determining minimum returned sample

size) dengan memperhatikan tingkat kesalahan. Ukuran sampel

tersebut bergantung pada ukuran populasi, jenis data, dan alpha.

Untuk populasi antara 4000 sampai 10.000 orang, continuous data,

dan alpha 5%, ukuran sampel minimal yang harus returned adalah

119 orang. Dengan demikian ditetapkan bahwa jumlah sampel

adalah 119 orang. Ketika kuesioner dikirim via email, respon

kuesioner diterima hingga mencapai kuota 119 orang.

Data penelitian ini adalah data primer yang bersifat cross

section. Penelitian ini bersifat kausalitas. Analisis data akan

menghasilkan kesimpulan umum untuk populasi sasaran.

Analisis data dilakukan dengan regresi logistik karena

variabel dependen bersifat dikotomus sesuai penelitian Anbar dan

Eker (2010 : 503 - 522). Regresi logistik akan menghasilkan

persamaan untuk melihat pengaruh variabel independen terhadap

probabilitas terjadinya kejadian, dalam hal ini financial risk

tolerance. Nilai 1 menunjukkan financial risk tolerance yang tinggi,

dan 0 selainnya. Tingkat kepercayaan yang digunakan adalah 95%,

yang berarti bahwa alpha adalah 5%.

Page 81: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

72

Persamaan, Pengukuran, dan Definisi Operasional

Persamaan regresi binary, fungsi distribusi logistik, dan

model logistik yang digunakan untuk pengujian hipotesis satu

adalah sebagai berikut :

Persamaan regresi binary :

Y1 = b0 + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5

Fungsi distribusi logistik:

Pi1 = 1 / [1 + exp (b0 + b1X1 + b2X2 b3X3 + b4X4 + b5X5)]

Model logistik :

Ln [Pi1 / (1-Pi1)] = b0 + b1lnX1 + b2lnX2 + b3lnX3 + b4lnX4 + b5lnX5

Keterangan:

Pi1 = probabilitas atau peluang toleransi resiko

b0 = konstanta atau intercept

b1 dan b5 = koefisien dari variabel independen X1 sampai X5

Alat analisis yang dalam hal ini SPSS akan mengolah

regeresi binary menjadi model logistik sehingga perhitungan odds

dapat dihitung dari logaritma naturalnya (Ghozali, 2005). Odds

adalah probabilitas dibagi satu kurang probabilitas. Dengan

demikian peluang meningkatnya toleransi resiko keuangan dapat

diketahui.

Variabel penelitian dan definisi operasional :

Variabel dependen adalah status toleransi resikio keuangan yang

merupakan variabel kategorikal. Nilainya adalah :

Y1 = 1 untuk toleransi di atas rata-rata

= 0 selainnya

Variabel independen (Covariates)

X1 = usia

X2 = gender

X3 = status perkawinan

X4 = jumlah anak

X5 = pendapatn

Y adalah Financial Risk Tolerance

Y = 1 untuk financial risk tolerance

= 0 selainnya

Mengukur tingkat toleransi resiko seseorang agak sulit

karena ia merupakan keseimbangan dari berbagai komponen.

Beberapa teknik pengukuran telah dikembangkan. Salah satunya

Page 82: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab VI. Toleransi Resiko Keuangan

73

oleh Grable dan Lytton (1990). Pertanyaan yang dirancangnya

telah beberapa kali diuji coba oleh para peneliti seperti (Adem dan

Eker, 2010 : 503-522; Gilliam, Grable, and Hampton (2011 : 27 - 40),

Gilliam, Chatterjee, and Grable (2010 : 30 – 83) ; serta Grable dan

Schumm, 2010 : 117 – 131). Grable dan Schumm (2010 : 117 – 131)

tersebut menguji reliabilitas dari alat ukur tersebut karena dalam

literatur sebelumnya reliabilitas alat ukur ini belum dipublikasikan.

Dengan berbagai pendekatan, hasilnya memang alat ukur tersebut

reliable.

