hartoyo.staff.ipb.ac.idhartoyo.staff.ipb.ac.id/files/2011/03/Mg-12-Obligasi-edit.pdf · bunga diskontonya sehingga yang harus dibayarkan misalnya Rp.980 juta saja. Pada saat SBI jatuh

2

Produk Investasi

Jangka Waktu Investasi

Pendek

(< 1 Tahun)

Menengah

(1-5 Thn)

Panjang

(>5 Thn)

Deposito √

SBI √

Obligasi √ √

Mata Uang Asing √ √

Saham √

Properti √

Emas √

Koleksi √

5

INSTRUMEN INVESTASI

JANGKA PENDEK

6

Dipergunakan untuk menabung/menyimpan uang dalam jangkawaktu tertentu

Kelebihan

Suku bunga lebih tinggi daripada tabungan

Likuiditas tinggi, dapat diambil kapan saja, meskipun adajangka tempo tertentu (1 bulan, 3 bulan, 6 bulan, 12 bulan)

Dapat diijaminkan untuk mendapatkan utang dari bank yang sama

Dijamin pemerintah

Kekurangan

Terkena penalti (denda) bila diambil sebelum jatuh tempo

Bunga kena pajak 15%

7

Sertifikat Bank Indonesia (SBI) merupakan surat berharga atasunjuk atau diakui sebagai instrumen utang jangka pendek yang dikeluarkan pemerintah melalui Bank Indonesia

Kegunaan dan ciri-cirinya :

Untuk mengurangi uang beredar

Alat Bank Indonesia untuk mengelola tingkat suku bunga

Sistem penjualan lelang

Pemenang ditentukan dari ‘bunga’ (tingkat diskonto) terkecil. Lelang diumumkan BI setiap Selasa

Dibeli saat at discount (harga lebih rendah dari hasil saatjatuh tempo)

Dijamin pemerintah

Dikenakan pajak final 15% (dari nilai diskonto)

8

Contoh konsep Diskonto :

Bila anda ingin membeli Rp.1 milyar SBI makapada tanggal transaksi anda tidak perlumembayar Rp.1 milyar tapi dikurangi denganbunga diskontonya sehingga yang harusdibayarkan misalnya Rp.980 juta saja.

Pada saat SBI jatuh tempo, anda akan menerimaRp.1 milyar

Selisih Rp.1 milyar – Rp.980 juta = Rp.20 jutaadalah bunga yang anda dapatkan

9

Rumus sederhana menghitung nilai tunai (Pt)

dari sebuah SBI :

Pt = nilai nominal x 360

360 + (tingkat diskonto x jangka waktu)

10

Contoh.Seorang investor membeli sebuah SBI berjangka waktu 1 bulan (30

hari) dengan nilai jatuh tempo (nilai nominal) Rp 100 juta. Tingkat diskonto 18 %. Berapa nilai tunai harus dibayarkan oleh investor?

Jawab :

Pt = nilai nominal x 360

360 + (tingkat diskonto x jangka waktu)

Pt = 100juta x 360

360 + (0.18 x 30)

= Rp. 98.522.167,5

Maka, nilai tunai yang harus dibayarkan oleh investor adalah sebesar Rp 98.522.167,5,

Nilai diskonto dari SBI = Rp 100.000.000 - Rp. 98.522.167,5

= Rp 1.477.832,5

11

Seorang investor membeli sebuah SBI

berjangka waktu 1 bulan (30 hari)

dengan nilai jatuh tempo (nilai nominal)

Rp 500 juta. Tingkat diskonto 16 %.

Berapa nilai tunai harus dibayarkan oleh

investor?

12

Jawab :

Pt = nilai nominal x 360

360 + (tingkat diskonto x jangka waktu)

Pt = 500juta x 360

360 + (0.16 x 30)

= Rp. 493.421.053

Maka, nilai tunai yang harus dibayarkan oleh investor adalah sebesar Rp 493.421.053

Nilai diskonto dari SBI = Rp 500.000.000 - Rp. 493.421.053

= Rp 6.578.947

13

INSTRUMEN INVESTASI

JANGKA PANJANG

15

Obligasi (Bonds): surat utang jangka panjang (5 tahun keatas) dengan kurun waktu yang telah ditentukan untukpengembalian dana dengan pembayaran bunga secara berkala

Hal-hal yang perlu diperhatikan :

