Analisis Pengaruh Kinerja Finansial dan Firm Size Return .../Analisis... · KATA PENGANTAR Maha suci dan ... Pengaruh Kinerja Finansial dan Firm Size Terhadap Return Saham Perusahaan

i

Analisis Pengaruh Kinerja Finansial dan Firm Size

Terhadap Return Saham Perusahaan Pada Indeks LQ-45

di Bursa Efek Jakarta Tahun 2003-2005

Disusun untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi

Syarat-Syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi

Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi

Universitas Sebelas Maret

Surakarta

Oleh:

NUR HIDAYATI

F 1204032

FAKULTAS EKONOMI

UNIVERSITAS SEBELAS MARET

SURAKARTA

2009

ii

iii

iv

Motto

Allah akan meninggikan orang-orang yng beriman diantara mud an orang-orang yang diberikan

ilmu pengetahuan beberapa derajat. Allah mengetahui apa yang kamu kerjakan

(Al-Mujaadillah:11)

Arti dari persahabatan adalah….

Memberi tanpa ingin menguasai

Mencintai tanpa ingin memiliki

Banyak sekali dari kita

Yang mengaku telah mengenal cinta

Dan bersahabat denga cinta

Akan tetapi sangat sedikit kita yang betul-betul ikhlas mengorbankan seluruh kehidupannya

untuk kebahagian cinta

Khalil Gibran

Keindahan hidup adalah menerima dengan ikhlas kehendaknya

Berjuang dengan penuh semangat

Dan senantiasa berdo’a kepada sang pencipta

Hal paling baik dan paling indah didunia ini

Tidak tidak bisa dilihat mata atau disentuh …..

Tetapi dirasakan dihati

v

Halaman Persembahan

Dengan menyebut Asma Allah

Yang maha pengasih

Yang maha penyayang

Karya ini ku persembahkan untuk orang-orang yang selama ini telah menyayangiku dengan

sepenuh hati, untuk:

v Bapak dan ibu tercinta (Bp.Achmad mahmudi dan Ibu Sutarti AM) dengan penuh rasa

hormat, terimakasih atas curahan cinta,doa,nasihat dan kasih sayang yang

tercurahkan selama ini. Semoga aku bisa mewujudkan keinginan dan harapan kalian.

v Budhe dan Padhe

v Adik-adik ku (An-nisa dan Huda)

v My Beloved (Someone) makasih atas pengertian, kesetiaan, dan kasih sayangnya.

v Almamater

vi

KATA PENGANTAR

Maha suci dan maha kuasa Allah SWT yang telah memberikan rahmat, hidayah dan

petunjuk kepada setiap insan serta selalu memberikan pelajaran bagi hamba-Nya. Hanya dengan

karunia dan ridho-Nya penulis dapat menyelesaikan penulisan skipsi dengan judul “ Analisis

Pengaruh Kinerja Finansial dan Firm Size Terhadap Return Saham Perusahaan Pada Indeks LQ-

45 di Bursa Efek Jakarta Tahun 2003-2005”.

Skripsi ini merupakan salah satu syarat guna memperoleh gelar sarjana ekonomi. Jurusan

manajemen. Dalam proses penyusunan penulis tidak luput dari bantuan pihak lain. Pada

kesempatan kali ini penulis mengucapkan terimakasih yang sebesar-besarnya kepada pihak-

pihak berikut ini:

1. Prof. Dr. Bambang Sutopo, Mcom, selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas

Sebelas maret Surakarta.

2. Dra. Endang Suhari, MSi selaku ketua jurusan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas

maret Surakarta.

3. Dra. Mahastuti Agung, MSi selaku pembimbing yang telah isabar memberikan

bimbingan dan saran-saran dalam penulisan skripsi.

4. Dra. Salamah Wahyuni, SU selaku dosen pembimbing akademik yang telah

memberikan petunjukselama perkuliahan.

5. Tim penguji skripsi Bambang Hadi Nugroho, SE, MSi selaku Ketua Penguji dan Drs.

Harmadi, MM selaku anggota.

6. Temen-temenku satu angkatan’04 yang udah lulus maupun yang masih berjuang.

vii

7. Pihak-pihak yang telah membantu penulis dalam menyusun skripsi ini , yang tidak dapat

penulis sebutkan satu per satu.

Penulis menyadari bahwa skipsi ini masih jauh dari sempurna, karena keterbatasan pengetahuan

dan pengalaman yang penulis miliki penulis berharap semoga skripsi ini bermanfaat bagi

penulis dan pembaca lainnya.

Surakarta, April 2009

Penulis

viii

DAFTAR ISI

HALAMAN JUDUL……………………………………………………………………… i

ABSTRAK…………………………………………………………………………………ii

HALAMAN PERSETUJUAN …………………………………………………………… iii

HALAMAN PENGESAHAN ……………………………………………………………. iv

HALAMAN MOTTO………………………………………………………………………v

HALAMAN PERSEMBAHAN……………………………………………………………vi

KATA PENGANTAR……………………………………………………………………..vii

DAFTAR ISI ……………………………………………………………………………....ix

DARTAR GAMBAR……………………………………………………………………....xii

DAFTAR TABEL ………………………………………………………………………....xiii

BAB I PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah…………………………………………………………… 1

B. Perumusan Masalah…………………………………………………………………6

C. Tujuan Penelitian……………………………………………………………………7

D. Manfaat Penelitian ………………………………………………………………… 7

BAB II KAJIAN PUSTAKA

A. Hasil Penelitian Terdahulu………………………………………………………….. 8

B. Landasan Teori ……………………………………………………………………... 9

1. Pengertian Pasar Modal……………………………………………………... 9

ix

2. Saham……………………………………………………………………….. 14

3. Return Saham……………………………………………………………….. 17

4. Analisis Rasio Finansial…………………………………………………….. 19

5. Firm Size (Ukuran Perusahaan).....………………………………………….. 22

6. Indeks Harga Saham………………………………………………………… 23

C. Kerangka Pemikiran…………………………………………………………………. 25

D. Formulasi Hipotesis………………………………………………………………….. 26

BAB III METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian………………………………………………………….... 27

B. Populasi dan Sampel…………………………………………………………………. 27

1. Populasi…………………………………………………………………………... 27

2. Sampel …………………………………………………………………………... 27

C. Identifikasi dan pengumpulan variabel

1. Variabel Independen……………………………………………………………… 28

2. Variabel Dependen………………………………………………………………... 30

D. Sumber Data dan Teknik Pengumpulan data…………………………………………. 31

1. Teknik analisis Data………………………………………………………………. 31

2. Pengujian Hipotesis………………………………………………………………. 34

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

A. Deskripsi Data………………………………………………………………………….. 37

x

B. Uji Asumsi Klasik ………………………………………………………………………39

1. Uji Normalitas Data……………………………………………………………… 39

2. Uji Multikolinearitas……………………………………………………………... 40

3. Uji Heteroskedastisitas…………………………………………………………… 41

4. Uji Autorelasi…………………………………………………………………….. 42

C. Pengujian Ketepatan Pemikiran………………………………………………………... 43

D. Pengujian Hipotesis ........................................................................................................ 44

E. Koefisien Beta Standar ................................................................................................... 50

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan ……………………………………………………………………………. 52

B. Saran …………………………………………………………………………………... 54

DAFTAR PUSTAKA………………………………………………………………………….. 57

xi

DAFTAR GAMBAR

Gambar II.1 Kerangka penelitian……………………………………………………………… 24

Gambar IV. 1Grafik Heteroskedastisitas……………………………………………………… 36

xii

DAFTAR TABEL

Tabel IV.1 hasil uji normalitas data……………………………………………………….. 33

Tabel IV.2 hasil uji multikolinearitas……………………………………………………… 34

Tabel IV.3 hasil uji auto korelasi…………………………………………………………... 37

Tabel IV.4 hasil pengujian secara simultan………………………………………………... 39

Tabel IV.5 hasil pengujian secara parsial…………………………………………………... 41

Tabel IV.6 hasil pengujian koefisien beta standar…………………………………………... 45

xiii

Daftar Lampiran

Data penelitian ……………………………………………………………………….. 54

Analisis data…………………………………………………………………………….... 56

xiv

BAB I

PENDAHULUAN

A. Latar Belakang Masalah

Semakin berkembangnya pasar modal di Indonesia, maka alternatif bagi para pemodal kini

tidak lagi terbatas pada “ Aktiva riil “ dan simpanan pada sistem perbankan, melainkan dapat pula

menginvestasikan dananya dipasar modal, dalam bentuk saham, obligasi maupun sekuritas (aktiva

finansial) lainnya. Dengan membeli saham, para pemodal berharap untuk menerima dividen

(pembagian laba) setiap tahun, dan keuntungan saham (capital gains) pada saat sahamnya dijual

kembali namun pada saat yang sama merekapun harus siap menghadapi risiko bila hal sebaliknya

terjadi.

Pada umumnya, untuk berinvestasi dipasar modal tidak saja memerlukan pemikiran yang

lebih “rumit” dan informasi yang lebih kompleks, namun juga menghadapi risiko yang relatif lebih

besar bila dibanding dengan bentuk-bentuk simpanan pada sistem perbankan. Oleh karena itu,

biasanya return yang diharapkan pada investasi saham relatif lebih besar dibandingkan tingkat

bunga simpanan pada bank-bank. Untuk melindungi kepentingan para pemodal tersebut, maka

hanya perusahaan (perseroan) yang sehat dan berprestasi sajalah yang diijinkan menjual sahamnya

di pasar modal.

Hal ini tampak pada ketentuan persyaratan untuk pencatatan saham di Bursa Efek Jakarta

yang antara lain sebagai berikut (Bapepam, 1997):

xv

1. Dalam dua tahun buku terakhir perusahaan memperoleh laba operasional dan laba bersih.

2. Memiliki total kekayaan (asset) sekurang-kurangnya Rp 20 milyar, modal sendiri (equity)

sekurang-kurangnya Rp 7,5 milyar, dan modal disetor sekurang-kurangnya Rp 2 milyar.

Go public adalah salah satu cara bagi perusahaan yang sedang berkembang untuk

mendapatkan tambahan dana dalam rangka pembiayaan da pengembangan usahanya. Dana yang

diperoleh dari go public biasanya selain digunakan untuk keperluan ekspansi juga untuk pelunasan

hutang yang diharapkan akan semakin meningkatkan posisi keuangan perusahaan disamping untuk

memperkuat struktur permodalan. Go public juga dimaksudkan untuk memperkuat modal kerja

perusahaan.

Persyaratan tersebut menunjukkan bahwa untuk go public, suatu perusahaan setidak-

tidaknya harus:

1. Memiliki profitabilitas yang memadai yang dapat diukur dengan berbagai indikator seperti:

marjin laba atas penjualan, tingkat pengembalian investasi (ROI), tingkat pengembalian ekuitas

(ROE), laba per lembar saham (EPS), dan sebagainya.

2. Memiliki leverage rasio (rasio utang terhadap aktiva) maksimal sebesar 62,5% atau Rasio utang

terhadap ekuitas (DER) maksimal 167% yang berarti bahwa perusahaan tersebut harus solvabel.

Salah satu persyaratan yang diharuskan oleh BEJ ntuk dipenuhi oleh perusahaan yang akan

melakukan go public adalah laporan keuangan perusahaan calon emiten harus wajar tanpa

pengecualian. Oleh karena itu, maka auditor sebagai pemeriksa laporan keuangan mempunyai

laporan keuangan mempunyai peran yang besar bagi perusahaan calon emiten untuk menentukan

bisa tidaknya listing dipasar modal. Harga saham pada penawaran perdana yang biasanya

underpriced. Membuat perusahaan calon emiten berusaha untuk meminimalkan tingkat underpriced

tersebut dengan menggunakan auditor yang yang mempunyai reputasi.

xvi

Suatu perusahaan yang diketahui memiliki profitabilitas yang baik dan solvabilitas yang

mantap, diharapkan akan lebih memiliki peluang untuk menciptakan hal yang sama (kinerja finansial

yang baik) diwaktu-waktu yang akan datang, atau dapat dikatakan bahwa perusahaan tersebut lebih

mempunyai prospek yang cerah bila dibandingkan dengan perusahaan yang mempunyai

profitabilitas dan solvabilitasnya kurang mantap. Harapan (kepercayaan) suatu perusahaan akan

tercermin dari meningkatnya harga pasar saham perusahaan tersebut, yang berarti akan

meningkatkan harga saham.

Dalam melakukan investasi di pasar global, para investor mengharapkan untuk memperoleh

return yang maksimal. Ditinjau dari segi kompensasi, return merupakan imbalan atas kesediaan

investor untuk menanggung resiko atas investasi yang dilakukan. Harapan untuk memperoleh return

yang maksimal diusahakan dengan mengadakan analisis dan upaya – upaya yang berkaitan dengan

investasi dalam sahamnya. Oleh karena itu perlu diketahui faktor – faktor yang mempengaruhi

return saham sehingga harapan untuk memperoleh return yang maksimal bisa dicapai.