Pertanyaan untuk mengukur toleransi resiko tersebut

berjumlah 13 yang dirancang untuk mengukur toleransi seseorang

terhadap resiko investasi, resiko keuangan, dan resiko spekulatif.

Skor untuk tiap jawaban telah ditentukan. Skor yang tinggi

menunjukkan toleransi resiko yang tinggi, yaitu orang yang berani

mengambil resiko. Sebaliknya skor yang rendah menunjukkan

orang yang takut resiko (risk averse) (Gilliam et al., 2010 : 33).

Setiap pertanyaan dalam kuesioner yang dikembangkan

Grable dan Lyton (1990) tersebut telah memiliki skornya masing-

masing. Kemudian skor tiap responden akan dijumlah. Bila

nilainya di atas skor rata-rata maka akan diberi nilai 1, selainnya

adalah nol (Anber dan Malek, 2010 : 511).

Usia dan pendapatan diukur dengan skala ordinal. Gender

dinominalkan dengan 1 untuk laki-laki dan 2 untuk wanita.

Demikian juga status perkawinan, 1 untuk yang sudah menikah dan

2 untuk yang belum. Usia diukur dengan skala rasio. Pendapatan

diukur dengan skala ordinal.

Hasil Penelitian dan Pembahasan

a. Hasil Uji Statistik

Dari hasil statistika deskriptif terlihat gambaran responden.

Secara umum dari nilai mean dapat diketahui bahwa usia investor

dalam penelitian ini adalah remaja sampai dewasa kurang dari 40

tahun. Sebanyak 68.1% berjenis kelamin pria dan 31.9% wanita.

Status menikah 49.6% dan yang belum menikah 50.4%. Sebanyak

58.8% responden belum memiliki anak; 10,1% memiliki 1 anak;

19,3% memiliki 2 anak, 10,1% memiliki 3 anak; dan ada orang atau

1.7% yang memiliki 4 anak. Penghasilan mayoritas adalah satu juta

Page 83: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

74

rupiah sampai enam juta rupiah, yaitu sebanyak 79.8%, sedangkan

sisanya mempunyai penghasilan di atas itu. Toleransi resiko dalam

skala 1-4 menunjukkan bahwa 16% mempunyai skor toleransi

resiko 2, 79,8% mempunyai skor 3, dan 4.2% mempunyai skor 4.

Artinya secara rata-rata investor dalam penelitian ini takut resiko

karena skornya rendah. Hasil uji statistik disajikan dalam tabel

berikut ini:

Tabel 6.1. Hasil Regresi Logistik

Variabel Independen B Exp(B)

Usia -0.104 0.901

(0.698)

Gender -0.590 0.554

(0.186)

Status Perkawinan -0.277 0.758

(0.508)

Jumlah anak 0.489 1.631

(0.007)

Pendapatan 0.369 1.446

(0.025)

Constant -0.535 0.586

(0.582)

n 119

Chi-Square 11.860

Nagelkerke R Square 0.130

Hosmer and Lemeshow 0.132

Predicted Percentage Correct 70.6

Angka dalam kurung menunjukkan ρ value

Sumber : Hasil olahan data penelitian, (2013)

b. Penilaian Goodness of Fit Model

Penilaian model dalam regresi logistik dapat dilihat dari

angka chi-Square serta tingkat signifikansinya, Negerkerke R2,

Hosmer and Lemeshow test, Omnibus Test of Model Coefficient

menunjukkan angka chi-Square sebesar 11.860. Dari tabel chi-

Square dengan alpha 5% diperoleh angka 11.070. Dengan

demikian chi-Square model lebih besar dari chi-Square tabel. Hal

Page 84: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab VI. Toleransi Resiko Keuangan

75

ini menunjukkan bahwa penambahan variabel independen dalam

model memperbaiki model fit. Angka signifikansi menunjukkan

0.037 yang lebih kecil daripada alpha 5%, artinya model telah fit

dengan data. Dengan kata lain model dapat memprediksi nilai

observasinya.