Bunganya ada yang tetap,mengambang, dan mixed

Harus di rating (mengetahui peringkat dari kondisiperusahaan yang mengeluarkan obligasi)

Jaminan saat perjanjian awal pembelian obligasi

Denominasi Rp 50 juta, umumnya minimal pembelian Rp500 juta

Risiko dalam berinvestasi dalam obligasi, antara lain:

Risiko bunga dan nominal tidak terbayar (default risk)

Risiko obligasi sulit dijual kembali (liquidity risk)

Risiko harga pasar obligasi turun karena kenaikan sukubunga pasar (interest rate risk)

1. Obligasi berdasarkan issuernya

2. Obligasi berdasarkan sistem pembayaran bunga

3. Obligasi berdasarkan tingkat bunga

4. Obligasi berdasarkan jaminannya

5. Obligasi berdasarkan tempat penerbitan/ perdagangan

6. Obligasi berdasarkan rating

7. Obligasi berdasarkan callable feature

8. Obligasi berdasarkan sifat convertible

9. Obligasi berdasarkan jatuh tempo

Obligasi pemerintah

Obligasi perusahaan milik negara (stated

owned company)

Obligasi perusahaan swasta

Coupon Bond

Bunga dibayar secara periodik

Zero Coupon Bond

Bunga dibayarkan sekaligus

Obligasi bunga tetap (Fixed Rate Bond)

Ditetapkan diawal, tidak berubah

Obligasi bunga mengambang (Floating Rate

Bond)

Obligasi bunga campuran (Mixed Rate Bond)

Obligasi dengan jaminan (Secured Bond)

Ada guarantor atau jaminan aktiva tetap

(hipotik)

Obligasi tanpa jaminan (Unsecured Bond)

Disebut juga Debentures

Obligasi domestik (Domestic Bond)

Obligasi asing (Foreign Bond)

Obligasi global (Global Bond)

Investment-grade Bond

Layak untuk investasi (AAA, AA, dan A

menurut Standard & Poor’s)

Non-investment grade Bond

Tidak masuk peringkat yang layak untuk

investasi (BBB, BB, dan B menurut S&P)

Freely Callable Bond

Dapat dibeli kembali oleh penerbitnya sebelum

jatuh tempo

Non Callable Bond

Tidak dapat dibeli kembali oleh penerbitnya

sampai jatuh tempo

Deferred Callable Bond

Kombinasi

Obligasi konversi (Convertible Bond)

Dapat dikonversi dengan saham

Obligasi non konversi (Non Convertible Bond)

Obligasi atas nama (Registered Bond)

Penerima bunga obligasi hanya yang namanya

tercantum

Obligasi atas unjuk (Bearer Bond)

Term Bond (Obligasi berjangka)

Obligasi yang ditarik secara keseluruhan di akhir

masa obligasi (maturity).

Serial Bond (Obligasi berseri)

Obligasi Hipotik

Dijamin aset tak bergerak.

Aset tak bergerak yg dimiliki stlh penerbitan

obl,otomatis jadi agunan.

Call Provision

Penerbit dpt menarik kembali dg call price

tertentu.

Obligasi konvesional vs Obligasi Syariah

Obligasi syariah prinsip syariah (Agama Islam)

Rating obligasi

Sebagai alat untuk mengukur kemampuan dan keinginan emiten untuk membayar bunga (kupon) dan pokok pinjaman secara tepat waktu sesuai dengan kondisi perusahaan

Peringkat Obligasi dikeluarkan oleh lembaga independen yang secara khusus bertugas untuk memberikan peringkat atas semua obligasi yang diterbitkan perusahaan, misalnya Pefindo

Contoh rating dengan status kreditnya : Rating Pefindo Status Kredit

AAA Excellent

AA Very Good

A Good

BBB Adequate

BB-CCC Junk (Speculative)

D Default

28

Karakteristik Obligasi :

1. Nilai pari atau nilai nominal

Nilai yang tertera pada kertas obligasi dan mewakili jumlah

uang yang dipinjam oleh perusahaan dan akan dibayarkan

pada saat jatuh tempo (maturity).

2. Kupon/ tingkat bunga ( coupon rate )

Jumlah bunga tetap yang harus dibayarkan setiap tahun olehperusahaan yang mengeluarkan obligasi (coupon bonds)

Contoh: par value Rp 10.000 bayar kupon Rp 1000 per tahun. Artinya kupon sebesar 10%.