Return merupakan salah satu indikator kinerja finansial perusahaan. Semakin efisien

perusahaan dalam menggunakan aktivanya maka return yang diperoleh akan semakin tinggi. Bagi

para investor, return merupakan salah satu parameter untuk menilai seberapa besar keuntungan

suatu saham. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang

belum terjadi tetapi diharapkan akan terjadi di masa mendatang (Jogiyanto, 2000 : 107). Return

realisasi dihitung berdasarkan data historis, juga berguna sebagai penentuan return ekspektasi dan

resiko di masa mendatang. Penilaian terhadap return realisasi, bagi investasi yang sudah berjalan

perlu dilakukan oleh investor untuk menilai keberhasilan dari upaya – upaya yang mereka lakukan.

Dalam penelitian ini, penulis menggunakan rata – rata return geometric karena memperhatikan

tingkat kumulatif dari waktu ke waktu dan mencerminkan variabiltas return dalam periode tertentu.

xvii

Faktor firm size yang menunjukkan ukuran perusahaan, merupakan faktor penting dalam

pembentukan return saham. Hubungan antara firm size dan return dalam portofolio menunjukkan

arah hubungan yang berkebalikan. Saham – saham perusahaan yang lebih kecil cenderung

mempunyai return yang lebih tinggi dari pada saham–saham dari perusahaan yang lebih besar. Oleh

karena itu, jika investor mempertimbangkan size factor dalam return saham maka mereka akan

mengarahkan pada small firm size effect (Sharpe, Alexander, Baley : 1995).

Setiap perusahaan mempunyai tujuan meningkatkan kesejahteraan pemegang saham.

Peningkatan kesejahteraan pemegang saham akan tercermin pada harga saham perusahaan dan

earning yang dihasilkan untuk setiap lembar saham (EPS). Investor akan menginterpretasikan nilai

EPS yang tinggi sebagai sinyal bahwa perusahaan cukup efisien dalam menentukan struktur

modalnya. Semakin tinggi EPS akan mengindikasikan bahwa return dari setiap investasi yang

ditanamkan akan semakin besar.

Untuk mewujudkan nilai EPS yang tinggi maka setiap keputusan pembelanjaan yang dibuat

harus dapat menghasilkan laba bagi para pemegang saham. Laba akan diperoleh apabila hasil dari

operasional perusahaan lebih besar dari biaya yang dikeluarkan dalam mendanai suatu investasi.

Dalam penelitian yang dilakukan oleh Sumilir (2003), diungkapkan bahwa kinerja perusahaan

(Leverage, EPS, ROI, dan ROE) secara simultan memiliki pengaruh yang signifikan terhadap abnormal

return. Sedangkan secara individual hanya variabel EPS yang berpengaruh signifikan terhadap

abnormal return. Hal ini berarti bahwa EPS mempunyai ekspektasi pemegang saham atas return

yang diperoleh. Berdasarkan penelitian diperoleh hasil bahwa kinerja perusahaan berhubungan

positif dengan abnormal return.

Return on asset merupakan rasio profitabilitas yang mencerminkan kemampuan kinerja

manajeman dalam mengatur aktivanya semaksimal mungkin sehingga tercapai laba bersih yang

xviii

diinginkan. Rasio ini merupakan indikator yang penting untuk mengukur kemampuan perusahaan

dalam memperoleh laba bersihnya. Selanjutnya akan meningkatkan harga saham dan pada

gilirannya akan meningkatkan return saham.

Price earning ratio (PER) juga merupakan indikator yang dapat digunakan untuk

menentukan apakah harga saham tertentu dinilai tinggi atau rendah. PER yang tinggi akan

menyebabkan harga saham yang tinggi dan sebaliknya. Dengan demikian, dihipotesiskan bahwa PER

mempunyai pengaruh terhadap return saham.

Rasio fundamental yang juga digunakan dalam penelitian ini adalah rasio reverage.

Banyaknya perusahaan yang menggunakan reverage dalam pembiayaan investasi disebabkan oleh

adanya tax deductible dalam penggunaan reverage artinya ialah bahwa penggunaan reverage akan

mengurangi jumlah pajak yang dibayarkan karena adanya unsur bunga. Akan tetapi penggunaan

reverage menyebabkan munculnya biaya tetap yang berupa bunga dan angsuran pokok hutang yang

harus dibayarkan selama jangka waktu peminjaman belum berakhir. Dan apabila terjadi

kebangkrutan maka kepentingan kreditur akan lebih diutamakan. Oleh karena tingkat resiko yang

dihadapi cukup besar maka investor akan menuntut kompensasi yang berupa return yang paling

tinggi pula.

Telah cukup banyak penelitian yang mengkaji tentang hubungan dan pengaruh berbagai

indikator kinerja keuangan terhadap harga saham, namun sejauh ini pada sebagian hasil yang

diperoleh masih menunjukkan adanya inkonsistensi. Sebagai contoh adalah debt to equity ratio

(DER) yang dalam penelitian Purnomo (1998) tidak berpengaruh signifikan terhadap harga saham,

namun dalam penelitian yang dilakukan Natarsyah (2000) berpengaruh signifikan terhadap harga

saham.

xix

Berdasarkan latar belakang tersebut maka penulis bermaksud untuk menganalisis faktor-

faktor fundamental seperti Earning Per Share (EPS), Return of Asset (ROA), Leverage Rasio (LEV),

Price Earning Ratio (PER) dengan mempertimbangkan ukuran perusahaan (Firm Size) terhadap

Return saham perusahaan pada indeks LQ-45 yang terdaftar di BEJ maka dalam penelitian ini penulis

mengambil judul “Analisis Pengaruh Kinerja Finansial dan Firm Size Terhadap Return Saham

Perusahaan pada Indeks LQ-45 di Bursa Efek Jakarta Tahun 2003- 2005”.

B. Rumusan Masalah Penelitian

Berdasarkan uraian latar belakang yang telah dijelaskan di atas maka perumusan masalah dalam

penelitian ini adalah:

1. Apakah Earning Per Share (EPS), Return of Asset (ROA), Leverage Rasio (LEV), Price Earning Ratio

(PER), dan Firm Size secara simultan mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return

saham perusahaan pada indeks LQ-45 di Bursa efek Jakarta?

2. Apakah Earning Per Share (EPS), Return of Asset (ROA), Leverage Rasio (LEV), Price Earning Ratio

(PER), dan Firm Size secara parsial mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham

perusahaan pada indeks LQ-45 di Bursa efek Jakarta?

3. Diantara variabel kinerja perusahaan tersebut, manakah yang mempunyai pengaruh paling

dominan terhadap return saham?

xx

C. Tujuan Penelitian

Tujuan penelitian ini adalah:

1. Untuk mengetahui pengaruh Earning Per Share (EPS), Return of Asset (ROA), Leverage Rasio

(LEV), Price Earning Ratio (PER), dan Firm Size terhadap return saham perusahaan pada indeks

LQ-45 di Bursa efek Jakarta secara simultan.

2. Untuk mengetahui pengaruh Earning Per Share (EPS), Return of Asset (ROA), Leverage Rasio

(LEV), Price Earning Ratio (PER), dan Firm Size terhadap return saham perusahaan pada indeks

LQ-45 di Bursa efek Jakarta secara parsial.

3. Untuk mengetahui variabel kinerja perusahaan yang mempunyai pengaruh paling dominan

terhadap return saham.

D. Manfaat Penelitian

1. Dapat memberikan informasi kepada para pelaku pasar modal dan perusahaan mengenai

pengaruh variabel kinerja keuangan yang diteliti terhadap return saham perusahaan yang

terdaftar pada indeks LQ-45, sehingga dapat dijadikan sebagai bahan pertimbangan pengambilan

keputusan dalam ruang lingkup pasar modal.

2. Bagi Emiten maupun calon emiten, hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi bahan

pertimbangan untuk menentukan kebijakan perusahaan dalam usaha untuk meningkat return

saham perusahaan.

xxi

3. Bagi akademis, hasil penelitian ini diharapkan dapat digunakan sebagai bahan referensi dan

memperluas informasi serta wawasan dalam mengembangkan penelitian pada bidang manajemen

keuangan dan investasi.

BAB II

KAJIAN PUSTAKA

A. Hasil Penelitian Terdahulu

Terdapat cukup banyak penelitian terdahulu yang mengkaji hubungan dan pengaruh berbagai

indikator kinerja keuangan perusahaan terhadap return saham. Diantaranya sebagai berikut :

1. D. Silalahi dalam Natarsyah (2000)

Dalam penelitiannya terdapat 38 perusahaan di BEJ tahun 1989 – 1998 menunjukkan bahwa

fluktuasi harga saham secara nyata dan simultan dipengaruhi oleh variabel-variabel ROA,

DPR, volume perdagangan saham, dan tingkat bunga deposito, dimana pengaruh ROA

adalah paling dominan.

2. Kuy Savuth dalam Kusumawardhani (2000)

xxii

Penelitiannya tentang faktor-faktor yang mempengaruhi perubahan harga saham kelompok

industri manufaktur di BEJ menunjukkan bahwa : diantara faktor-faktor BEP (Book Value

Equity Per Share), ROE, PER, dividend yield, dan tingkat bunga deposito, ternyata BEP tidak

berpengaruh signifikan, PER mampunyai pengaruh positif, dan tingkat bunga deposito

mempunyai pengaruh negatif terhadap perubahan harga saham.

3. Purnomo (1998)

Dalam penelitiannya tentang keterkaitan kinerja keuangan dengan harga saham,

memberikan hasil bahwa ROE, EPS, PER, dan DPS mempunyai hubungan positif dengan

harga saham sedangkan DER cenderung tidak dapat digunakan dalam menentukan proyeksi

harga saham.

4. Sahetapy (1999)

Penelitiannya tentang keterkaitan EPS, EVA, ROA, dan ROE dengan return saham,

memperoleh hasil bahwa secara simultan EPS, EVA, ROA, dan ROE dapat digunakan untuk

memprediksi return saham (mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham). Secara

parsial EPS terbukti memiliki hubungan yang paling erat dengan return saaham, yang

ditandai dengan koefisien korelasi dan determinasi yang lebih tinggi dibandingkan dengan

variabel lain.

5. Sumilir (2003)

Melakukan penelitian tentang pengaruh kinerja finansial (EPS,LEV,ROI,ROE) terhadap return

saham dan hasilnya menyebutkan hanya variabel EPS yang mempunyai pengaruh secara

signifikan terhadap abnormal return sedangkan yang lainnya tidak mempunyai pengaruh

yang signifikan.

xxiii

B. Landasan Teori

1. Pasar Modal

Secara umum, pasar modal adalah tempat atau sarana bertemunya antara

permintaan dan penawaran atas instrumen keuangan jangka panjang, umumnya lebih dari 1

(satu) tahun (Mohamad Samsul, 2006).

Hukum mendefinisikan pasar modal sebagai “kegiatan yang bersangkutan dengan

penawaran umum dan perdagangan efek, perusahaan publik yang berkaitan dengan efek

yang diterbitkannya, serta lembaga dan profesi yang berkaitan dengan efek” (Undang-

Undang Pasar Modal Nomor 8 Tahun 1995, ps 1).

Pasar modal merupakan sarana bagi perusahaan untuk mendapatkan modal dari

masyarakat luas, untuk pemerataan kepemilikan perusahaan oleh masyarakat, dan untuk

keterbukaan informasi perusahaan.