Untuk melihat seberapa besar variabilitas variabel

dependen dapat dijelaskan oleh variabilitas variabel independent

dapat dilihat dari angka Negelkerke R2. Dari output diperoleh angka

Negelkerke R2 sebesar 0.130. Hal ini menunjukkan bahwa

variabilitas toleransi resiko hanya mampu dijelaskan oleh

variabilitas variabel independennya sebesar 13%.

Hosmer and Lemeshow Test menunjukkan tingkat

signifikansi sebesar 0.132. Angka yang lebih besar dari alpha 5% ini

menunjukkan bahwa model mampu memprediksi nilai

observasinya atau dapat dikatakan bahwa model dapat diterima

karena cocok dengan data observasinya.

Classification Table menunjukkan angka predicted

Percentage correct sebesar 70.6. Angka ini menunjukkan bahwa

ketepatan model ini adalah sebesar 70.6%. Variabel independen

yang berpengaruh signifikan adalah jumlah anak (ρ value sebesar

0.007) dan pendapatan (ρ value sebesar 0.025). Jumlah anak

menunjukkan beta 0.489 yang artinya berpengaruh positif.

Pendapatan menunjukkan angka beta 0.369 yang artinya

berpengaruh positif. Artinya untuk memprediksi probabilitas

toleransi seseorang meningkat atau menurun dapat dilakukan

dengan melihat jumlah anak serta penghasilannya. Angka Exp(B)

atau odds ratio sebesar masing-masing sebesar 1.631 dan 1.446.

Hal ini menunjukkan bahwa peningkatan jumlah anak akan

meningkatkan probabilitas atau peluang peningkatan toleransi

resiko sebesar 1.631 kali dan peningkatan 1 unit pendapatan akan

meningkatkan probabilitas atau peluang peningkatan toleransi

resiko sebesar 1.446 kali.

Pembahasan

Usia berpengaruh negatif dan tidak signifikan pada

probabilitas toleransi resiko keuangan pada alpha 5%. Hal ini

menunjukkan bahwa preferensi investor pasar modal yang

Page 85: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

76

tergabung dalam mailing list yahoo.com untuk mengambil resiko

keuangan tidak terkait dengan usia secara signifikan. Hasil ini tidak

sejalan dengan Grable and Lytton (1998 : 64) yang mengatakan

bahwa investor yang lebih tua memerlukan sedikit waktu untuk

pulih dari potensi kerugian yang disebabkan oleh investasi yang

beresiko.

Penelitian ini menunjukkan bahwa usia dewasa tidak

menyebabkan toleransi resiko menurun secara signifikan. Ada

investor muda yang memiliki toleransi tinggi, ada pula yang rendah.

Demikian juga sebaliknya. Kedewasaan toleransi tidak dilihat dari

usia biologis seseorang.

Gender ditemukan berpengaruh negatif dan tidak signifikan

pada alpha 5% terhadap probabilitas toleransi resiko. Hal ini tidak

mendukung temuan Anbar dan Eker (2010 : 507) yang mengatakan

bahwa secara umum wanita lebih konservatif daripada pria serta

Grable (2000 : 61), Grable dan Lytton (1998 : 68), Faff (2008 : 21)

yang menemukan bahwa wanita lebih takut akan resiko daripada

pria. Namun penelitian ini sesuai dengan Embrey dan Fox (1997 :

33) serta Grable dan Lytton (1999 : 7). Dari nilai rata-rata toleransi

resiko pada skala 0 sampai 1 ditemukan bahwa toleransi resiko pria

0.395 dan wanita 0.316 namun perbedaan ini tidak signifikan

secara statistik. Hal ini mengindikasikan kesetaraan gender dalam

hal toleransi resiko.

Status perkawinan ditemukan berpengaruh negatif dan

tidak signifikan terhadap probabilitas toleransi resiko pada alpha

5%. Investor yang belum menikah belum tentu lebih berani

bersikap toleran terhadap resiko. Menurut teori, secara umum

orang yang lajang lebih berani karena belum memilik tanggungan.