3. Maturity date (jatuh tempo)

Tanggal dimana nilai par harus dibayar.

30

Harga obligasi yang diperdagangkan biasanya dinyatakan dengan angka persentase (tanpa %). Contoh : jika harga penutupan sebuah obligasi adalah 105 berarti obligasi itu diperdagangkan pada 105 % dari nilai nominal (pari).

Harga obligasi dipengaruhi tingkat suku bunga perbankan

Jika suku bunga > coupon rate, maka cenderung dijual at discount

Jika suku bunga = coupon rate, maka cenderung dijual at par

Jika suku bunga < coupon rate, maka cenderung dijual at premium

Pembeli obligasi yang membeli di harga dibawah nilai pari(nominal) dikatakan membeli obligasi at discount. Apabila obligasi naik diatas nilai nominalnya maka dikatakan obligasi dijual at premium sedangkan obligasi at par adalah obligasi yang dijual sebesar harga nominalnya

31

Apa pendapatan yang akan diperoleh oleh mereka yang berinvestasidalam obligasi? Lihat contoh berikut :

Kita membeli sebuah obligasi dengan nilai pari Rp 100 juta dengan harga at discount, 90 (90% dari nilai pari = Rp 90 juta), masa jatuh tempo 5 tahun, obligasi tersebut memberikan kupon tetap sebesar 16% per tahun dan dibayarkan setiap tahun. Berapa perolehan yang diterima investor hingga jatuh tempo?

Jawab :

Perolehan kupon atau bunga yakni sebesar Rp 16 juta per tahun (16% xRp 100 juta) selama 5 tahun

Diakhir tahun ke-5 kita juga memperoleh kembali nilai pari dari obligasi tersebut yakni sebesar Rp 100 juta. Karena membelipada harga at discount 90, maka terdapat juga keuntungan darinilai diskonto, yaitu Rp 10 juta (100jt-90jt)

Jadi perolehan investor selama menyimpan obligasi tsb hinggajatuh tempo adalah kupon selama 5 tahun ditambah nilaidiskonto

32

Sebuah obligasi dengan nilai pari Rp 100 juta

dengan harga at discount, 85, masa jatuh tempo

5 tahun, obligasi tersebut memberikan kupon

tetap sebesar 14% per tahun dan dibayarkan

setiap tahun. Berapa perolehan yang diterima

investor hingga jatuh tempo?

33

Jawab Perolehan kupon atau bunga :

=14% xRp 100 juta

= Rp 14 juta per tahun, selama 5 tahun

Diakhir tahun ke-5 memperoleh kembali nilai pari dari

obligasi tersebut sebesar Rp 100 juta. Karena membeli

pada harga at discount 85 (85% x100juta), maka

keuntungan dari nilai diskonto: Rp 15 juta (100jt-85jt)

Jadi perolehan investor selama menyimpan obligasi tsb

hingga jatuh tempo adalah kupon selama 5 tahun

ditambah nilai diskonto (Rp 70 juta + Rp 15 juta = Rp 85

juta)

34

Investasi obligasi juga dapat memperoleh keuntungan capital gain.

Dengan contoh sebelumnya, diakhir tahun ke-1 setelah pembayaran kupon ke-1 kita dapatkan, ternyata harga dari obligasi tersebut meningkat menjadi Rp 90 juta . Kita dapat memperoleh capital gain dengan menjual obligasi tersebut di harga Rp 90 juta tsb sehingga dari sisi harga beli dan harga jual obligasi kita dapat memperoleh keuntungan sebesar Rp 5 juta ditambah dengan bunga/kupon yang telah kita terima sebelumnya sebesar Rp 16 juta.

Maka total keuntungan kita dalam satu tahun adalah sebesar Rp 21 juta atau sebesar 23,33% pertahun {(Rp 5 juta + Rp 16 juta) / Rp 90 juta )}.

35

Nilai obligasi di antara 2 tanggal pembayaran bunga

Dalam melakukan transaksi obligasi diantara tanggal pembayaran

bunga, ada bunga berjalan yang harus diperhitungkan. Jadi,

pembeli akan membayar dua hal kepada penjual, yakni harga

transaksi dan bunga berjalan obligasi.