Pasar modal dapat diartikan sebagai pasar untuk berbagai instrumen

keuangan/sekuritas jangka panjang yang bisa diperjualbelikan, baik dalam bentuk hutang

ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah public authorities, maupun

perusahaan swasta. Pasar modal merupakan sarana pembentuk modal akumulasi dan yang

diarahkan untuk meningkatkan partisipasi masyarakat, dalam pergerakan dana guna

menunjang pembiayaan pembangunan nasional (Husnan, 1994).

a. Tujuan dan Manfaat Pasar Modal

Tujuan dan manfaat dari pasar modal dapat dilihat dari 3 sudut pandang:

a) Sudut pandang Negara

xxiv

Pasar modal dibangun dengan tujuan menggerakkan perekonomian suatu negara

melalui kekuatan swasta dan mengurangi beban negara. Negara memiliki kekuatan

dan kekuasaan untuk mengatur bidang perekonomian tetapi tidak harus memiliki

perusahaan sendiri.

b) Sudut pandang emiten

Pasar modal merupakan sarana untuk mencari tambahan modal. Perusahaan

berkepentingan untuk mendapatkan dana dengan biaya yang lebih murah dan hal

itu hanya bisa diperoleh dalam pasar modal. Meningkatkan modal sendiri jauh

lebih baik dari pada meningkatkan modal pinjaman, khususnya untuk menghadapi

persaingan yang semakin tajam di era globalisasi. Perusahaan yang pada awalnya

utang lebih tinggi daripada modal sendiri dapat berbalik memiliki modal sendiri

yang lebih tinggi dari pada utang apabila memasuki pasar modal. Jadi pasar modal

merupakan sarana untuk memperbaiki struktur permodalan perusahaan.

c) Sudut pandang masyarakat

Masyarakat mempunyai sarana baru untuk menginvestasikan uangnya. Investasi

yang semula dilakukan dalam bentuk deposito, emas, tanah, atau rumah sekarang

dapat dilakukan dalam bentuk saham dan obligasi. Jika investasi dalam bentuk

rumah atau tanah butuh uang ratusan juta rupiah. Maka investasi dalam bentuk

efek dapat dilakukan dengan dana dibawah Rp 5 juta. Jadi pasar modal merupakan

sarana yang baik untuk melakukan investasi dalam jumlah yang tidak terlalu besar

bagi kebanyakan masyarakat.

b. Fungsi Pasar Modal

xxv

a) Fungsi ekonomi adalah fasilitator bagi pemilik dana lebih dan fasilitator bagi yang

memerlikan dana.

b) Fungsi keuangan adalah memungkinkan untuk mendapatkan return bagi pemilik

dana maupun pengguna dana.

c. Faktor-faktor yang mempengaruhi keberhasilan pasar modal

Menurut Husnan (1994) keberhasilan pasar modal dipengaruhi oleh faktor-faktor

sebagai berikut:

a) Supply sekuritas

Faktor ini berarti harus banyak perusahaan yang bersedia menerbitkan sekuritas di

pasar modal.

b) Demand sekuritas

Faktor ini berarti harus terdapat anggota masyarakat yang memiliki jumlah dana

yang cukup besar untuk dipergunakan membeli sekuritas-sekuritas yang ditawarkan.

c) Kondisi politik dan ekonomi

Kondisi politik yang stabil akan ikut membantu pertumbuhan ekonomi yang pada

akhirnya mempengaruhi supply dan demand akan sekuritas.

d) Masalah hukum dan peraturan

Kebenaran informasi yang disediakan oleh perusahaan-perusahaan yang yang

menerbitkan sekuritas. Kecepatan dan kelengkapan menjadi sangat penting. Maka

peraturan yang melindungi pemodal dari informasi yang tidak benar mutlak

diperlukan.

e) Peran lembaga-lembaga pendukung pasar modal

xxvi

Lembaga-lembaga seperti BAPEPAM, Bursa efek, akuntan publik, underwriter, wali

amanat, notaries, konsultan hukum, lembaga clearing, perlu untuk bekerja dengan

profesional dan bisa diandalkan, sehingga kegiatan emisi dan transaksi di bursa efek

bisa berlangsung dengan cepat, efisien, dan bisa dipercaya.

d. Efisiensi Pasar Modal

Secara formal pasar modal yang efisien yang didefinisikan sebagai pasar yang

harga sekuritas-sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan

(Husnan, 2001). Semakin cepat informasi baru dapat tercermin pada harga sekuriras,

semakin efisien pasar modal tersebut sehingga akan sangat sulit (hampir tidak mungkin)

bagi para pemodal untuk memperoleh keuntungan diatas normal secara konsisten

dengan melakukan transaksi perdagangan.

Karena dalam pasar modal yang efisien harga-harga selalu mencerminkan suatu

informasi baru yang relevan. Sedangkan “informasi baru” tidak bisa diperkirakan

sebelumnya. Maka perubahan harga sekuritas pada pasar modal yang efisien adalah

random (acak) dan tidak bisa diperkirakan sebelumnya.

Terdapat tiga bentuk (tingkatan) pasar modal yang efisien, yaitu (Reilly dan

Brown, 2000): pasar modal yang efisien dalam bentuk lemah, bentuk setengah kuat dan

bentuk kuat. Pasar modal yang efisien dalam bentuk lemah adalah kondisi pasar yang

harga-harga sekuritasnya mencerminkan semua informasi harga diwaktu yang lalu.

Pasar modal yang efisien dalam bentuk setengah kuat terjadi bila harga sekuritas

xxvii

mencerminkan semua informasi yang dipublikasikan termasuk informasi harga diwaktu

yang lalu. Terakhir, pasar modal yang efisien dalam dalam bentuk kuat adalah bila harga

sekuritas mencerminkan semua informasi dari analisis fundamental tentang perusahaan

dan perekonomian. Dalam keadaan yang terakhir inilah pasar modal akan seperti rumah

lelang yang ideal, harga selalu wajar dan tak ada investor yang mampu memperoleh

perkiraan yang baik tentang harga saham.

2. Saham

a. Pengertian Harga Saham

Saham adalah tanda bukti memiliki perusahaan dimana pemiliknya disebut juga

sebagai pemegang saham (shareholder atau stockholder). Bukti bahwa seseorang atau

suatu pihak dapat dianggap sebagai pemegang saham adalah apabila mereka sudah

tercatat sebagai pemegang saham dalam buku yang disebut dengan Daftar Pemegang

Saham (DPS). Pada umumnya DPS disajikan beberapa hari sebelum Rapat Umum

Pemegang Saham diselenggarakan dan setiap pihak dapat melihat DPS tersebut. Bukti

lain bahwa seseorang adalah pemegang saham adalah pemegang saham juga dapat

dilihat pada halaman belakang lembar saham apakah namanya sudah diregistrasi oleh

perusahaan (emiten) atau belum.

b. Jenis Saham

a) Jenis saham berdasarkan kepemilikanya:

1. Saham Preferen (prefered stock) adalah jenis saham yang memiliki hak terlebih

dahulu untuk menerima laba dan memiliki hak laba kumulatif. Hak kumulatif

adalah hak untuk mendapatkan laba yang tidak dibagikan pada suatu tahun

yang mengalami kerugian, tetapi akan dibayar pada tahun yang mengalami

xxviii

keuntungan, sehingga saham preferen akan menerima laba dua kali. Hak

istimewa ini diberikan kepada pemegang saham preferen karena merekalah

yang memasok dana ke perusahaan sewaktu mengalami kesulitan keuangan.

2. Saham Biasa (common stock) adalah jenis saham yang akan menerima laba

setelah laba bagian saham preferen dibayarkan. Apabila perusahaan tidak bisa

beroperasi lagi, maka pemegang saham biasa yang akan menderita terlebih

dahulu. Perhitungan indeks harga saham didasarkan pada harga saham biasa.

Hanya pemegang saham biasa yang mempunyai suara dalam RUPS.

b) Jenis saham berdasarkan kapitalisasi pasar dan likuiditasnya:

1. Blue chip/Saham unggulan/papan atas adalah jenis saham yang mempunyai

harga relatif tinggi namun menjanjikan keuntungan yang besar.

2. Second linear/saham lapisan kedua adalah jenis saham yang mempunyai harga

tidak terlalu mahal dan tingkat likuiditasnya tinggi serta tingkat pergerakan juga

tinggi. Hal ini menarik bagi spekulasi.

3. Third linear/Saham lapis tiga adalah saham ini termasuk dalam jenis saham –

saham papan bawah dengan harga yang sangat murah sedangkan kapitalisasi

kecil. Saham ini biasa digunakan untuk investasi jangka panjang.

c) Jenis saham berdasarkan kondisi bisnis emiten:

1. Growth stock/saham yang bertumbuh adalah trend dari industri perbankan yang

saat ini sedang naik serta menjanjikan income yang kita inginkan.

2. Income stock/saham yang sudah mapan

3. Cyclical stock/saham musiman adalah saham yang mengikuti musiman, saham–

saham ini bergerak dibidang agro bisnis, seperti saham-saham asuransi.

xxix

c. Pendekatan untuk menilai harga saham

Husnan (2001) mengatakan bahwa untuk meramalkan harga saham dapat

dilakukan dengan membuat suatu model yang terdiri dari berbagai macam variabel yang

saling berinteraksi sehingga membentuk harga saham tersebut. Akurasi model tersebut

akan bergantung pada estimasi kitaakan nilai-nilai variabel tersebut dan bagaimana

keajegannya. Pada dasarnya terdapat dua pendekatan dalam berinvestasi dipasar

modal, khususnya dalam memilih saham, yaitu Analisis Fundamental dan Analisis

Teknikal.

a) Analisis Fundamental

Analisis ini mencoba memperkirakan harga saham yang akan datang dengan

menganalisis berbagai faktor fundamental yang diperkirakan mempengaruhi harga

saham, yang secara garis besar terdiri dari tiga tahap seperti berikut (Husnan,2001):

1. Analisis terhadap kondisi makro ekonomi/pasar

Dalam tahap ini berbagai variabel makro dan mikro ekonomi dievaluasi seperti

tingkat bunga dan inflasi, GDP, jumlah uang beredar, berbagai karakteristik

demografi, dan sebagainya.

2. Analisis industri

Di sisi berbagai analisis dilakukan seperti analisis siklus kehidupan industri,

analisis siklus bisnis, analisis kinerja historis, persaingan , kebijakan pemerintah,

perubahan struktural dan sebagainya, dengan tujuan untuk menemukan

industri yang mempunyai prospek terbaik.

3. Analisis terhadap kondisi spesifik perusahaan

xxx

Dalam tahap ini pemodal perlu menaksir nilai intrinsik saham. Apabila harga

saham di bursa efek lebih rendah dari taksiran nilai intrinsiknya, maka saham

tersebut merupakan saham yang sebaiknya dibeli, dan sebagainya.

Untuk menaksir nilai intrinsik saham dapat dipakai metode divident discount

model (DDM) dan multipler laba (PER). Bila digunakan metode DDM (dalam hal

ini diasumsikan pertumbuhan laba dan dividen konstan).

b) Analisis Teknikal

Analisis ini merupakan upaya untuk memperkirakan harga saham (kondisi pasar)

dengan mengamati perubahan harga saham tersebut diwaktu lalu. Analisis ini tidak

memperhatikan faktor-faktor fundamental (kebijakan pemerintah, pertumbuhan

ekonomi, pertumbuhan laba) yang mungkin mempengaruhi harga saham.

Analisis ini menggunakan alat bantu berupa indikator-indikator teknis ataupun

grafik (chart) yang diciptakan berdasarkan pola pergerakan harga-harga saham

diwaktu yang lalu.

Dasar pemikiran tersebut adalah:

1. Bahwa harga saham mencerminkan informasi yang relevan

2. Informasi tersebut ditunjukkan oleh perubahan harga diwaktu lalu

3. Perubahan harga saham akan mempunyai pola teknik dan akan berulang

3. Return Saham

Tujuan investor dalam melakukan investasi adalah untuk memaksimalkan return tanpa

melupakan faktor resiko dari investasi yang dilakukannya. Return merupakan salah satu

faktor yang memotivasi investor untuk berinvestasi disamping merupakan imbalan atas

xxxi

keberanian investor dalam menanggung resiko atas investasi yang dilakukan (Tandelilin,

2001).

Sumber-sumber dari return investasi terdiri dari 2 komponen utama yaitu yield dan

capital gain/loos. Yield merupakan komponen return yang mencerminkan aliran kas atau

pendapatan yang diperoleh secara periodik dari sebuah investasi yang telah dilakukan. Jika

investor melakukan investasi dalam wujud saham, maka yield ditunjukkan komponen kedua

dari return, merupakan kenaikan (penurunan) harga suatu surat berharga yang bisa

memberikan keuntungan (kerugian) bagi investor. Dengan kata lain, capital gain/loos bisa

juga diartikan sebagai perubahan harga sekuritas.

Dari kedua sumber return diatas, maka kita bisa menghitung return total suatu

investasi dengan menjumlahkan yield dan capital gain/loos yang diperoleh dari suatu

investasi. Menurut Jogiyanto (2000) secara matematis return total suatu investasi dapat

dihitung dengan formula :

Return Total : Yield + Capital Gain (loos)

Return dapat berupa return realisasai yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang

belum terjadi tetapi diharapkan akan terjadi dimasa mendatang dalam pemilihan investasi

diantara berbagai bentuk, return yang dijanjikan merupakan objek penelitian yang rasional.

Dari return dapat diketahui kompensasi yang akan diterima oleh investor atas dana yang

ditanamkan pada masing-masing bentuk return.

Return yang tinggi memberikan gambaran bahwa kompensasi yang diterima besar

demikian pula sebaliknya, return yang rendah memberikan gambaran kompensasi yang

diterima juga kecil.

xxxii

Penilaian terhadap return tidak hanya terbatas pada return prediksi atau return yang

diharapkan tetapi juga pada return yang direalisasikan. Pengukuran terhadap realized return

bagi investor yang sudah berjalan perlu dilakukan oleh investor untuk keberhasilan dan

upaya-upaya yang telah mereka lakukan.