Temuan ini juga tidak dapat menjelaskan Family Development

Theory terkait toleransi resiko. Sebagaimana diketahui, terdapat

berbagai tahap kehidupan (stages of life) dalam progresifitas

keluarga. Transisi terbesar dalam hidup seseorang adalah ketika

mereka memutuskan untuk menikah, yang melibatkan begitu

banyak penyesuaian, yang bisa sangat radikal bentuknya, mulai

dari kemantapan di dalam pekerjaan, kelahiran anak, pertumbuhan

anak sampai usia remaja, anak-anak menginjak dewasa dan hidup

mendiri, dan kemudian orang tua benar-benar tinggal berdua saja di

Page 86: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Bab VI. Toleransi Resiko Keuangan

77

rumah. Penelitian ini menunjukkan bahwa status perkawinan tidak

menyebabkan peningkatan atau penurunan tingkat toleransi resiko.

Jumlah anak berpengaruh positif dan signifikan terhadap

probabilitas financial risk tolerance pada 5%. Secara sederhana

dapat dikatakan jumlah anak berpengaruh terhadap financial risk

tolerance. Hal ini dapat dijelaskan oleh Family Development Theory.

Ketika seseorang menjadi orang tua, harapan dan perilaku berubah.

Demikian juga ketika jumlah anak semakin bertambah.

Pertimbangan dalam pengambilan keputusan dapat berubah.

Dalam penelitian ini terlihat bahwa seseorang semakin toleran

terhadap resiko. Artinya ia semakin berani mengambil resiko untuk

meningkatkan kesejahteraannya. Temuan ini sejalan dengan Faff

(2008 : 21). Padahal orang yang memiliki anak mempunyai

toleransi resiko yang lebih sedikit daripada yang tidak punya anak

karena mereka memerlukan lebih banyak dana untuk mencukupi

kebutuhan hidup dasar dan mengurangi pengeluaran untuk

investasi beresiko (Chaulk et al.., 2003 : 260) dan ingin

pengembalian yang tetap. Penelitian ini tidak sejalan dengan Riley

dan Russon (1995 : 69) dan Chaulk et al. (2003 : 275) yang

menemukan bahwa financial risk tolerance berkurang dengan

meningkatnya jumlah anak.

Pendapatan berpengaruh positif dan signifikan terhadap

financial risk tolerance. Hal ini dapat menjelaskan Prospect Theory,

yaitu ketika individu membuat keputusan yang beresiko maka

persepsi terhadap potensi untung dan rugi akan berhubungan

dengan standar ekonomi (Kahneman dan Tversky, 1979 dalam

Chaulk et al., 2003 : 260). Temuan ini menunjukkan bahwa

pendapatan dan jumlah anak berpengaruh positif dan signifikan.

Secara umum di masyarakat, standar ekonomi secara umum terkait

dengan pendapatan dan juga jumlah anak.

Temuan terkait pengaruh pendapatan ini juga sejalan

dengan Model Standard Utility Maximization yang mengatakan

bahwa keberanian mengambil resiko terjadi bila tingkat kekayaan

tinggi. Teori Hirarki Kebutuhan Maslow juga dapat dijelaskan hasil

temuan ini. Jika sumber daya telah mencukupi, yang diindikasikan

saat pendapatan tinggi, arah investasi yang lebih beresiko dengan

potensi pertumbuhan yang lebih besar akan muncul. Pendapatan

Page 87: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

78

yang tinggi dapat mengakumulasi kekayaan individu sehingga

kebutuhan dasar sudah tercukupi sehingga seseorang dapat

bergerak pada kebutuhan lain yang lebih beresiko.

Kesimpulan

Jumlah anak dan pendapatan ditemukan berpengaruh

positif dan signifikan terhadap financial risk tolerance pada alpha

5%. Usia, gender, dan status perkawinan ditemukan berpengaruh

negatif namun tidak signifikan. Model ini mampu menjelaskan

variabilitas financial risk tolerance sebesar 13% dengan ketepatan

klasifiukasi sebesar 63%.