Dasar perhitungan bunga berjalan adalah :

1 bulan = 30 hari

1 tahun = 360 hari

Bunga berjalan dihitung sejak pembayaran kupon terakhir sampai

hari transaksi

Hari transaksi tidak dihitung36

Contoh :

Bapak Husen membeli obligasi dengan

nominal Rp 1000.000.000 dari Pak Amir,

kupon 15 % per tahun dibayarkan setiap

3 bulan. Pembayaran kupon dilakukan

setiap tanggal 1/Jan – 1/Apr – 1/Jul –

1/Okt. Transaksi obligasi dilakukan pada

tanggal 5/Jun 2003 pada harga 98.5.

Berapa nilai yang harus dibayarkan

kepada Pak Amir oleh Bapak Husen?

37

Jawab :

Hari berjalan setelah kupon terakhir dibayarkan :

Apr 30 hari + Mei 30 hari + Juni 4 = 64 hari

Bunga berjalan :

64/360 x 15 % x Rp 1000.000.000 = Rp 26.700.000

Nilai yang harus dibayarkan oleh Bapak Husen :

Harga jual/beli = 98.5% x Rp 1000.000.000 = Rp 985.000.000

Bunga berjalan = Rp 26.700.000

Rp.1.011.700.000

38

Sebuah obligasi korporat bernilai nominal Rp 2

milyar berkupon 15 % per tahun dan

membayar bunga setiap tanggal 1 Maret dan

1 September. Jika pada tanggal 11 juni 2005

obligasi itu ditawarkan pada harga 114,725,

berapa jumlah yang harus dibayarkan

pembeli?

39

Jawab :

Hari berjalan setelah kupon terakhir dibayarkan :

Maret 30 hari + April 30 hari + Mei 30 hari + Juni 10 = 100 hari

Bunga berjalan :

100/360 x 15 % x Rp 2000.000.000 = Rp 84.166.667

Nilai yang harus dibayarkan oleh Bapak Husen :

Harga jual/beli = 114.725% x Rp 2000.000.000 = Rp 2.294.500.000

Bunga berjalan = Rp 84.166.667

Rp.2.378.666.667

40

41

1. Obligasi (Lanj.)

Penilaian Harga Wajar Obligasi Tanpa Bunga

PV = par

(1 + r)^t

Par = nilai nominal

r = tingkat return yang diminta/YTM

t = jumlah periode

* YTM =yield to maturity (pendapatan yang diterima investor jika ia

memegang obligasi hingga masa jatuh tempo)

Contoh :

Sebuah obligasi tak berbunga yang bernilai nominal Rp 500.000.000 jatuh tempo dalam 4 tahun. Tentukan harga wajar obligasi jika investor mengharapkan yield 12%

Jawab :

Par = Rp 500.000.000

t = 4

PV = 500.000.000

(1+12%)^4

= 317.759.039,2

42

Penilaian Harga Wajar Obligasi Berbunga

Harga suatu obligasi adalah Present Value dari

semua aliran kas yang dihasilkan oleh obligasi tsb

(yaitu: kupon dan nilai par ) pada tingkat return

yang diminta

43

Rumus Penilaian Harga Wajar Obligasi Berbunga

cpn = coupon

r = tingkat return yang diminta/ YTM

Par = nilai par ( par value)

t = jumlah periode

44

PVcpn

r

cpn

r

cpn par

r t

( ) ( )....

( )

( )1 1 11 2

WARNING

The coupon rate BUKAN the discount rate (YTM)

yang dipakai dalam perhitungan Present Value.

The coupon rate hanya memberitahu kita berapa aliran kas

yang akan dihasilkan obligasi

Karena kupon rate ditulis dalam %, kesalahan ini sering

terjadi.

45

Contoh 1

Berapa harga sebuah obligasi yang memiliki

nilai nominal $1,000 dan memberi kupon

sebesar 6.5% per tahun, yang jatuh tempo

dalam 3 tahun? Assumsi hasil yang

diharapkan sebesar 3.9%.

46

29.072,1$

)039.1(

065,1

)039.1(

65

)039.1(

65321

PV

PV

Contoh 2

Berapa harga sebuah obligasi yang memiliki

nilai nominal $1,000 dan memberi kupon

sebesar 6.5% per tahun, yang jatuh tempo

dalam 3 tahun? Assumsi hasil yang

diharapkan sebesar 8.9%.