4. Analisis Rasio Finansial

Laporan keuangan pada dasarnya merupakan hasil dari proses akuntansi yang

disajikan dalam bentuk kuantitatif, yang memberikan informasi tentang posisi keuangan,

kinerja, dan aliran kas perusahaan serta informasi lain yang dapat membantu berbagi pihak,

baik intern maupun ekstern dalam mengambil keputusan ekonomi. Menurut Baridwan

(1992:17), laporan keuangan merupakan ringkasan dari transaksi-transaksi keuangan yang

terjadi selama tahun buku yang bersangkutan. Laporan keuangan tersebut dibuat oleh

manajemen dengan tujuan untuk mempertanggung jawabkan tugas-tugas yang dibebankan

kepadanyaoleh pemilik perusahaan.

Kinerja perusahaan harus diukur untuk melihat apakah kinerja perusahaan mengalami

pertumbuhan atau tidak. Penilaian kinerja perusahaan banyak dilakukan oleh pihak-pihak

yang mempunyai kepentingan secara langssung maupun tidak langsung terhadap eksistensi

perusahaan. Pihak manajemen perusahaan, pemegang saham (stockholder), pemerintah,

kreditur, investor, calon investor dan karyawan yang merupakan pihak-pihak yang

berkepentingan lansung terhadap eksistensi perusahaan, karena menyangkut distribusi

kesejahteraan diantara mereka. Ukuran yang lazim digunakan untuk menilai kinerja

perusahaan adalah rasio finansial.

xxxiii

Rasio finansial dirancang untuk memperlihatkan hubungan diantara pos-pos laporan

finansial. Secar garis besar, rasio finansial dikelompokkan menjadi 3 macam yaitu

(Husnan,2001):

a) Rasio Likuiditas: rasio yang memperlihatkan hubungan kas perusahaan dan aktiva

lancar lainnya terhadap kewajiban lancarnya.

1. Cash Ratio = Kas + Bank + Marketable Sekurities Utang Lancar

2. Acid Test Ratio = Kas + Bank + Marketable Sekurities +Piutang Utang Lancar

3. Current Ratio = Aktiva Lancar Utang Lancar

b) Rasio Aktivitas

1. Perputaran Piutang (Account Receivable Turnover)=Penjualan Bersih Piutang

2. Perputaran Persediaan = Harga Pokok Penj Persediaan

c) Rasio Profitabilitas: sekelompok rasio yang menunjukkan pengaruh gabungan dari

likuiditas, pengelolaan aktiva dan pengelolaan utang terhadap hasil-hasil operasi.

1. Return on equity (ROE) = Laba Bersih Ekuitas

2. Return on asset (ROA) = Laba Operasi – Pajak PPh Total Asset

3. Return on investment (ROI) = Laba operasi–Pajak PPh

xxxiv

Ekuitas+Pinjaman jangka panjang

Rasio yang digunakan untuk menganalisa kinerja perusahaan disesuaikan dengan tujuan

penelitian adalah:

1. Earning Per Share (EPS)

Earning Per Share atau laba per lembar saham adalah merupakan komponen penting

pertama yang harus diperhatikan dalam analisis perusahaan. Informasi EPS suatu

perusahaan menunjukkan besarnya laba bersih yang siap dibagikan pada semua

pemegang saham perusahaan. Rasio ini dapat digunakan sebagai indikator keberhasilan

perusahaan. Semakin tinggi resiko ini menunjukkan bahwa investor lebih percaya pada

prospek perusahaan, sehingga mereka mau membeli saham dengan harga yang lebih

dari nilai bukunya (Brigham&Houston 1998:256).

2. Return On Asset (ROA)

Return on asset (ROA) adalah hubungan laba tahunan setelah pajak terhadap total

aktiva rasio ini dapat digunakan untuk mengukur seberapa besar laba bersih yang

diperoleh dari seluruh kekayaan (aktiva) yang dimiliki perusahaan kenaikan dalam rasio

ini berarti terjadi kenaikan laba bersih perusahaan yang selanjutnya akan meningkatkan

harga saham dan pada gilirannya aka meningkatkan return saham.

3. Price Earning Ratio (PER)

Price earning ratio (PER) merupakan rasio antara harga saham dengan laba per lembar

saham tertentu dinilai terlalu tinggi atau rendah. Price Earning Ratio yang tinggi akan

menyebabkan harga saham yang tinggi dan sebaliknya. Dengan demikian di hipotesiskan

bahwa Price Earning Ratio mempunyai pengaruh terhadap return saham. Dalam

penelitian, Price Earning Ratio menggunakan laba yang dilaporkan dari tahun terakhir.

xxxv

4. Leverage Ratio (LEV)

Leverage ratio (LEV) merupakan perbandingan antara utang dengan aktiva suatu

perusahaan pada saat tertentu (akhir periode). Semakin besar Leverage Ratio

menandakan struktur permodalan usaha lebih banyak memanfaatkan hutang

dibandingkan dengan aktiva sehingga resiko perusahaanpun semakin tinggi dan semakin

besar pula resiko yang harus ditanggung investor. Karena risiko yang harus dihadapi

cukup tinggi. Maka kompensasi yang akan mereka terima yaitu return saham juga akan

tinggi.

5. Firm Size (Ukuran Perusahaan)

Karakteristik perusahaan merupakan variabel spesifik yang bisa menjelaskan besarnya

return yang terjadi. Karakteristik yang digunakan dalam penelitian ini adalah Firm Size.

Suatu perusahaan besar yang sudah mapan akan memiliki akses dengan mudah

menuju pasar modal, sementara perusahaan yang baru dan yang masih kecil akan

mengalami dampak kesulitan untuk memasuki area pasar modal.

Faktor Firm size yang menunjukkan ukuran perusahaan merupakan faktor penting

dalam pembentukan return saham. Dalam penelitian Fama dan French (1992) menunjukkan

bahwa faktor Firm Size yang merupakan kapitalisasi nilai pasar dari ekuitas lebih konsisten

dan lebih signifikan dibandingkan dengan beta dalam mempengaruhi return. Hubungan

antara Firm Size dan return rata-rata dalam portofolio menunjukkan arah hubungan yang

berkebalikan. Saham-saham perusahaan yang lebih kecil cenderung mempunyai return yang

lebih tinggi daripada saham-saham dari perusahaan yang lebih besar. Oleh karena itu jika

xxxvi

seseorang mempertimbangkan size effect dalam return saham mereka akan mengarahkan

pada small Firm effect.(Sharpe, Alexander & Baley, 1995).

Perusahaan besar dan perusahaan kecil dibedakan dengan mengukur total aktiva

perusahaan. Total aktiva yang dimaksud adalah total aktiva yang sudah dibagi dengan nilai

ekuitas perusahaan tersebut. Resiko usaha antara perusahaan besar dan perusahaan kecil

berbeda secara signifikan, semakin besar suatu perusahaan maka informasi mengenai

perusahaan tersebut menjadi semakin banyak sehingga semakin kecil return yang diperoleh.

Jadi small firm akan lebih dipertimbangkan dalam berinvestasi.

6. Indeks harga saham

Indeks harga saham adalah harga saham yang dinyatakan dalam angka indeks. Indeks

saham digunakan untuk tujuan analisis dan menghindari dampak negatif dari penggunaan

harga saham dalam rupiah. Corporate action yang dilakukan oleh perusahaan dapat

merusak analisis apabila menggunakan harga saham dalam rupiah tanpa dikoreksi terlebih

dahulu. Dengan menggunakan indeks saham dapat dihindari kesalahan analisis walaupun

tanpa koreksi (Mohamad samsul, 2006).

Indeks LQ-45 terdiri dari 45 saham dengan likuiditas (Liquid) tinggi, yang diseleksi

melalui beberapa kriteria pemilihan selain penilaian atas likuiditas.

Seleksi atas saham-saham tersebut mempertimbangkan kapitalisasi pasar

a. Kriteria pemilihan saham untuk indeks LQ-45

Untuk dapat masuk dalam pemilihan suatu saham harus mmenuhi kriteria-kriteria

berikut ini:

xxxvii

1. Masuk dalam urutan 60 terbesar dari total transaksi saham dipasar reguler (rata-

rata transaksi selama 12 bulan terakhir)

2. Urutan berdasarkan kapitalisasi pasar (rat-rata nilai kapitalisasi pasar selama 12

bulan terakhir)

3. Telah tercatat dari BEJ paling sedikit 3 bulan

4. Kondisi keuangan dan prospek pertumbuhan perusahaan, frekuensi dan jumlah hari

transaksi dipasar reguler.

b. Evaluasi indeks dan pergantian saham

Bursa Efek Jakarta secara rutin memantau perkembangan kinerja komponen saham

yang masuk dalam penghitungan indeks LQ-45. Setiap 3 bulan review pergerakan

ranking saham akan digunakan dalam kalkulasi indeks LQ-45. Penggantian saham akan

dilakukan setiap 6 bulan sekali, yaitu pada awal bulan Februari dan Agustus. Apabila

terdapat saham yang tidak memenuhi kriteria seleksi indeks LQ-45 makasaham tersebut

dikeluarkan dari penghitungan indeks dan digantikan dengan sahamlain yang memenuhi

kriteria.

c. Hari pasar indeks LQ-45

Indeks LQ-45 pertama kali diluncurkan pada tanggal 24 Februari 1997. Hari dasar untuk

penghitungannya adalah 13 Juli 1994 dengan nilai dasar 100. Untuk seleksi awal

digunakan data dasar dari juli 1993-Juni 1994, hingga terpilih 45 emitenyang meliputi

72% dari total kapitalisasi pasar dan 72,5% dari total nilai transaksi pasar reguler.

C. Kerangka Pemikiran

Adapun skema kerangka pemikiran dalam penelitian ini adalah :

xxxviii

Variabel Independen Variabel Dependen

Kinerja suatu perusahaan dapat dilihat antara lain dari Return yang dihasilkan. Return

saham dipengaruhi oleh banyak faktor makro dan mikro. Dalam penelitian ini hanya

menjelaskan faktor-faktor mikro atau fundamental.

Penelitian ini mengambil faktor-faktor fundamental berupa rasio keuangan yang

mempengaruhi Return saham, antara lain Earning Per Share (EPS), Return on Asset (ROA), Price

Earning Ratio (PER), Leverage Ratio (LEV) sedangkan faktor dari karakteristik perusahaan yaitu

Firm Size (FZ) diperkirakan mempengaruhi Return saham secara langsung.

D. Formulasi Hipotesis

Berdasarkan hubungan antar variabel dan permasalahan diatas. Maka dalam penelitian ini

dirumuskan hipotesis sebagai berikut :

Earning Per Share (EPS)

Return On Asset (ROA)

Price Earning Ratio

Leverage Ratio (LEV)

Firm Size (FZ)

RETURN

xxxix

H1 : Earning Per Share (EPS), Return on Asset (ROA), Price Earning Ratio (PER), Leverage

Ratio (LEV), dan Firm Size (FZ) secara bersama berpengaruh signifikan terhadap return

saham.

H2 : Earning Per Share (EPS), Return on Asset (ROA), Price Earning Ratio (PER), Leverage

Ratio (LEV), dan Firm Size (FZ) secara individual berpengaruh signifikan terhadap

return saham.

H3 : Return on Asset (ROA) secara individual berpengaruh signifikan dan paling dominan

terhadap return saham.

xl

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Ruang Lingkup Penelitian

Penelitian ini merupakan event study yang bertujuan untuk mengetahui adanya

pengaruh berdasarkan suatu peristiwa atau event penelitian ini bertujuan untuk menganalisis

faktor-faktor apa saja yang berpengaruh terhadap return saham perusahaan pada indeks LQ-

45 di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2003 sampai dengan tahun 2005. Ruang lingkup

penelitian ini adalah seluruh sektor industri yang telah terdaftar (listing) dan masuk dalam

kelompok perusahaan LQ-45 di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2003 sampai dengan tahun

2005.

B. Populasi dan Sampel

xli

1. Populasi

Populasi adalah kumpulan dari semua anggota dari obyek yang diteliti (Algifari,

2003:7). Populasi adalah sekumpulan objek yang memiliki kesamaan karakteristik dan ciri-

ciri dalam satu atau beberapa hal dan yang membentuk masalah pokok dalam suatu riset

khusus. Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah perusahaan yang go publik

masuk dalam kelompok LQ-45 di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2003 sampai dengan

tahun 2005.