Implikasi

Manajer investasi perlu mempertimbangkan jumlah anak

dan pendapatan dalam membuat produk keuangan yang akan

ditawarkan pada tipe investor tertentu. Demikian juga bagi

perencana keuangan, untuk investor yang mempunyai sedikit anak

dan penghasilan rendah, dapat direncanakan investasi resiko

rendah, misalnya deposito, dan sebaliknya.

Page 88: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Daftar Pustaka

79

Alrock, Pamela L., 2003, The Survey Research Handbook : Third

Edition : McGraw Hill Education.

Al-Tamimi Hussein A. Hassan, 2004, “Factors Influencing Individual

Investor Behavior: An Empirical study of the UAE Financial

Markets,” Associate Professor Department ofBusiness

Administration College of Business and Management. United

Arab Emirates: University of Sharjah, pp. 1-24

Anbar, Adem and Melek Eker,2010, An Empirical Investigation for

Determining of theRelation Between Personal Financial Risk

Tolerance and Demographic Characteristic, Age Academic

Review, 10 (2): 503 – 522.

Anderson, A., Henker, J., and Owen,S. 2005. Limit Order Trading

Behavior and Individual Investor Performance. The Journal

of Behavioral Finance. 6(2) : 71-89.

Andreassen , Tor Walin, 1994, Satisfaction Loyalty and Reputation

as Indicators of Customer Orientation in The Public Sector,

International Journal of Public Sector Management, 7 (2).

Badriyah, Laela, 2013, Ciri – ciri investasi Bodong : Iming- iming tak

berpotensi rugi. ( www.metrotvnews.com/metronews/.)

Barber, B.M. and Odean, T. 2000. Trading is Hazardous to Your

Wealth: The Common Stock Investment Performance of

Individual Investors. The Journal of Finance. 55 (2) : 773–

806.

Barberis, N. and Thaler, R. 2003. A survey of behavioral finance.

In: Constantinides, Handbook of the Economics of Finance.

Edition 1. Volume 1. NorthHolland. Amsterdam.

Barberis, N. and Odean T. 2001. Boys Will Be Boys : Gender,

Overconfidence, And Common Stock Investment. The

Quaterly Jurnal of Economics. 261-292.

Page 89: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

80

Bartlett, J.E., Kotrlik J.W. dan C.C. Higgins. 2001. Organizational

Research: Determining Appropriate Sample Size In Survey

Research. Information Technology, Learning, and

Performance Journal. 19(1) : 43-50.

Bartlett, James .E., Kortlik Joe W. and Chadwick C Higgins, 2001,

Organizational Research : Determining Appropriate Sample

Size in Survey Research. Information Technology, Learning,

and Performance Journal, 9(1) : 43 – 50.

Bloemer, Josee, Ko de Ruyter, dan Pasca Peters. 1998. Investigating

Drivers of Bank Loyalty: The Complex Relationship Between

Image, Service Quality, and Satisfaction. International

Journal of Bank Marketing. 17(7).

Brigham, Eugene F., and Phillip R. Daves, 2007, Intermediate

Financial Management : Ninth Edition : Thomson – South

Western.

Chaulk, Barbara., Phylis J. Johnson, and Richard Bulcroft, 2003,

Effects of Mariage and Children on Financial Risk Tolerance :

A Synthesis of Family Development and Prospect Theory,

Journal of Family and Economic Issues, 24 (3): 257 – 279.

Chen, Tser-Yieth. 1999. Critical Success Factors For Various

Strategies in The Banking Industry. International Journal Of

Banking Marketing,17(2).

Copeland, Thomas E., J. Fred Weston., and Kuldeep Shastri, 2004,

Financial Theory and Corporate Policy: International Edition

: Prentice Hall.

Damodaran, 2011, Strategic Risk Taking, ebook

www.pages.stern.nyu.edu/adamodar/pdfiles/valrisk.