47

14.939$

)089.1(

065,1

)089.1(

65

)089.1(

65321

PV

PV

Seorang investor ingin memprediksi harga

obligasi berkupon dengan nominal Rp 100

juta, tingkat kupon 16% dan jatuh tempo 5

tahun. Tingkat keuntungan yang disyaratkan

investor (yield to maturity) sebesar 18 %.

Berapa harga yang tepat untuk obligasi

tersebut?

48

Cpn = 16% x Rp 100 juta = 16 juta

57,289.740.93

)18,1(

116

)18,1(

16

)18,1(

16

)18,1(

16

)18,1(

1654321

RpPV

jutajutajutajutajutaPV

49

PVcpn

r

cpn

r

cpn par

r t

( ) ( )....

( )

( )1 1 11 2

Current Yield – Pembayaran kupon tahunan

dibagi dengan harga obligasi

Yield To Maturity – tingkat bunga dimana

present value ( nilai sekarang ) dari

pembayaran-pembayaran obligasi sama

dengan harga obligasi. Atau

Rate of return yang diharapkan apabila

pemilik obligasi memegang terus sampai

obligasi jatuh tempo

50

Penghitungan Yield to Maturity (YTM=r)

Jika harga sekarang sebuah obligasi (PV) dan

kupon (cpn) diketahui, YTM (r) dapat

dihitung dengan menggunakan rumus berikut:

51

PVcpn

r

cpn

r

cpn par

r t

( ) ( )....

( )

( )1 1 11 2

Contoh:

Berapa YTM (r) dari obligasi yang memberi

kupon 6.5 % per tahun, nilai pari

(nominalnya) $1,000, dengan jatuh tempo 3

tahun? Harga pasar dari obligasi tersebut

adalah $1,072.29.

52

29.072,1$

)1(

065,1

)1(

65

)1(

65321

PV

rrrPV

WARNINGCalculating YTM by hand can be very tedious

(boring, tiresome)

53

YTM = Cpn+[ (M-PV )/ n]

(M + Pv)/ 2

Cpn = nilai kupon / bunga

M = maturity value/ par value

PV = harga obligasi sekarang

n = lama waktu obligasi sampai jatuh tempo

54

Carilah Yield to Maturity (YTM) dari obligasi

dengan nilai par sebesar US$ 1.000, harga

pasar sekarang adalah 761. Jangka waktu

obligasi tersebut adalah 12 tahun. Kupon dari

obligasi ini sebesar 8% per tahun!

Taksiran YTM = 80+[(1000-761)/12]

(1000+761)/2

= 11,35%

55

Carilah Yield to Maturity (YTM) dari obligasi dengan nilai par sebesar US$ 1.000, harga pasar sekarang adalah US$853. Jangka waktu obligasi tersebut adalah 12 tahun. Kupon dari obligasi ini sebesar 9% per tahun!

Taksiran YTM = 90+[(1000-853)/12]

(1000+853)/2

= 11,04%

56

66

Pengertian Obligasi Syari'ah

Obligasi Syari'ah dapat memberikan Bagi Hasil berdasarkan akad Mudharabah/Muqaradhah/ Qiradh atau Musyarakah.

Obligasi Syari'ah dapat memberikan Margin/Fee berdasarkan akad Murabahah atau Salam atau Istishna atau Ijarah

Obligasi Syari'ah:adalah suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syari'ah yang dikeluarkan Emiten kepada pemegang Obligasi Syari'ah yang mewajibkan Emiten untuk membayar pendapatan kepada pemegang Obligasi Syari'ah berupa bagi hasil / margin / fee serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo.

(Fatwa Dewan Syari'ah Nasional No: 32/DSN-MUI/IX/2002)

67

Mengapa Obligasi Syari'ah ?