2. Sampel

Sampel adalah sebagian dari populasi yang karakternya hendak diteliti. Sampel

merupakan bagian dari populasi yang karakteristiknya hendak diteliti dan dianggap

mewakili. Sampel yang digunakan dalam penelitian ini diambil dengan metode purposive

sampling yaitu sampel yang dipilih berdasarkan pada kesesuaian karakteristik dengan

kriteria sampel yang representatif. Kriteria tersebut antara lain :

a. Perusahaan yang telah terdaftar (listing) di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2003 sampai

dengan tahun 2005.

b. Perusahaan pernah terdaftar masuk kelompok LQ-45 selama periode pengamatan

(2003-2005) selama 3 tahun berturut-turut.

c. Perusahaan-perusahaan itu telah menyampaikan laporan keuangan secara rutin dan

mempunyai data keuangan yang lengkap sesuai dengan yang dibutuhkan dalam

penelitian ini.

d. Perusahaan tersebut memiliki hutang yang dapat dilihat dan rasio leverage yang

terdapat pada Indonesia Capital Market Directory (ICMD). .

xlii

C. Identifikasi dan pengukuran variabel

1. Variabel independen

a. Earning Per Share (EPS) merupakan rasio pasar yang menggambarkan jumlah

keuntungan yang diperoleh untuk setiap lembar saham biasa yang beredar semakin

tinggi rasio ini menunjukkan bahwa investor lebih percaya pada prospek perusahaan

sehingga mereka mau membeli saham dengan harga yang lebih dari nilai bukunya

(Bringham & Houston, 1998:256). EPS merupakan bagian dari laba perusahaan yang

diakui dalam setiap lembar saham yang beredar. Perhitungan Earning Per Share

diperoleh dari laba bersih setelah dikurangi dengan dividen yang dibagikan pada

pemegang saham preferen dan juga hak-hak lain untuk pemegang saham preferen,

kemudian dibagikan dengan jumlah lembar saham yang beredar (Munawir, 1979:96).

Formulasinya adalah sebagai berikut :

EPS = Laba Bersih

Jumlah Lembar Saham

b. Return On Asset (ROA) adalah hubungan laba tahunan setelah pajak terhadap total

aktiva rasio ini dapat digunakan untuk mengukur seberapa besar laba bersih yang

diperoleh dari seluruh kekayaan (aktiva) yang dimiliki perusahaan kenaikan dalam

rasio ini berarti terjadi kenaikan laba bersih perusahaan yang selanjutnya akan

meningkatkan harga saham dan pada gilirannya aka meningkatkan return saham.

Formulasinya adalah sebagai berikut :

ROA = Laba Bersih

Total Aktiva

c. Price Earning Ratio (PER) merupakan rasio antara harga saham dengan laba per

lembar saham tertentu dinilai terlalu tinggi atau rendah. Price Earning Ratio yang

xliii

tinggi akan menyebabkan harga saham yang tinggi dan sebaliknya. Dengan demikian

di hipotesiskan bahwa Price Earning Ratio mempunyai pengaruh terhadap return

saham. Dalam penelitian, Price Earning Ratio menggunakan laba yang dilaporkan dari

tahun terakhir. Formulasinya adalah sebagai berikut :

PER = Reguler Closing Price

EPS

d. Leverage Ratio (LEV) merupakan perbandingan antara utang dengan aktiva suatu

perusahaan pada saat tertentu (akhir periode). Semakin besar Leverage Ratio

menandakan struktur permodalan usaha lebih banyak memanfaatkan hutang

dibandingkan dengan aktiva sehingga resiko perusahaanpun semakin tinggi dan

semakin besar pula resiko yang harus ditanggung investor. Karena risiko yang harus

dihadapi cukup tinggi. Maka kompensasi yang akan mereka terima yaitu return saham

juga akan tinggi. Leverage Ratio dihitung dengan formula sebagai berikut :

LEV = Utang

Total Aktiva

e. Firm Size (FZ) merupakan nilai total aktiva untuk masing-masing perusahaan yang

dijadikan sampel untuk menghindari angka yang relative besar. Maka variabel ukuran

perusahaan (Firm Size) diukur dari logaritma dari total aktiva. Faktor Firm Size yang

menunjukkan ukuran perusahaan merupakan faktor penting dalam pembentukan

return saham. Hubungan antara Firm Size dengan return rata-rata dalam portofolio

menunjukkan arah hubungan yang berkebalikan. Saham-saham perusahaan yang lebih

kecil cenderung mempunyai return yang lebih tinggi dari pada saham-saham dari

perusahaan yang lebih besar. Oleh karena itu jika seseorang mempertimbangkan size

xliv

effect dalam return saham, mereka akan mengarahkan pada small firm effect (Sharpe,

Alexander & baley,1995).

2. Variabel Dependen

Variabel yang menjadi variabel terikat dalam penelitian ini adalah return saham. Return

saham terdiri dari dua komponen utama yaitu capital gain /loss dan dividend yield

(Jogiyanto, 2003). Secara matematis formula untuk menghitung perubahan harga saham

adalah sebagai berikut:

Return Saham = Capital Gain + Dividend Yield

Return Saham = Pt – ( Pt – 1 ) + Dividend Yield

Pt – 1

Keterangan :

Pt : Harga saham pada waktu tertentu

Pt – 1 : Harga Saham pada periode sebelumnya (t-1)

D. Sumber Data dan Teknik Pengumpulan Data

Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder data-data yang

diperoleh atau diusahakan peneliti dari Indonesian Capital Market Directory (ICMD), Jakarta

Stock Excharge Statistics dan berbagai sumber pendukung lainnya. Data yang diambil berupa

data time series dan cross sektoral (pool data) artinya bahwa pengumpulan data dilakukan dari

berbagai sumber informasi perusahaan dan sumber informasi di BEJ selama tahun 2003 – 2005.

Data yang diperlukan diperoleh dari laporan keuangan perusahaan yang berasal dari ICMD, dari

laporan keuangan tersebut akan diketahui data mengenai EPS, ROA, PER, LEV, FZ. Untuk return

xlv

saham, data diperoleh dengan cara mencari harga rata – rata (geometric Mean) dari harga

penutupan bulanan (monthly closing price) selama tahun 2003 – 2005. Harga rata – rata

tersebut sebagai cerminan dari harga umum saham. Dari harga itu kemudian dihitung dengan

satu formula tertentu untuk mendapatkan return dari suatu saham.

1. Teknik Analisis Data

Untuk menguji hipotesis dan menyatakan kejelasan tentang kekuatan variabel kinerja

keuangan perusahaan terhadap return saham, dalam penelitian ini digunakan analisis regresi

berganda bentuk modelnya adalah sebagai berikut :

Y = a + b1 x1 + b2 x2 + b3 x3 + b4 x4 + b5 x5 + e

Keterangan :

Y = return saham

a = konstanta

x1 = EPS (Earning Per Share)

x2 = ROA (Return On Asset)

x3 = LEV (Leverage Ratio)

x4 = PER (Price Earning Ratio)

x5 = FZ (Firm Size)

e = variabel lain yang tidak dijelaskan dalam model

b1, b2, b3, b4, b5 = koefisien regresi

xlvi

Langkah–langkah analisis pengujian model dan engujian hipotesis dalam penelitian ini adalah

sebagai berikut :

1. Uji asumsi klasik

Dalam analisis regresi berganda perlu menghindari penyimpangan asumsi klasik supaya

tidak menimbulkan maslah dalam penggunaannya (Gujarati, 1995)

Penyimpangan tersebut antara lain :

a) Multikolinearitas

Multikolinearitas digunakan utuk menguji ada tidaknya hubungan yang sempurna atau

hubungan yang hampir sempurna di antara variabel bebas pada model regresi. Cara

yang digunakan untuk mendeteksi gejala ada tidaknya multikolinearitas adalah

dengan melihat nilai tolerance dan VIF (Varian Inflation Factor). Jika nilai tolerance di

bawah 0,1 da VIF leih besar dari 10 maka menunjukkan adanya multikolinearitas

sebaliknya jika nilai tolerance di atas 0,1 dan VIF di bawah 10 maka tidak terjadi

multikolinearitas.

b) Autokorelasi

Uji autokorelasi digunakan untuk mendeteksi adanya korelasi internal di antara

anggota – anggota dari serangkaian pengamatan yang tersusun dalam rangkaian

ruang dan waktu.

Terjadinya autokorelasi atau tidak, dapat dilihat pada nilai dan statistik pada uji Durbin

Watson. Kriteria pengujiannya adalah jika nilai du < DW < 4 – du berarti tidak terdapat

autokorelasi.

c) Heteroskedastisitas

xlvii

Uji Heteroskedastisitas digunakan untuk menguji apakah semua variabel bebas

mempunyai varian kesalahan pengganggu yang sama dalam model regresi.

Pendeteksian gejala tersebut adalah dengan melihat pola tertentu pada grafik di mana

sumbu Y adalah residual (Y prediksi – Y sesungguhnya) sedangkan sumbu X adalah

sumbu prediksi.

Jika pada grafik terdapat titik – titik yang membentuk pola tertentu dan teratur

(bergelombang, melebar kemudian menyempit) maka telah terjadi

Heteroskedastisitas. Sebaliknya jika tidak ada pola yang jelas serta titik – titik

menyebar di atas dan di bawah angka nol pada sumbu Y maka tidak terjadi

Heteroskedastisitas.

d) Normalitas

Pengujian normalitas dilakukan dengan menggunakan uji kolmogorov – smirnov. Uji

ini digunakan untuk mengetahui sampel yang diamati sesuai dengan distribusi

tertentu. Kriteria yang digunakan adalah pengujian dua arah yaitu dengan

membandingkan nilai P yang diperoleh dengan tarif signifikansi yang telah ditentukan

yaitu 0,05. Metode ini menyatakan bahwa data terdistribusi secara normal jika

signifikasinya lebih besar dari 0,05.

Pengujian yang lainnya bisa dilakukan dengan menggunakan analisis grafik yaitu

dengan menggunakan grafik histogram dan juga grafik normal probability plot. Dalam

Gozali 2002, dasar pengembalian keputusan dengan melihat grafik normality plot

adalah jika data (titik). Menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis

diagonal, maka normalitas telah terpenuhi.

xlviii

2. Pengujian Hipotesis

1. Pengujian hipotesis secara simultan (Uji F)

Uji f digunakan untuk menguji kelayakan model regresi yang akan digunakan, sehingga

nilai koefisien regresi secara bersama-sama dapat diketahui, adapun langkah-langkahnya

adalah sebagai berikut :

a) Menentukan formulasi hipotesis

Ho : bi = 0 Berarti secara serempak / simultan tidak ada pengaruh variabel (v) terhadap

variabel dependen (y).

Ha : bi ≠ 0 Berarti secara serempak / simultan ada pengaruh variabel (v) terhadap

variabel dependen (y).

b) Menentukan tingkat signifikansi, yaitu 10% dengan df : (n-k)

c) Mencari F_hitung dengan rumus

F hitung = ( )

( )kn

Rk

R

--

-2

2

11

Keterangan : R : koefisin determinasi

n : jumlah sampel

d) Keputusan

(a). Ho diterima jika F hitung < F tabel

Artinya variabel independen secara bersama tidak mempunyai pengaruh yang

signifikan terhadap variabel dependen.

xlix

(b). Ho ditolak jika F hitung > F tabel

Artinya variabel independen secara bersama mempunyai pengaruh yang

signifikan terhadap variabel dependen.

2. Pengujian hipotesis secara parsial (uji t)

Uji t digunakan untuk menguji hipotesis dan untuk melihat nilai koefisien

regresi secara individual. Nilai terhitung semakin besar menunujukkan bahwa

pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat semakin besar.