DeBondt, W.F.M. and Thaler, R. 1985. Does The Stock Market

Overreact?. Journal of Finance. 40 (3) : 793–805.

Devenow, Andrea dan Welch, Ivo. 1996. Rational Herding in

Financial Economics. European Economic Review. 40 : 603-

615.

Djumena, erlangga, 1 Maret 201 , “ ini daftar investasi Bodong yang

sudah makan korban., kompas , 23 maret 2013. www.

Bisnis keuangan. Kompas.com

Page 90: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Daftar Pustaka

81

Fachrudin, Khaira A., 2013, Analisis Pengaruh Faktor Demografi

Dan Pendapatan Terhadap Financial Risk Tolerance.

Proceeding S1-DIES Univ.Sumatera Utara, 664-674.

Ferdinand, Augusty, 2006, Metode Penelitian Manajemen : Edisi 2 :

Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Ghozali, Imam, 2005, Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program

SPSS : Edisi 3 : Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Ghozali, Imam. 2011. Aplikasi Multivariate Lanjutan Dengan

Program SPSS. Badan Penerbit Universitas Diponegoro.

Semarang.

Gilliam, John E., and Swan Chatterjee, 2011, The Influence of Birth

Order Financial Risk Tolerance, Journal of Business dan

Economics Research, 9(4): 43-50.

Gilliam, John E., John E Grable, and Vickie L Hampton, 2011, The

Impact of Decision Power on Financial Risk Tolerance and

Assets Allocation, Journal of Business and Economics

Research, 9(5):27 – 40.

Gilliam, John., Swarn Chatterjee, and John Grable, 2010, Measuring

the Perception of Financial Risk Tolerance : a Tale of Two

Measures, Journal of Financial Counseling and Planning,

21(2): 30-83.

Grable, J. and Lytton, R.H., 1998, Investor Risk Tolerance : Testing

the Efficacy of Demographics as Differentiating and

Classifying Factors, Financial Counseling and Planning, 9(1):

61-73.

Grable, John E. and Walter Schumm,2010, An Estimate of the

Reliability of the Survey of Consumer Finance Risk

Tolerance Question, Journal of Personal Finance, (9):117 –

131.

Kahneman, D. and Tversky, A. 1979. Prospect theory: an

analysis of decision-making under risk. Journal of

Econometrica. 47 (2) : 263–291.

Kotler,Phillip, Amstrong,Gary. 2008. Prinsip-Prinsip Pemasaran.

Penerbit Erlangga

Kumar Alok, 200 , “Dynamic Style Preferences of Individual

Investors and Stock Return”, Journal of Financial dan

Quantitative Analysis

Page 91: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

82

Lai, M. 2001. Are Malaysian Investors Rational?. Journal of

Psychology and Financial Markets. 2 (4) : 210–215.

Laksana, Fajar. 2008. Manajemen Pemasaran. Pendekatan Praktis.

Yogyakarta, Penerbit Graha Ilmu

Lin, A. and Swanson, P. 2003. The Behavior and Performance of

Foreign Investors in Merging Equity Markets: Evidance from

Taiwan. Journal of International Review of Financ., 4(3-4) :

189-210.

Lubis, Arlina., Isfenti S. dan Khaira A. Fachrudin, 2013, Model

Perilaku Investor Kota Medan Berdasarkan Strategi

Pemasaran.

Luong, Le Phuoe dan Ha, Doan TT. 2011. Behavioral Factors

Influencing Individual Investors' Decision Making and

Performance. Thesis. Retrieved from

opeconomica.files.wordpress.com. Umea School of Business.

M. E. Blume dan Irwin Friend, 1 7 , “The Changing Role of the

Individual Investor”, (New York:John Wiley and Sons

Maholtra, Naresh K , 2004, Marketing Research : International

Edition : Prentice Hall.

Manurung, Adler dan Lutfi T. Rizky, 2009, Succesfull Financial

Planner, Grasindo, Jakarta.