Dari sisi pasar modal:

Kebutuhan alternatif instrumen investasi berdasarkan syari’ah seiring berkembangnya institusi-institusi keuangan syari’ah

Bentuk pendanaan yang inovatif dan kompetitif

Pengembangan instrumen-instrumen syari'ah di Pasar Modal baik pasar primer maupun sekunder

Pengembangan Pasar Modal Syari’ah secara lebih luas

68

Mengapa Obligasi Syari'ah ? [lanjutan]

Dari sisi Emiten:

Mengembangkan akses pendanaan untuk masuk ke dalam institusi keuangan non konvensional

Memperoleh sumber pendanaan yang kompetitif

Memperoleh struktur pendanaan yang inovatif dan menguntungkan

Memberikan alternatif investasi kepada masyarakat pasar modal

69

Pengertian Obligasi Syariah Mudharabah

Obligasi Syari'ah Mudharabah:

adalah Obligasi Syari'ah yang menggunakan akad Mudharabah

(Fatwa Dewan Syari'ah Nasional No: 33/DSN-MUI/IX/2002)

Suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syari'ah yang dikeluarkan Emiten kepada pemegang Obligasi Syari'ah yang mewajibkan Emitenuntuk membayar pendapatan kepada pemegang Obligasi Syari'ah berupa bagi

hasil serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo

70

Mengapa Obligasi Syari'ah Mudharabah ?

Bentuk pendanaan yang paling sesuai untuk investasi dalam jumlahbesar dan jangka yang relatif panjang, memungkinkan investor untuk berpartisipasi tanpa harus terlibat dalam manajemen atauoperasional perusahaan

Dapat digunakan untuk pendanaan umum (general financing) seperti pendanaan modal kerja

Mudharabah memungkinkan percampuran kerja sama antara modal dan jasa (kegiatan usaha) sehingga dimungkinkan tidakmemerlukan jaminan (collateral) atas asset yang spesifik.

Telah memiliki pedoman khusus melalui pengesahan fatwa No: 33/DSN-MUI/IX/2002

71

Mekanisme Obligasi Syari’ah Mudharabah

Kontrak atau akad Mudharabah dituangkan dalam perjanjian perwaliamanatan

Rasio bagi hasil (nisbah) dapat ditetapkan berdasarkan komponen pendapatan (revenue) atau keuntungan (profit; operating profit, EBIT, EBITDA, atau net income). Tetapi Fatwa No: 15/DSN-MUI/IX/2000 memberi pertimbangan bahwa dari segi kemaslahatan pembagian usaha sebaiknya menggunakan prinsip Revenue Sharing

Nisbah dapat ditetapkan konstan, meningkat, ataupun menurun, dengan mempertimbangkan proyeksi pendapatan Emiten.

Nisbah ini sudah ditetapkan di awal kontrak

Pembagian hasil pendapatan atau keuntungan dapat dilakukan secara periodik (tahunan, semesteran, kuartalan, bulanan)

Memberikan Indicative return tertentu

Obligasi Syari'ah Mudharabah :

72

INVESTOR/PEMODAL/SHAHIB AL-MAAL

EMITEN/PERUSAHAAN/MUDHARIB

KEGIATAN USAHA

BAGI HASIL PENDAPATAN

MODAL KETRAMPILAN/OPERASIONAL

NisbahNisbah

MODALPengembalian Modal Pokok

Skema Obligasi Syari'ah Mudharabah

73

Obligasi Syariah Mudharabah vs Obligasi Konvensional

Harga Penawaran 100% 100%

Jatuh Tempo 5 tahun 5 Tahun

Pokok Obligasi saat Jatuh Tempo 100% 100%

Return Indikatif Tetap

Pembagian Pendapatan Triwulanan Triwulanan

Rating AA+ AA+

Jaminan & Sinking Fund Tidak Ada Tidak Ada

Obligasi Syari’ah Mudharabah Obligasi Konvensional

Covenant Berlaku Berlaku

Pasar Sekunder Berlaku Berlaku

Pendapatan Bagi Hasil Bunga

74

Pengertian Obligasi Syariah Ijarah

Obligasi Syari'ah Ijarah:

adalah Obligasi Syari'ah yang berdasarkan akad Ijarah, dengan memperhatikan sunstansi Fatwa DSN MUI No.

09/DSN-MUI/IV/2000 tentang Pembiayaan Ijarah

(Fatwa Dewan Syari'ah Nasional No: 41/DSN-MUI/III/2003)

Suatu surat berharga jangka panjang berdasarkan prinsip syari'ah yang dikeluarkan Emiten kepada pemegang Obligasi Syari'ah yang mewajibkan Emitenuntuk membayar pendapatan kepada pemegang Obligasi Syari'ah berupa fee

serta membayar kembali dana obligasi pada saat jatuh tempo

75

Mengapa Obligasi Syari'ah Ijarah ?