Hipotesis yaang akan diuji :

Ho : ßi = 0

Ha : ßi ≠ 0

Kriteria pengujiannya adalah dengan melihat nilai signifikansi dengan

probabilitas (Singgih, 2001 : 320).

a. Apabila signifikansi yang diperoleh (probabilitas) lebih besar dari 0,1, maka Ho

diterima yang berarti variabel independen tidak berpengaruh secara signifikan

terhadap variabel dependen pada derajat keyakinan tertentu.

b. Apabila signifikansi yang diperoleh (probabilitas) lebih kecil dari 0,1 maka Ho

ditolak yang berarti variabel independen berpengaruh secara signifikan terhadap

variabel dependen pada derajat keyakinan tertentu.

c. Pengujian ketepatan perkiraan (Goodness of fit test)

Nilai koefisien determinasi menunjukkan sumbangan variabel independen

terhadap variabel dependen. Dalam penghitungan statistik ini, nilai R² yang digunakan

adalah adjusted R² karena ini merupakan salah satu indikator untuk mengetahui

pengaruh penambahan satu variabel independen kedalam satu persamaan regresi.

l

Nilai dari adjusted R² benar-benar menunjukkan pengaruh variabel independen

terhadap variabel dependen. Koefisien determinasi atau kuadrat dari koefisien korelasi

memiliki nilai nilai antara 0 sampai dengan 1 atau 0< R²<1. Koefisien determinasi

sama dengan satu berarti variabel independen berpengaruh secara sempurna terhadap

variabel dependen dan jika koefisien determinasi = 0 berarti variable independen tidak

berpengaruh terhadap variabel dependen.

d. Koefisien beta Standar

Koefisien beta standar digunakan untuk mengetahui variabel bebas yang

berpengaruh paling dominan terhadap variabel terikat. Pengujiannya adalah

dengan melihat nilai beta standar pada analisis regresi linear berganda. Variabel

bebas yang mempunyai koefisien beta standar dan korelasi parsial tinggi berarti

mempunyai berpengaruh yang paling dominan terhadap variabel terikat.

li

BAB IV

ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN

A. DESKRIPSI DATA

Penelitian ini merupakan event study yang bertujuan untuk mengetahui adanya pengaruh

berdasarkan suatu peristiwa (event). Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis faktor-faktor apa

saja yang berpengaruh terhadap return saham perusahaan pada indeks LQ-45 di Bursa Efek Jakarta

pada tahun 2003 sampai dengan tahun 2005. Ruang lingkup penelitian ini adalah seluruh sektor

industri yang telah terdaftar (listing) dan masuk dalam kelompok perusahaan LQ-45 di Bursa Efek

Jakarta pada tahun 2003 sampai dengan tahun 2005 dengan satuan tahunan. Pemilihan perusahaan

yang akan menjadi sampel ditentukan berdasarkan kriteria-kriteria yang telah ditentukan

sebelumnya oleh peneliti. Kriteria tersebut antara lain:

lii

a. Perusahaan yang telah terdaftar (listing) di Bursa Efek Jakarta pada tahun 2003 sampai dengan

tahun 2005.

b. Perusahaan pemah terdaftar masuk kelompok LQ-45 selama periode pengamatan (2003-2005)

selama 3 tahun berturut-turut.

c. Perusahaan-perusahaan itu telah menyampaikan laporan keuangan secara rutin dan

mempunyai data keuangan yang lengkap sesuai dengan yang dibutuhkan dalam penelitian ini.

d. Perusahaan tersebut memiliki hutang yang dapat dilihat dan rasio leverage yang terdapat pada

Indonesia Capital Market Directory (ICMD).

Berdasarkan kriteria pengambilan sampel yang telah dikemukakan diatas maka diperoleh

sampel penelitian sebanyak 19 perusahaan, sebagai berikut:

No Kode Nama Perusahaan Keterangan

1 AALI Astra Agro Lestari, Tbk Agricultural, foresty&Fishing

2 ANTM Aneka Tambang, Tbk Mining&Mining Service

3 ASII Astra Internasional, Tbk Automotive&Allied Produk

4 BBCA Bank Central Asia, Tbk Banking

5 GGRM Gudang Garam, Tbk Tobacco manufactures

6 GJTL Gajah Tunggal, Tbk Automotive&Allied Produk

7 INDF Indofood Sukses Makmur, Tbk Food and Beverages

8 INKP Indah Kiat Pulp and Paper, Tbk Paper&Allied Produk

9 INTP Indocement Tunggal Perkasa, Tbk Cement

10 ISAT Indosat, Tbk Telecomuncation

liii

11 JIHD Jakarta International Hotet&Devp, Tbk Real Estate&Property

12 KLBF Kalbe Farma,Tbk Pharmaceuticals

13 PNBN Bank Pan Indonesia, Tbk Banking

14 RALS Ramayana Lestari Sentosa, Tbk Whole Sale&Retail Trade

15 SMCB Semen Cibinong (Holcim Indonesia,

Tbk)

Cement

16 TINS Timah, Tbk Mining&Mining Service

17 TLKM Tata komunikasi Indonesia,Tbk Telecomuncation

18 UNTR United Tractor, Tbk Automotive&Allied Produk

19 UNVR Unilever Indonesia, Tbk Consumer Goods

Sumber: Indonesia Capital Market Directory 2006

B. UJI ASUMSI KLASIK

1. Uji Normalitas Data

Uji normalitas data bertujuan untuk menguji dalam model regresi variabel dependen

dan variabel independen keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Pengujian

normalitas data dilakukan dengan menggunakan model kolmogorov-smirnov. Uji ini dilakukan

dengan membandingkan nilai nilai signifikansi yang diperoleh dengan taraf signifikansi yang

sudah ditentukan yaitu 0,05. apabila nilai signifikansi (p-value) lebih besar dari taraf signifikansi

yaitu 0,05. maka data berdistribusi normal.

Hasil pengujian normalitas data dengan menggunakan uji kolmogorov-smirnov dapat

ditunjukkan pada label berikut ini:

liv

Tabel IV.1

Hasil Uji Normalitas

Variabel Hasil Signifikansi Keterangan

EPS 0.063 0.05 Terdistribusi Normal

ROA 0.175 0.05 Terdistribusi Normal

LEV 0.423 0.05 Terdistribusi Normal

Firm Size 0.356 0.05 Terdistribusi Normal

PER 0.298 0.05 Terdistribasi Normal

RETURN 0.137 0.05 Terdistribusi Normal

Sumber: Hasil Pengolahan data (Lampiran)

Berdasarkan tabel IV. 1 dapat dilihat bahwa nilai probabilitas masing-masing variabel

adalah lebih besar dari taraf signifikansi yang sudah ditentukan (0.05). Dengan demikian dapat

disimpulkan bahwa data tersebut terdistribusi normal.

2. Uji Multikolinearitas

Uji Multikolinearitas digunakan untuk menguji ada tidaknya hubungan yang sempurana

atau hubungan yang hampir sempurna di antara variabel bebas pada model regresi. Cara yang

digunakan untuk mendeteksi gejala ada tidaknya multikolinearitas adalah dengan melihat nilai

tolerance dan VIF (Varian Inflation Factor). Jika nilai tolerance di bawah 0,05 dan VIF lebih besar

dari 10 maka menunjukkan adanya multikolinearitas sebaliknya jika nilai tolerance di atas 0,05

dan VIF di bawah 10 maka tidak terjadi multikolinearitas.

Hasil pengujian Multikolinearitas ditunjukkan dengan tabel berikut ini:

lv

Tabel IV.2

Hasil Uji Multikolinearitas

Model Sum of

Square

Df Mean Square F Sig.

Return 206,765 5 41,353 7,802 0.000

Sumber: Hasil pengolahan data (Lampiran)

Dari Tabel IV.2 diketahui bahwa seluruh variabel mempunyai nilai tolerance lebih besar

dari 0.05 dan VIF (Varian Inflation Factor) kurang dari 10. Dengan demikian dapat disimpulkan

bahwa model regresi dalam penelitian ini tidak mengalami gejala multikolinearitas.

3. Uji Heteroskedastisitas

Uji Heteroskedastisitas digunakan untuk menguji apakah semua variabel bebas

mempunyai varian kesalahan pengganggu yang sama dalam model regresi. Pendeteksian gejala

tersebut adalah dengan melihat pola tertentu pada grafik di mana sumbu Y adalah residual (Y

prediksi - Y sesungguhnya) sedangkan sumbu X adalah sumbu prediksi.

Jika pada grafik terdapat titik - titik yang membentuk pola tertentu dan teratur

(bergelombang, melebar kemudian menyempit) maka telah terjadi heteroskedastisitas.

Sebaliknya jika tidak ada pola yang jelas serta titik - titik menyebar di atas dan di bawah angka

nol pada sumbu Y maka tidak terjadi heteroskedastisitas.

Berikut ini adalah gambar scatterplot untuk melihat apakah model regresi yang

digunakan dalam penelitian ini mengalami heteroskedastisitas atau tidak.

lvi

Gambar IV. 1

Grafik Uji Heteroskedastisitas

Sumber: Hasil pengolahan data (lampiran)

Dari gambar diatas dapat dilihat bahwa tidak ada pola yang jelas serta titik-titik yang

menyebar diatas dan dibawah angka 0 pada sumbu Y, sehingga dapat dikatakan tidak terjadi

heteroskedastisitas.

4. Uji Autokorelasi

Uji Autokorelasi digunakan untuk mendeteksi adanya korelasi internal di antara anggota

- anggota dari serangkaian pengamatan yag tersusun dalam rangkaian ruang dan waktu.

Terjadinya autokorelasi atau tidak, dapat dilihat pada nilai dan statistik pada uji Durbin Watson.

Panduan mengenai angka Durbin Watson (DW) untuk mendeteksi autokorelasi bisa dilihat

dalam tabel Durbin Watson.

Kriteria pengujiannya adalah sebagai berikut (Santoso, 2001:219):

1. Angka D-W dibawah -2, berarti ada autokorelasi positif

2. Angka D-W diantara -2 sampai +2 berarti tidak ada auto korelasi.

3. Angka D-W diatas +2 berarti terjadi autokorelasi negatif.

Scatterplot

Dependent Variable: RETURN

Regression Standardized Residual

43210-1-2

Reg

ress

ion

Sta

ndar

dize

d P

redi

cted

Val

ue3

2

1

0

-1

-2

-3

lvii

Berikut ini adalah tabel hasil uji autokorelasi pada analisis regresi linear berganda

dengan menggunakan pooled data tahun 2003 sampai dengan 2005.

Tabel IV.3

Hasil Uji Autokorelasi

Variabel Durbin Watson Hitung Kesimpulan

EPS, ROA, LEV, PER,

FZ 1.834

Tidak terjadi

Autokorelasi

Sumber: Hasil pengolahan data (Lampiran)

Berdasarkan hasil output SPSS diatas nilai Durbin Watson (D-W) yaitu sebesar 1.834.

Nilai ini terletak diantara -2 sampai +2. Hal ini menunjukkan bahwa pada model regresi linear

tidak terjadi Autokorelasi.

C. PENGUJIAN KETEPATAN PERKIRAAN

Pengujian ketepatan perkiraan ini digunakan untuk menunjukkan berapa besar sumbangan

variabel independen terhadap peubahan yang terjadi pada variabel dependen dengan melihat nilai

koefisien determinasi (R2). dalam penghitungan statistik ini, nilai R2 yang digunakan adalah adjusted

R2 karena ini merupakan salah satu indikator untuk mengetahui pengaruh penambahan satu

variabel independen kedalam satu persamaan regresi. Nilai dari adjusted R2 benar-benar telah bebas

dari pengaruh derajat bebas, yang berarti nilai tersebut benar-benar menunjukkan pengaruh

variabel independen terhadap variabel dependen. Koefisien determinasi atau kuadrat dari koefisien

korelasi memiliki nilai antara 0 sampai dengan 1 atau 0< R2<1. koefisien determinasi sama dengan

satu berarti variabel independen berpengaruh secara sempurna terhadap variabel dependen dan

lviii

jika koefisien determinasi = 0 berarti variabel independen tidak berpengaruh terhadap variabel

dependen.

Dari hasil uji regresi diperoleh Nilai adjusted R2 sebesar 0,378 itu berarti bahwa hanya 37.8%

return saham yang dapat diterangkan oleh variabel independen. Sedangkan 62.2% lainnya

diterangkan oleh variabel lain yang tidak dimasukkan dalam persamaan regresi.

D. PENGUJIAN HIPOTESIS

Alat analisis yang digunakan dalam penelitian ini adalah model regresi linear berganda

(Multiple regresi) untuk mengetahui pengaruh variabel independen terbadap variabel dependen.

Berdasarkan basil pengolahan data, diperoleh persamaan regresi sebagai berikut:

Y=12,586+0,002X1+9,225X2+0,665X3-0,110X4-1,633X5

Keterangan: Y : Return Saham

XI : EPS (Earning Per share)

X2 : ROA (Return on Asset)

X3 : LEV (Leverage Ratio)

X4 : PER (Price Earning ratio)

X5 : Firm Size (Ukuran Perusahaan)

Konstanta (a) : 12,586

lix

Dari persamaan regresi diatas dapat diketahui bahwa variabel yang mempunyai koefisien

regresi terbesar adalah variabel independen, ROA (Return on Asset), Firm Size (ukuran perusahaan ),

LEV (Leverage Ratio), PER (Price Earning Ratio), dan EPS (Earning Per Share).

Sementara itu untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh secara signifikan dari variabel

independen terhadap variabel dependen maka perlu dilakukan uji F dan uji t.

1. Pengujian Hipotesis secara Simultan (Uji F)

Pengujian ini digunakan untuk mengetahui pengaruh variabel independen secara bersama-

sama terhadap variabel dependen, Uji F dilakukan dengan membandingkan nilai signifikansi F

hitung dengan tingkat sigifikansi yang telah ditentukan yaitu 0,1. Kriteria pengujian yang digunakan

adalah

Hl : EPS, ROA, PER, LEV, dan FZ secara bersama berpengaruh signifikan terhadap return saham.

Tabel IV.4

Hasil Pegujian secara Simultan

Model Sum of

Square

Df Mean Square F Sig.