Meliza, Juli. 2013. Analisis Pengaruh Perilaku Keuangan Terhadap

Keputusan Investor dan Performa Investasi Saham Di Kota

Medan. Thesis. Universitas Sumatera Utara, Medan.

Nagy Robert A. dan Obenberger Robert W, 1 4, “Factors

Influencing Individual Investor Behavior,” Financial Analysts

Journal, pp.63-68

Nataputra, Cecilia. 2009. Analisis Perilaku Institusional Dengan

Pendekatan Analytical Hierarchy Process (AHP). Bisnis dan

Birokrasi Jurnal Ilmu Administrasi dan Organisasi. 16(3) :

180-187.

Nofsinger, Jhon R. 2005. Psychologi of Investing. Second Edition.

Precentice-Hall Inc. New Jersey.

Oberlechner, T. and Osler, C.L. 2004. Overconfidance in Currency

Markets. http://faculty.haas.berkeley.edu. Diakses tanggal 4

April 2013.

Page 92: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Daftar Pustaka

83

Odean, Terrance. 1999. Do investors trade too much?. The Journal

of American Economic Review. 89 (5) : 1279–1298.

Pompian, Michael M. 2006. Behavioral Finance and Wealth

Management. John Wiley dan Son Inc. New York.

Rabin, M. 2002. Inference by believers in the law of small numbers.

Quarterly Journal of Economics. 117 ( ) : 775 1 .

Ritter Jay. R, 200 , “Behavioral Finance,” Pacific-Basin Finance

Journal. 11 (4): 429-437

See J. Von Neumann dan O. Morgenstern, 1 47, “Theory of Games

and Economic Behavior “, Princeton: Princeton University

Press

Shefrin, H. 2002. Beyond Greed and Fear: Understanding

Behavioural Finance and the Psychology of Investing. Oxford

University Press. New York.

Shleifer, A. 2000. Inefficient Markets: An Introduction to Behavioral

Finance. Oxford University Press. New York.

Shleifer, A. 2000. Inefficient Marketsz:An Introduction to Behavioral

Finance. Oxford University Press. New York.

Singh, Sudir. 2012. Investor Irrationality and Self Defeating

Behavior : Insights from Behavioral Finance. The Journal of

Global Business Management. 8(1) : 116–122.

Suweca, I Ketut, Sekilas tentang Mental Accounting dan Prospect

Theory, http://economist-

suweca.blogspot.com/2010/06/tinjauan-sekilas-tentang-

mental.html, 2010, diakses 25 Juni 2012.

Tilson, Whitney. 2013. Applying Behvioral Finance to Value

Investing. Artikel T2. Partner LLC. http: zllwww.T2

PartenrsLLC.com. Diakses tanggal 5 Mei 2013.

Toral Al, 2002, ‘Other Ways to Score Invesment Points”, Pure

Fundamentalist

W. E. Warren, R. E. Stevens dan C. W. McConkey, 1 0, “Using

Demographic and Lifestyle Analysis to Segment Individual

Investor,” Financial Analysts Journal

W. G. Lewellen, R. C. Lease dan G. C. Schlarbaum, 1 77, “Patterns Of

Investment Strategy And Behavior Among Individual

Investor”, Journal Of Business, pp. 296-333

Page 93: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

Perilaku Investor Keuangan

84

Wang, A. 2001. Overconfidance, Investor Sentiment and Evolution.

Journal of Financial Intermediation. 10(2) : 138-170.

Waweru, N., M., Munyoki, E., and Uliana, E. 2008. The effects of

behavioral factors in investment decision-making: a survey

of institutional investors operating at the Nairobi Stock

Exchange. International Journal of Business and Emerging

Markets. 1(1) : 24-41.

Yamin, S. dan Heri K. 2009. SPSS Complete: Teknik Analisis Statistik

Terlengkap SPSS. Seri 1. Salemba Empat. Jakarta.

Page 94: Buku Perilaku Investor Keuangan.pdf

9 789794 587096 00009