Bentuk pendanaan yang paling sesuai untuk emitenyang memiliki dasar transaksi sewa-menyewa

Penggunaan dana relatif flexsibel

Memberikan return yang tetap, memudahkan jugadalam transaksi di pasar sekunder

Telah memiliki pedoman khusus melalui pengesahanfatwa No: 41/DSN-MUI/III/2003

76

Skema Obligasi Syari'ah Ijarah

INVESTOR/

PEMEGANG OBLIGASI

PT CSM / EMITEN

(1) WAKALAH

(2) BELI

DARI DANA OBLIGASI

(3) SEWA / IJARAH

JK WAKTU 5 TAHUN

DENGAN PEMBAYARAN

KUPON / FEE DAN POKOK

INFRASTRUKTUR /

PERALATAN

ASSET BERUPA PERALATAN

YANG DIBELI MENJADI

FIDUSIA / JAMINAN OBLIGASI

Instrumen Investasi

Obligasi Negara

ORISurat pengakuan utang jangka panjang (di

atas 12 bulan) dengan kupon atau tanpa

kupon, dalam denominasi rupiah atau

valuta asing yang dijamin pembayaran

kupon dan pokoknya oleh Negara Republik

Indonesia, sesuai dengan masa

berlakunya.

Obligasi Negara

ORI

Obligasi Negara yang dijual kepadaindividu atau perseorangan WargaNegara Indonesia melalui Agen Penjual diPasar Perdana.

77

ORI

1. Memperluas basis investor di dalam negeri.

2. Mendukung stabilitas pasar keuangan

domestik.

3. Mewujudkan cita-cita kemandirian dalam

pembiayaan pembangunan.

2006

16.561 investor

2010

106.212 investor

78

ORI (Obligasi Ritel Indonesia) adalah Obligasi

negara yang dijual secara ritel

Denominasi minimal Rp 5 juta, atau jumlah

di atas itu dengan kelipatan Rp 5 juta.

Memiliki bunga tetap, namun pembayaran

kupon dilakukan setiap bulan

Jatuh tempo 3-4 tahun (jangka menengah)

79

Saham DepositoReksadana

TerproteksiORI

Jatuh tempo tidak ada ada ada ada

Kupon/Bunga tidak adaada, dapat berubah

setiap saat tidak ada

ada, jml tetap, di atas

bunga deposito pada

saat penerbitan

Dividen ada tidak ada tidak ada tidak ada

Potensi capital gain ada tidak ada ada ada

Jaminan Negara tidak adaada (maks. Rp2 miliar

dengan syarat)tidak ada

ada (tanpa batasan

dan tanpa syarat)

Perdagangan di

Pasar Sekunderdapat tidak dapat dapat dapat

Stand by buyer di

Pasar Sekundertidak ada tidak ada tidak ada Ada

80

Kupon dan pokok dijamin

oleh Undang-Undang

Kupon lebih tinggi dari

pada rata-rata tingkat

bunga deposito bank BUMN

Kupon dengan tingkat

bunga tetap

Berpotensi memperoleh

keuntungan (capital gain)

Dapat dipinjamkan

/dijaminkan kepada pihak

lain

Dapat diperdagangkan di

pasar sekunder

ORI bebas risiko

gagal bayar

Risiko kerugian ada

bila pemilik menjual

ORI di pasar sekunder

pada saat harganya

turun (<100%)

Risiko likuiditas

terjadi bila sebelum

jatuh tempo pemilik

mengalami kesulitan

dalam menjual ORI di

pasar sekunder pada

harga pasar yang

wajar

KEUNTUNGAN ORIRISIKO

INSTRUMEN

INVESTASI LAINRISIKO ORI

Risiko gagal bayar

Risiko Pasar

Risiko liquiditas

81

mendatangi

Pembeli

Agen Penjual

menerima

tanda terima

• Mengisi formulir

pemesanan

• Menyampaikan

fotocopy KTP

• Membuka

rekening (bila

diperlukan)

82

SeriNominal (miliar

rupiah)Kupon Tanggal Penerbitan Tanggal Jatuh Tempo Tenor Keterangan

ORI001 3,283 12.05% 09 Agustus 2006 09 Agustus 2009 3 tahun Sudah Jatuh Tempo

ORI002 6,233 9.28% 28 Maret 2007 28 Maret 2010 3 tahun Sudah Jatuh Tempo

ORI003 9,367 9.40% 12 September 2007 12 September 2011 4 tahun Sudah Jatuh Tempo

ORI004 13,445 9.50% 12 Maret 2008 12 Maret 2012 4 tahun

ORI005 2,714 11.45% 03 September 2008 15 September 2013 5 tahun

ORI006 8,537 9.35% 12 Agustus 2009 15 Agustus 2012 3 tahun

ORI007 8,000 7.95% 04 Agustus 2010 15 Agustus 2013 3 tahun

83

Contoh :