Return 206,765 5 41,353 7,802 0.000

Sumber: Hasil pengolahan data (Lampiran)

Dari hasil pemrosesan data diatas diperoleh nilai uji F sebesar 7,802 dengan sig. F sebesar

0,000. Ternyata nilai signifikansi lebih kecil dari 0,1 sehingga disimpulkan bahwa variabel

independen secara bersama-sama berpengaruh terhadap variabel dependen. Dengan demikian

hipotesis pertama terbukti.

lx

Hasil penelitian ini sesuai dengan berbagai penelitian sejenis yang menyebutkan bahwa

secara bersama-sama variabel kinerja finansial perusahaan berpengaruh terhadap return saham.

Menurut Hinuri dalam Utomu (1997), Nilai saham dapat berubah setiap saat tergantung pada

kondisi pasar, persepsi investor tehadap terhadap perusahaan dan juga informasi yang sedang

berkembang, Faktor persepsi investor terhadap perusahaan ini cukup berperan besar dalam

menentukan nilai saham dan hal tersebut dapat diketahui dengan dengan menganalisis kinerja

pemsahaan sehingga variabel kinerja keuangan berpengaruh terhadap return saham.

2. Pengujian Hipotesis secara Parsial (Uji t)

H2: Untuk membuktikan bahwa secara parsial atau terpisah variabel EPS, ROA, LEV, PER, dan FZ

berpengaruh terhadap return saham, digunakan uji t berikut ini adalah hasil dari pengujian

regresi linear berganda.

Tabel IV.5

Hasil Pengujian secara Parsial

Variabel Koefisien (B) T Sig.t

Konstant 12,586 2.392 0.020

EPS 0,002 2.373 0.021

ROA 9,225 3.096 0.003

LEV 0,665 0.453 0.653

PER -0,110 -0,689 0.494

lxi

FZ -1,633 -2.374 0.021

Sumber: Hasil pengolahan data (Lampiran)

a. Pengaruh variabel EPS (Earning per share) terhadap return saham

Berdasarkan Tabel IV.5 terlihat bahwa EPS memiliki nilai sig.t sebesar 0,021 yang

ternyata lebih kecil dari alpha 0,05 dan t 2.373 lebih besar dari 2. Dengan demikian hasil

pengujian ini mendukung hipotesis yang menyatakan bahwa variabel EPS mempunyai pengaruh

signinifikan dan positif terhadap return saham. Dengan kata lain EPS memang mempengaruhi

ekspektasi pemegang saham atas return yang akan diperoleh. Hal ini menunjukkan bahwa

investor selalu memusatkan perhatian pada EPS dalam melakukan analisis dan masih

menganggap bahwa rasio ini dapat digunakan sebagai indikator keberhasilan perusahaan karena

informasi EPS suatu perusahaan menunjukkan besarnya laba bersih yang siap dibagikan kepada

semua pemegang saham. Menurut Brigham dan Houston (1998) jika rasio ini semakin tinggi,

investor lebih percaya pada prospek perusahaan dimasa datang sehingga mereka mau membeli

saham dengan harga yang lebih dari nilai bukunya. Jika harga saham semakin meningkat maka

return yang diperoleh juga meningkat.

Hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Purnomo (1998),

Sumilir (2003) dan Trisiwi (2005) yang menyebutkan EPS secara parsial berpengaruh terhadap

return saham. Namun temuan dalam penelitian ini berlawanan dengan temuan dari Mulyono

(2000) yang menyatakan bahwa secara parsial EPS tidak berpengaruh terhadap harga saham.

b. Pengaruh variabel ROA (Return on Asset) terhadap return saham

Untuk variabel ROA dari tabel IV.5 menunjukkan bahwa nilai sig.t sebesar 0.003 yang

ternyata lebih kecil dari alpha 0,05. Dengan demikian hasil pengujian ini mendukung hipotesis

lxii

yang menyatakan bahwa variabel ROA mempunyai pengaruh signifikan dan positif terhadap

return saham.

Hal ini sesuai dengan penelitian Valentine (2005) yang menyatakan yang menyatakan

bahwa ROA secara parsial mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham, akan tetapi

bertentangan dengan penelitian Trisiwi (2005) dan Isna (2005) yang menyatakan bahwa secara

parsial ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham, Dalam penelitian ini ROA

secara parsial mempunyai pengaruh signifikan dan positif terhadap return saham.

c. Pengaruh variabel LEV (Leverage Ratio) terhadap return saham

Berdasarkan tabel IV.5 LEV memiliki nilai signifikansi 0.653 yang berarti lebih besar dari

alpha 0,05. Dengan demikian hipotesis keempat yang menyatakan bahwa variabel LEV secara

individu berpengaruh signifikan terhadap return ditolak.

Logikanya semakin besar LEV maka semakin besar risiko yang ditanggung investor. Hal

tersebut akan berakibat juga pada semakin besarnya return yang akan didapat, Namun jika

risiko tersebut tidak wajar, tidak sepadan dengan EPS yang diharapkan dan berada diatas

ambang batas risiko tertinggi ratio yang ada. Maka naiknya LEV tidak akan diikuti oleh kenaikan

return saham. Selain itu, investor tidak hanya memperhatikan sisi risiko perusahaan saja tetapi

juga sisi makro secara keseluruhan seperti tingkat suku bunga, tingkat inflasi, faktor keamanan

dan sebagainya oleh karena itu, variabel LEV tidak berpengaruh signifikan terhadap return

saham.

Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Trianing et al (2003) yang

menemukan bahwa dari 6 variabel fundamental yang diteliti, ternyata hanya ukuran perusahaan

dan leverage keuangan yang berpengaruh signifikan, sedangkan variabel fundamental yang

lxiii

berkaitan dengan kinerja manajemen (ROA,EPS,DPS,PBV) tidak berpengaruh signifikan terhadap

average return saham.

d. Pengaruh variabel PER (Price Earning Ratio) terhadap return saham

Berdasarkan tabel IV,5 PER memiliki nilai sig.t sebesar 0,494 yang berarti lebih besar dari

alpha 0,05 Dengan demikian hipotesis kelima yang menyatakan bahwa variabel PER secara

individual berpengaruh signifikan terhadap return ditolak, PER menurunkan rasio harga saham

terhadap earning. Jika nilai PER tinggi berarti harga saham juga tinggi demikian juga dengan

return saham yang akan diterima.

Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakikan oleh Rodoni, et al (2002) yang melakukan

penelitian tentang hubungan antara tingkat keuntungan saham dengan beberapa variabel

keuangan pada perusahaan disekitar yang terdaftar di BEJ. Dari hasil regresi linear berganda,

penelitian yang menggunakan keuntungan saham yang disesuaikan dengan pasaran sebagai

variabel dependen dan current ratio, total asset, turn over, net profit martin, debt to equity ratio

dan price earning ratio sebagai variabel independen, menunjukkan bahwa model yang

digunakan untuk melakukan peramalan terhadap nilai keuntungan saham yang disesuaikan

pasaran.

e. Pengaruh variabel Firm Size terhadap return saham

Berdasarkan tabel IV.5 ukuran perusahaan (Firm Size) juga memiliki nilai sig.t lebih kecil

dari alpha 0,05 yaitu 0,21. Hal ini menunjukkan bahwa ukuran perusahaan memiliki pengaruh

signifikan terhadap return saham. Perusahaan yang memiliki pengaruh yang signifikan terhadap

return saham perusahaan yang masuk dalam kelompok indeks LQ-45. Hal ini dapat dimaklumi

karena ukuran perusahaan masih menjadi salah satu pertimbangan

lxiv

investor untuk mengambil keputusan dalam pembelian saham investor akan lebih

tertarik untuk menanamkan modalnya pada perusahaan yang memiliki peningkatan total aktiva

karena peningkatan ini akan ikut meningkatkan return saham mereka.

Hal ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Trianing, et al (2003) yang

menyatakan bahwa diantara 6 variabel fundamental yang diteliti, ternyata hanya ukuran

perusahaan dan leverage keuangan yang berpengaruh signifikan, sedangkan variabel

fundamental yang berkaitan dengan kinerja manajemen (ROA,EPS,DPS,PBV) tidak berpengaruh

signifikan terhadap average return saham.

E. KOEFISIEN BETA STANDAR

Koefisien beta standar digunakan untuk mengetahui variabel bebas yang berpengaruh

paling dominan terhadap variabel terikat. Pengujiannya adalah dengan melihat nilai beta standar

pada analisis regresi linear berganda. Variabel bebas yang mempunyai koefisien beta standar dan

korelasi parsial tinggi berarti mempunyai berpengaruh yang paling dominan terhadap variabel

terikat.

H3: Return on Asset (ROA) secara individual berpengaruh signifikan dan paling dominan terhadap

return saham

Tabel IV.6

Hasil Pengujian Koefisien Beta Standar

Variabel Koefisien Beta Standar t

lxv

Konstant - 2.392

EPS 0.295 2.373

ROA 0.395 3.096

LEV 0.049 0.453

PER -0.075 -0.689

FZ -0.292 -2.374

Sumber: Hasil Pengolahan Data (Lampiran)

Berdasarkan tabel IV.6 dapat diketahui bahwa nilai koefisien beta standar tertinggi dimiliki

oleh variabel ROA. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa variabel bebas yang paling

berpengaruh terhadap return saham adalah variabel Return on Asset (ROA).

lxvi

BAB V

KESIMPULAN DAN SARAN

A. Kesimpulan

lxvii

Dari hasil analisis data Analisis Pengaruh Kinerja Finansial dan Firm Size terhadap Return

Saham Perusahaan pada IndeksLQ-45 di Bursa Efek Jakarta tahun 2003-2005. Maka dapat ditarik

kesimpulan sebagai berikut:

1. Secara simultan keempat variabel kinerja finansial perusahaan dan variabel karakteristik

perusahaan berpengaruh signifikan terhadap return saham perusahaan yang masuk dalam

kelompok Indeks LQ-45 I Bursa Efek Jakarta pada tahun 2003-2005. Hal ini ditunjukkan

dengan nilai sig F sebesar 0.000 yang lebih kecil dari alpha 0.1. Hasil penelitian ini sesuai

dengan berbagai penelitian sejenis yang menyebutkan bahwa secara bersama-sama variabel

kinerja finansial perusahaan berpengaruh terhadap return saham. Menurut Hinuri dalam

Utomu (1997), Nilai saham dapat berubah setiap saat tergantung pada kondisi pasar,

persepsi investor tehadap terhadap perusahaan dan juga informasi yang sedang

berkembang, Faktor persepsi investor terhadap perusahaan ini cukup berperan besar dalam

menentukan nilai saham dan hal tersebut dapat diketahui dengan dengan menganalisis

kinerja pemsahaan sehingga variabel kinerja keuangan berpengaruh terhadap return saham.

2. Secara individual variabel EPS, ROA, dan Firm Size berpengaruh signifikan terhadap return

saham pada level 10% sedangkan LEV dan PER tidak berpengaruh secara signifikan terhadap

return saham. LEV memiliki nilai signifikansi 0.653 yang berarti lebih besar dari alpha 0,05.

Dengan demikian hipotesis keempat yang menyatakan bahwa variabel LEV secara individu

berpengaruh signifikan terhadap return ditolak. Sedangkan PER memiliki nilai sig.t sebesar

0,494 yang berarti lebih besar dari alpha 0,05 Dengan demikian hipotesis kelima yang

menyatakan bahwa variabel PER secara individual berpengaruh signifikan terhadap return

ditolak, PER menurunkan rasio harga saham terhadap earning. Jika nilai PER tinggi berarti

harga saham juga tinggi demikian juga dengan return saham yang akan diterima.

lxviii

3. Variabel ROA mempunyai pengaruh paling dominan terhadap return saham dibanding

keempat variabel bebas lainnya (EPS, LEV, PER. dan Firm Size). Untuk variabel ROA dari tabel

IV.5 menunjukkan bahwa nilai sig.t sebesar 0.003 yang ternyata lebih kecil dari alpha 0,05.

Dengan demikian hasil pengujian ini mendukung hipotesis yang menyatakan bahwa variabel

ROA mempunyai pengaruh signifikan dan positif terhadap return saham.

Hal ini sesuai dengan penelitian Valentine (2005) yang menyatakan yang menyatakan bahwa

ROA secara parsial mempunyai pengaruh signifikan terhadap return saham, akan tetapi

bertentangan dengan penelitian Trisiwi (2005) dan Isna (2005) yang menyatakan bahwa

secara parsial ROA tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham, Dalam penelitian ini

ROA secara parsial mempunyai pengaruh signifikan dan positif terhadap return saham.

B. Saran

Berdasarkan kesimpulan yang telah diungkapkan, maka saran untuk investor adalah:

1. Berdasarkan hasil uji F menunjukkan EPS, ROA, LEV, PER, dan Firm Size secara bersama-sama

berpengaruh signifikan terhadap return saham. Oleh karena itu, bagi para investor yang

akan melakukan transaksi saham di BEJ sebaiknya memperhatikan variabel (EPS, ROA, LEV,

lxix

PER, dan Firm Size) untuk mengetahui posisi keuangan perusahaan emiten sehingga dapat

mengambil keputusan tentang harga saham mana yang layak dipilih, yang pada akhirnya

juga akan meningkatkan keuntungan saham terutama yang ingin berinvestasi pada saham

Indeks LQ-45.

2. Berdasarkan hasil analisis data secara parsial diketahui bahwa dari lima variabel independen

yang digunakan dalam penelitian ini terdapat dua variabel yang tidak berpengaruh signifikan

terhadap return saham, yaitu variabel LEV dan PER. Maka dari itu penulis menyarankan bagi

pihak investor untuk memperhatikan secara khusus pada variabel ini dalam keputusan

investasinya.

3. Untuk penelitian mendatang sebaiknya juga mempertimbangkan jenis perusahaan yang

akan diteliti (industry effect) yang mungkin juga akan mempengaruhi hasil penelitian.

4. Rendahnya koefisien adjusted R dalam penelitian ini mengindikasikan bahwa masih terdapat

banyak faktor lain yang diperkirakan memiliki pengaruh terhadap return saham. Oleh karena

itu, untuk penelitian selanjutnya dapat disempurnakan dengan menambah variabel

independen lain untuk faktor eksternal perusahaan seperti tingkat bunga, nilai tukar rupiah,

kondisi politik baik nasional maupun internasional, sedangkan untuk faktor internal misalnya

rasio aktivitas.

5. Waktu penelitian yang hanya 3 tahun, sehingga menyebabkan hasil penelitian kurang

signifikan terutama pada return yang dihasilkan.

lxx

lxxi

lxxii

DAFTAR PUSTAKA

Baridwan, Zaki (1990). “Intermediate Accounting” Edisi keenam. Jogjakarta: BPFE.

Brigham, Eugene F & Joel F Houston (1998). “Manajemen Keuangan (terjemahan)” Jakarta: Erlangga.

Gujarati, Damodar (1997). “Ekonometrika dasar” Jakarta: Erlangga.

Husnan, Suad (1998). “Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas” Jogjakarta: UPP AMP YKPN.

Indonesia capital market directory, 2003……

Indonesia capital market directory,2004……

Indonesia capital market directory,2005……

Jogiyanto (2003). “Teori Portofolio dan Analisis Investasi” Yogyakarta: BPFE.

Munawir (1995). ”Analisis Laporan Keuangan” Jogjakarta: BPFE

Natarsyah, Syahib (2000).“Analisis Pengaruh Beberapa Faktor Fundamental dan Risiko Sistematik terhadap Saham” Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia,Vol. 15: 294-312.

Purnomo, Yogo (1998). “Keterkaitan Kinerja Keuangan dengan Harga Saham (Studi Kasus 5 Rasio Keuangan 30 Emiten di BEJ Pengamatan 1992-1996 )”. Usahawan,No 12 Tahun XXVII.

lxxiii

Santoso, Singgih (2001). “SPSS Versi10 Mengelola Data Statistik secara Profesional”.Jakarta. PT.ELex Media Komindo.

Sudarto; Hindrata Gunawan; dan Muh. Havid (2003), “Faktor-Faktor Fundamental dan Teknikal serta Hubungan dengan Harga Saham pada Perusahaan Rokok, Makanan dan Minuman di BEJ”. JEBA, Vol.5: 197-209.

Sumulir (2003). “Analisis Pengaruh Kinerja Finansial terhadap return saham pada Perusahaan Publik diBEJ 1998-2001. ” Jurnal Akuntansi dan Bisnis. Vol 3: hal1-12.

Tendelilin, Eduardus (2001). “Analisis Investasi dan Manajemen potofolio” Jogjakarta: BPFE.

Tim. FE UNS (2003), “Buku Pedoman Penyusunan Skripsi Fakultas Ekonomi UNS”. Surakarta: FE UNS.

Weston, J.Fred & Eugene F. Brigham (1985). “Manajemen Keuangan” Jakarta: Erlangga.

lxxiv

LAMPIRAN

lxxv

Data Penelitian

No Tahun Perusahaan EPS ROA LEF PER FZ RETURN

1 2003 Astra Agro Lestari, Tbk 182 0.20 0.45 9.48 6.50 9.14

2 Aneka Tambang, Tbk 119 0.05 0.59 4.06 6.80 2.00

3 Astra Internasional, Tbk 1096 0.16 0.51 4.56 7.70 4.30

4 Bank Central Asia, Tbk 390 0.02 0.00 0.53 8.10 0.17

5 Gudang Garam, Tbk 956 0.11 0.37 14.23 6.80 2.09

6 Gajah Tunggal, Tbk 275 0.07 0.90 2.00 7.30 0.19

7 Indofood Sukses Makmur, Tbk 64 0.04 0.69 12.52 7.10 1.33

8 Indah Kiat Pulp and Paper, Tbk -442 -0.05 0.70 -1.30 7.70 0.09

9 Indocement Tunggal Perkasa, Tbk 182 0.07 0.55 11.67 7.00 0.42

10 Indosat, Tbk 1175 0.23 0.53 12.77 7.50 0.81

lxxvi

11 Jakarta International Hotel and Devp, Tbk -78 -0.02 0.75 -9.25 6.50 -0.29

12 Kalbe Farma,Tbk 40 0.13 0.58 25.15 6.60 3.25

13 Bank Pan Indonesia, Tbk 31 0.02 0.00 9.19 7.50 -0.35

14 Ramayana Lestari Sentosa, Tbk 217 0.12 0.40 20.09 6.30 2.58

15 Semen Cibinong (Holcim Indonesia, Tbk) 23 0.02 0.65 17.82 6.90 -0.18

16 Timah, Tbk 73 0.02 0.32 35.17 6.40 2.92

17 Telekomunikasi Indonesia, Tbk 302 0.12 0.58 22.36 7.70 4.99

18 United Tractor, Tbk 218 0.06 0.74 5.74 7.00 -0.10

19 Unilever Indonesia, Tbk 170 0.38 0.38 21.33 6.50 2.26

20 2004 Astra Agro Lestari, Tbk 509 0.24 0.70 6.09 6.50 12.06

21 Aneka Tambang, Tbk 425 0.23 0.35 8.10 6.80 8.17

22 Astra Internasional, Tbk 1335 0.14 0.50 7.19 7.70 5.13

23 Bank Central Asia, Tbk 260 0.02 0.00 11.45 8.10 0.19

24 Gudang Garam, Tbk 930 0.19 0.41 14.56 6.80 4.29

25 Gajah Tunggal, Tbk 151 0.08 0.73 4.31 7.30 1.09

26 Indofood Sukses Makmur, Tbk 41 0.03 0.68 19.53 7.10 2.31

27 Indah Kiat Pulp and Paper, Tbk 606 0.07 0.61 0.30 7.70 1.66

28 Indocement Tunggal Perkasa, Tbk 32 0.01 0.47 97.56 7.00 0.18

29 Indosat, Tbk 309 0.06 0.56 18.61 7.50 -0.19

30 Jakarta International Hotel and Devp, Tbk 223 0.11 0.46 1.97 6.50 2.47

31 Kalbe Farma,Tbk 55 0.11 0.39 9.91 6.60 1.66

32 Bank Pan Indonesia, Tbk 58 0.04 0.00 7.27 7.50 0.55

33 Ramayana Lestari Sentosa, Tbk 45 0.12 0.25 17.40 6.30 4.20

34 Semen Cibinong (Holcim Indonesia, Tbk) -70 -0.07 0.75 -8.26 6.90 0.66

35 Timah, Tbk 353 0.25 0.44 5.87 6.40 10.09

36 Telekomunikasi Indonesia, Tbk 328 0.12 0.52 14.71 7.70 0.76

37 United Tractor, Tbk 386 0.16 0.61 5.89 7.00 3.06

lxxvii

38 Unilever Indonesia, Tbk 192 0.25 0.43 17.20 6.50 1.59

39 2005 Astra Agro Lestari, Tbk 502 0.40 0.25 9.76 6.50 10.23

40 Aneka Tambang, Tbk 441 0.13 0.53 9.83 6.80 5.00

41 Astra Internasional, Tbk 1348 0.12 0.48 7.57 7.70 4.95

42 Bank Central Asia, Tbk 292 0.02 0.00 11.64 8.10 0.20

43 Gudang Garam, Tbk 982 0.08 0.41 11.86 6.80 4.24

44 Gajah Tunggal, Tbk 109 0.05 0.73 5.12 7.30 1.07

45 Indofood Sukses Makmur, Tbk 13 0.01 0.68 69.30 7.10 0.14

46 Indah Kiat Pulp and Paper, Tbk 14 0.00 0.61 74.75 7.70 0.51

47 Indocement Tunggal Perkasa, Tbk 201 0.07 0.47 17.67 7.00 3.55

48 Indosat, Tbk 303 0.05 0.56 18.31 7.50 0.37

49 Jakarta International Hotel and Devp, Tbk -73 -0.04 0.46 -6.76 6.50 -0.21

50 Kalbe Farma,Tbk 64 0.14 0.39 15.39 6.60 0.38

51 Bank Pan Indonesia, Tbk 31 0.01 0.00 13.34 7.50 -0.62

52 Ramayana Lestari Sentosa, Tbk 43 0.13 0.25 18.84 6.30 2.77

53 Semen Cibinong (Holcim Indonesia, Tbk) -44 -0.46 0.75 -10.90

6.90 0.52

54 Timah, Tbk 214 0.04 0.44 8.52 6.40 -0.22

55 Telekomunikasi Indonesia, Tbk 397 0.13 0.65 14.88 7.70 5.47

56 United Tractor, Tbk 369 0.10 0.61 9.96 7.00 1.40

57 Unilever Indonesia, Tbk 189 0.38 0.43 22.64 6.50 2.97

lxxviii

lxxix

Analisis data

Normalitas

NPar Tests

lxxx

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

57 57 57 57 57 57

290.46 .09181 .47807 7.04737 4.6218 2.42579

363.383 .125023 .217111 .522051 2.00509 2.918762

.174 .146 .116 .123 .129 .153

.174 .145 .091 .120 .122 .147

-.138 -.146 -.116 -.123 -.129 -.153

1.315 1.103 .878 .927 .975 1.157

.063 .175 .423 .356 .298 .137

N

Mean

Std. Deviation

Normal Parametersa,b

Absolute

Positive

Negative

Most ExtremeDifferences

Kolmogorov-Smirnov Z

Asymp. Sig. (2-tailed)

EPS ROA LEF FZ PER RETURN

Test distribution is Normal.a.

Calculated from data.b.

Autokorelasi

Model Summaryb

1.834aModel1

Durbin-Watson

Predictors: (Constant), FZ, LEF, EPS, PER, ROAa.

Dependent Variable: RETURNb.

Coefficientsa

.720 1.389

.682 1.466

.931 1.075

.926 1.080

.734 1.362

EPS

ROA

LEF

PER

FZ

Model1

Tolerance VIF

Collinearity Statistics

Dependent Variable: RETURNa.

lxxxi

Charts

Normal P-P Plot of Regression Standardized Residual

Dependent Variable: RETURN

Observed Cum Prob

1.00.75.50.250.00

Exp

ecte

d C

um P

rob

1.00

.75

.50

.25

0.00

Heteroskedastisitas

lxxxii

Scatterplot

Dependent Variable: RETURN

Regression Standardized Residual

3210-1-2

Reg

ress

ion

Sta

ndar

dize

d P

redi

cted

Val

ue

3

2

1

0

-1

-2

-3

Regression

lxxxiii

Variables Entered/Removedb

FZ, LEF,EPS, PER,ROA

a . Enter

Model1

VariablesEntered

VariablesRemoved Method

All requested variables entered.a.

Dependent Variable: RETURNb.

Model Summaryb

.658a .433 .378 2.302212Model1

R R SquareAdjustedR Square

Std. Error ofthe Estimate

Predictors: (Constant), FZ, LEF, EPS, PER, ROAa.

Dependent Variable: RETURNb.

ANOVAb

206.765 5 41.353 7.802 .000a

270.309 51 5.300

477.074 56

Regression

Residual

Total

Model1

Sum ofSquares df Mean Square F Sig.

Predictors: (Constant), FZ, LEF, EPS, PER, ROAa.

Dependent Variable: RETURNb.

Coefficientsa

12.586 5.262 2.392 .020

.002 .001 .295 2.373 .021

9.225 2.980 .395 3.096 .003

.665 1.469 .049 .453 .653

-.110 .159 -.075 -.689 .494

-1.633 .688 -.292 -2.374 .021

(Constant)

EPS

ROA

LEF

PER

FZ

Model1

B Std. Error

UnstandardizedCoefficients

Beta

StandardizedCoefficients

t Sig.

Dependent Variable: RETURNa.