ORI seri 001 yang dikeluarkan tanggal 9 Agustus 2006, memberikan bunga 12,05% dan dijual pada nilai nominal (100%). Seorang investor menyimpan dananya dalam ORI sebesar Rp 100 juta. Pada perkembangannya, tingkat bunga SBI terus turun hingga 9,75% per 7 Desember 2006. Karenanya, harga pasar ORI seri 001 sejak dikeluarkan juga terus mengalami kenaikan. Setelah menerima bunga ke-5 pada 9 Januari 2007, ORI tsb dijual pada harga 106,75. Berapa perolehan yang didapat investor tsb?

84

Jawab :

Dalam hal ini apabila investor pemegang ORI tersebut menjualnya, maka ia akan mendapatkan capital gain dan belum termasuk bunga ORI yang diterima setiap bulan yaitu 1/12 x 12,05% = 1.004167% atau sekitar Rp 1.004.167 setiap bulan.

Total keuntungan investor memegang ORI selama 5 bulan hingga tanggal 9 Januari 2007 adalah :

(5 x 1.004.167 ) + {(106,75% – 100%) x 100 jt)

Dengan demikian, dana sebesar Rp 100 juta di bulan Agustus 2006 akan menjadi Rp 111,771 juta, ketika dijual 5 bulan kemudian dgn harga 106,75

85

Kinerja ORI004 di Pasar Sekunder

75

85

95

105

115

Feb-08 Jun-08 Oct-08 Feb-09 Jun-09 Oct-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Jun-11

Tgl. 13 Okt. 2008

85,35 %

Tgl 5 Oktober 2011

101,52%

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

6,000

-

5,000

10,000

15,000

Volume (billion rupiah) - LHS Frequency - RHS

86

Kinerja ORI005 di Pasar Sekunder

70

80

90

100

110

120

Tgl. 28 Okt. 2008

74,63 %

Tgl 5 Oktober 2011

110,21 %

-

1,000

2,000

-

1,000

2,000

3,000

Volume (billion rupiah) - LHS

Frequency - RHS

87

Kinerja ORI006 di Pasar Sekunder

95

100

105

110

Jul-09 Oct-09 Jan-10 Apr-10 Jul-10 Oct-10 Jan-11 Apr-11 Jul-11

Tgl 3 Sep. 2009

100,025 %Tgl 5 Oktober 2011

103,00%

-

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

-

3,000

6,000

9,000

Aug-09

Sep-09

Oct-09

Nov-09

Dec-09

Jan-10

Feb-10

Mar-10

Apr-10

May-10

Jun-10

Jul-10

Aug-10

Sep-10

Oct-10

Nov-10

Dec-10

Jan-11

Feb-11

Mar-11

Apr-11

May-11

Jun-11

Jul-11

Aug-11

Sep-11

Up to 5-Oct-11

Volume

(billion rupiah)

Frequency

88

Kinerja ORI007 di Pasar Sekunder

95

100

105

110

Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 May-11 Jul-11 Sep-11

Tgl 21 Jan 2010

99,65 %

Tgl 5 Oktober 2011

103,23%

-

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

-

3,000

6,000

9,000

12,000

15,000

Aug-10

Sep-10

Oct-10

Nov-10

Dec-10

Jan-11

Feb-11

Mar-11

Apr-11

May-11

Jun-11

Jul-11 Aug-11

Sep-11

Up to 5-Oct-

11

Volume

(billion rupiah)

Frequency

89

Jika terjadi gejolak pasar.

Tidak panik dan tetap memegang ORI sampai jatuhtempo.

Investor tetap mendapatkan kupon setiap bulannyasampai jatuh tempo.

Pokok ORI akan dibayar penuh (100%) pada saat jatuhtempo.

Jika ingin menjual ORI sebelum jatuh tempo.

Menjual ORI pada saat harga pasar (harga jual) ORI lebihtinggi dari harga pembelian.

90